在中美貿(mào)易摩擦的影響下，會(huì)使相關(guān)貿(mào)易機(jī)構(gòu)面臨貿(mào)易商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，為規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，必須在我國(guó)期貨市場(chǎng)尋求定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理，從而帶來(lái)我國(guó)期貨市場(chǎng)定價(jià)權(quán)等一系列變化。

楊照東 鄭州商品交易所高級(jí)經(jīng)濟(jì)師

隨著中美貿(mào)易摩擦的深入，由于美國(guó)提高進(jìn)口關(guān)稅會(huì)降低中國(guó)向美國(guó)出口的增速，同時(shí)會(huì)加大國(guó)內(nèi)商品的低價(jià)轉(zhuǎn)型輸出，增加向其他國(guó)家的出口；由于對(duì)美國(guó)的采購(gòu)減少會(huì)加大對(duì)其他國(guó)家的商品進(jìn)口，會(huì)促使其他國(guó)家加大對(duì)我國(guó)商品的出口。在我國(guó)與其他國(guó)家商品貿(mào)易增加時(shí)，會(huì)使相關(guān)貿(mào)易機(jī)構(gòu)面臨貿(mào)易商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)，為規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，必須在我國(guó)期貨市場(chǎng)尋求定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理，從而帶來(lái)我國(guó)期貨市場(chǎng)定價(jià)權(quán)等一系列變化。

中美貿(mào)易摩擦對(duì)期貨市場(chǎng)的影響

會(huì)帶來(lái)數(shù)量多的國(guó)際投資者。隨著中美貿(mào)易摩擦的深入，會(huì)減少美國(guó)國(guó)內(nèi)投資資金進(jìn)入中國(guó)，而中國(guó)也會(huì)減少對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)投資資金的進(jìn)入，但由于與其他國(guó)家貿(mào)易量的擴(kuò)大，會(huì)使其他國(guó)家利用優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品投資于我國(guó)，增加對(duì)我國(guó)的國(guó)際投資量，而我國(guó)會(huì)將多余的外匯儲(chǔ)備用于其他國(guó)家的國(guó)內(nèi)投資，擴(kuò)大我國(guó)對(duì)其他國(guó)家的投資數(shù)量，這樣會(huì)增加我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際投資者數(shù)量，減少美元對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的沖擊。擴(kuò)大其他國(guó)際投資者進(jìn)入中國(guó)的積極性，客觀需求在我國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行交易和結(jié)算，我們需要擴(kuò)大商品市場(chǎng)規(guī)模，增加市場(chǎng)的深度，為國(guó)際投資者利用我國(guó)是全球第一大消費(fèi)市場(chǎng)尋求投資提供渠道，進(jìn)一步發(fā)展期貨市場(chǎng)。

會(huì)帶來(lái)國(guó)際市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)化。在我國(guó)擴(kuò)大對(duì)其他國(guó)家的貿(mào)易后，必然會(huì)增加與其他國(guó)家的合作共贏，雙方會(huì)進(jìn)一步增加商品交易與技術(shù)投資，擴(kuò)大貿(mào)易商品的種類(lèi)和范圍，這時(shí)與之相關(guān)的貿(mào)易設(shè)施、交易和監(jiān)管就會(huì)在國(guó)內(nèi)雨后春筍般發(fā)展起來(lái)，國(guó)際化將進(jìn)一步發(fā)展，與之相關(guān)的投資會(huì)規(guī)模越大，對(duì)大宗商品的需要也越大，周而復(fù)始，國(guó)際市場(chǎng)在雙方的努力下，逐漸變得國(guó)內(nèi)化，與之相關(guān)的貿(mào)易和互通將越來(lái)越多，國(guó)家的貿(mào)易量和度都會(huì)擴(kuò)大與深化，需要在市場(chǎng)定價(jià)和交往中建立集中化設(shè)施，便于雙方的投資和交易的來(lái)往，推動(dòng)相關(guān)的金融活動(dòng)的開(kāi)展。

