股    指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF1909跌0.42%，報3782.2點；上證50股指期貨主力合約IH1909跌0.45%，報2849.0點；中證500股指期貨主力合約IC1909跌0.09%，報4891.2點。

【市場要聞】

1、近期，外界稱，中方打電話給美國經(jīng)貿談判人員，在談判或是達成協(xié)議。對此，商務部新聞發(fā)言人高峰回應稱，中美雙方經(jīng)貿團隊確實一直保持有效溝通，沒有更多的細節(jié)信息可以通報，當前各種各樣的傳聞比較多，在經(jīng)貿領域我們會及時澄清事實，讓公眾了解真相。

2、商務部：將密切跟蹤市場動態(tài)，適時投放儲備豬肉；繼續(xù)鼓勵擴大豬肉的進口，確保國內肉類市場穩(wěn)定。

3、據(jù)騰訊，多家銀行近期收到窗口指導，自即日起收緊房地產(chǎn)開發(fā)貸額度。一位銀行業(yè)人士表示，原則上開發(fā)貸控制在3月底時的水平，未來還有進一步減少的可能。這意味著，房地產(chǎn)開發(fā)貸余額將從二季度末的11.04萬億元減少至一季度末的10.85萬億規(guī)模。據(jù)中證報，銀行人士證實房地產(chǎn)開發(fā)貸額度收緊，不能超過3月底的規(guī)模。另有銀行稱其表內額度已非常有限，正在做表內轉表外。

4、截至周三（8月28日），A股融資融券余額為9241.05億元，較前一交易日的9215.99億元增加25.06億元。

【觀點】

7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，這主要是由于房地產(chǎn)投資持續(xù)下行，但同時基建投資增速也轉而回落，僅有制造業(yè)投資小幅增長，此外7月內需同比增速再度降至8%以下，整體看，國內經(jīng)濟經(jīng)濟放緩勢頭明顯。國際方面，中美貿易談判反反復復，同時美聯(lián)儲7月如期降息，9月繼續(xù)降息的概率仍然較大。期指繼續(xù)下行空間相對有限，預計短線將維持窄幅震蕩走勢。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3340（20）；螺紋維持，杭州3620（0），北京3570（0），廣州4000（0）；熱卷上漲，上海3620（20），天津3660（10），樂從3750（0）；冷軋微跌，上海4220（0），天津4170（-10），樂從4250（0）。

2、利潤：回升。即期普方坯盈利284，螺紋毛利390（不含合金），熱卷毛利192，華東電爐毛利-133。

3、基差：維持。螺紋10合約110，01合約412；熱卷10合約15，01合約232。

4、供給：減少。8.30螺紋349（-3），熱卷339（0），五大品種1042（-9）。102家電弧爐開工72.75%增4.97%，產(chǎn)能利用率59.29%，增2.97%。

5、需求：全國建材成交量15.5（-4.89）萬噸。市場傳聞，從多個獨立信源處獲悉，多家銀行近期收到窗口指導，自即日起收緊房地產(chǎn)開發(fā)貸額度，原則上開發(fā)貸控制在2019年3月底時的水平。

6、庫存：延續(xù)微降。8.30螺紋社庫609（-22），廠庫270（9）；熱卷社庫244（-5），廠庫99（-1）；五大品種整體庫存1793（-18）。

7、總結：本周數(shù)據(jù)產(chǎn)量繼續(xù)減少，表需基本維持，整體庫存延續(xù)小幅去化，但廠庫有所累積。社庫降、廠庫增，壓力向鋼廠傳導，后續(xù)焦點將聚集在廠庫端。當前廢鋼價格松動，電爐復產(chǎn)有所增加，而高爐8月中旬的集中檢修有望結束，同時唐山9月限產(chǎn)存在邊際寬松可能，復產(chǎn)可能帶來產(chǎn)量向上反復。需求季節(jié)性回升的狀態(tài)下，大庫存去化依然需要較長時間，現(xiàn)貨端壓力仍大。下行行情中注意節(jié)奏變化，宏觀氛圍和地產(chǎn)政策變化仍可能帶來較大波動。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦、廢鋼下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠855（0），日照金布巴637（0），日照PB粉692（0），62%普氏83.5（0.4）；張家港廢鋼含稅2553（-33）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤-29。

