白糖：繼續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤10.92美分/磅，較前一交易日下跌0.10美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5549元，較前一交易日上漲63元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為9417張，較前一交易日減少291張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單500張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5800元/噸，較前一交易日上漲50元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫(kù)存壓力依然存在，泰國(guó)出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價(jià)或持續(xù)弱勢(shì)。內(nèi)盤鄭糖方面，國(guó)內(nèi)供需偏緊帶動(dòng)國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)格走出相對(duì)獨(dú)立行情，內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，在這種情況下，外盤原糖期價(jià)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對(duì)有限，更多關(guān)注國(guó)內(nèi)供需變動(dòng)，特別是供應(yīng)端即進(jìn)口加工和拋儲(chǔ)出庫(kù)情況，如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：維持中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機(jī)離場(chǎng)，可關(guān)注買1拋5套利機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：偏強(qiáng)震蕩

2019年9月9日，鄭棉2001合約收盤報(bào)12890元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13017元/噸。棉紗2001合約收盤報(bào)20820元/噸，CY IndexC32S為21160元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為11274張，較前一日減少54張。

9月9日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷售資源共計(jì)11811.5535噸，實(shí)際成交11811.5535，成交率100%。平均成交價(jià)11897元/噸，較前一交易日下跌76元/噸；折3128價(jià)格13214元/噸，較前一交易日下跌82元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)12023元/噸，加價(jià)幅度958元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)11713元/噸，加價(jià)幅度466元/噸。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示8月我國(guó)出口紡織品服裝約257.14億美元，同比減少4.95%，環(huán)比減少6.54%。1-8月我國(guó)累計(jì)出口紡織品793.97億美元，同比增加1%；累計(jì)出口服裝980.42億美元，同比下跌4.3%。

作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至9月8日美棉收獲完成7%，優(yōu)良率為43%，較一周前48%下降。

未來(lái)行情展望：美棉生長(zhǎng)進(jìn)度領(lǐng)先，9月12日USDA將公布9月供需報(bào)告，預(yù)計(jì)19/20年度全球及主要國(guó)家棉花期末庫(kù)存高位的局面不會(huì)改變。國(guó)內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機(jī)率、紗線及坯布庫(kù)存、用棉需求等指標(biāo)無(wú)明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場(chǎng)并沒(méi)有明顯復(fù)蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判帶來(lái)一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢(shì)，反彈高度不宜過(guò)度樂(lè)觀。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：貿(mào)易戰(zhàn)緩和背景下兩粕疲弱

昨日CBOT收盤微漲，11月合約收盤報(bào)857.6美分/蒲，因美國(guó)天氣良好提振新作產(chǎn)量前景。氣象預(yù)報(bào)顯示美豆主產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)有利降雨，且暫時(shí)沒(méi)有跡象表明將出現(xiàn)霜降。作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至9月8日當(dāng)周美豆優(yōu)良率為55%，和一周前持平。USDA數(shù)據(jù)顯示截至9月5日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為90.6萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)估。9月12日USDA將公布月度供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)報(bào)告將調(diào)低美國(guó)產(chǎn)量，交易商在報(bào)告前調(diào)整頭寸。

連豆粕昨日仍延續(xù)跌勢(shì)，夜盤企穩(wěn)M2001合約報(bào)2867元/噸。8月31日至9月6日一周，開機(jī)率下降至50.5%，但仍處于年內(nèi)高水平。下游前期已補(bǔ)庫(kù)因此成交放緩，上周日均成交量降至13.37萬(wàn)噸；但日均提貨量仍保持在8萬(wàn)噸以上。截至9月6日沿海油廠豆粕庫(kù)存由77.66萬(wàn)噸小幅升至78.98萬(wàn)噸。昨日部分買家逢低補(bǔ)庫(kù)，總成交量為17.56萬(wàn)噸，成交均價(jià)2935（-33）。菜粕基本面變化不大，未來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量仍然十分有限，開機(jī)率維持低水平，油廠菜籽庫(kù)存不斷下降。上周油廠開機(jī)率由8.37%升至15.35%，截至9月6日油廠菜籽庫(kù)存降至23.1萬(wàn)噸。菜粕需求欠佳，上周累計(jì)成交6900噸，昨日成交2200噸。截至9月6日華南菜粕庫(kù)存由3.51萬(wàn)噸增至3.78萬(wàn)噸。

策略：謹(jǐn)慎看多。中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產(chǎn)量調(diào)降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來(lái)自中美貿(mào)易戰(zhàn)。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：震蕩運(yùn)行

馬盤棕油昨日休市，市場(chǎng)關(guān)注MPOB報(bào)告，調(diào)查顯示8月末馬來(lái)庫(kù)存將繼續(xù)下滑至1年內(nèi)最低。印度政府于9月4日上調(diào)馬來(lái)西亞精煉棕櫚油的進(jìn)口稅率5個(gè)百分點(diǎn)至50%，為期180天。該政策令自馬來(lái)和印尼進(jìn)口的精煉棕櫚油產(chǎn)品的稅率持平，同時(shí)印度國(guó)內(nèi)精煉棕櫚油與CPO之間的稅率差恢復(fù)至10個(gè)百分點(diǎn)。印度國(guó)內(nèi)進(jìn)口商將再度轉(zhuǎn)向以采購(gòu)CPO為主。產(chǎn)地1季度干旱程度較大，四季度產(chǎn)量減產(chǎn)周期時(shí)產(chǎn)量有較大想象空間?？傮w看產(chǎn)地壓力相比去年已有所緩和，后期利多主要體現(xiàn)在棕油生柴摻兌加碼和四季度進(jìn)一步的產(chǎn)量下滑。國(guó)內(nèi)方面，南方部分油廠因豆粕脹庫(kù)及缺豆停機(jī)，開機(jī)率下降至50.5%，但仍處于年內(nèi)高水平。開機(jī)率下滑背景下，本周庫(kù)存數(shù)據(jù)小幅下滑。而棕油現(xiàn)階段庫(kù)存處在57.9萬(wàn)噸，庫(kù)存回升，隨著8月下旬棕油買船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解，進(jìn)口利潤(rùn)回升，近期又有大量買船，基本為10月船期。

