白糖：繼續(xù)內(nèi)強外弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤11.01美分/磅，較前一交易日下跌0.18美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5473元，較前一交易日上漲27元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為106371張，較前一交易日減少244張，有效預報倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5725元/噸，較前一交易日上漲70元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預期持中長期看多觀點，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應壓力。在這種情況下，原糖期價或持續(xù)弱勢。內(nèi)盤鄭糖方面，國內(nèi)供需偏緊帶動國內(nèi)期現(xiàn)貨價格走出相對獨立行情，內(nèi)外價差繼續(xù)擴大后持續(xù)高位，在這種情況下，外盤原糖期價及其對應的進口成本因素影響相對有限，更多關(guān)注國內(nèi)供需變動，如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價差繼續(xù)擴大的可能性。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機離場，可關(guān)注買1拋5套利機會。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：繼續(xù)震蕩

2019年9月4日，鄭棉2001合約收盤報12610元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報12931元/噸。棉紗2001合約收盤報20415元/噸，CY IndexC32S為21160元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為11565張，較前一日減少86張。

9月4日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計11894.5853噸，實際成交10939.6264，成交率91.97%。平均成交價11616元/噸，較前一交易日下跌58元/噸；折3128價格12959元/噸，較前一交易日上漲126元/噸。其中新疆棉成交均價11740元/噸，加價幅度854元/噸；地產(chǎn)棉成交均價11424元/噸，加價幅度268元/噸。

作物生長報告顯示截至9月1日美棉結(jié)鈴率97%，新花吐絮率36%，優(yōu)良率48%，較一周前43%提升，且高于去年同期41%。美國中南棉區(qū)即將采摘，主產(chǎn)州德州西部天氣炎熱，颶風多里安強度減弱路線偏移，對美棉影響可能不及預期。

印度商務部數(shù)據(jù)顯示7月印度出口棉花1.36萬噸，同比大幅減少72%；2019年累計出口棉花76.44萬噸，同比減少32%。7月印度進口棉花11.2萬噸，環(huán)同比均增加；本年度累計進口棉花39.2萬噸，同比增加7%。

未來行情展望：關(guān)注美國天氣及新花產(chǎn)量。國內(nèi)棉花供給充足，但貿(mào)易戰(zhàn)升級導致需求低迷，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復蘇跡象，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導鄭棉走勢。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：震蕩偏強

昨日CBOT收盤上漲，11月合約收盤報874.4美分/蒲。油價升高及美元回落的外溢影響利好商品。另外USDA周三公布民間出口商向墨西哥銷售45.2萬噸大豆的報告，19/20年度付運。多家行業(yè)機構(gòu)給出美豆新作單產(chǎn)預估，其中Allendale預估46.13蒲/英畝，F(xiàn)CStone則上調(diào)單產(chǎn)預估至48.3蒲/英畝。作物生長報告顯示截至9月1日當周美豆優(yōu)良率維持55%，目前美國產(chǎn)區(qū)天氣溫和，后期需密切關(guān)注是否有霜凍跡象。

連豆粕昨日收盤小幅下跌，M2001合約夜盤報2968元/噸。期價回落，疊加下游前期已經(jīng)有所備貨，昨日成交不大為12.69萬噸，成交均價3048（-5）。由于出貨改善，上周油廠開機率升至今年新高53.19%。上周豆粕日均成交量升至24.24萬噸，提貨量也表現(xiàn)較好。截至8月30日油廠豆粕庫存由73.17萬噸略升至77.66萬噸。菜粕供給不變，未來國內(nèi)進口菜籽數(shù)量仍然十分有限，開機率維持低水平，油廠菜籽庫存不斷下降。上周油廠開機率由5.72%升至8.37%，截至8月30日油廠菜籽庫存30.4萬噸。菜粕需求欠佳，上周累計成交9100噸，昨日成交800噸。截至8月30日華南菜粕庫存由3.5萬噸增至3.51萬噸。

策略：謹慎看多。中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，國內(nèi)進口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產(chǎn)量調(diào)降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來自中美貿(mào)易戰(zhàn)。

