股    指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF1909收盤漲25.4點或0.64%，報3968.20點，貼水4.75點；上證50股指期貨主力合約IH1909收盤漲4.2點或0.14%，報2979點，貼水2.59點；中證500股指期貨主力合約IC1909收盤漲117.4點或2.29%，報5248.60點，貼水14.86點。

【市場要聞】

1、發(fā)改委印發(fā)《普惠養(yǎng)老城企聯(lián)動專項行動實施方案（2019年修訂版）》，要求綜合利用各種政策工具，制定養(yǎng)老服務補短板組合融資實施方案，將普惠養(yǎng)老城企聯(lián)動專項行動城市作為樣板，綜合采用“補貸債基購?！?，降低建設運營成本；鼓勵銀行、保險、基金等各類金融機構參與合作，對專項行動提供多層次多樣化金融服務；引導戰(zhàn)略合作機構積極對接項目，并針對性開展金融產品創(chuàng)新。

2、發(fā)改委、農業(yè)農村部發(fā)布《關于做好穩(wěn)定生豬生產中央預算內投資安排工作的通知》，中央預算內投資對2020年底前新建、改擴建種豬場、規(guī)模豬場（戶），禁養(yǎng)區(qū)內規(guī)模養(yǎng)豬場（戶）異地重建等給予一次性補助，中央補助比例原則上不超過項目總投資的30%，最低不少于50萬元，最高不超過500萬元。

3、截至上周五（9月6日），A股融資融券余額為9453.51億元，較前一交易日的9447.04億元增加6.47億元。

【觀點】

7月經濟數(shù)據(jù)顯示，固定資產投資繼續(xù)走弱，這主要是由于房地產投資持續(xù)下行，但同時基建投資增速也轉而回落，僅有制造業(yè)投資小幅增長，此外7月內需同比增速再度降至8%以下，整體看，國內經濟經濟放緩勢頭明顯。國際方面，中美貿易談判反反復復，同時美聯(lián)儲7月如期降息，9月繼續(xù)降息的概率仍然較大。降準利好消化后，期指繼續(xù)上行步伐將有所放緩。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3380（0）；螺紋上漲，杭州3740（40），北京3680（0），廣州4050（10）；熱卷上漲，上海3690（40），天津3690（10），樂從3820（0）；冷軋微漲，上海4260（0），天津4220（0），樂從4270（10）。

2、利潤：維持。即期普方坯盈利263，螺紋毛利439（不含合金），熱卷毛利198，華東電爐毛利-46。

3、基差：縮小。螺紋01合約356，05合約552；熱卷01合約154，05合約315。

4、供給：減少。9.6螺紋338（-10），熱卷343（4），五大品種1035（-7）。

5、需求：全國建材成交量27.7（9.8）萬噸。乘聯(lián)會：中國8月份廣義乘用車零售銷量同比減少9.9%。

6、庫存：加速下降。9.6螺紋社庫587（-22），廠庫248（-22）；熱卷社庫242（-2），廠庫102（3）；五大品種整體庫存1729（-63）。

7、總結：唐山采暖季限產傳言不斷，期貨相較現(xiàn)貨強勢，卷螺價差有所擴大。當前現(xiàn)貨價格重回到華東電爐成本線附近，同時長流程利潤回升明顯，廢鋼供應存在制約，但產量回升仍需警惕。圍繞庫存快速去化能否持續(xù)，行情短期恐維持震蕩，但在大庫存和地產下行趨勢下，維持中長期下行觀點。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠855（0），日照金布巴690（10），日照PB粉742（15），62%普氏91.95(+3.85)；張家港廢鋼含稅2586（22）。

2、利潤：回落。PB粉20日進口利潤63。

3、基差：縮小。PB粉01合約167，05合約244；金布巴粉01合約109，05合約187。

4、供給：8.30澳巴發(fā)貨量2366（168），北方六港到貨量915（-149）。中國8月份進口鐵礦石9485萬噸，環(huán)比增加383.40萬噸，增幅為4.21%。