3、基差：縮小。PB粉09合約50，01合約176；金布巴粉09合約-10，01合約116。

4、供給：8.23澳巴發(fā)貨量2198（-131），北方六港到貨量1064（-95）。

5、需求：8.30，45港日均疏港量310（1），64家鋼廠日耗58.39（0.53）。

6、庫存：8.30，45港12131（147），64家鋼廠進口礦1489（-75），可用天數(shù)24（-2），61家鋼廠廢鋼庫存259（-14）。

7、總結：本周疏港維持高位，但到港同樣較高，港庫再次積累。鋼廠產(chǎn)能利用率、日耗延續(xù)反彈，但并未補庫，廠庫和可用天數(shù)均降至低位。中長期看，需求環(huán)比走弱、供給環(huán)比走強可能性較大，鐵礦庫存恐回歸平衡和季節(jié)性。鐵礦自身驅動正在走弱，整體可能跟隨成材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤150-200元。

價格：澳洲二線焦煤159美元，折盤面1290，一線焦煤171美元，折盤面1370，內煤價格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面2100元左右，主流價格折盤面2150元左右，港口報價2050元。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.84%（+0.08%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.57%（+1.13%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存211.87（+13.46）萬噸，煉焦煤港口庫存725（+24）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1639（-10.79）萬噸。焦化廠焦炭庫存21.6（-3.24）萬噸，港口焦炭庫存468（-13.4）萬噸，鋼廠焦炭庫存458.95（+4.21）萬噸。

總結：隨著礦石價格大跌，鋼材即期利潤快速修復，焦煤焦炭估值壓力有所緩解，但仍顯高估。對于煉焦煤來講，四季度之前供大于需的格局不改，現(xiàn)貨價格易跌難漲，但近月面臨交割品不足的問題，盤面價格相對堅挺，遠月具備供給潛在大幅收縮產(chǎn)生的支撐；對于焦炭來講，礦石價格大跌后，壓價壓力有所緩解，但高庫存高產(chǎn)量下，價格明顯承壓，近月開始走交割邏輯，山西去產(chǎn)能預期落空后，遠月價格承壓。

動力煤

現(xiàn)貨：下調。秦港Q5500動力末煤平倉576（-1），Q5000平倉505（0）；CCI5500（含稅）581（-1）；CCI進口5500（含稅）518.5（-0.8）；內外價差62.5（-0.2）。

基差：9月3.4，主力11月-1.8，1月10。

月間：9-11價差-5.2，11-1價差11.8。

持倉：主力11月16.1萬手，9月合約繼續(xù)向遠月移倉。

運費：8.28波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）2267（+54）；8.29中國沿海煤炭運價指數(shù)770.44（-3.55），其中秦皇島-廣州（5-6萬DWT）40.5（-0.1），秦皇島-上海（4-5萬DWT）29.2（-0.3）。

供給：7月原煤產(chǎn)量32223萬噸，同比+12.2%，環(huán)比-3.34%；7月煤及褐煤進口量3288.5萬噸，環(huán)比+21.35%，同比+13.36%；7月動力煤進口965萬噸，同比+22.2%，環(huán)比+32.65%。

需求：六大發(fā)電集團日均耗煤量77.72（+0.36）萬噸。

庫存：六大發(fā)電集團總計1637.56（-3.08）萬噸，可用天數(shù)21.07（-0.14）。秦港588.5（-9.5）萬噸，曹妃甸港487.2（-4.5）萬噸，國投京唐港218（-8）萬噸，廣州港225.2（-16.6）萬噸。長江口768（周-20）萬噸。

綜述：供應端，市場消息稱內蒙古準格爾旗不再足額發(fā)放煤管票，9月底前煤礦產(chǎn)地安全檢查持續(xù)進行，進口煤收緊，多重因素制約下，動力煤供應預計環(huán)比或出現(xiàn)減量，但具體影響如何還待觀察；需求端，淡季到來，中下游庫存相對高位，補庫需求預計有限，關注建材行業(yè)“金九銀十”對水泥等用煤需求的拉動。整體而言，中短期內動力煤處于供需雙弱格局，驅動方向不明顯，預計以震蕩運行為主；長期來看，安檢環(huán)保、70周年大慶過后，供應仍持繼續(xù)放量觀點，維持動力煤長期偏空思路。

原    油

1、盤面綜敘

原油期貨價格周四收高，紐約商品交易所10月WTI期貨價格上漲漲幅1.7%，收于56.71美元/桶。10月brent期貨上漲0.98%，收于61.08美元/桶。美國原油庫存下降以及對颶風的擔憂，提升油價。