風險：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：豆棕價差走擴

昨日外盤馬棕油沖高回落，馬來方面馬來西亞8月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,661,984噸，較7月的1,437,790噸增加15.6%。其中24度棕櫚油8月出口775,329噸，環(huán)比上漲46.4%；44度棕櫚油出口131,175噸，環(huán)比上漲18.1%。產(chǎn)量sppoma預估8月全月環(huán)比減少0.36%，相比前25日預估全月環(huán)比減少3.3%，而印尼方面7月份印度尼西亞的棕櫚油產(chǎn)量可能從6月的454萬噸降至443萬噸。產(chǎn)量下降是因為由于價格低廉，許多鮮果串未被采摘。當月，印尼棕櫚油出口量預計為269萬噸，略低于6月的280萬噸。7月底印尼國內(nèi)棕櫚油庫存估計為314萬噸，內(nèi)盤油脂偏強，華南水產(chǎn)需求不及預期，當?shù)赜蛷S脹庫停機現(xiàn)象再現(xiàn)，豆油成交旺盛。而棕油現(xiàn)階段庫存處在54萬噸，庫存下滑，隨著8月下旬棕油買船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解。渠道及終端擔心9月氣溫開始下降，18度消費或?qū)⒎啪彛焚I心理減弱，開始執(zhí)行前期合同為主，入市較為謹慎，最新進口方面，隨著進口利潤回升，24度9月進口量在45萬噸，10月40萬噸，后期棕油庫存向上。

策略：近期豆油在逐步打出進口利潤后漲勢明顯放緩，棕油接力走高，目前棕油進口利潤同樣轉(zhuǎn)好，近期買船較多，豆油庫存不降反增，但整體下游心態(tài)較積極，低位補庫情緒較濃，短期上下空間均有限，預計偏震蕩。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價先抑后揚

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，部分廠家報價下調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉早盤下跌，隨后震蕩回升，主力合約持倉均有小幅增加。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到當前市場玉米需求疲弱，而新作上市壓力預期較大，期現(xiàn)貨價格或繼續(xù)弱勢，甚至可能打到中下游貿(mào)易商和需求企業(yè)愿意做庫存的水平。但基于后期需求改善的預期，中長期繼續(xù)維持謹慎看多觀點，建議投資者等待做多機會，除此之外，接下來還需要留意新陳糧銜接的問題，投資者可以先留意華北玉米收購價走勢，后期建議繼續(xù)關(guān)注南北方港口庫存情況；對于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤較高的情況下，淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮以前低作為止損再次入場做多。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩運行

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價繼續(xù)上漲。主銷區(qū)北京上漲、上海穩(wěn)定，廣東到車正常。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北漲，河北粉蛋漲，南方粉蛋上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨變難，走貨變快，庫存較少，貿(mào)易商預期看漲。淘汰雞價格繼續(xù)上漲，產(chǎn)區(qū)均價6.75元/斤。主力合約震蕩運行，以收盤價計，1月合約下跌19元，5月合約下跌11元，9月合約上漲169元。

邏輯分析：近月合約反映節(jié)后預期，關(guān)注近期現(xiàn)貨跌幅及淘雞價格；豬價持續(xù)走高，或抬高雞蛋價格重心，遠月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計9-10月份期貨上漲概率較大，做空時間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：北方繼續(xù)下跌

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達26.76元/公斤。從昨晚屠企預報來看，結(jié)算價下跌擴大至全國。近期，豬肉價格漲幅過大引發(fā)全民熱議，眾多媒體、公眾號爭相蹭二師兄熱度，豬價為何大漲不言而喻，國家保供給想法雖好，大企業(yè)雖逆勢擴張，然依舊多全國豬肉貢獻而言，占比依舊有限。供給主體專業(yè)戶如何解決缺資金及對疫情的擔憂不敢養(yǎng)的問題，這是關(guān)鍵。即使當前補欄，對于有生產(chǎn)周期的豬而言，出欄增加也要等到明年下半年，因此豬價大趨勢仍舊上漲，下半年長期維持高位。

紙漿：震蕩運行

截至2019年9月4日收盤，SP2001合約收于4742元/噸。紙漿期貨合約目前總持倉量為31.03萬手。截至9月4日，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，部分品牌價格有調(diào)降，山東闊葉漿方面，智利明星報價在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報價4550-4600元/噸。

未來行情展望：全球紙漿去庫緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，供應天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測算W20供應商庫存數(shù)量仍上升1.6萬噸左右，并未實際下降。國內(nèi)方面近期衛(wèi)生紙廠開工提高，大軸紙銷售較好，紙廠低價補貨意愿較足，短期需求不乏亮點。

策略：中美貿(mào)易爭端加劇，不利于需求有效增長，短期維持震蕩，中期還是由于匯率帶來的成本抬升和預期9月份旺季有庫存去化，疊加供應商邊際減產(chǎn)的因素中期謹慎看多，短期震蕩，可逢低做多。

風險點：政策風險、匯率風險、貿(mào)易戰(zhàn)風險、自然災害風險