白糖：內強外弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤11.18美分/磅，較前一交易日上漲0.01美分；內盤白糖2001合約收盤價5446元，較前一交易日上漲70元。鄭交所白砂糖倉單數量為10615張，較前一交易日減少182張，有效預報倉單500張。國內主產區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5635元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預期持中長期看多觀點，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉向新作供應壓力。在這種情況下，原糖期價或持續(xù)弱勢。內盤鄭糖方面，國內供需偏緊帶動國內期現(xiàn)貨價格走出相對獨立行情，內外價差繼續(xù)擴大后持續(xù)高位，在這種情況下，外盤原糖期價及其對應的進口成本因素影響相對有限，更多關注國內供需變動，如果供需未能得到改善，不排除內外價差繼續(xù)擴大的可能性。

策略：轉為中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機離場，可關注買1拋5套利機會。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：繼續(xù)震蕩

2019年9月3日，鄭棉2001合約收盤報12520元/噸，國內棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報12931元/噸。棉紗2001合約收盤報20300元/噸，CY IndexC32S為21180元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為11651張，較前一日減少143張。

9月3日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計11795.6048噸，實際成交11197.2758，成交率94.93%。平均成交價11674元/噸，較前一交易日上漲123元/噸；折3128價格12833元/噸，較前一交易日上漲58元/噸。其中新疆棉成交均價11885元/噸，加價幅度873元/噸；地產棉成交均價11516元/噸，加價幅度218元/噸。

作物生長報告顯示截至9月1日美棉優(yōu)良率48%，較一周前43%提升，且高于去年同期41%。美國中南棉區(qū)即將采摘，主產州德州部分地區(qū)干燥炎熱，一些棉桃已經脫落。另外颶風多里安影響美國東南棉區(qū)，強降雨天氣不利新花生長。

未來行情展望：關注美國天氣及新花產量。國內棉花供給充足，但貿易戰(zhàn)升級導致需求低迷，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復蘇跡象，短期貿易戰(zhàn)發(fā)展將主導鄭棉走勢。

策略：短期內，我們對鄭棉持中性觀點。

風險點：貿易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風險、主產國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：震蕩偏強

昨日CBOT收盤小幅下跌，11月合約收盤報867美分/蒲。隨著9月中美加征的新關稅生效，貿易戰(zhàn)擔憂不減。兩國曾定于本月在華盛頓會晤，但具體日期尚未確定。美國出口檢驗數據強于預期，截至8月29日美豆出口檢驗量為128萬噸，其中對中國出口檢驗78萬噸。盤后公布的作物生長報告顯示截至9月1日當周優(yōu)良率維持55%，目前美國產區(qū)天氣溫和，后期需密切關注是否有霜凍跡象。

連豆粕收盤小漲，M2001合約夜盤報2989元/噸。由于出貨改善，上周油廠開機率升至今年新高53.19%。上周豆粕日均成交量升至24.24萬噸，提貨量也表現(xiàn)較好。截至8月30日油廠豆粕庫存由73.17萬噸略升至77.66萬噸。昨日期價上漲，但下游前期已經有所備貨，昨日成交11.545萬噸，成交均價3053（+8）。菜粕供給不變，未來國內進口菜籽數量仍然十分有限，開機率維持低水平，油廠菜籽庫存不斷下降。上周油廠開機率由5.72%升至8.37%，截至8月30日油廠菜籽庫存30.4萬噸。上周菜粕累計成交9100噸，昨日成交1500噸。截至8月30日華南菜粕庫存由3.5萬噸增至3.51萬噸。

策略：謹慎看多。中美貿易戰(zhàn)的大背景下，國內進口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產量調降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來自中美貿易戰(zhàn)。

風險：貿易戰(zhàn)，美豆產區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：馬盤大跌 棕油偏弱

昨日外盤馬棕油出現(xiàn)較大跌幅，馬來方面產量sppoma預估8月全月環(huán)比減少0.36%，相比前25日預估全月環(huán)比減少3.3%，而印尼方面7月份印度尼西亞的棕櫚油產量可能從6月的454萬噸降至443萬噸。產量下降是因為由于價格低廉，許多鮮果串未被采摘。當月，印尼棕櫚油出口量預計為269萬噸，略低于6月的280萬噸。7月底印尼國內棕櫚油庫存估計為314萬噸，內盤油脂日內偏弱，夜盤豆油走勢較強，油粕套利盤解鎖，豆油6000附近支撐較強，但國內豆油庫存數據上周止降回升，由于豆粕出貨改善，上周油廠開機率升至今年新高53.19%。而需求端食用油節(jié)前備貨旺季將在9月中旬前基本結束，尤其中秋節(jié)前的小包裝油備貨開始漸近尾聲，近幾日市場需求整體出現(xiàn)放緩現(xiàn)象，而棕油現(xiàn)階段庫存處在54萬噸，庫存下滑，隨著8月下旬棕油買船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解。渠道及終端擔心9月氣溫開始下降，18度消費或將放緩，追買心理減弱，開始執(zhí)行前期合同為主，入市較為謹慎，最新進口方面，隨著進口利潤回升，24度9月進口量在45萬噸，10月40萬噸，后期棕油庫存向上。

