寫在前面的兩句話：1.近期走勢核心邏輯：核心利潤矛盾兌現(xiàn)，油價走弱帶動情緒補跌；2.歸師勿掩，窮寇莫追

自上周一（10.29）以來，甲醇期貨價格受到多重利空疊加影響持續(xù)下跌，10月29日一度漲停，截止到上周四累計跌幅達10.4%，上周五與本周一連續(xù)兩天反彈，初步出現(xiàn)筑底跡象；

但周一晚上青海鹽湖120產(chǎn)能萬噸甲醇產(chǎn)能復產(chǎn)，受此消息發(fā)酵影響，今日（11月6日）甲醇收跌3.11%至2895元/噸，盤中再次沖擊年線附近，近9個交易日狂跌15%，市場空頭情緒彌漫。

一、甲醇期貨價格年內(nèi)走勢

本輪甲醇劇烈下跌走弱仍與前期我們判斷的甲醇下游裝置低利潤，以及高開工率下新增產(chǎn)能釋放所致，同時爆發(fā)下跌則與限產(chǎn)政策預期部分落空有關。

情緒面上，伊朗制裁放緩，油價下跌亦導致包括塑料、甲醇在內(nèi)能化品交易中樞下行。在當前甲醇強勢市場與對核心矛盾預期較為一致的情況下，極易走出極端行情。

但中期來看，盡管存在復產(chǎn)情況，甲醇當前供需結構未出現(xiàn)進一步惡化的情況，限產(chǎn)預期與伊朗問題對甲醇上行風險的影響并未消除，且年底PP備貨需求下，前期停產(chǎn)，但甲醇下跌后利潤有所修復的MTO裝置復產(chǎn)速度較快，存在需求回升空間。

二、下游觀望情緒，囤貨意愿低，是挫傷也是機會

伴隨甲醇價格劇烈下跌與PP價格維穩(wěn)，前期下游虧損有所緩解，盤面來看，PP-3MA重新收復到800元以上水平，興興為代表的MTO裝置利潤測算回歸盈虧平衡線附近，停工限產(chǎn)預期或將緩解。當前下游裝置呈現(xiàn)觀望情緒，囤貨意愿較低，多以按需采購的形式進行原料采購，短期導致甲醇價格進一步走弱，但中期看，低廠庫或成為年底備貨期甲醇需求上漲的推動因素。

從各地區(qū)報價來看，港口價格多伴隨期貨價格漲跌，而西北廠商出貨價則維持堅挺在2850元/噸以上，下跌在3%以內(nèi)。當前華東-西北價格劇烈下行，考慮運費與貿(mào)易商利潤，從西北運到華東存在折價。考慮到后續(xù)供給端仍然偏緊，或為下游價格提供支撐。

三、聚烯烴利潤恢復到前期中樞水平

四、華東港口價較西北廠價溢價劇烈下降

五、限產(chǎn)進度不及預期，但實際影響不宜低估

從我們統(tǒng)計的2017與2018年產(chǎn)能限產(chǎn)對比來看，陜西延安能化與榆林能化產(chǎn)能停產(chǎn)較去年公布更早，因而預期較早反映在盤面上；山西焦化氣頭制甲醇產(chǎn)能受到近期環(huán)保指標放松與焦化開工穩(wěn)定影響低于預期。西南天然氣頭停產(chǎn)之前預期11月中伴隨中石油供氣計劃公布，但目前尚未有進一步消息，導致限產(chǎn)預期落空下對甲醇價格支撐作用失效。

但向前看，西南天然氣供應未顯著改善，包括中石化旗下川維化工，海油旗下建滔化工，重慶卡貝樂等多套產(chǎn)能仍存在停產(chǎn)預期，涉及產(chǎn)能在400萬噸以上，停產(chǎn)或將自11月底逐漸開始，對甲醇期價影響不宜低估，后續(xù)或如我們季報預測，存在“前松后緊”可能。

氣頭裝置預期停產(chǎn)情況

綜上所述，甲醇供需格局未顯著惡化，進一步做空驅動有限，且向下空間受到備貨成本與期現(xiàn)價差影響受限。

歸師勿掩，窮寇莫追，當前現(xiàn)貨價格跟隨期貨走勢明顯，短期或伴隨PP價格弱勢震蕩，但進一步下行空間或有限。仍建議觀望，空頭獲利可適當了結，多頭短線或仍存在調整風險，中線資金可擇機布局反彈。