會(huì)帶來(lái)國(guó)際貿(mào)易擴(kuò)大。在中美貿(mào)易摩擦中，中國(guó)的商品會(huì)與其他國(guó)家互通有無(wú)，建立深入的貿(mào)易市場(chǎng)，通過(guò)集中的交易平臺(tái)提高交易量，這樣無(wú)論從可交易商品的數(shù)量和層次以及商品的種類(lèi)與質(zhì)量，都大大增加，相關(guān)的咨詢(xún)和信息交換，人員的大大往來(lái)，都會(huì)隨之獲得增加。貿(mào)易的信息交換、商品交易、運(yùn)輸存儲(chǔ)一條龍服務(wù)就會(huì)建立，兩國(guó)國(guó)際貿(mào)易的商品范圍和層次會(huì)很快發(fā)展起來(lái)，我國(guó)與世界的國(guó)際貿(mào)易也會(huì)數(shù)量越來(lái)越多，深度越來(lái)越廣，貿(mào)易的結(jié)合性會(huì)實(shí)現(xiàn)巨大的跨越，帶來(lái)我國(guó)國(guó)際貿(mào)易躍升。

中美貿(mào)易摩擦對(duì)期貨市場(chǎng)的改變

有利于引入國(guó)際投資者。在中美貿(mào)易摩擦中，根據(jù)上述分析來(lái)自非美國(guó)的投資者會(huì)越來(lái)越國(guó)際化，那么在面對(duì)相關(guān)貿(mào)易商品價(jià)格波動(dòng)，必然尋求期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)管理，而國(guó)際市場(chǎng)中與上市品種相關(guān)的期貨市場(chǎng)就會(huì)越來(lái)越受到青睞。我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)抓住上述機(jī)遇大力發(fā)展與相關(guān)國(guó)家貿(mào)易的商品可以及時(shí)上市，為相關(guān)商品提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，保護(hù)相關(guān)國(guó)際貿(mào)易的順利開(kāi)展。這需要建立相關(guān)的國(guó)際化安排，保證國(guó)際投資者順利進(jìn)入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，滿(mǎn)足其在我國(guó)進(jìn)行交易，能夠方便實(shí)現(xiàn)交易、結(jié)算和交割，同時(shí)建立嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度和賬戶(hù)監(jiān)管制度，避免出現(xiàn)逼倉(cāng)、穿倉(cāng)和超倉(cāng)等行為，保證其規(guī)范、守法、合理地在我國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，不會(huì)出現(xiàn)利用國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)洗錢(qián)和進(jìn)行其他違法行為。

有利于建立國(guó)際化平臺(tái)。中美貿(mào)易摩擦后將會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)服務(wù)擴(kuò)大的非美國(guó)的國(guó)際市場(chǎng)，需要建立跨區(qū)域、跨時(shí)區(qū)的交易平臺(tái)，以外部會(huì)員和投資者為服務(wù)對(duì)象，開(kāi)拓境外市場(chǎng)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與體系，建立全球期貨市場(chǎng)的服務(wù)能力。國(guó)內(nèi)交易所系統(tǒng)建設(shè)將具有境外服務(wù)能力，連通范圍更大，運(yùn)算能力巨大，為國(guó)外投資者提供交易、交割與結(jié)算服務(wù)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)交易所期貨服務(wù)在境外的落地與發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)國(guó)際影響力的提升。

