白糖：繼續(xù)內(nèi)強外弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤10.92美分/磅，較前一交易日下跌0.10美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5549元，較前一交易日上漲63元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為9417張，較前一交易日減少291張，有效預報倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5800元/噸，較前一交易日上漲50元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預期持中長期看多觀點，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應壓力。在這種情況下，原糖期價或持續(xù)弱勢。內(nèi)盤鄭糖方面，國內(nèi)供需偏緊帶動國內(nèi)期現(xiàn)貨價格走出相對獨立行情，內(nèi)外價差繼續(xù)擴大，在這種情況下，外盤原糖期價及其對應的進口成本因素影響相對有限，更多關(guān)注國內(nèi)供需變動，特別是供應端即進口加工和拋儲出庫情況，如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價差繼續(xù)擴大的可能性。

策略：維持中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機離場，可關(guān)注買1拋5套利機會。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：偏強震蕩

2019年9月9日，鄭棉2001合約收盤報12890元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13017元/噸。棉紗2001合約收盤報20820元/噸，CY IndexC32S為21160元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為11274張，較前一日減少54張。

9月9日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計11811.5535噸，實際成交11811.5535，成交率100%。平均成交價11897元/噸，較前一交易日下跌76元/噸；折3128價格13214元/噸，較前一交易日下跌82元/噸。其中新疆棉成交均價12023元/噸，加價幅度958元/噸；地產(chǎn)棉成交均價11713元/噸，加價幅度466元/噸。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示8月我國出口紡織品服裝約257.14億美元，同比減少4.95%，環(huán)比減少6.54%。1-8月我國累計出口紡織品793.97億美元，同比增加1%；累計出口服裝980.42億美元，同比下跌4.3%。

作物生長報告顯示截至9月8日美棉收獲完成7%，優(yōu)良率為43%，較一周前48%下降。

未來行情展望：美棉生長進度領(lǐng)先，9月12日USDA將公布9月供需報告，預計19/20年度全球及主要國家棉花期末庫存高位的局面不會改變。國內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機率、紗線及坯布庫存、用棉需求等指標無明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判帶來一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導鄭棉走勢，反彈高度不宜過度樂觀。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：貿(mào)易戰(zhàn)緩和背景下兩粕疲弱

昨日CBOT收盤微漲，11月合約收盤報857.6美分/蒲，因美國天氣良好提振新作產(chǎn)量前景。氣象預報顯示美豆主產(chǎn)區(qū)將迎來有利降雨，且暫時沒有跡象表明將出現(xiàn)霜降。作物生長報告顯示截至9月8日當周美豆優(yōu)良率為55%，和一周前持平。USDA數(shù)據(jù)顯示截至9月5日當周美豆出口檢驗量為90.6萬噸，符合市場預估。9月12日USDA將公布月度供需報告，市場預計報告將調(diào)低美國產(chǎn)量，交易商在報告前調(diào)整頭寸。

連豆粕昨日仍延續(xù)跌勢，夜盤企穩(wěn)M2001合約報2867元/噸。8月31日至9月6日一周，開機率下降至50.5%，但仍處于年內(nèi)高水平。下游前期已補庫因此成交放緩，上周日均成交量降至13.37萬噸；但日均提貨量仍保持在8萬噸以上。截至9月6日沿海油廠豆粕庫存由77.66萬噸小幅升至78.98萬噸。昨日部分買家逢低補庫，總成交量為17.56萬噸，成交均價2935（-33）。菜粕基本面變化不大，未來國內(nèi)進口菜籽數(shù)量仍然十分有限，開機率維持低水平，油廠菜籽庫存不斷下降。上周油廠開機率由8.37%升至15.35%，截至9月6日油廠菜籽庫存降至23.1萬噸。菜粕需求欠佳，上周累計成交6900噸，昨日成交2200噸。截至9月6日華南菜粕庫存由3.51萬噸增至3.78萬噸。

策略：謹慎看多。中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，國內(nèi)進口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產(chǎn)量調(diào)降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來自中美貿(mào)易戰(zhàn)。