5、需求：9.6，45港日均疏港量317（7），64家鋼廠日耗59.42（1.03）。

6、庫存：9.6，45港12091（-40），64家鋼廠進口礦1583（94），可用天數(shù)27（3），61家鋼廠廢鋼庫存256（-17）。

7、總結：鋼廠產能利用率、日耗延續(xù)反彈的情況下，鋼廠補庫較為明顯，疏港創(chuàng)出新高，港庫小幅去化，但廠庫則有所回升，可用天數(shù)回升至同期較高水平。鐵礦進入供需兩旺階段，中長期看，港口庫存相對平衡，鐵礦自身驅動減弱。整體方向跟隨成材，關注鋼廠補去庫動作。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤150-200元。

價格：澳洲二線焦煤153美元，折盤面1280元，一線焦煤171美元，折盤面1380，內煤價格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1900元左右，主流價格折盤面1950元左右，港口報價1910元。

開工：全國鋼廠高爐產能利用率78.33%（+0.28%），全國樣本焦化廠產能利用率79.26%（-0.96%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存233.08（+22.67）萬噸，煉焦煤港口庫存701（-31）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1660.1（-14.05）萬噸。焦化廠焦炭庫存35.71（+12.47）萬噸，港口焦炭庫存449.7（-7.3）萬噸，鋼廠焦炭庫存462.26（+7.09）萬噸。

總結：隨著礦石價格大跌，鋼材利潤快速修復，焦煤估值壓力有所緩解，焦炭第二輪提降后，估值中性。對于煉焦煤來講，四季度之前供大于需的格局不改，現(xiàn)貨價格易跌難漲，但近月面臨交割品不足的問題，盤面價格相對堅挺，遠月具備供給潛在大幅收縮產生的支撐；對于焦炭來講，礦石價格大跌后，壓價壓力有所緩解，但高庫存高產量下，價格明顯承壓，近月開始走交割邏輯，近期又有去產能限產預期，關注具體實施情況，若上述預期繼續(xù)落空，則焦炭仍有大幅下壓的動力。

動力煤

現(xiàn)貨：上漲。秦港Q5500動力末煤平倉581（+2），Q5000平倉508（+2）；CCI5500（含稅）586（+2）；CCI進口5500（含稅）518.8（0）；內外價差67.2（+2）。

基差：主力11月-6.4，1月2。

月間：11-1價差8.4，1-5價差14.4。

持倉：主力11月18.19萬手，夜盤+2924手。

運費：波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）2422（-40）；中國沿海煤炭運價指數(shù)819.71（+8.05），其中秦皇島-廣州（5-6萬DWT）43.7（+0.6），秦皇島-上海（4-5萬DWT）31.6（+0.3）。

供給：7月原煤產量32223萬噸，同比+12.2%，環(huán)比-3.34%；8月煤及褐煤進口量3295.2萬噸，環(huán)比+0.19%，同比+14.9%；7月動力煤進口965萬噸，同比+22.2%，環(huán)比+32.65%。

需求：六大發(fā)電集團日均耗煤量67.95（+0.28）萬噸。

庫存：六大發(fā)電集團總計1607.03（-10.55）萬噸，可用天數(shù)23.65（-0.25）。秦港539（+3）萬噸，曹妃甸港455.7（+6.9）萬噸，國投京唐港185（-3）萬噸，廣州港239（-5.8）萬噸。長江口734（周+21）萬噸。

資訊：1）榆林煤炭交易中心訊：內蒙古通知：9月25日停止所有槍支彈藥、危爆物品的道路運輸審批工作，9月28日至10月7日停止所有爆破作業(yè)。

2）國家能源局9月6日發(fā)布通知，核準批復了山西離柳礦區(qū)吳家峁煤礦（300萬噸/年）和河南平頂山礦區(qū)夏店煤礦（150萬噸/年）2個煤礦項目，上述2個煤礦項目均屬于煤炭產能置換項目，合計產能450萬噸/年。