有利于建立國(guó)際化機(jī)構(gòu)體系。在中美貿(mào)易摩擦發(fā)生后，非美國(guó)的國(guó)際投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)投資，或利用國(guó)際平臺(tái)投資，必須建立起相應(yīng)的市場(chǎng)服務(wù)主體應(yīng)對(duì)這種進(jìn)入。這其中就包括建立非美國(guó)的國(guó)際化的會(huì)員體系和交割倉(cāng)庫(kù)體系，這首先需要把會(huì)員結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革：一是實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)會(huì)員的國(guó)際化發(fā)展，在國(guó)外建立分支機(jī)構(gòu)；二是將國(guó)外會(huì)員納入到國(guó)內(nèi)會(huì)員體系，建立國(guó)際化的會(huì)員體系。其次需要建立國(guó)際化交割倉(cāng)庫(kù)體系：一是利用國(guó)內(nèi)交割倉(cāng)庫(kù)在國(guó)外的倉(cāng)庫(kù)；二是利用國(guó)外交割倉(cāng)庫(kù)納入。這樣加強(qiáng)對(duì)國(guó)際會(huì)員和國(guó)際倉(cāng)庫(kù)的規(guī)則制定和管理，保證國(guó)際會(huì)員和交割倉(cāng)庫(kù)的體系滿(mǎn)足國(guó)際化交易的需要。同時(shí)構(gòu)建滿(mǎn)足國(guó)際化投資機(jī)構(gòu)的投資需要，建立國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理和基金公司以及保險(xiǎn)公司的理賠服務(wù)，吸引國(guó)內(nèi)外資金利用國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化投資，不斷實(shí)現(xiàn)投資者的交易目的。

有利于建立國(guó)際化品種體系。國(guó)際貿(mào)易的商品種類(lèi)和范圍越來(lái)越廣，相關(guān)生產(chǎn)者和貿(mào)易者會(huì)需要進(jìn)行定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)應(yīng)該抓住這一機(jī)遇，把與之相關(guān)的非美國(guó)的品種開(kāi)發(fā)上市，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)以上品種的國(guó)際化規(guī)則制定，把相關(guān)的商品品種建立國(guó)際化期貨體系，一旦國(guó)際化品種體系建立，可以納入新的市場(chǎng)工具，如果其他國(guó)家也上市相關(guān)品種，可以對(duì)之產(chǎn)生影響，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)在國(guó)際定價(jià)權(quán)的影響。一方面為國(guó)內(nèi)投資者提供國(guó)際貿(mào)易的收益，另一方面為國(guó)外投資者提供國(guó)際貿(mào)易的經(jīng)營(yíng)保護(hù)。同時(shí)利用國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性好，吸引更多的投資者來(lái)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資，提高期貨市場(chǎng)的功能。

有利于建立國(guó)際化監(jiān)管體系。中美貿(mào)易摩擦后，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)投資者和交易平臺(tái)國(guó)際化，交易資金會(huì)在國(guó)外運(yùn)行，如何監(jiān)管資金需要市場(chǎng)組織者和監(jiān)管者共同面對(duì)：建立非美國(guó)的跨國(guó)的規(guī)則體系和監(jiān)管體系。建立跨國(guó)市場(chǎng)法律體系，這要求制定投資者保護(hù)法、交易監(jiān)管法和處罰法，建立跨國(guó)監(jiān)管體系，對(duì)交易檢查和監(jiān)管，同時(shí)對(duì)于洗錢(qián)、逼倉(cāng)和操縱，建立事前、事中和事后監(jiān)管，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管合作。對(duì)設(shè)計(jì)的上市品種和投資交易進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，一有“穿倉(cāng)”“逼倉(cāng)”和洗錢(qián)，立即查出和處罰。對(duì)于嚴(yán)重的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要及早建立監(jiān)控，如出現(xiàn)事故，建立事后追查制度。

對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)對(duì)政策建議

我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化要選擇國(guó)際大宗商品。由于我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化需要引進(jìn)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者，其必然對(duì)期貨市場(chǎng)規(guī)模和深度提出要求，因此，必須考慮上市品種市場(chǎng)的潛力，按照這一標(biāo)準(zhǔn)，像國(guó)際貿(mào)易量大的商品都可以成為選擇對(duì)象，交易所在期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化要求中要敢于走出去，拓寬交易體系和服務(wù)體系，將征信、電子交易系統(tǒng)和倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施延展到國(guó)外，不斷提升服務(wù)的質(zhì)量和水平，實(shí)現(xiàn)與境外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的對(duì)接，將廣大境外投資者吸引到國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中。

