股    指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF1909收盤漲25.4點(diǎn)或0.64%，報(bào)3968.20點(diǎn)，貼水4.75點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1909收盤漲4.2點(diǎn)或0.14%，報(bào)2979點(diǎn)，貼水2.59點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1909收盤漲117.4點(diǎn)或2.29%，報(bào)5248.60點(diǎn)，貼水14.86點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、發(fā)改委印發(fā)《普惠養(yǎng)老城企聯(lián)動(dòng)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（2019年修訂版）》，要求綜合利用各種政策工具，制定養(yǎng)老服務(wù)補(bǔ)短板組合融資實(shí)施方案，將普惠養(yǎng)老城企聯(lián)動(dòng)專項(xiàng)行動(dòng)城市作為樣板，綜合采用“補(bǔ)貸債基購(gòu)?！?，降低建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本；鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)、基金等各類金融機(jī)構(gòu)參與合作，對(duì)專項(xiàng)行動(dòng)提供多層次多樣化金融服務(wù)；引導(dǎo)戰(zhàn)略合作機(jī)構(gòu)積極對(duì)接項(xiàng)目，并針對(duì)性開(kāi)展金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

2、發(fā)改委、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于做好穩(wěn)定生豬生產(chǎn)中央預(yù)算內(nèi)投資安排工作的通知》，中央預(yù)算內(nèi)投資對(duì)2020年底前新建、改擴(kuò)建種豬場(chǎng)、規(guī)模豬場(chǎng)（戶），禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)規(guī)模養(yǎng)豬場(chǎng)（戶）異地重建等給予一次性補(bǔ)助，中央補(bǔ)助比例原則上不超過(guò)項(xiàng)目總投資的30%，最低不少于50萬(wàn)元，最高不超過(guò)500萬(wàn)元。

3、截至上周五（9月6日），A股融資融券余額為9453.51億元，較前一交易日的9447.04億元增加6.47億元。

【觀點(diǎn)】

7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，這主要是由于房地產(chǎn)投資持續(xù)下行，但同時(shí)基建投資增速也轉(zhuǎn)而回落，僅有制造業(yè)投資小幅增長(zhǎng)，此外7月內(nèi)需同比增速再度降至8%以下，整體看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭明顯。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判反反復(fù)復(fù)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)7月如期降息，9月繼續(xù)降息的概率仍然較大。降準(zhǔn)利好消化后，期指繼續(xù)上行步伐將有所放緩。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3380（0）；螺紋上漲，杭州3740（40），北京3680（0），廣州4050（10）；熱卷上漲，上海3690（40），天津3690（10），樂(lè)從3820（0）；冷軋微漲，上海4260（0），天津4220（0），樂(lè)從4270（10）。

2、利潤(rùn)：維持。即期普方坯盈利263，螺紋毛利439（不含合金），熱卷毛利198，華東電爐毛利-46。

3、基差：縮小。螺紋01合約356，05合約552；熱卷01合約154，05合約315。

4、供給：減少。9.6螺紋338（-10），熱卷343（4），五大品種1035（-7）。

5、需求：全國(guó)建材成交量27.7（9.8）萬(wàn)噸。乘聯(lián)會(huì)：中國(guó)8月份廣義乘用車零售銷量同比減少9.9%。

6、庫(kù)存：加速下降。9.6螺紋社庫(kù)587（-22），廠庫(kù)248（-22）；熱卷社庫(kù)242（-2），廠庫(kù)102（3）；五大品種整體庫(kù)存1729（-63）。

7、總結(jié)：唐山采暖季限產(chǎn)傳言不斷，期貨相較現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)，卷螺價(jià)差有所擴(kuò)大。當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格重回到華東電爐成本線附近，同時(shí)長(zhǎng)流程利潤(rùn)回升明顯，廢鋼供應(yīng)存在制約，但產(chǎn)量回升仍需警惕。圍繞庫(kù)存快速去化能否持續(xù)，行情短期恐維持震蕩，但在大庫(kù)存和地產(chǎn)下行趨勢(shì)下，維持中長(zhǎng)期下行觀點(diǎn)。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠855（0），日照金布巴690（10），日照PB粉742（15），62%普氏91.95(+3.85)；張家港廢鋼含稅2586（22）。