國家颶風中心稱，預計多里安颶風將在周日加強，成為高度危險的四級颶風，市場擔心若周末進入墨西哥灣，美國海上原油生產(chǎn)商可能減少。

美國能源信息署（EIA）報告稱，截至8月23日當周美國原油庫存減少1000萬桶，為7月19日當周減少1080萬桶之后的最大周降幅。

歐美股市普漲，全球貿易緊張局勢略有舒緩，暫令市場情緒放松。美國三大股指均漲超1%，道指收漲逾320點。歐洲斯托克600指數(shù)上漲1.04%，所有行業(yè)板塊和歐洲主要國家的股市均收盤走高。

歐美股市多數(shù)收漲，美國三大股指集體收漲，道指漲近260點。歐洲斯托克600指數(shù)下跌0.20%，英國股市逆市收高。亞太股市收盤全線上漲。

周四美債收益率多數(shù)上漲，3月期美債收益率持平報1.987%，2年期美債收益率漲2個基點報1.536%，3年期美債收益率漲2.7個基點報1.451%，5年期美債收益率漲1.6個基點報1.4%，10年期美債收益率漲1.3個基點報1.5%。2年10年債倒掛，倒掛幅度有縮小。

總結:

宏觀局勢動蕩。

美國原油降庫，緩解了市場對需求疲軟的擔憂。颶風引發(fā)市場擔憂情緒，關注周末颶風的影響情況。

IEA繼續(xù)調降2019和2020年原油需求，EIA下調2019年原油需求，2020年微調增。整體原油需求預估仍然偏弱。OPEC下調2019年需求，2020年需求上調，表示2020年原油市場將呈現(xiàn)出略微過剩的狀態(tài)。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油盈虧平衡點在43左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會影響投資。所以從美國頁巖油角度看，下存在成本方面的支撐。

總之，下方存成本支撐，同時OPEC延續(xù)減產(chǎn)。高油價損害經(jīng)濟發(fā)展。目前三大機構預測明年原油供應壓力大。需求端疲軟困擾油市?？傮w維持震蕩思路。

PVC

1. 現(xiàn)貨市場：成品下行，原料跟隨，燒堿持平。

2. 期貨市場：期貨下行企穩(wěn)；近月錨定現(xiàn)貨，91價差拉大

3. 價差：震蕩。

4. 利潤：電石法震蕩；乙烯法下行；匯率貶值疊加國際乙烯上行，出口窗口持續(xù)打開。

5.供給：

截至8月23日，新增檢修產(chǎn)能46（-4），復工產(chǎn)能64（+64），即期檢修產(chǎn)能221（-18），計劃檢修產(chǎn)能152（-46）；上周PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率穩(wěn)定在84.29%，近滿負荷生產(chǎn)。

6.需求：

基建：基建投資完成額（不含電力）7月同比增加3.8%，連續(xù)11個月在3%-4%區(qū)間震蕩。

房地產(chǎn)：銷售、新開工、施工、竣工周期錯配，竣工相對其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉7月出口6萬噸，同比大幅增加116%，1-7月累計同比下降17%；PVC地板7月出口41.4萬噸，同比增加45%，1-7月累計同比增加21%。

7.庫存：

廠庫庫存連續(xù)兩周累庫后降庫，而下游庫存去化程度不一：剛需庫存去化較快，投機性庫存去化較慢。

8.總結：

目前PVC整體估值中性，驅動中性偏弱。PVC即將迎來季節(jié)性旺季，關注庫存去化程度；上周庫存下降，但同比上升幅度增加。

油脂油料

1.期貨價格:

8.29，CBOT1月大豆收881.25美分/蒲式耳，漲2.25美分，11月大豆收868.25美分/蒲式耳，漲2.5美分。DCE豆粕1月2951，跌24，DCE1月豆油6102，跌20，DCE1月棕櫚油4804，跌62。

2.現(xiàn)貨價格:

8.29，沿海一級豆油6010-6250元/噸，局部波動10-20元/噸。沿海24度棕櫚油4960-4960元/噸，跌10-40元/噸。沿海豆粕2980-3080元/噸，波動20-40元/噸。

3.基差與成交：

8.29，華東地區(qū)一級豆油10月提貨，基差2001(150)，豆油成交2.56萬噸，昨日1.67萬噸，上周豆油商業(yè)庫存繼續(xù)下降；華東豆粕現(xiàn)貨或10月提貨，2001(20/50)，成交36萬噸(基差22)，昨日成交32萬噸。

