滬膠價格于8月份走出止跌反彈行情。截止9月5日，滬膠主力2001合約自8月份月初的11120元/噸已反彈近千元每噸，并連續(xù)兩個交易日收在12000元/噸上方。在筆者看來，天然橡膠價格在下半年繼續(xù)下跌動力已明顯不足，預計后市仍有一定的反彈空間。

首先，從庫存角度來看。截止8月份30日，上海期貨交易所天然橡膠在庫量為463555噸，5月31日天然橡膠的在庫存量為423305，三個月的凈入庫量增加了40250噸。而在2017年與2018年同時期，上海期貨交易所的天然橡膠凈入庫量則分別增加了72746噸和76502噸。從庫存壓力上看，2019年度截止9月初的天然橡膠在庫存壓力是要比5月底要高的，滬膠價格在5月份之后的跌勢也反映了這一點。不過，從新割膠季流入交割庫的增量橡膠上看，2019年的新增壓力已較2017年和2018年輕了許多。

截止9月5日，上海期貨交易所的天然橡膠在庫量介于2017年同期的413276噸與2018年同期的551634噸之間。在現(xiàn)貨報價方面，2019年云南全乳膠（SCRWF）現(xiàn)貨報價在10900元/噸，2017年與2018年同期則分別是14000元/噸與10450元/噸。鑒于2019年無論是在庫存壓力還是新增庫存壓力都不及2018年同期，因此可以預見下半年天然橡膠價格跌出新低的可能性已經(jīng)非常小。

2019年新流入交割庫的橡膠量不及過去兩年，主要原因還在于供給端橡膠進口總量的減少。1-7月份，中國累計進口天然橡膠與合成橡膠量為362萬噸，2018年同期進口量則為291萬噸，同期進口量減少了近30萬噸。

在下游需求方面，輪外胎產(chǎn)量累計產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)自2月份的-7.3%呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，截至7月份已回升到正增長狀態(tài)。不過1-7月份，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)還是不容忽視的糟糕，累計產(chǎn)銷同比分別是-12.8%和-13.5%?？偟膩碚f，上半年國內(nèi)天然橡膠市場的供求關系是一種供需雙弱的格局，交易所天然橡膠的注冊倉單規(guī)模仍是影響期貨價格走向的一個關鍵因素。

8月27日，國務院辦公廳印發(fā)《關于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》。其中明確提出要釋放汽車消費潛力，實施汽車限購的地區(qū)要結合實際情況，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施。在《意見》出臺后，天然橡膠價格一改筑底格局，迎來了本輪的反彈行情。

綜合分析，筆者認為天然橡膠現(xiàn)貨價格的底部已經(jīng)基本形成，后市反彈行情有望繼續(xù)拓展。預計滬膠2001合約的主要價格波動區(qū)間將在11500元/噸——13500元/噸，建議在11800元/噸下方可適時進行低吸操作，反彈目標上看13000元/噸。