2、利潤(rùn)：回落。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)63。

3、基差：縮小。PB粉01合約167，05合約244；金布巴粉01合約109，05合約187。

4、供給：8.30澳巴發(fā)貨量2366（168），北方六港到貨量915（-149）。中國(guó)8月份進(jìn)口鐵礦石9485萬(wàn)噸，環(huán)比增加383.40萬(wàn)噸，增幅為4.21%。

5、需求：9.6，45港日均疏港量317（7），64家鋼廠日耗59.42（1.03）。

6、庫(kù)存：9.6，45港12091（-40），64家鋼廠進(jìn)口礦1583（94），可用天數(shù)27（3），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存256（-17）。

7、總結(jié)：鋼廠產(chǎn)能利用率、日耗延續(xù)反彈的情況下，鋼廠補(bǔ)庫(kù)較為明顯，疏港創(chuàng)出新高，港庫(kù)小幅去化，但廠庫(kù)則有所回升，可用天數(shù)回升至同期較高水平。鐵礦進(jìn)入供需兩旺階段，中長(zhǎng)期看，港口庫(kù)存相對(duì)平衡，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)減弱。整體方向跟隨成材，關(guān)注鋼廠補(bǔ)去庫(kù)動(dòng)作。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)150-200元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤153美元，折盤面1280元，一線焦煤171美元，折盤面1380，內(nèi)煤價(jià)格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1900元左右，主流價(jià)格折盤面1950元左右，港口報(bào)價(jià)1910元。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.33%（+0.28%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.26%（-0.96%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存233.08（+22.67）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存701（-31）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1660.1（-14.05）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存35.71（+12.47）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存449.7（-7.3）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存462.26（+7.09）萬(wàn)噸。

總結(jié)：隨著礦石價(jià)格大跌，鋼材利潤(rùn)快速修復(fù)，焦煤估值壓力有所緩解，焦炭第二輪提降后，估值中性。對(duì)于煉焦煤來(lái)講，四季度之前供大于需的格局不改，現(xiàn)貨價(jià)格易跌難漲，但近月面臨交割品不足的問(wèn)題，盤面價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，遠(yuǎn)月具備供給潛在大幅收縮產(chǎn)生的支撐；對(duì)于焦炭來(lái)講，礦石價(jià)格大跌后，壓價(jià)壓力有所緩解，但高庫(kù)存高產(chǎn)量下，價(jià)格明顯承壓，近月開(kāi)始走交割邏輯，近期又有去產(chǎn)能限產(chǎn)預(yù)期，關(guān)注具體實(shí)施情況，若上述預(yù)期繼續(xù)落空，則焦炭仍有大幅下壓的動(dòng)力。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：上漲。秦港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)581（+2），Q5000平倉(cāng)508（+2）；CCI5500（含稅）586（+2）；CCI進(jìn)口5500（含稅）518.8（0）；內(nèi)外價(jià)差67.2（+2）。

基差：主力11月-6.4，1月2。

月間：11-1價(jià)差8.4，1-5價(jià)差14.4。

持倉(cāng)：主力11月18.19萬(wàn)手，夜盤+2924手。

運(yùn)費(fèi)：波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）2422（-40）；中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)819.71（+8.05），其中秦皇島-廣州（5-6萬(wàn)DWT）43.7（+0.6），秦皇島-上海（4-5萬(wàn)DWT）31.6（+0.3）。

供給：7月原煤產(chǎn)量32223萬(wàn)噸，同比+12.2%，環(huán)比-3.34%；8月煤及褐煤進(jìn)口量3295.2萬(wàn)噸，環(huán)比+0.19%，同比+14.9%；7月動(dòng)力煤進(jìn)口965萬(wàn)噸，同比+22.2%，環(huán)比+32.65%。

需求：六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量67.95（+0.28）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：六大發(fā)電集團(tuán)總計(jì)1607.03（-10.55）萬(wàn)噸，可用天數(shù)23.65（-0.25）。秦港539（+3）萬(wàn)噸，曹妃甸港455.7（+6.9）萬(wàn)噸，國(guó)投京唐港185（-3）萬(wàn)噸，廣州港239（-5.8）萬(wàn)噸。長(zhǎng)江口734（周+21）萬(wàn)噸。