4.信息與基本面：

（1）8月26日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部接到中國動物疫病預防控制中心報告，經(jīng)云南省動物疫病預防控制中心確診，永善縣大興鎮(zhèn)一養(yǎng)殖場發(fā)生非洲豬瘟疫情。疫情發(fā)生時，該養(yǎng)殖場存欄生豬120頭，發(fā)病55頭，死亡26頭。

（2）美總統(tǒng)特朗普周四表示，美國和中國的談判代表定于周四晚些時候舉行“不同級別的”會談，目的是緩解兩國之間的貿易緊張局勢，但是他沒有提供更多細節(jié)。特朗普在接受福克斯新聞電臺采訪時表示：“今天有一個不同級別的會談”。

（3）9月2日起國務院關稅稅則委員會正式接受第二批對美加征關稅商品排除申請——其中，750億美元商品清單中，未納入前兩批可申請排除范圍的商品，將納入第三批可申請排除的范圍；恢復加征關稅的汽車及零部件商品，也將納入第三批可申請排除的范圍。具體接受申請辦法將另行公布；排除申報系統(tǒng)于8月28日正式開放，并從9月2日起正式接受第二批商品排除申請，截止日期為10月18日。

5.蛋白油脂走勢邏輯

長期來看美豆2019/2020年度面積的大幅下降，使得油脂油料市場長期邊際繼續(xù)好轉，對蛋白價格是個長期的支撐。最近兩日盤面利潤有所修復，整體來看近月船期利潤依舊不佳，遠月相對較好；國際棕櫚油庫存是衡量油脂價格的重要指標，7月馬來棕油庫存意外下降，但7產(chǎn)量增產(chǎn)標志增產(chǎn)周期的到來，后期產(chǎn)量和需求間的博弈對油脂市場價格十分關鍵。密切關注8月產(chǎn)量和需求的關系。上國內豆油商業(yè)庫存依舊下降，豆棕價格關系建議繼續(xù)關注。

白   糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四下跌，印度19/20年度出口量將巨大的預期使市場處于防御模式。ICE10月原糖合約收盤下滑0.16美分或1.4%，結算價報每磅11.21美分。

2、鄭糖主力01合約周四偏弱，日收跌24點至5363元/噸。夜盤反彈3點。持倉增2千余手。主力持倉上，多增6千余手，空減2千余手。其中多頭方中信、海通各增2千余手，永安增1千余手?？疹^方，方正中期增1千余手，永安減1千余手。9月合約反彈11點至5467。

3、資訊：1）隨著聯(lián)邦內閣批準了過剩庫存的出口，馬邦的糖廠算是得到了亟需的喘息之機。印度聯(lián)邦內閣今天批準了600萬噸的糖出口，其中馬邦的糖出口量可能高達300萬噸。但馬邦西部出口量可能有限，因桑迦利、薩塔拉和戈爾哈布爾地區(qū)的近45家制糖廠受到洪水影響，導致甘蔗遭受嚴重破壞，預計出口量將有限。與此同時，馬拉瓦達以及阿美納伽和索拉普部分干旱地區(qū)的許多糖廠也遇到相關難題，因干旱天氣導致甘蔗損失嚴重，部分甘蔗園甚至關閉導致糖廠不能正常開工，而部分糖廠只能以少量甘蔗進入新的榨季生產(chǎn)。

2）法國糖生產(chǎn)商Tereo稱，作為全球戰(zhàn)略評估的一部分，TereosCommodities將于2020年3月底關閉肯尼亞和南非的辦事處并停止糖交易。

3）上周（8月17日-8月23日）國內加工糖產(chǎn)量為29900噸，較上周29900噸增加持平，較去年同期的12500噸增加17400噸（增幅為139.2%）。

4）今日現(xiàn)貨價格較昨日穩(wěn)中下行，廣西集團主流報價集中5610-5640元/噸，較昨日跌20元/噸；廣東湛江甘蔗糖報5550元/噸持平；云南產(chǎn)區(qū)昆明庫報5570-5620元/噸，大理庫新糖報5530-5580元/噸，較昨日下跌20元/噸。

