10月，瀝青主力1812合約創(chuàng)出近四年高點3866元/噸后顯著回落，下跌幅度超過12%。從目前情況來看，瀝青期價的下行趨勢難以改變，但下跌勢頭或放緩。

原油價格回補前期缺口

國際市場，原油沖高回落，油價回到近3個月的低點，處于此前運行區(qū)間的下沿，技術(shù)面存在一定支撐。國內(nèi)市場，中秋節(jié)后，原油期貨強勢走高，形成明顯的跳空缺口，不過自10月中旬至今的連續(xù)下行已經(jīng)將缺口填補。

基本面上，對伊朗制裁的最后期限臨近，市場謹慎觀望。近期的油價下跌已使產(chǎn)油國的增產(chǎn)意愿降低，后期的增產(chǎn)力度還需觀察?；久娑嗫战豢?，對原油價格形成一定壓力。

瀝青價差結(jié)構(gòu)發(fā)生改變

在瀝青期價的本輪下跌中，月間價差結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。1812合約對1906合約由升水轉(zhuǎn)為貼水，近強遠弱格局轉(zhuǎn)化。遠月合約升水對近月合約形成了一定牽制，但過高的升水有可能使得冬儲行情提前啟動。

基差仍然維持高位，現(xiàn)貨價格松動跡象顯現(xiàn)。華東和華南地區(qū)的主營煉廠維持結(jié)算價格不變，以擴大優(yōu)惠的方式出貨，而山東地方煉廠價格也出現(xiàn)下調(diào)。1812合約離交割時間僅余一個多月，價格大幅回落，輾轉(zhuǎn)騰挪的時間和空間都有限，后期基差修復的概率較大。關(guān)注需求端的變化。

圖為瀝青與燃料油主力合約比價

盤面上，瀝青與燃料油的價差自9月中旬以來持續(xù)回落，目前瀝青1812合約和燃料油1901合約的比價小于1，這是燃料油新合約上市以來首次出現(xiàn)。

瀝青供需矛盾逐漸緩和

從供應端看，上周瀝青總開工率66.38%，環(huán)比上漲2.27%。從需求端看，未來10天北方冷空氣活動較為頻繁，北方大部分地區(qū)將出現(xiàn)降溫降水天氣，施工窗口期逐漸關(guān)閉，需求表現(xiàn)不及預期。庫存方面，社會庫存維持低位，整體壓力不大。

綜上所述，經(jīng)過前期的大幅調(diào)整，原油基本面多空交織，技術(shù)面有一定支撐；瀝青期貨的月間價差結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，近弱遠強格局對價格走低形成牽制；市場供需矛盾緩和，部分煉廠開始轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化。后期，瀝青整體下跌趨勢難以改變，但下跌的動能有所減弱。