白糖：期價震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖休市，內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5376元，較前一交易日上漲8元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為10797張，較前一交易日增加893張，有效預(yù)報(bào)倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價5635元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價或持續(xù)弱勢。內(nèi)盤鄭糖方面，國內(nèi)供需偏緊帶動國內(nèi)期現(xiàn)貨價格走出相對獨(dú)立行情，內(nèi)外價差繼續(xù)擴(kuò)大后持續(xù)高位，在這種情況下，外盤原糖期價及其對應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對有限，更多關(guān)注國內(nèi)供需變動，如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機(jī)離場，可關(guān)注買1拋5套利機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：繼續(xù)震蕩

2019年9月2日，鄭棉2001合約收盤報(bào)12435元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12982元/噸。棉紗2001合約收盤報(bào)20190元/噸，CY IndexC32S為21180元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為12389張，較前一日減少86張。

9月2日拋儲交易統(tǒng)計(jì)，銷售資源共計(jì)11672.8178噸，實(shí)際成交10226.9379，成交率87.61%。平均成交價11551元/噸，較前一交易日下跌83元/噸；折3128價格12775元/噸，較前一交易日下跌228元/噸。其中新疆棉成交均價11566元/噸，加價幅度650元/噸；地產(chǎn)棉成交均價11538元/噸，加價幅度263元/噸。

美國中南棉區(qū)即將采摘，主產(chǎn)州德州部分地區(qū)干燥炎熱，一些棉桃已經(jīng)脫落。另外颶風(fēng)多里安影響美國東南棉區(qū)，強(qiáng)降雨天氣不利新花生長。作物生長報(bào)告推遲至周二公布。

未來行情展望：美棉優(yōu)良率持續(xù)降低，關(guān)注美國天氣及新花產(chǎn)量。國內(nèi)方面，棉花供給充足，但貿(mào)易戰(zhàn)升級導(dǎo)致需求低迷，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復(fù)蘇跡象，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：震蕩偏強(qiáng)

昨日CBOT休市。

連豆粕收盤上漲，M2001合約夜盤報(bào)2982元/噸。由于出貨改善，上周油廠開機(jī)率升至今年新高53.19%。上周豆粕日均成交量升至24.24萬噸，提貨量也表現(xiàn)較好。截至8月30日油廠豆粕庫存由73.17萬噸略升至77.66萬噸。昨日期價上漲，但下游前期已經(jīng)有所備貨，昨日成交19.65萬噸，成交均價3045（+42）。菜粕供給不變，未來國內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量仍然十分有限，開機(jī)率維持低水平，油廠菜籽庫存不斷下降。上周油廠開機(jī)率由5.72%升至8.37%，截至8月30日油廠菜籽庫存30.4萬噸。上周菜粕累計(jì)成交9100噸，昨日成交300噸。截至8月30日華南菜粕庫存由3.5萬噸增至3.51萬噸。

策略：謹(jǐn)慎看多。中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，國內(nèi)進(jìn)口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產(chǎn)量調(diào)降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來自中美貿(mào)易戰(zhàn)。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：豆油庫存回升 走勢偏弱

昨日外盤均因節(jié)日休市，內(nèi)盤油脂震蕩運(yùn)行，豆油走勢偏弱，庫存數(shù)據(jù)上上周止降回升，供應(yīng)端由于豆粕出貨改善，上周油廠開機(jī)率升至今年新高53.19%。而需求端食用油節(jié)前備貨旺季將在9月中旬前基本結(jié)束，尤其中秋節(jié)前的小包裝油備貨開始漸近尾聲，近幾日市場需求整體出現(xiàn)放緩現(xiàn)象，而棕油現(xiàn)階段庫存處在54萬噸，庫存下滑，隨著8月下旬棕油買船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解。渠道及終端擔(dān)心9月氣溫開始下降，18度消費(fèi)或?qū)⒎啪?，追買心理減弱，開始執(zhí)行前期合同為主，入市較為謹(jǐn)慎，最新進(jìn)口方面，隨著進(jìn)口利潤回升，24度9月進(jìn)口量在45萬噸，10月40萬噸，后期棕油庫存向上。

