近期雖有部分外采甲醇的烯烴裝置停車檢修利空，但在下游整體剛性需求的支撐下，需求端的小幅縮量對(duì)甲醇價(jià)格的影響有限，最多是對(duì)前期快速拉漲的一個(gè)修正。盤面上甲醇價(jià)格的回調(diào)已經(jīng)體現(xiàn)此利空，預(yù)計(jì)后市甲醇下跌動(dòng)能衰減，繼續(xù)回調(diào)空間將非常有限。

遠(yuǎn)期供應(yīng)依然偏緊

國(guó)內(nèi)煤制甲醇裝置整體運(yùn)行平穩(wěn)，在目前的高利潤(rùn)刺激下，企業(yè)主動(dòng)停車概率較低。但環(huán)保限產(chǎn)疊加天然氣緊缺，將引發(fā)氣頭裝置供應(yīng)減少，從而導(dǎo)致四季度甲醇供應(yīng)偏緊。尤其在今年原油價(jià)格重心上移的背景下，天然氣價(jià)格已經(jīng)超出去年“氣荒”時(shí)的高位，而目前尚未進(jìn)入寒冬。同時(shí)，今年以來(lái)中美貿(mào)易爭(zhēng)端不斷升級(jí)，市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)的進(jìn)口關(guān)稅政策會(huì)減少四季度天然氣的供應(yīng)，而且有可能提高天然氣的采購(gòu)成本，這將極大地削減氣頭裝置的供應(yīng)量。

此外，冬季環(huán)保限產(chǎn)或影響國(guó)內(nèi)甲醇焦?fàn)t氣裝置的開工率，今年冬季的環(huán)保政策力度較去年相對(duì)寬松，雖然不會(huì)出現(xiàn)去年大面積限產(chǎn)的情況，但相較前三季度供應(yīng)縮量在所難免。因此，筆者認(rèn)為四季度國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)較去年同期或有所改觀，但與今年三季度相比偏緊形勢(shì)或更加嚴(yán)峻。

內(nèi)外倒掛導(dǎo)致進(jìn)口量下滑

由于OPEC減產(chǎn)疊加美國(guó)原油產(chǎn)量增速放緩，今年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格重心逐步抬升。在油氣聯(lián)動(dòng)作用下，外圍以天然氣為主原料的甲醇成本提升，歐美、中東、東南亞地區(qū)的甲醇價(jià)格大幅提升。國(guó)內(nèi)雖然以煤制甲醇為主（煤價(jià)今年波動(dòng)相對(duì)較?。杂屑s15%的需求源于進(jìn)口，成本差異導(dǎo)致內(nèi)外甲醇價(jià)格幾乎一直處于倒掛狀態(tài)，進(jìn)口甲醇數(shù)量較去年顯著下降，從外至內(nèi)推動(dòng)國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格重心上移。

而自今年4月以來(lái)，人民幣匯率持續(xù)走弱，增加了甲醇的轉(zhuǎn)口量，削減了甲醇的進(jìn)口量。雖然國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格出現(xiàn)明顯的上漲，但中國(guó)甲醇價(jià)格長(zhǎng)期以來(lái)仍屬于亞洲地區(qū)甲醇價(jià)格的洼地。

下游剛性需求總體穩(wěn)定

高價(jià)甲醇雖然對(duì)下游沖擊較大，但主要的影響對(duì)象集中在需外采甲醇的烯烴企業(yè)上，傳統(tǒng)下游產(chǎn)品價(jià)格雖然水漲船高，但是終端依然可以消化，整體利潤(rùn)尚可。目前甲醛、二甲醚、醋酸等下游的開工負(fù)荷均處于歷史高位，產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間仍為賣方（甲醇）主導(dǎo)。烯烴方面，最大的問題在于近幾年來(lái)其自身產(chǎn)能高速增長(zhǎng)，烯烴在成本端的議價(jià)能力逐年減弱。

在今年甲醇供應(yīng)偏緊的背景下，西北地區(qū)的一體化裝置在成本優(yōu)勢(shì)下尚能維持，但華東地區(qū)需外采甲醇的烯烴裝置則苦不堪言，市場(chǎng)上頻頻傳出烯烴裝置的檢修計(jì)劃?？墒?，在下游整體穩(wěn)定的情況下，外采甲醇的烯烴裝置檢修并不能掀起太大的浪花，甲醇的庫(kù)存數(shù)據(jù)今年以來(lái)一直在低位徘徊就是最直接的證明。

小結(jié)

綜上所述，筆者認(rèn)為四季度影響甲醇價(jià)格的主要因素仍集中在供應(yīng)端，天然氣短缺將導(dǎo)致供應(yīng)偏緊局面進(jìn)一步加劇，甲醇主力合約價(jià)格有極大概率突破前期的箱體走勢(shì)。目前來(lái)看，甲醇期價(jià)的回調(diào)或許是極佳的入場(chǎng)做多時(shí)機(jī)。