策略：近期豆油在逐步打出進口利潤后漲勢明顯放緩，棕油接力走高，目前棕油進口利潤同樣轉好，近期買船較多，目前看短期見階段頂部概率偏大，豆油庫存不降反增，預計短期走勢不宜太樂觀，暫維持謹慎偏空看法。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價震蕩分化運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內玉米與淀粉現(xiàn)貨價格多數地區(qū)持穩(wěn)，部分地區(qū)小幅下跌。玉米與淀粉繼續(xù)低位震蕩運行，玉米相對略強于淀粉。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到當前市場玉米需求疲弱，而新作上市壓力預期較大，期現(xiàn)貨價格或繼續(xù)弱勢，甚至可能打到中下游貿易商和需求企業(yè)愿意做庫存的水平。但基于后期需求改善的預期，中長期繼續(xù)維持謹慎看多觀點，建議投資者等待做多機會，除此之外，接下來還需要留意新陳糧銜接的問題，投資者可以先留意華北玉米收購價走勢，后期建議繼續(xù)關注南北方港口庫存情況；對于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產利潤較高的情況下，淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹慎看多，建議投資者觀望為宜，等待后期入場做多機會。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：主力增倉上行

芝華數據顯示，蛋價繼續(xù)上漲。主銷區(qū)北京上漲、上海穩(wěn)定，廣東到車正常。主產區(qū)山東、河南漲，東北漲，河北粉蛋漲，南方粉蛋上漲。貿易監(jiān)控顯示收貨變難，走貨變快，庫存較少，貿易商預期看漲。淘汰雞價格小幅上漲，產區(qū)均價6.60元/斤。主力合約增倉上漲，一度突破4500元/500公斤。以收盤價計，1月合約上漲63元，5月合約上漲28元，9月合約上漲232元。

邏輯分析：近月合約已反映節(jié)后預期，跌幅收窄，關注近期現(xiàn)貨跌幅及淘雞價格；豬價持續(xù)走高，或抬高雞蛋價格重心，遠月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計9-10月份期貨上漲概率較大，做空時間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關注1-5正套。

風險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：北方豬價走弱

豬易網數據顯示，全國外三元生豬均價達26.71元/公斤。從昨晚屠企預報來看，結算價下跌區(qū)域從東北、華北擴大至華東、華中一帶。近期，豬肉價格漲幅過大引發(fā)全民熱議，眾多媒體、公眾號爭相蹭二師兄熱度，豬價為何大漲不言而喻，國家保供給想法雖好，大企業(yè)雖逆勢擴張，然依舊多全國豬肉貢獻而言，占比依舊有限。供給主體專業(yè)戶如何解決缺資金及對疫情的擔憂不敢養(yǎng)的問題，這是關鍵。即使當前補欄，對于有生產周期的豬而言，出欄增加也要等到明年下半年，因此豬價大趨勢仍舊上漲，下半年長期維持高位。

紙漿：震蕩偏強

截至2019年9月3日收盤，SP2001合約收于4746元/噸。紙漿期貨合約目前總持倉量為30.09萬手。截至9月2日，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，部分品牌價格有調降，山東闊葉漿方面，智利明星報價在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報價4550-4600元/噸。

未來行情展望：全球紙漿去庫緩慢，PPPC數據顯示7月份發(fā)貨量略有好轉，供應天數7月下降1天到52天。據測算W20供應商庫存數量仍上升1.6萬噸左右，并未實際下降。國內方面近期衛(wèi)生紙廠開工提高，大軸紙銷售較好，紙廠低價補貨意愿較足，短期需求不乏亮點。

策略：中美貿易爭端加劇，不利于需求有效增長，短期維持震蕩，中期還是由于匯率帶來的成本抬升和預期9月份旺季有庫存去化，疊加供應商邊際減產的因素中期謹慎看多，短期震蕩，可逢低做多。

風險點：政策風險、匯率風險、貿易戰(zhàn)風險、自然災害風險