風險：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：震蕩運行

馬盤棕油昨日休市，市場關(guān)注MPOB報告，調(diào)查顯示8月末馬來庫存將繼續(xù)下滑至1年內(nèi)最低。印度政府于9月4日上調(diào)馬來西亞精煉棕櫚油的進口稅率5個百分點至50%，為期180天。該政策令自馬來和印尼進口的精煉棕櫚油產(chǎn)品的稅率持平，同時印度國內(nèi)精煉棕櫚油與CPO之間的稅率差恢復至10個百分點。印度國內(nèi)進口商將再度轉(zhuǎn)向以采購CPO為主。產(chǎn)地1季度干旱程度較大，四季度產(chǎn)量減產(chǎn)周期時產(chǎn)量有較大想象空間。總體看產(chǎn)地壓力相比去年已有所緩和，后期利多主要體現(xiàn)在棕油生柴摻兌加碼和四季度進一步的產(chǎn)量下滑。國內(nèi)方面，南方部分油廠因豆粕脹庫及缺豆停機，開機率下降至50.5%，但仍處于年內(nèi)高水平。開機率下滑背景下，本周庫存數(shù)據(jù)小幅下滑。而棕油現(xiàn)階段庫存處在57.9萬噸，庫存回升，隨著8月下旬棕油買船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解，進口利潤回升，近期又有大量買船，基本為10月船期。

策略：近期豆油在逐步打出進口利潤后漲勢明顯放緩，棕油走高后進口利潤同樣轉(zhuǎn)好，近期買船較多，對基差有所壓制，豆油庫存預期較好，整體下游心態(tài)也較積極，低位補庫情緒較濃，短期上下空間均有限，預計偏震蕩。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價震蕩偏強運行

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體略偏強，其中華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)收購價繼續(xù)上漲，而東北產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)出現(xiàn)上漲；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，個別廠家報價下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉整體震蕩運行，除已進入交割月的近月合約之外，其他合約收盤小幅收漲。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到市場新作上市和需求疲弱的預期，不能排除期現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌的可能性，因此，我們建議謹慎投資者觀望為宜。但由于國家和地方密集出臺政策刺激生豬供應，市場對中長期需求或趨于樂觀，后期期價或轉(zhuǎn)向短期悲觀和中長期樂觀的博弈，考慮到目前期價已經(jīng)在一定程度上反映市場的悲觀預期，如2005合約已經(jīng)跌至臨儲底價（目前尚無理由認為明年拋儲底價會下調(diào)）成交后的注冊倉單成本，繼續(xù)下跌空間或有限，據(jù)此我們繼續(xù)建議激進投資者可以考慮繼續(xù)擇機入場做多；對于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤較高的情況下，淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮以前低作為止損再次入場做多。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨大幅下跌

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末全國蛋價大幅下跌，周一繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京到車增加，走貨一般，跌；上海穩(wěn)定，廣東到車正偏多，走貨一般，蛋價偏弱。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌，東北跌，南方粉蛋漲跌互現(xiàn)。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨變難，走貨正常，庫存較少，貿(mào)易形式走弱，預期看跌。淘汰雞價格持續(xù)上漲，產(chǎn)區(qū)均價7.10元/斤。期貨主力震蕩調(diào)整，以收盤價計，1月合約上漲5元，5月合約下跌9元，9月合約下跌58元。

邏輯分析：近月合約已反映節(jié)后預期，跌幅收窄，關(guān)注近期現(xiàn)貨跌幅及淘雞價格；豬價持續(xù)走高，或抬高雞蛋價格重心，遠月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計9-10月份期貨上漲概率較大，做空時間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價有跌有漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達27.40元/公斤。從屠企報價來看，山東、河南部分地區(qū)結(jié)算價下跌。目前南北價差依舊較大，外調(diào)增加，利好北方豬價上漲。近期國家密集出臺各種政策鼓勵農(nóng)戶補欄，此次生豬保供政治任務是硬指標，預期各地政府均會高度重視，加之高豬價的刺激，生豬存欄有望起底回升。對應出欄生豬也要等到明年下半年，因此豬價大趨勢仍舊上漲，下半年長期維持高位。

紙漿：漿價小幅上行

截至2019年9月9日收盤，SP2001合約收于4760元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉量為32.34萬手。截至9月9日，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，山東闊葉漿方面，智利明星報價在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報價4550-4600元/噸。

基本面變化：全球紙漿去庫緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，供應天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測算W20供應商庫存數(shù)量仍上升1.6萬噸左右，并未實際下降。

國內(nèi)方面2019年8月下旬，常熟港木漿庫存83.9萬噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量44萬噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫存129萬噸，較上月底減少一萬噸，三大港總庫存較上月底增加3.6萬噸，依舊維持上行態(tài)勢。

策略：中美通話磋商的消息和國內(nèi)宏觀釋放全面降準信號一度支撐盤面上行，但空頭套保壓力較大，盤面上行還是乏力，9月份旺季有庫存去化，疊加供應商邊際減產(chǎn)的因素謹慎看多。短期震蕩，建議維持逢低買入操作。

風險點：政策風險、匯率風險、貿(mào)易戰(zhàn)風險、自然災害風險