近日，滬鋅1901合約在上沖至21700元/噸附近后回落，并一度跌破20000元/噸關(guān)口。展望后市，G20峰會召開在即，宏觀氛圍雖然有望回暖，但是國內(nèi)已經(jīng)進入消費淡季，而且從數(shù)據(jù)來看，下游行業(yè)表現(xiàn)疲弱，難以提振鋅價。從供應端來看，雖然目前鋅錠庫存處于極低狀態(tài)，但是我國鋅精礦進口量卻激增，隨著時間的推移，鋅精礦終將轉(zhuǎn)化為鋅錠。短期來看，國際原油弱勢運行，或?qū)Υ笞谏唐吩斐衫沼绊?，預計滬鋅將弱勢運行。

供應量高于去年同期

短期來看，截至11月26日，上期所鋅庫存為4767噸，依然處于極低水平。數(shù)據(jù)顯示，1—9月我國精煉鋅產(chǎn)量為414.6萬噸，相比去年同期產(chǎn)量449.4萬噸稍低。

雖然國內(nèi)累計產(chǎn)量不及去年，但是從鋅精礦來看，已經(jīng)明顯增加。加工費方面，截至11月23日，北方鋅精礦加工費為5100元/噸，高于去年同期的3800元/噸；南方鋅精礦加工費為4800元/噸，高于去年同期的3550元/噸；進口鋅精礦加工費為140元/噸，高于去年同期的22.5美元/噸。從鋅精礦加工費來看，國內(nèi)鋅精礦加工費增幅低于國外，主要是因為環(huán)保檢查令國內(nèi)新礦山開工受限，而國外新礦山復產(chǎn)順利。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國1—9月鋅精礦總進口量約為221.4萬實物噸，去年同期累計進口量為38.9萬噸。假設進口鋅精礦品位為50%，換算過后則今年鋅市供應已經(jīng)明顯高于去年同期。

下游行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳

汽車方面，1—10月，我國汽車累計產(chǎn)量為2322.6萬輛，同比減少0.40%,同比增速比去年降低5.7個百分點。1—10月，我國汽車累計銷量為2287.09萬輛，同比下降0.06%,比去年同期增速下降4.16個百分點。房地產(chǎn)方面，我國房屋竣工面積為57391.81萬平方米，同比下降12.53%,同比增速比1—9月降低1.16個百分點。

基建方面，1—9月，我國基建投資累計同比增速為3.3%，去年同期同比增速為19.8%。綜合來看，鋅市下游行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均低于去年同期，需求端或難以對鋅價形成有效提振。

綜上所述，一方面，極低的庫存對鋅價的支撐力度有限，鋅精礦最終轉(zhuǎn)化為精煉鋅只是時間問題。另外，由于下游需求疲弱，鋅價反彈空間受限。另一方面，宏觀氛圍尚未穩(wěn)定，短期還是會對鋅價造成影響。因此，預計滬鋅將偏弱運行，關(guān)注19500元/噸一線的支撐。