核心觀點

. 在11月1日夜盤傳出中美領(lǐng)導人談話順利的消息后，連粕封于跌停板。此次大跌是市場對于貿(mào)易戰(zhàn)預期扭轉(zhuǎn)所引發(fā)恐慌情緒的一種宣泄，短線期價跌幅基本反映了貿(mào)易戰(zhàn)緩和的預期，后市或仍存在情緒上的宣泄，但是下跌空間不會太大。

.短線市場出現(xiàn)恐慌性下跌，1901合約兩個交易日累計跌幅達6.17%，期價的大幅下跌已經(jīng)基本反映貿(mào)易戰(zhàn)緩和的預期，不建議投資者追空。

.前期大量進口使得油廠大豆庫存創(chuàng)歷史新高，而非洲豬瘟直接打擊終端需求，近期豆粕消耗遲滯，日均成交僅8萬噸，目前已有個別油廠開始低價銷售豆粕現(xiàn)貨。若貿(mào)易戰(zhàn)終結(jié)，油廠大豆、豆粕庫存將面臨較大壓力。

大宗內(nèi)參：老師對11月2日豆粕的跌停板有什么看法呢，您認為之后的豆粕是否會延續(xù)今天的下跌呢？為什么？

陳慶：在11月1日夜盤傳出中美領(lǐng)導人談話順利的消息后，連粕封于跌停板。此次大跌是市場對于貿(mào)易戰(zhàn)預期扭轉(zhuǎn)所引發(fā)恐慌情緒的一種宣泄，短線期價跌幅基本反映了貿(mào)易戰(zhàn)緩和的預期，后市或仍存在情緒上的宣泄，但是下跌空間不會太大。

自今年3月中美貿(mào)易戰(zhàn)開打以來，貿(mào)易戰(zhàn)預期曾多次出現(xiàn)反復，因此后市不排除再度出現(xiàn)升級的可能性。但我們認為特朗普面臨中期選舉的壓力。特朗普2016年當選時，大豆主產(chǎn)州中，只有部分為共和黨票倉如內(nèi)布拉斯加州，還有很多是搖擺州或是民主黨票倉如明尼蘇達州，密蘇里州等，本次中期選舉中特朗普依然需要豆農(nóng)的選票。今年豆農(nóng)的收入情況將會一定程度上影響特朗普選票。而最新民調(diào)顯示沙特記者事件使得特朗普支持率下降4%-40%。為爭取選票，特朗普開始釋放緩和貿(mào)易戰(zhàn)的信號。

具彭博社報道，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普希望在11月底的G20峰會上就貿(mào)易問題與中國達成協(xié)議，并要求美國主要官員開始起草可能的條款。而中方表示希望能通過誠意積極的對話，達成雙方都能接受的方案。因此，我們預計此次中美貿(mào)易戰(zhàn)和解的可能性較大。

近期豆粕行情的主導主要取決于中美貿(mào)易戰(zhàn)預期。短線仍有可能繼續(xù)下探，但若跌幅過大，市場就會迎來大幅反彈。貿(mào)易戰(zhàn)緩最終能否徹底解決，仍需關(guān)注11月中美雙方G20峰會談判的結(jié)果。

大宗內(nèi)參：老師您對投資者們有什么操作上的建議呢？有哪些具體的點位需要關(guān)注呢？

陳慶：短線市場出現(xiàn)恐慌性下跌，1901合約兩個交易日累計跌幅達6.17%，期價的大幅下跌已經(jīng)基本反映貿(mào)易戰(zhàn)緩和的預期，不建議投資者追空。

由于前期貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)的預期，1-5價差曾一度擴大至572元/噸，經(jīng)過近幾日的連續(xù)調(diào)整，今日收盤仍達到331元/噸。從歷史統(tǒng)計來看，大部分時間還是在-50至200元/噸。如果此次中美雙方能夠握手言和，個人認為1-5價差還是有很大的下行空間。因此，投資者可適當參與做空1-5價差，風險要遠小于單合約價格的博弈。

大宗內(nèi)參：老師您對豆粕現(xiàn)在的供需基本面怎么看呢？

陳慶：供應方面，目前，美國大豆收割已接近尾聲，雖然10月中西部的大雨延緩收割導致收割進度是八年以來最慢，或損及部分地區(qū)農(nóng)作物，但是這并不影響美豆今年產(chǎn)量再創(chuàng)新高。USDA 10月供需報告預計大豆產(chǎn)量在46.9億蒲，平均單產(chǎn)為53.1蒲，是有記錄以來的最高值。然而由于中國2018/19年度沒有從美國進口，出口銷售情況不及去年同期。

南美大豆播種情況良好，由于降雨豐沛，巴西播種情況創(chuàng)有記錄以來的最快。同時多家機構(gòu)給出預計，今年巴西大豆播種面積以及產(chǎn)量將創(chuàng)下歷年新高。巴西早播大豆只需95天左右即可成熟，預計2019年1月起國內(nèi)就有巴西新豆上市。阿根廷已經(jīng)開始播種，播種情況良好。此外，美國氣象局發(fā)布2019年發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的概率已達70%，厄爾尼諾現(xiàn)象將促進南美大豆的增產(chǎn)。

截止10月31日，中國已經(jīng)采購1100萬噸阿根廷和巴西大豆。這些大豆將在2018年11月，12月以及2019年1月交付。

需求方面：目前我國生豬存欄量以及能繁母豬數(shù)量已創(chuàng)歷史新低。同時非洲豬瘟的進一步擴散導致大量養(yǎng)殖場內(nèi)生豬被撲殺。截止目前，我國已發(fā)生54起非洲豬瘟，累計撲殺生豬超過20萬。目前除港澳臺，新疆，西藏以外的所有地區(qū)生豬跨省調(diào)運已經(jīng)暫停，相當于全國98%的生豬運輸已經(jīng)癱瘓。此前在西南地區(qū)還發(fā)現(xiàn)高致病性情流感疫情，雖然沒有擴散但是在2019年春季依然需要監(jiān)控疫情。

前期大量進口使得油廠大豆庫存創(chuàng)歷史新高，而非洲豬瘟直接打擊終端需求，近期豆粕消耗遲滯，日均成交僅8萬噸，目前已有個別油廠開始低價銷售豆粕現(xiàn)貨。若貿(mào)易戰(zhàn)終結(jié)，油廠大豆、豆粕庫存將面臨較大壓力。