近期，油脂價(jià)格受高庫存拖累跌至多年低位。進(jìn)入11月，馬棕油由增產(chǎn)周期進(jìn)入減產(chǎn)周期，國內(nèi)油脂市場也將迎來傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，油脂價(jià)格能否得到提振呢？我們認(rèn)為，全球油脂庫存不減，油脂價(jià)格還將維持低位振蕩走勢。

馬棕油出口回落

近日馬棕油價(jià)格走勢振蕩偏弱，因自身基本面利空和原油價(jià)格高位回落。預(yù)計(jì)10月馬棕油產(chǎn)量小幅增加，達(dá)年內(nèi)峰值，此后進(jìn)入減產(chǎn)周期。西馬南方棕油協(xié)會（SPPOMA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月1—25日，馬棕油產(chǎn)量比9月增加2.58%，單產(chǎn)增加0.42%，出油率增加0.41%。

出口方面，馬棕油出口持續(xù)疲弱，船運(yùn)調(diào)查公司AmSpec Agri馬來西亞公司稱，10月1—25日，馬棕油出口量為1096139噸，比9月同期的1326748噸減少17.3%。盡管產(chǎn)量增幅下降，但出口大幅下滑導(dǎo)致10月馬棕油期末庫存繼續(xù)攀升，預(yù)計(jì)上升至280萬噸高位，而年末預(yù)計(jì)在300萬噸以上。棕油產(chǎn)地供應(yīng)壓力增大將一直施壓油脂市場，油脂價(jià)格反彈空間也將受限。

短期大豆供應(yīng)充足

最新預(yù)計(jì)10月國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港102船639.9萬噸。由于陸續(xù)有部分美豆船期取消，預(yù)估今年11月到港降低到610萬噸，12月大豆到港預(yù)估降低到600萬噸，明年1月為500萬噸。而去年11、12月和今年1月到港量分別為868.42萬噸、955萬噸和848萬噸，總計(jì)同比減少961萬噸。盡管近期連續(xù)拍賣國家臨時存儲大豆，但仍存缺口。

10月29日，中國飼料工業(yè)協(xié)會批準(zhǔn)發(fā)布飼料新標(biāo)準(zhǔn)以減少豆粕等蛋白飼料原料用量。據(jù)測算，新標(biāo)準(zhǔn)在全行業(yè)全面推行后，養(yǎng)殖業(yè)豆粕年消耗量有望降低約1100萬噸，帶動減少大豆需求約1400萬噸。但新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施情況有待考驗(yàn)，若在明年3月南美大豆上市前，大豆供應(yīng)緊張將利多油脂油料市場。

豆油庫存明顯增加

國慶節(jié)后，由于壓榨利潤良好，開機(jī)率高，國內(nèi)豆油庫存同比增幅超預(yù)期。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量185.77萬噸，較上個月同期的168.12萬噸增17.65萬噸，增幅為10.5%，較去年同期的160.25萬噸增25.52萬噸，增幅為15.93%，五年同期均值138.99萬噸。節(jié)后油脂消費(fèi)環(huán)比下降導(dǎo)致豆油庫存快速積累，高庫存壓力或延續(xù)至年末，若明年1—2月大豆供應(yīng)出現(xiàn)緊缺，豆油庫存壓力有望釋放。

近期，棕油庫存小幅下降，截至10月26日全國港口食用棕油庫存總量43.03萬，較上月同期的47.37萬噸降4.34萬噸，降幅9.2%，較去年同期的45.03萬噸降2萬噸，降幅4.4%。但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，不利于棕油運(yùn)輸及消費(fèi)，豆油和菜油替代效應(yīng)明顯，四季度棕油庫存將進(jìn)入累庫階段。

總之，短期棕油價(jià)格仍以低位振蕩為主，明年1—2月油脂市場存在去庫存預(yù)期，屆時油脂市場有望出現(xiàn)趨勢性上漲行情。