10月以來，隨著華南、華東以及山東地區(qū)瀝青現(xiàn)貨價格相繼上行至4000元/噸關(guān)鍵價位后，前期低庫存、高油價、短原料、強需求等利多因素逐步出盡。瀝青市場整體隨原油價格呈現(xiàn)振蕩偏弱的格局，自身前期的市場矛盾逐步緩和。

北方需求轉(zhuǎn)弱 原料供應緊張緩解

北方地區(qū)進入11月后道路施工需求處于收尾階段，整體需求轉(zhuǎn)弱。根據(jù)百川資訊的統(tǒng)計，截至10月25日當周，東北地區(qū)煉廠庫存在41%的水平，同比上漲6%，而西北地區(qū)尚有部分趕工需求，維持在40%以下水平。隨著氣溫逐步轉(zhuǎn)冷，東北、西北、華北等北方地區(qū)將相繼進入道路施工的淡季。東北地區(qū)煉廠庫存的增長可以作為施工轉(zhuǎn)弱的先行指標。

根據(jù)10月2日彭博社公布的9月委內(nèi)瑞拉裝船數(shù)據(jù)來看，委內(nèi)瑞拉原油出口總量有所提升，同比上漲12%，達到128.2萬桶/日。在PDVSA增加Puerto La Cruz等港口裝船運力的情況下，裝船總量并未受到Jose Terminal事故的影響。但值得注意的是目的地為中國的原油裝船量目前來看同比8月出現(xiàn)進一步下降，月度下滑32%至18萬桶/日。按照船期1.5月左右的時間估算，將影響到11月之后的國內(nèi)原料供應情況。但由于加工使用委內(nèi)瑞拉重質(zhì)原油的煉廠（中石油+地方煉廠）主要集中在中國北方，即使屆時原料供應再度出現(xiàn)階段性減少，北方需求轉(zhuǎn)弱將緩解原料短缺對市場的沖擊。

主營煉廠供應恢復

在近期原油價格大幅回調(diào)的狀況下，瀝青價格相對維持穩(wěn)定，開工率基本保持延續(xù)平穩(wěn)狀況。山東地區(qū)的東明石化由于采用科威特等中東重質(zhì)原油瀝青出率有所下降，2018年以來瀝青月產(chǎn)量（統(tǒng)計截至9月底）已經(jīng)有所減少，由2017年下半年 10萬噸以上的月產(chǎn)量回落至6萬噸/月的水平，主要由于加工油種切換及裝置調(diào)配等因素，但從瀝青供應情況來看，并未對地方煉廠的瀝青供應產(chǎn)生實質(zhì)的影響。

從主營煉廠計劃量來看，此前中石化產(chǎn)量減少的金陵石化（13萬噸）和茂名石化（12萬噸）10月產(chǎn)量有所恢復。中石油系統(tǒng)的中油秦皇島（產(chǎn)能擴充至150萬噸/年）10月中旬開工，目前已經(jīng)開始出產(chǎn)瀝青。華東地區(qū)中油興能即將停產(chǎn)檢修，中油溫州預計在11月投產(chǎn)瀝青，主營煉廠供給呈現(xiàn)恢復趨勢。同時，主營煉廠也繼續(xù)加大出口的計劃量，10月計劃出口量在7.2萬噸，出口量的大幅增加在一定程度上減輕了煉廠國內(nèi)銷售的壓力。

現(xiàn)貨承壓 基差月差修復

在價格方面，隨著供給端偏緊的狀況逐步緩和，各地區(qū)瀝青價格均出現(xiàn)不同程度的承壓。華東和華南地區(qū)的主營煉廠采用保持結(jié)算價格不變，擴大優(yōu)惠（+100元/噸）的方式出貨，山東地方煉廠價格也出現(xiàn)下調(diào)，特別是部分貿(mào)易商貨源具有一定的價格優(yōu)勢，而之后東北地區(qū)部分瀝青資源也將流入華北山東市場。近期原油價格階段性回調(diào)進一步壓低了市場對于瀝青價格的預期。隨著現(xiàn)貨價格的回落，進入8月底之后的高基差狀態(tài)有望出現(xiàn)修復。目前制約期貨月差的另外一個因素是較低的倉單水平，高基差導致倉單數(shù)量較少，但從季節(jié)性來看，處于偏低水平。隨著現(xiàn)貨價格強勢的退卻，期貨月差結(jié)構(gòu)1812—1906近月的高升水狀況也將延續(xù)走弱趨勢。

隨著北方道路施工需求的逐步收尾，同時瀝青現(xiàn)貨雖然承壓但并未出現(xiàn)大幅下降，各方冬儲意愿并不強烈，未來11、12月的需求應更多關(guān)注在南方的施工延續(xù)。盡管整體投資數(shù)字西南地區(qū)仍相對樂觀，但貿(mào)易商保持觀望情緒。整體來看，南方需求2018年后兩個月難有表現(xiàn)強勁的跡象。