策略：近期豆油在逐步打出進(jìn)口利潤(rùn)后漲勢(shì)明顯放緩，棕油走高后進(jìn)口利潤(rùn)同樣轉(zhuǎn)好，近期買船較多，對(duì)基差有所壓制，豆油庫(kù)存預(yù)期較好，整體下游心態(tài)也較積極，低位補(bǔ)庫(kù)情緒較濃，短期上下空間均有限，預(yù)計(jì)偏震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體略偏強(qiáng)，其中華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)繼續(xù)上漲，而東北產(chǎn)區(qū)局部地區(qū)出現(xiàn)上漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉整體震蕩運(yùn)行，除已進(jìn)入交割月的近月合約之外，其他合約收盤小幅收漲。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到市場(chǎng)新作上市和需求疲弱的預(yù)期，不能排除期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌的可能性，因此，我們建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜。但由于國(guó)家和地方密集出臺(tái)政策刺激生豬供應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期需求或趨于樂(lè)觀，后期期價(jià)或轉(zhuǎn)向短期悲觀和中長(zhǎng)期樂(lè)觀的博弈，考慮到目前期價(jià)已經(jīng)在一定程度上反映市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，如2005合約已經(jīng)跌至臨儲(chǔ)底價(jià)（目前尚無(wú)理由認(rèn)為明年拋儲(chǔ)底價(jià)會(huì)下調(diào)）成交后的注冊(cè)倉(cāng)單成本，繼續(xù)下跌空間或有限，據(jù)此我們繼續(xù)建議激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)擇機(jī)入場(chǎng)做多；對(duì)于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤(rùn)較高的情況下，淀粉-玉米價(jià)差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價(jià)差整體波動(dòng)幅度或有限，淀粉期價(jià)更多關(guān)注原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮以前低作為止損再次入場(chǎng)做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨大幅下跌

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末全國(guó)蛋價(jià)大幅下跌，周一繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京到車增加，走貨一般，跌；上海穩(wěn)定，廣東到車正偏多，走貨一般，蛋價(jià)偏弱。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌，東北跌，南方粉蛋漲跌互現(xiàn)。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨變難，走貨正常，庫(kù)存較少，貿(mào)易形式走弱，預(yù)期看跌。淘汰雞價(jià)格持續(xù)上漲，產(chǎn)區(qū)均價(jià)7.10元/斤。期貨主力震蕩調(diào)整，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲5元，5月合約下跌9元，9月合約下跌58元。

邏輯分析：近月合約已反映節(jié)后預(yù)期，跌幅收窄，關(guān)注近期現(xiàn)貨跌幅及淘雞價(jià)格；豬價(jià)持續(xù)走高，或抬高雞蛋價(jià)格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計(jì)9-10月份期貨上漲概率較大，做空時(shí)間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價(jià)有跌有漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)達(dá)27.40元/公斤。從屠企報(bào)價(jià)來(lái)看，山東、河南部分地區(qū)結(jié)算價(jià)下跌。目前南北價(jià)差依舊較大，外調(diào)增加，利好北方豬價(jià)上漲。近期國(guó)家密集出臺(tái)各種政策鼓勵(lì)農(nóng)戶補(bǔ)欄，此次生豬保供政治任務(wù)是硬指標(biāo)，預(yù)期各地政府均會(huì)高度重視，加之高豬價(jià)的刺激，生豬存欄有望起底回升。對(duì)應(yīng)出欄生豬也要等到明年下半年，因此豬價(jià)大趨勢(shì)仍舊上漲，下半年長(zhǎng)期維持高位。

紙漿：漿價(jià)小幅上行

截至2019年9月9日收盤，SP2001合約收于4760元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉(cāng)量為32.34萬(wàn)手。截至9月9日，現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，山東闊葉漿方面，智利明星報(bào)價(jià)在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報(bào)價(jià)4550-4600元/噸。

基本面變化：全球紙漿去庫(kù)緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，供應(yīng)天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測(cè)算W20供應(yīng)商庫(kù)存數(shù)量仍上升1.6萬(wàn)噸左右，并未實(shí)際下降。

國(guó)內(nèi)方面2019年8月下旬，常熟港木漿庫(kù)存83.9萬(wàn)噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫(kù)存量44萬(wàn)噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫(kù)存129萬(wàn)噸，較上月底減少一萬(wàn)噸，三大港總庫(kù)存較上月底增加3.6萬(wàn)噸，依舊維持上行態(tài)勢(shì)。

策略：中美通話磋商的消息和國(guó)內(nèi)宏觀釋放全面降準(zhǔn)信號(hào)一度支撐盤面上行，但空頭套保壓力較大，盤面上行還是乏力，9月份旺季有庫(kù)存去化，疊加供應(yīng)商邊際減產(chǎn)的因素謹(jǐn)慎看多。短期震蕩，建議維持逢低買入操作。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)