隨著中國(guó)和歐美股市暴跌，美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣貶值，金融市場(chǎng)避險(xiǎn)需求急劇升溫，并進(jìn)一步蔓延至大宗商品市場(chǎng)，膠市極度悲觀情緒升溫，令基本面較弱的膠價(jià)暴跌。其中，滬膠主力RU1901合約期貨價(jià)格大跌4.18%至11340元/噸，并跌破11500至12800元/噸的震蕩區(qū)間下沿線，成交量增加了31.4萬手至60萬手，持倉(cāng)量增加了20018手至348540手，滬膠總資金明顯流入。

一、天膠下游需求繼續(xù)走弱

中國(guó)汽車產(chǎn)銷量已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月下滑，預(yù)計(jì)10月份進(jìn)一步走弱，傳統(tǒng)“金九銀十”旺季徹底落空。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年9月中國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為235.6和239.4萬輛，同比分別下滑11.7%和11.6%，環(huán)比分別增長(zhǎng)17.8%和13.8%，1-9月中國(guó)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為2049.13和2049.06萬輛，累計(jì)同比分別增長(zhǎng)0.87%和1.49%。9月中國(guó)重卡銷售7.6萬輛，同比下滑25%，1-9月累計(jì)銷售89.42萬輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)2%。此外，全國(guó)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，10月前三周乘聯(lián)會(huì)廠家零售數(shù)量約41987輛的日均水平，同比下滑高達(dá)24.8%。

另外，中國(guó)橡膠進(jìn)口再度下滑也在一定程度上反映了在外部環(huán)境惡化的大背景下中國(guó)橡膠行業(yè)需求走弱的現(xiàn)實(shí)。中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年9月份，中國(guó)天然橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量大約21萬噸，同比下滑8.7%，環(huán)比下滑12.5%；合成橡膠進(jìn)口量大約40萬噸，同比下滑6.98%，環(huán)比增長(zhǎng)8.11%；1-9月中國(guó)天然橡膠累計(jì)進(jìn)口大約185萬噸，累計(jì)同比下滑8.5%；中國(guó)合成橡膠累計(jì)進(jìn)口大約327萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.9%（參見圖一）。

圖一：中國(guó)橡膠進(jìn)口同比再度下滑（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)總署、國(guó)投安信期貨

二、天膠主產(chǎn)國(guó)供應(yīng)繼續(xù)下滑

ANRPC最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年9月，東南亞主產(chǎn)國(guó)天膠產(chǎn)量約1052.8千噸，同比下滑4.65%，環(huán)比下滑3.65%；1-9月東南亞天膠累計(jì)總產(chǎn)量約8555.2千噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.40%。其中，泰國(guó)產(chǎn)量384千噸，同比下滑14.67%；印尼產(chǎn)量294千噸，同比增長(zhǎng)0%；馬來西亞產(chǎn)量55千噸，同比增長(zhǎng)5.36%；越南產(chǎn)量120千噸，同比增長(zhǎng)20%；中國(guó)產(chǎn)量108千噸，同比下滑4.93%。目前，東南亞天然橡膠主產(chǎn)國(guó)仍然處于季節(jié)性的高產(chǎn)期，中國(guó)將于11月中旬以后陸續(xù)進(jìn)入停割期，因而中國(guó)橡膠供應(yīng)端出現(xiàn)較大好轉(zhuǎn)至少得在11月份。

三、天膠現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)大降

目前，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存加速回落，尤其是天然橡膠庫(kù)存已經(jīng)跌至歷史低位。截至2018年10月16日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存減少了5.06萬噸至11.2萬噸，環(huán)比繼續(xù)回落31.12%，其中天然橡膠庫(kù)存減少了2.1萬噸至5.21萬噸，環(huán)比繼續(xù)回落28.73%；合成橡膠庫(kù)存減少了2.95萬噸至5.63萬噸，環(huán)比繼續(xù)回落34.38%（參見圖二）。主要原因很可能在于，9月中國(guó)橡膠進(jìn)口同比下滑，9月中旬以來輪胎開工率逐漸回升，RU1811合約臨近交割，滬膠主力基差縮窄，加上20號(hào)膠上市預(yù)期，套利機(jī)會(huì)明顯減少，期現(xiàn)套利活動(dòng)萎縮，尤其是非標(biāo)套利活動(dòng)等。

圖二：青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存進(jìn)一步大降（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：wind、國(guó)投安信期貨

綜合來看，目前中國(guó)“內(nèi)憂外患”，整體外部環(huán)境欠佳，而天然橡膠“供需兩弱”，需求走弱更甚于供應(yīng)下滑，而現(xiàn)貨庫(kù)存下滑并未能有效支撐膠價(jià)，畢竟上期所天膠期貨庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升。此外，滬膠基差方面更令投資者“頭痛”，遠(yuǎn)月合約高升水令多頭退卻，近月貼水令空頭猶豫（截至29日收盤主力RU1901合約升水縮窄至865元/噸，遠(yuǎn)月RU1905合約升水縮窄至1185元/噸，而近月RU1811合約貼水235元/噸。）因而，建議投資者短線操作，謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，產(chǎn)業(yè)投資者以套利為主。