自今年4月以來，鐵礦石期貨價格總體呈現(xiàn)重心上移的格局。以鐵礦石1901合約為例，截至10月24日，已經(jīng)突破530元/噸，相比4月上旬上漲將近100元/噸。在黑色系商品總體重心上移的背景下，鐵礦石后期易漲難跌。

圖為鐵礦石期貨主力合約收盤價格

基本面利好

首先，從需求端來看，由于鐵礦石的主要用途就是煉鐵，所以對鋼廠的高爐開工率分析非常重要。根據(jù)上海鋼聯(lián)的統(tǒng)計，截至10月19日，全國鋼廠高爐開工率為68.37%，相比3月16日的62.02%顯著上升6.35個百分點。高爐開工率的提高，對于鐵礦石的需求是個利好。此外，10月13日的國內(nèi)大中型鋼廠進口平均可用天數(shù)為25.5天，總體保持中等水平。由于鐵礦石價格波動性下降，鋼廠受制于環(huán)保限產(chǎn)的因素，并沒有大規(guī)模的補庫行為，但是我們認為，一旦鐵礦石價格開始出現(xiàn)明顯的上漲趨勢，鋼廠可能會有進一步的補庫行為，從而推動鐵礦石價格上漲。此外，環(huán)保限產(chǎn)停止“一刀切”的文件要求也讓鐵礦石的需求悲觀預期得到一定的緩解。

圖為鐵礦石港口庫存情況

其次，從供應端來看，由于當前我國外礦依賴度高達89%，所以四大礦的發(fā)貨量數(shù)據(jù)非常重要。根據(jù)上海鋼聯(lián)的統(tǒng)計，截至10月5日當周，四大礦到我國的總發(fā)貨量為1829.7萬噸，總體沒有明顯的增加跡象。從產(chǎn)量上看，鐵礦石增量主要來自于巴西的淡水河谷，三季度產(chǎn)量相比二季度增加819萬噸，力拓、必和必拓和FMG總體保持平穩(wěn)甚至略有下降。

最后，從庫存端來看，截至10月19日，鐵礦石港口庫存為14527.65萬噸，相比3月30日的16281.8萬噸下降2294.15萬噸。庫存的明顯下降，也減輕了鐵礦石的價格壓力。

逢回調買入

綜上所述，在鐵礦石需求尚可、供應平穩(wěn)、港口庫存不斷下降的背景下，鐵礦石價格難以深度下跌。目前普氏指數(shù)已經(jīng)臨近75美元附近，反映了市場對于未來價格的樂觀預期。我們認為，鐵礦石經(jīng)過長達半年的低位徘徊，已經(jīng)充分反映了基本面的各種利空和悲觀預期，預計后市鐵礦石將易漲難跌，后期價格重心有望進一步抬高。

操作上，鐵礦石期貨以逢回調做多為主，500—520元/噸的價格區(qū)間存在較強支撐，可以背靠該價格區(qū)間建倉做多，止損可以設在485元/噸附近，上方預期空間在580—600元/噸附近，盈虧比接近3∶1，具備一定的參與價值。