淡季臨近

在經歷了周線四連陰、期貨價格大跌500點之后，瀝青在11月初迎來了反彈修正，但隨著原油價格的疲軟和需求淡季的臨近，盤面的反彈可能曇花一現(xiàn)，價格有繼續(xù)下行的動能。

原油延續(xù)弱勢

作為瀝青的上游，原油價格對瀝青走勢有很強的指引作用。目前，供應過剩和需求放緩的憂慮導致原油延續(xù)弱勢。

在地緣政治上，美國制裁伊朗原油出口的靴子落地，搭配豁免條款的制裁措施顯得成色不足，而在供應端，一些主要產油國在壓力下大幅增產以彌補可能的缺口，兩者出現(xiàn)了一定的錯位，短期反而導致了供應可能過剩的擔憂。

在需求端，過去一個月美股的振蕩已經對美國經濟增長前景造成威脅。減稅的邊際刺激效應正在減弱，利率正?；M程即將完成，企業(yè)盈利增長逐漸放緩，美國經濟延續(xù)當前勢頭的難度在大幅提高。中國在內部結構調整和外部貿易爭端的雙重驅動下主動放緩了經濟增長的步伐，需求短期也難有大幅提高。

供需有望雙降

在瀝青的供應端，百川資訊對國內54家主要瀝青廠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，國內瀝青廠裝置總開工率48%，環(huán)比下降6個百分點。進口方面，海關總署的數(shù)據(jù)顯示，9月份國內石油瀝青進口41.96萬噸，環(huán)比減少1.32萬噸。

在瀝青的需求端，煉廠庫存繼續(xù)增加，百川資訊對國內18家主要瀝青廠統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，國內煉廠瀝青總庫存水平為35%，環(huán)比上升3個百分點。煉廠開工下降，但庫存增加，顯示當前銷售情況一般，需求出現(xiàn)下降。

由于道路建設和天氣狀況密切相關，隨著氣溫的降低，瀝青需求從北往南將逐步收縮，需求預期并不樂觀。

市場結構偏弱

當前，瀝青現(xiàn)貨價格小幅回落，東北報價在3400—3650元/噸，華東報價在3700—3950元/噸，1812合約的貼水接近400元/噸。離交割還有一個月時間，期現(xiàn)回歸或靠攏是大概率事件，但回歸的價格應是當時現(xiàn)貨可成交的價格，而不能有價無市。考慮到12月的淡季特征和時間周期，目前的基差仍然是合理的，對近月價格有一定支撐，但力度有限。

在近遠月合約的價差方面，1906合約對1812合約的貼水擴大到120元/噸。市場上的做空動能開始向遠月集中，對價格形成牽制。

綜上所述，當前原油延續(xù)弱勢，成本端支撐有限；瀝青開工下降，但庫存上升，需求季節(jié)性萎縮；市場結構空頭排列，趨勢性行情未見拐頭。