策略：近期豆油在逐步打出進(jìn)口利潤后漲勢明顯放緩，棕油接力走高，目前棕油進(jìn)口利潤同樣轉(zhuǎn)好，近期買船較多，目前看短期見階段頂部概率偏大，豆油庫存不降反增，預(yù)計(jì)短期走勢不宜樂觀，謹(jǐn)慎偏空。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價低位震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體繼續(xù)偏弱；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中下跌，部分廠家報(bào)價下調(diào)10-50元/噸。玉米與淀粉整體低位震蕩運(yùn)行，整體波動不大。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到當(dāng)前市場玉米需求疲弱，而新作上市壓力預(yù)期較大，期現(xiàn)貨價格或繼續(xù)弱勢，甚至可能打到中下游貿(mào)易商和需求企業(yè)愿意做庫存的水平。但基于后期需求改善的預(yù)期，中長期繼續(xù)維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議投資者等待做多機(jī)會，除此之外，接下來還需要留意新陳糧銜接的問題，投資者可以先留意華北玉米收購價走勢，后期建議繼續(xù)關(guān)注南北方港口庫存情況；對于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤較高的情況下，淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者觀望為宜，等待后期入場做多機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價依舊偏強(qiáng)

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末蛋價止跌現(xiàn)漲，周一蛋價繼續(xù)上漲。主銷區(qū)北京、上海穩(wěn)定，廣東到車不多，漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北漲，河北粉蛋漲，南方粉蛋上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨變化不大，走貨變快，庫存較少，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞價格穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)均價6.55元/斤。主力合約高開低走，午后再度反彈。以收盤價計(jì)，1月合約上漲15元，5月合約下跌21元，9月合約上漲64元。

邏輯分析：近月合約已反映節(jié)后預(yù)期，跌幅收窄，關(guān)注近期現(xiàn)貨跌幅及淘雞價格；豬價持續(xù)走高，或抬高雞蛋價格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，需要時間驗(yàn)證，暫持觀望。

策略：中性，建議投資者暫時觀望。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：部分區(qū)域下跌

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達(dá)26.68元/公斤。從昨晚屠企預(yù)報(bào)來看，東北、山東結(jié)算價報(bào)跌，跌幅0.2-0.5元/公斤。8月30日，全國穩(wěn)定生豬生產(chǎn)保障市場供應(yīng)電視電話會議召開，胡春華副總理明確指出我國今年豬肉減產(chǎn)超過1000萬噸，市場價格還將繼續(xù)上漲，特別是6、7月份生豬存欄降幅加大，按生產(chǎn)周期正好對應(yīng)元旦、春節(jié)消費(fèi)高峰，如果不采取有力措施，遏制住生豬生產(chǎn)下滑勢頭，屆時豬肉市場將很可能出現(xiàn)嚴(yán)重短缺。同時也強(qiáng)調(diào)市場價格不能超出群眾的接受范圍，地方上我們注意到廣西南寧已于9月1日-10日在十家農(nóng)貿(mào)市場推出平價肉，每人每日限購1斤。相信隨后其他地方也會有類似的舉措。受此影響，屠企收豬價格隨即下調(diào)，預(yù)期近期價格穩(wěn)中微降?？傮w而言，下半年豬價上漲趨勢不變，密切關(guān)注疫情和政策落地情況。

紙漿：繼續(xù)震蕩

截至2019年9月2日收盤，SP2001合約收于4688元/噸。紙漿期貨合約目前總持倉量為29.67萬手。截至9月2日，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，山東闊葉漿方面，智利明星報(bào)價在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報(bào)價4550-4600元/噸。

未來行情展望：全球紙漿去庫緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，供應(yīng)天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測算W20供應(yīng)商庫存數(shù)量仍上升1.6萬噸左右，并未實(shí)際下降。國內(nèi)方面2019年7月下旬，常熟港木漿庫存78.8萬噸，較上月下旬增加21%，較去年同期增加68%。7月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量800車左右，較上月底增加67%，較去年同期下降38%。國內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫存合計(jì)214萬噸，較6月下旬增加20%，較去年7月下旬增加101%。

策略：中美貿(mào)易爭端加劇，不利于需求有效增長，短期維持震蕩，中期還是由于匯率帶來的成本抬升和預(yù)期旺季有庫存去化，疊加供應(yīng)商邊際減產(chǎn)的因素中期謹(jǐn)慎看多，短期震蕩，可逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)