買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)

中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，豆粕價(jià)格中樞提升，但波動(dòng)路徑較為曲折。站在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)考慮，無(wú)論是外盤(pán)還是國(guó)內(nèi)豆粕雖然不具備形成單邊走勢(shì)的基礎(chǔ)，但是下方支撐比較夯實(shí)。

利空部分釋放

出口銷(xiāo)售量較去年擴(kuò)大。截至10月11日，美豆出口銷(xiāo)售量為2084萬(wàn)噸，銷(xiāo)售進(jìn)度為37.18%，去年同期為2628萬(wàn)噸，銷(xiāo)售進(jìn)度為42.92%，與去年相比有所擴(kuò)大，不過(guò)考慮到2018/2019年度總出口量比2017/2018年度預(yù)估下降了500多萬(wàn)噸，目前差距仍在可控范圍之內(nèi)。

2018年美豆種植成本預(yù)估在853美分/蒲式耳。USDA預(yù)估2018年美豆種植固定投入為161.09美元/英畝，非固定投入為291.7美元/英畝，總投入預(yù)估為452.79美元/英畝；USDA10月供需報(bào)告預(yù)估2018年美豆單產(chǎn)為53.1蒲式耳/英畝，綜合投入和單產(chǎn)預(yù)估數(shù)據(jù)，測(cè)算美豆今年的種植成本在8.53美元/蒲式耳。

USDA作物周報(bào)顯示，截至2018年10月21日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為66%，高于分析師預(yù)估的65%，之前一周為66%，上年同期為61%；大豆收割率53%，高于分析師預(yù)估的52%，之前一周為38%，上年同期為67%，5年均值為69%。

7月6日中國(guó)實(shí)施對(duì)美豆加征25%的關(guān)稅之后，進(jìn)口美豆以及南美豆成本都有不同程度提升，尤其是南美豆青黃不接和美豆大量上市的第四季度。天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，目前進(jìn)口美灣大豆的到港完稅成本3650—3700元/噸，美西大豆的到港完稅成本在3500—3550元/噸，巴西大豆到港完稅成本3600—3650元/噸，阿根廷大豆的到港完稅成本3550元/噸，如果按豆油1901收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的豆粕保本成本在3075—3480元/噸。

遠(yuǎn)月買(mǎi)船不足增加供應(yīng)偏緊預(yù)期。天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，11月到港量為650萬(wàn)噸，12月到港量為620萬(wàn)噸，明年1月到港量為500萬(wàn)噸，大幅低于上年同期的868.42萬(wàn)、955萬(wàn)、848萬(wàn)噸。

生豬疫情影響有限

國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情延續(xù)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室10月23日發(fā)布，湖南省益陽(yáng)市和常德市排查出生豬非洲豬瘟疫情。截至目前，市場(chǎng)已出現(xiàn)46例豬瘟疫情，分別發(fā)生于湖南（2例）、遼寧（18例）、山西（1例）、河南（2例）、江蘇（2例）、浙江（3例）、云南（2例）、安徽（8例）、黑龍江（2例）、內(nèi)蒙古（4例）、吉林（2例）、天津（1例）。

國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存延續(xù)下行趨勢(shì)。截至10月19日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量77.02萬(wàn)噸，較上周89.31萬(wàn)噸減少12.29萬(wàn)噸，降幅13.76%，但較去年同期72.76萬(wàn)噸增加5.85%。

遠(yuǎn)月預(yù)期供應(yīng)偏緊

10月22日中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的公告稱(chēng)，如果印度菜籽粕滿足中國(guó)的檢驗(yàn)檢疫要求，可以從即日起恢復(fù)對(duì)華出口，該消息意味著中國(guó)恢復(fù)了印度菜粕進(jìn)口。

USDA數(shù)據(jù)顯示，印度2017/2018年度油菜籽產(chǎn)量為645萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)壓榨量540萬(wàn)噸，期末庫(kù)存量48.9萬(wàn)噸，印度菜粕2017/2018年度產(chǎn)量為322萬(wàn)噸，拋除國(guó)內(nèi)消費(fèi)280萬(wàn)噸，出口量以及庫(kù)存量分別為55萬(wàn)、40萬(wàn)噸，考慮印度菜粕其他國(guó)家的出口量，印度菜粕對(duì)中國(guó)的出口量預(yù)估在40萬(wàn)—50萬(wàn)噸，與目前預(yù)期缺口390萬(wàn)噸仍有差距。

基本面方面，價(jià)格進(jìn)入種植成本區(qū)間后,下移動(dòng)力逐步減弱，疊加收割進(jìn)度遲緩和部分產(chǎn)量受損預(yù)期，外盤(pán)短期大概率呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆加征25%關(guān)稅引發(fā)成本抬升，支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。國(guó)內(nèi)對(duì)于美豆采購(gòu)?fù)?，在南美大豆供?yīng)殆盡的情況下，遠(yuǎn)月預(yù)期供應(yīng)偏緊繼續(xù)支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，短期利空釋放之后或繼續(xù)振蕩回升。

通過(guò)上述分析，我們看多后市，具體操作如下：1.買(mǎi)入虛值看漲期權(quán)m1901-C-3600和m1901-C-3700，占10%左右資金。2.買(mǎi)入豆粕期貨m1901，保證金占總資金不超過(guò)30%。當(dāng)基本面情況與預(yù)期相差過(guò)大，及時(shí)平倉(cāng)止損。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)儲(chǔ)大豆拋儲(chǔ)、雜粕供應(yīng)量放大、下游生豬疫情影響擴(kuò)大。