近期，棉花現(xiàn)貨價(jià)格和新棉收購(gòu)價(jià)格同步下行，鄭棉價(jià)格跌跌不休，主力合約不斷跌破15500元/噸、15000元/噸等整數(shù)關(guān)口。對(duì)于后期鄭棉走勢(shì)，我們認(rèn)為，倉(cāng)單壓力繼續(xù)后移存在困難，或?qū)⒃?901合約集中釋放壓力。

下游采購(gòu)積極性不足

9月中旬至今，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)持續(xù)走弱，從高位16350元/噸下跌至目前15749元/噸，累計(jì)下跌601元/噸，跌幅3.67%。

現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，側(cè)面反映出棉花供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩，及階段性棉花供大于求。2018年儲(chǔ)備棉累計(jì)輪出成交約250萬(wàn)噸，累計(jì)成交率58.12%，低于2017年的累計(jì)成交率73.63%，儲(chǔ)備棉輪出進(jìn)度減緩，側(cè)面印證了現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花階段性供應(yīng)充裕。

新棉收購(gòu)價(jià)持續(xù)下行

新疆地區(qū)棉花加工能力相對(duì)過(guò)剩，國(guó)慶棉花集中上市期，大概率會(huì)出現(xiàn)搶收行情。2018年新棉收購(gòu)期間，搶收行情不再，施壓鄭棉走勢(shì)。

新棉未現(xiàn)搶收行情，側(cè)面反映出下游消費(fèi)難度加大。中美貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，美方對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅范圍從500億美元升級(jí)至2000億美元，計(jì)劃從10%提升至25%，近期有繼續(xù)升級(jí)至2670億美元意圖。棉花的下游產(chǎn)業(yè)——紡織品服裝的出口依賴(lài)度較高，中美之間高壓的貿(mào)易戰(zhàn)態(tài)勢(shì)給下游接單帶來(lái)困難，影響后續(xù)棉花采購(gòu)意向。

鄭棉仍未擺脫巨量倉(cāng)單

鄭棉倉(cāng)單壓力在2018年8月31日達(dá)到極限11428張，。根據(jù)鄭商所規(guī)定，2017/2018年度生產(chǎn)的棉花用于注冊(cè)倉(cāng)單的，須在2019年3月底注銷(xiāo)?？紤]到鄭棉主力合約在1、5、9之間輪換，1901合約或是鄭棉倉(cāng)單市場(chǎng)壓力的最后一站。若倉(cāng)單流出速度持續(xù)無(wú)法跟進(jìn)，隨著1901合約逐步臨近交割，壓力或?qū)⒓嗅尫拧?/p>

中美貿(mào)易戰(zhàn)是影響后續(xù)消費(fèi)的重要因素，若貿(mào)易摩擦和解，下游訂單將快速落地，利多棉價(jià)走勢(shì)。

我國(guó)儲(chǔ)備棉持續(xù)減少至較低水平，繼續(xù)進(jìn)行無(wú)限量輪出受限，為優(yōu)化國(guó)內(nèi)棉花儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，儲(chǔ)備棉進(jìn)行輪換或階段性利多棉價(jià)走勢(shì)。