白糖：繼續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE原糖10月合約收盤(pán)11.01美分/磅，較前一交易日下跌0.18美分；內(nèi)盤(pán)白糖2001合約收盤(pán)價(jià)5473元，較前一交易日上漲27元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為106371張，較前一交易日減少244張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單500張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5725元/噸，較前一交易日上漲70元。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫(kù)存壓力依然存在，泰國(guó)出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價(jià)或持續(xù)弱勢(shì)。內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，國(guó)內(nèi)供需偏緊帶動(dòng)國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)格走出相對(duì)獨(dú)立行情，內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大后持續(xù)高位，在這種情況下，外盤(pán)原糖期價(jià)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對(duì)有限，更多關(guān)注國(guó)內(nèi)供需變動(dòng)，如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機(jī)離場(chǎng)，可關(guān)注買(mǎi)1拋5套利機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：繼續(xù)震蕩

2019年9月4日，鄭棉2001合約收盤(pán)報(bào)12610元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12931元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)報(bào)20415元/噸，CY IndexC32S為21160元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為11565張，較前一日減少86張。

9月4日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷售資源共計(jì)11894.5853噸，實(shí)際成交10939.6264，成交率91.97%。平均成交價(jià)11616元/噸，較前一交易日下跌58元/噸；折3128價(jià)格12959元/噸，較前一交易日上漲126元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)11740元/噸，加價(jià)幅度854元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)11424元/噸，加價(jià)幅度268元/噸。

作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至9月1日美棉結(jié)鈴率97%，新花吐絮率36%，優(yōu)良率48%，較一周前43%提升，且高于去年同期41%。美國(guó)中南棉區(qū)即將采摘，主產(chǎn)州德州西部天氣炎熱，颶風(fēng)多里安強(qiáng)度減弱路線偏移，對(duì)美棉影響可能不及預(yù)期。

印度商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示7月印度出口棉花1.36萬(wàn)噸，同比大幅減少72%；2019年累計(jì)出口棉花76.44萬(wàn)噸，同比減少32%。7月印度進(jìn)口棉花11.2萬(wàn)噸，環(huán)同比均增加；本年度累計(jì)進(jìn)口棉花39.2萬(wàn)噸，同比增加7%。

未來(lái)行情展望：關(guān)注美國(guó)天氣及新花產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)棉花供給充足，但貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)導(dǎo)致需求低迷，接近傳統(tǒng)旺季但市場(chǎng)并沒(méi)有明顯復(fù)蘇跡象，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢(shì)。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：震蕩偏強(qiáng)

昨日CBOT收盤(pán)上漲，11月合約收盤(pán)報(bào)874.4美分/蒲。油價(jià)升高及美元回落的外溢影響利好商品。另外USDA周三公布民間出口商向墨西哥銷售45.2萬(wàn)噸大豆的報(bào)告，19/20年度付運(yùn)。多家行業(yè)機(jī)構(gòu)給出美豆新作單產(chǎn)預(yù)估，其中Allendale預(yù)估46.13蒲/英畝，F(xiàn)CStone則上調(diào)單產(chǎn)預(yù)估至48.3蒲/英畝。作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至9月1日當(dāng)周美豆優(yōu)良率維持55%，目前美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣溫和，后期需密切關(guān)注是否有霜凍跡象。

連豆粕昨日收盤(pán)小幅下跌，M2001合約夜盤(pán)報(bào)2968元/噸。期價(jià)回落，疊加下游前期已經(jīng)有所備貨，昨日成交不大為12.69萬(wàn)噸，成交均價(jià)3048（-5）。由于出貨改善，上周油廠開(kāi)機(jī)率升至今年新高53.19%。上周豆粕日均成交量升至24.24萬(wàn)噸，提貨量也表現(xiàn)較好。截至8月30日油廠豆粕庫(kù)存由73.17萬(wàn)噸略升至77.66萬(wàn)噸。菜粕供給不變，未來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量仍然十分有限，開(kāi)機(jī)率維持低水平，油廠菜籽庫(kù)存不斷下降。上周油廠開(kāi)機(jī)率由5.72%升至8.37%，截至8月30日油廠菜籽庫(kù)存30.4萬(wàn)噸。菜粕需求欠佳，上周累計(jì)成交9100噸，昨日成交800噸。截至8月30日華南菜粕庫(kù)存由3.5萬(wàn)噸增至3.51萬(wàn)噸。

策略：謹(jǐn)慎看多。中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產(chǎn)量調(diào)降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來(lái)自中美貿(mào)易戰(zhàn)。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：豆棕價(jià)差走擴(kuò)