4、綜述：原糖大方向依然是向好的，整體處于底部確立后的低位震蕩行情。近期連續(xù)下跌后，處于窄幅震蕩的走勢，市場陷于遠期可能出現(xiàn)缺口和近期供應壓力偏大的博弈中。目前印度政策補貼落地，補貼力度稍低于此前市場預期，但數(shù)量上仍作為市場隱憂出現(xiàn)，雖然這些量能否實現(xiàn)需要時間和觀察，近期也還需規(guī)避10月交割利空。后期仍需繼續(xù)觀察原油、天氣、巴西壓榨和匯率等影響，這些因素在目前平衡期下影響力變大。對鄭糖而言，前期階段性庫存不足，加工產(chǎn)能有限等因素發(fā)酵，盤面以主力計強勢突破低位運行區(qū)間，出現(xiàn)一年多以來新高，且伴隨持倉大增局面。不過產(chǎn)業(yè)面上，5600是套保壓力位，會有明顯壓力，且需求上也伴隨了旺季需求的結束。目前處于弱勢下跌中，現(xiàn)貨支撐有所走弱。后期仍有望繼續(xù)偏強，關注現(xiàn)貨配合及下方支撐情況，且繼續(xù)需密切關注倉、價和原糖的配合度，近期可關注8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，有望繼續(xù)利好。而基本面上，后期確實不乏有拋儲、進口增量等壓力，不過拋儲需要看具體時間和力度。

雞   蛋

1.現(xiàn)貨市場：8月29日，大連報價5.02元/斤（持平），德州5.15（-0.1），館陶4.73（-0.14），浠水5.00（-0.22），北京大洋路5.33（-0.11），東莞5.25（-0.03）。雞蛋現(xiàn)貨價格弱勢下跌。

2.供應：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，7月在產(chǎn)蛋雞存欄量11.12億只，環(huán)比+0.58%，同比+3.04%；后備雞存欄量2.82億只，環(huán)比-3.31%，同比+15.95%；育雛雞補欄量環(huán)比-5.02%，同比+25.08%，2萬只以下、2萬只-10萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶減少，10萬只以上增加。夏季為補欄淡季加之7月未出現(xiàn)大量淘汰，養(yǎng)殖戶大部分為滿欄狀態(tài)限制7月補欄積極性，但由于蛋價堅挺，補欄同比仍顯積極。雞齡結構年輕化的局面有所緩解。后備雞占比減少3.46%至26.14%。中大蛋占比增加，450天以上即將淘汰雞齡占比回升至10.7%（上月為8.71%），其中480-510天老雞占比增加。

3.養(yǎng)殖利潤：截至8月16日，蛋價季節(jié)性上漲使得蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)回升，處于往年同期較高水平；淘汰雞價格止?jié)q維持高位。蛋雞苗價格維持高位。

4.總結：雞蛋現(xiàn)貨價格維持高位，商超備貨、學校開學等需求加之老雞淘汰對價格產(chǎn)生支撐，備貨結束后需求將進入階段性疲軟階段直至四季度春節(jié)備貨題材發(fā)酵，現(xiàn)貨價格面臨回落風險，遠月合約亦面臨產(chǎn)能恢復以及交割不利等因素，但豬價上漲預期下遠月表現(xiàn)料抗跌，且后期階段性存春節(jié)備貨題材支撐，持續(xù)關注資金博弈情況以及淘汰雞情況，淘汰雞價格走高將導致雞蛋現(xiàn)貨價格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空間。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1882；CS1909～2284；

2、CBOT玉米：375.8；

3、玉米現(xiàn)貨價格：農(nóng)安1760-1820；濰坊1930-1980；錦州港1928-1948；南通1940-1960；蛇口1980～2000。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2400；山東主流2530；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：56；淀粉基差：246；

6、相關資訊：

1）南方玉米陸續(xù)上市，華北新糧接近上市，拋儲延續(xù)，成交量小，供應充裕。

2）南北港庫存不大，貿易商存貨成本較高。

3）中美貿易談判再度波折，美國種植面積擴大，全球產(chǎn)量和期末庫存增大，大幅下跌后，CBOT玉米出現(xiàn)技術性反彈。

4）生豬疫情延續(xù)并加重，存欄繼續(xù)走低，飼料玉米需求繼續(xù)走弱。

5）淀粉加工企業(yè)收購價走軟，利潤走低，開機率下降，下游淀粉庫存略增，需求偏弱。

7、主要邏輯：國儲拋儲繼續(xù)，成交極低，南方玉米陸續(xù)上市，華北新糧接近上市，南北港存增大，市場壓力增大。深加工企業(yè)開工率降低，利潤走低。生豬存欄續(xù)降、豬疫延續(xù)、生豬存欄續(xù)降，飼料需求疲軟，中美貿易談判再度波折，美國玉米種植面積擴大，全球玉米產(chǎn)量和期末庫存調升，大幅下跌后，CBOT玉米出現(xiàn)技術性反彈，國內玉米繼續(xù)承壓，玉米價格弱勢震蕩，淀粉跟隨運行。