我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化要確定人民幣為結(jié)算貨幣。由于我國(guó)國(guó)際貿(mào)易全球第一，許多商品貿(mào)易采用人民幣結(jié)算，期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化必須采用人民幣結(jié)算，可以為國(guó)際貿(mào)易提供更廣大、更深入期貨服務(wù)，同時(shí)可使人民幣的結(jié)算范圍擴(kuò)大，吸引國(guó)外資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)一步提升中國(guó)市場(chǎng)的影響力。

我國(guó)期貨市場(chǎng)要滿(mǎn)足國(guó)際實(shí)體機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)需要和國(guó)內(nèi)開(kāi)放需要。我國(guó)期貨市場(chǎng)要滿(mǎn)足國(guó)外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的交易習(xí)慣和套保需要，由于各國(guó)投資者區(qū)別太大，交易習(xí)慣和套保需要不同，期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化要圍繞滿(mǎn)足境內(nèi)外機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)需要開(kāi)展，按照國(guó)際貿(mào)易慣例創(chuàng)新模式，保證上市的工具和衍生品能夠滿(mǎn)足各國(guó)投資者各種需要。境外投資者距國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比較遠(yuǎn)，國(guó)內(nèi)期貨機(jī)構(gòu)必須開(kāi)發(fā)相應(yīng)的交易端，設(shè)置交易席位，對(duì)接境外投資者交易需要，同時(shí)，期貨交易所可以有在國(guó)外掛盤(pán)上市的權(quán)利，可以使境外投資者通過(guò)境外會(huì)員或國(guó)內(nèi)會(huì)員參與國(guó)內(nèi)期貨交易所期貨交易。

我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化發(fā)展。由于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)缺少機(jī)構(gòu)投資者，難以形成權(quán)威性的國(guó)際價(jià)格體系，期貨市場(chǎng)國(guó)際化后為增強(qiáng)我國(guó)期貨市場(chǎng)定價(jià)有效性和國(guó)際權(quán)威性，應(yīng)允許國(guó)內(nèi)各類(lèi)企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，還應(yīng)允許國(guó)內(nèi)投行、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。同時(shí)，制定“中國(guó)市場(chǎng)、全球客戶(hù)”的期貨市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，不斷創(chuàng)新國(guó)外投資者參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的中國(guó)特色模式，逐步創(chuàng)造全球客戶(hù)參與中國(guó)期貨市場(chǎng)的局面，提高我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際定價(jià)權(quán)與權(quán)威性，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力提高提供源源不斷助推力。

我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)建立多層次商品市場(chǎng)體系。國(guó)外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體建立在多層次商品市場(chǎng)體系上，許多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都積極參與場(chǎng)內(nèi)外衍生品種的交易，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的資源配置效率已極大化。我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化要求我國(guó)應(yīng)加快建立多層次商品市場(chǎng)體系的步伐，滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的各類(lèi)合法交易需求，助推我國(guó)期貨市場(chǎng)在更高層次上穩(wěn)定運(yùn)行，這完全符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，提升我國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)際貿(mào)易的效率和作用。

我國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)提高期貨行業(yè)的整體國(guó)際服務(wù)能力。目前，我國(guó)期貨公司小而散，沒(méi)有大型的具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的期貨公司，期貨行業(yè)集中度低，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力低下。為滿(mǎn)足期貨行業(yè)未來(lái)國(guó)際化發(fā)展的需要，期貨公司應(yīng)在提高國(guó)際化服務(wù)能力上下功夫，降低交易成本，創(chuàng)新國(guó)際化服務(wù)模式，打造全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)際服務(wù)體系，吸引國(guó)內(nèi)外投資者，提升期貨市場(chǎng)服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的能力和實(shí)力，實(shí)現(xiàn)我國(guó)期貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的跨越式發(fā)展。