昨日外盤(pán)馬棕油沖高回落，馬來(lái)方面馬來(lái)西亞8月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,661,984噸，較7月的1,437,790噸增加15.6%。其中24度棕櫚油8月出口775,329噸，環(huán)比上漲46.4%；44度棕櫚油出口131,175噸，環(huán)比上漲18.1%。產(chǎn)量sppoma預(yù)估8月全月環(huán)比減少0.36%，相比前25日預(yù)估全月環(huán)比減少3.3%，而印尼方面7月份印度尼西亞的棕櫚油產(chǎn)量可能從6月的454萬(wàn)噸降至443萬(wàn)噸。產(chǎn)量下降是因?yàn)橛捎趦r(jià)格低廉，許多鮮果串未被采摘。當(dāng)月，印尼棕櫚油出口量預(yù)計(jì)為269萬(wàn)噸，略低于6月的280萬(wàn)噸。7月底印尼國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存估計(jì)為314萬(wàn)噸，內(nèi)盤(pán)油脂偏強(qiáng)，華南水產(chǎn)需求不及預(yù)期，當(dāng)?shù)赜蛷S脹庫(kù)停機(jī)現(xiàn)象再現(xiàn)，豆油成交旺盛。而棕油現(xiàn)階段庫(kù)存處在54萬(wàn)噸，庫(kù)存下滑，隨著8月下旬棕油買(mǎi)船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解。渠道及終端擔(dān)心9月氣溫開(kāi)始下降，18度消費(fèi)或?qū)⒎啪?，追買(mǎi)心理減弱，開(kāi)始執(zhí)行前期合同為主，入市較為謹(jǐn)慎，最新進(jìn)口方面，隨著進(jìn)口利潤(rùn)回升，24度9月進(jìn)口量在45萬(wàn)噸，10月40萬(wàn)噸，后期棕油庫(kù)存向上。

策略：近期豆油在逐步打出進(jìn)口利潤(rùn)后漲勢(shì)明顯放緩，棕油接力走高，目前棕油進(jìn)口利潤(rùn)同樣轉(zhuǎn)好，近期買(mǎi)船較多，豆油庫(kù)存不降反增，但整體下游心態(tài)較積極，低位補(bǔ)庫(kù)情緒較濃，短期上下空間均有限，預(yù)計(jì)偏震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)先抑后揚(yáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉早盤(pán)下跌，隨后震蕩回升，主力合約持倉(cāng)均有小幅增加。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)玉米需求疲弱，而新作上市壓力預(yù)期較大，期現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)弱勢(shì)，甚至可能打到中下游貿(mào)易商和需求企業(yè)愿意做庫(kù)存的水平。但基于后期需求改善的預(yù)期，中長(zhǎng)期繼續(xù)維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議投資者等待做多機(jī)會(huì)，除此之外，接下來(lái)還需要留意新陳糧銜接的問(wèn)題，投資者可以先留意華北玉米收購(gòu)價(jià)走勢(shì)，后期建議繼續(xù)關(guān)注南北方港口庫(kù)存情況；對(duì)于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)較高的情況下，淀粉-玉米價(jià)差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價(jià)差整體波動(dòng)幅度或有限，淀粉期價(jià)更多關(guān)注原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮以前低作為止損再次入場(chǎng)做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩運(yùn)行

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價(jià)繼續(xù)上漲。主銷區(qū)北京上漲、上海穩(wěn)定，廣東到車正常。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北漲，河北粉蛋漲，南方粉蛋上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨變難，走貨變快，庫(kù)存較少，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞價(jià)格繼續(xù)上漲，產(chǎn)區(qū)均價(jià)6.75元/斤。主力合約震蕩運(yùn)行，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌19元，5月合約下跌11元，9月合約上漲169元。

邏輯分析：近月合約反映節(jié)后預(yù)期，關(guān)注近期現(xiàn)貨跌幅及淘雞價(jià)格；豬價(jià)持續(xù)走高，或抬高雞蛋價(jià)格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計(jì)9-10月份期貨上漲概率較大，做空時(shí)間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：北方繼續(xù)下跌

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)達(dá)26.76元/公斤。從昨晚屠企預(yù)報(bào)來(lái)看，結(jié)算價(jià)下跌擴(kuò)大至全國(guó)。近期，豬肉價(jià)格漲幅過(guò)大引發(fā)全民熱議，眾多媒體、公眾號(hào)爭(zhēng)相蹭二師兄熱度，豬價(jià)為何大漲不言而喻，國(guó)家保供給想法雖好，大企業(yè)雖逆勢(shì)擴(kuò)張，然依舊多全國(guó)豬肉貢獻(xiàn)而言，占比依舊有限。供給主體專業(yè)戶如何解決缺資金及對(duì)疫情的擔(dān)憂不敢養(yǎng)的問(wèn)題，這是關(guān)鍵。即使當(dāng)前補(bǔ)欄，對(duì)于有生產(chǎn)周期的豬而言，出欄增加也要等到明年下半年，因此豬價(jià)大趨勢(shì)仍舊上漲，下半年長(zhǎng)期維持高位。

紙漿：震蕩運(yùn)行

截至2019年9月4日收盤(pán)，SP2001合約收于4742元/噸。紙漿期貨合約目前總持倉(cāng)量為31.03萬(wàn)手。截至9月4日，現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，部分品牌價(jià)格有調(diào)降，山東闊葉漿方面，智利明星報(bào)價(jià)在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報(bào)價(jià)4550-4600元/噸。

未來(lái)行情展望：全球紙漿去庫(kù)緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，供應(yīng)天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測(cè)算W20供應(yīng)商庫(kù)存數(shù)量仍上升1.6萬(wàn)噸左右，并未實(shí)際下降。國(guó)內(nèi)方面近期衛(wèi)生紙廠開(kāi)工提高，大軸紙銷售較好，紙廠低價(jià)補(bǔ)貨意愿較足，短期需求不乏亮點(diǎn)。

策略：中美貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，不利于需求有效增長(zhǎng)，短期維持震蕩，中期還是由于匯率帶來(lái)的成本抬升和預(yù)期9月份旺季有庫(kù)存去化，疊加供應(yīng)商邊際減產(chǎn)的因素中期謹(jǐn)慎看多，短期震蕩，可逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)