3）西安鐵路局自9.6日起：1、自備箱發(fā)往全局各站（局管內除外）運費上浮5%、鐵路集裝箱運費上浮10%；2、普通敞車發(fā)往全局各站（局管內除外）運費上浮10%以上請各位客戶知悉。

綜述：9月下旬至70周年大慶結束期間火工品管控或將影響部分露天煤礦產量，產地周邊電廠補庫已經啟動，水泥廠用煤需求也表現(xiàn)強勁，坑口價格強勢運行。南方電廠去庫進行中，進口煤若實行平控，四季度進口煤數(shù)量將出現(xiàn)較大下滑，而南方電廠補庫總會啟動，但補庫力度仍受制下游高庫存。運費調整后產地港口掛達加劇，外購下水煤、貿易商均虧損加劇，此種情況不可持續(xù)?？涌趦r格強勁情況下，港口價格預計仍將堅挺，但近月合約已走至升水，因此短期內鄭煤或將繼續(xù)震蕩運行。

原    油

1、盤面綜敘

原油期貨價格周五收高，紐約商品交易所10月WTI期貨價格上漲2.4%，收于57.85美元/桶。11月brent期貨上漲1.7%，收于62.59美元/桶。新任沙特能源部長的講話讓投資者相信OPEC及其盟國將繼續(xù)減產以幫助平衡全球石油市場，原油收漲升至逾一個月來新高。

據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲9月降息25個基點至1.75%-2.00%的概率為91.2%，降息50個基點的概率為8.8%；10月降息25個基點至1.75%-2%的概率為38.4%，降息50個基點至1.50%-1.75%的概率為58.5%。

總結:

新任沙特能源部長表態(tài)讓投資者相信OPEC及其盟國將繼續(xù)減產以幫助平衡全球石油市場。

美國原油庫存大幅減少，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申維持經濟擴張決心。同時美中同意下個月舉行高級別談判，貿易緊張情勢有所緩解提振油價。

OPEC和俄羅斯8月份增產以及全球貿易不確定性對油價存在壓制。

IEA繼續(xù)調降2019和2020年原油需求，EIA下調2019年原油需求，2020年微調增。整體原油需求預估仍然偏弱。OPEC下調2019年需求，2020年需求上調，表示2020年原油市場將呈現(xiàn)出略微過剩的狀態(tài)。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油盈虧平衡點在43左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會影響投資。所以從美國頁巖油角度看，下存在成本方面的支撐。

總之，下方存成本支撐。高油價損害經濟發(fā)展。目前三大機構預測明年原油供應壓力大。需求端疲軟困擾油市。總體維持震蕩思路。

聚烯烴

期貨市場：LLDPE2001收盤7310,持倉量88萬手；PP2001收盤8140，持倉量78.2萬手。

現(xiàn)貨市場：LLDPE華東7400（+100），中國CFR進口821美元；

PP余姚粒料8650，臨沂粉料8275；拉絲與共聚價差-300。

基差：LLDPE基差100；1-5價差50；PP山東基差369，浙江基差519，1-5價差414。

利潤：LL：乙烯法利潤-283；進口利潤299；

PP：丙烯折算PP利潤350，丙烷脫氫折算PP利潤2844，拉絲進口利潤273，PP共聚進口利潤231；

庫存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬噸（-0.72）；PE：華東社會庫存15.28萬噸（+0.20）；PP：社庫11.82萬噸（-0.64），上游2.4（-0.06）；

兩油庫存：68.5(+6.5)萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復，進口有盈利，基差中性，整體估值中性，邊際驅動略向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值略偏低，進口盈利，整體中性偏高，驅動向上。PP強于L的估值較高且驅動較弱，但價差的基差較大，依然具有持有價值但不具備增持價值。聚烯烴價格連續(xù)下跌后，謹防超跌反彈?？傮w來說，還是PP偏多頭配置但警惕估值高，PE偏空頭配置但絕對價格及估值又偏低。