鎳價(jià)近期運(yùn)行節(jié)奏明顯受到宏觀影響偏大，全球股市的震動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的憂慮，以及鎳自身基本面供需走向階段偏空引導(dǎo)，鎳市近期走勢(shì)偏弱。

一、宏觀因素繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)情緒

新興市場(chǎng)壓力已經(jīng)在前期出現(xiàn)反映，這對(duì)大宗商品的需求預(yù)期形成影響，有色金屬下跌先行。而美聯(lián)儲(chǔ)加息延續(xù)，流動(dòng)性收縮之下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)壓力，也在逐漸顯現(xiàn)。而且隨著美聯(lián)儲(chǔ)近期公布偏鷹派的加息預(yù)期，也對(duì)市場(chǎng)形成了較強(qiáng)的壓力，高高在上的美股進(jìn)入10月以后開(kāi)啟了暴跌模式。近期公布的歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示了復(fù)蘇以來(lái)的放緩跡象，疊加意大利預(yù)算案的不確定性，歐元走軟，提振美元偏強(qiáng)運(yùn)行。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩顯現(xiàn)，降稅、融資措施等擴(kuò)大內(nèi)需和投資措施逐漸出臺(tái)，逐漸在對(duì)沖外部貿(mào)易環(huán)境惡化等因素帶來(lái)的影響，國(guó)內(nèi)股市雖一度有積極反映，但國(guó)際股市大幅下行，還是對(duì)國(guó)內(nèi)形成影響。近期可以看到的是，有色與股市的聯(lián)動(dòng)有所增強(qiáng)。而且尤其是有色金屬鎳，由于其下游的不銹鋼和新能源電池發(fā)展需求背后依托的是消費(fèi)改善的預(yù)期，無(wú)疑經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的預(yù)期對(duì)于需求不利影響，通過(guò)本輪共振反映，得到充分體現(xiàn)。階段而言，鎳價(jià)走勢(shì)料會(huì)以反映宏觀不利波動(dòng)為主。

圖：全球主要股票指數(shù)與鎳價(jià)聯(lián)動(dòng)

二、鎳供需利空因素有所增加

1、從礦石供應(yīng)端來(lái)看，鎳礦石港口庫(kù)存，隨著到貨增加而繼續(xù)處于回升之中，這主要還是因?yàn)槟壳斑€在菲律賓鎳礦石出產(chǎn)的高峰期，從原料供應(yīng)端暫時(shí)問(wèn)題不大。但是第四季度開(kāi)始，這個(gè)情況隨著印尼配額時(shí)限到達(dá)，以及菲律賓鎳礦石因雨季到來(lái)面臨季節(jié)性回落可能會(huì)有變化，處于近期充足，但預(yù)期仍會(huì)有所下滑的情況。

圖：鎳礦庫(kù)存較高

2、鎳市重心上移的長(zhǎng)線支持因素在于電解鎳的持續(xù)去庫(kù)存，這個(gè)支持目前來(lái)看依然存在。LME鎳庫(kù)存至22萬(wàn)噸附近，國(guó)內(nèi)電解鎳近期庫(kù)存下降，國(guó)內(nèi)期貨庫(kù)存已經(jīng)降至1.2萬(wàn)噸以內(nèi)，兩市總和去庫(kù)存的節(jié)奏依然明晰，但是市場(chǎng)憂慮鎳快速去化的庫(kù)存有進(jìn)入囤積而非實(shí)際消費(fèi)。國(guó)內(nèi)近期進(jìn)口窗口時(shí)有開(kāi)啟，令國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨俄羅斯鎳進(jìn)口有所增加。另?yè)?jù)海關(guān)數(shù)據(jù)， 8月其他未鍛軋非合金鎳進(jìn)口22971 噸，同比增加26.7%，環(huán)比增加23%。1-8 月累計(jì)進(jìn)口15 萬(wàn)噸，同比增19%。8月，進(jìn)入保稅區(qū)2370 噸左右，實(shí)際流入國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨2.06萬(wàn)噸左右。不過(guò)，鎳價(jià)在跌價(jià)下探過(guò)程，鋼廠增加買入操作在期價(jià)接近10萬(wàn)元/噸附近后有所增多。

圖：鎳期貨庫(kù)存持續(xù)回落

3、鎳鐵生產(chǎn)供應(yīng)進(jìn)入恢復(fù)及增長(zhǎng)期。近期有華東某鎳鐵生產(chǎn)商將在10月30日投產(chǎn)一臺(tái)48000KVA礦熱爐的消息出臺(tái)，預(yù)期增加550金屬噸產(chǎn)能。而且年末鎳鐵產(chǎn)能釋放預(yù)期依然繼續(xù)存在。加上國(guó)外印尼2018鎳鐵新增產(chǎn)能約較上年預(yù)期增20%左右，2018年印尼產(chǎn)能主要集中在青山集團(tuán)二期、德龍印尼、新興鑄管、金川集團(tuán)、振石集團(tuán)，這些產(chǎn)能釋放將會(huì)令鎳鐵供應(yīng)后期趨寬松。

圖：鎳鐵產(chǎn)量階段緊張后期料改善

4、不銹鋼庫(kù)存10月上旬有所回升，需求改善不明顯，300系價(jià)格堅(jiān)挺，鋼廠挺價(jià)，但基本來(lái)說(shuō)金九銀十旺季不旺，需求疲弱。進(jìn)口回流的競(jìng)爭(zhēng)依然繼續(xù)存在，據(jù)市場(chǎng)消息，由于青山印尼基地300萬(wàn)噸產(chǎn)能的逐漸達(dá)產(chǎn)，其不銹鋼進(jìn)口到中國(guó)的量將再次增加。據(jù)了解，此前由于鎳鐵產(chǎn)能的不足，其產(chǎn)量一直只能達(dá)到200萬(wàn)噸附近，而隨著其新增鎳鐵產(chǎn)能的將逐漸釋放，其不銹鋼產(chǎn)量也將相應(yīng)增加。有人士預(yù)計(jì)，在11月份印尼進(jìn)口不銹鋼就將再次增加。加上國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量的逐漸恢復(fù)，10月份本身就已經(jīng)創(chuàng)年內(nèi)新高，那未來(lái)供應(yīng)壓力將會(huì)持續(xù)上升。

而且，今年以來(lái)廢不銹鋼進(jìn)入不銹鋼的比例在增加，此前年份國(guó)內(nèi)平均可能不到15%，今年可能會(huì)增加5-10%，對(duì)于原生鎳的替代有所增加，需求端受到一定程度的影響。

圖：國(guó)內(nèi)不銹鋼庫(kù)存高企

總之，鎳價(jià)走軟，國(guó)際市場(chǎng)沖擊較大，國(guó)內(nèi)抵抗下跌支持不足，雖然長(zhǎng)線的利好支持依然存在，但國(guó)內(nèi)偏弱的下游需求對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)也形成了影響。目前來(lái)看，基本面利多因素雖存，但是空頭砝碼略增，用宏觀憂慮加劇引發(fā)資金避險(xiǎn)情緒的進(jìn)一步釋放，宏觀情緒繼續(xù)制約鎳價(jià)走勢(shì)，倫鎳12000美元/噸，滬鎳10萬(wàn)元關(guān)口均面臨考驗(yàn)，甚至宏觀沖擊加劇不排除階段的下破回落走勢(shì)出現(xiàn)。

圖：滬鎳市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

圖：LME鎳調(diào)整暫延續(xù)，12000美元/噸面臨支撐考驗(yàn)，甚至或有階段下破