資訊：1）榆林煤炭交易中心訊：內(nèi)蒙古通知：9月25日停止所有槍支彈藥、危爆物品的道路運(yùn)輸審批工作，9月28日至10月7日停止所有爆破作業(yè)。

2）國(guó)家能源局9月6日發(fā)布通知，核準(zhǔn)批復(fù)了山西離柳礦區(qū)吳家峁煤礦（300萬(wàn)噸/年）和河南平頂山礦區(qū)夏店煤礦（150萬(wàn)噸/年）2個(gè)煤礦項(xiàng)目，上述2個(gè)煤礦項(xiàng)目均屬于煤炭產(chǎn)能置換項(xiàng)目，合計(jì)產(chǎn)能450萬(wàn)噸/年。

3）西安鐵路局自9.6日起：1、自備箱發(fā)往全局各站（局管內(nèi)除外）運(yùn)費(fèi)上浮5%、鐵路集裝箱運(yùn)費(fèi)上浮10%；2、普通敞車發(fā)往全局各站（局管內(nèi)除外）運(yùn)費(fèi)上浮10%以上請(qǐng)各位客戶知悉。

綜述：9月下旬至70周年大慶結(jié)束期間火工品管控或?qū)⒂绊懖糠致短烀旱V產(chǎn)量，產(chǎn)地周邊電廠補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)啟動(dòng)，水泥廠用煤需求也表現(xiàn)強(qiáng)勁，坑口價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。南方電廠去庫(kù)進(jìn)行中，進(jìn)口煤若實(shí)行平控，四季度進(jìn)口煤數(shù)量將出現(xiàn)較大下滑，而南方電廠補(bǔ)庫(kù)總會(huì)啟動(dòng)，但補(bǔ)庫(kù)力度仍受制下游高庫(kù)存。運(yùn)費(fèi)調(diào)整后產(chǎn)地港口掛達(dá)加劇，外購(gòu)下水煤、貿(mào)易商均虧損加劇，此種情況不可持續(xù)?？涌趦r(jià)格強(qiáng)勁情況下，港口價(jià)格預(yù)計(jì)仍將堅(jiān)挺，但近月合約已走至升水，因此短期內(nèi)鄭煤或?qū)⒗^續(xù)震蕩運(yùn)行。

原    油

1、盤面綜敘

原油期貨價(jià)格周五收高，紐約商品交易所10月WTI期貨價(jià)格上漲2.4%，收于57.85美元/桶。11月brent期貨上漲1.7%，收于62.59美元/桶。新任沙特能源部長(zhǎng)的講話讓投資者相信OPEC及其盟國(guó)將繼續(xù)減產(chǎn)以幫助平衡全球石油市場(chǎng)，原油收漲升至逾一個(gè)月來(lái)新高。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2.00%的概率為91.2%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為8.8%；10月降息25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%的概率為38.4%，降息50個(gè)基點(diǎn)至1.50%-1.75%的概率為58.5%。

總結(jié):

新任沙特能源部長(zhǎng)表態(tài)讓投資者相信OPEC及其盟國(guó)將繼續(xù)減產(chǎn)以幫助平衡全球石油市場(chǎng)。

美國(guó)原油庫(kù)存大幅減少，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張決心。同時(shí)美中同意下個(gè)月舉行高級(jí)別談判，貿(mào)易緊張情勢(shì)有所緩解提振油價(jià)。

OPEC和俄羅斯8月份增產(chǎn)以及全球貿(mào)易不確定性對(duì)油價(jià)存在壓制。

IEA繼續(xù)調(diào)降2019和2020年原油需求，EIA下調(diào)2019年原油需求，2020年微調(diào)增。整體原油需求預(yù)估仍然偏弱。OPEC下調(diào)2019年需求，2020年需求上調(diào)，表示2020年原油市場(chǎng)將呈現(xiàn)出略微過(guò)剩的狀態(tài)。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在43左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會(huì)影響投資。所以從美國(guó)頁(yè)巖油角度看，下存在成本方面的支撐。

總之，下方存成本支撐。高油價(jià)損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前三大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年原油供應(yīng)壓力大。需求端疲軟困擾油市?？傮w維持震蕩思路。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤7310,持倉(cāng)量88萬(wàn)手；PP2001收盤8140，持倉(cāng)量78.2萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7400（+100），中國(guó)CFR進(jìn)口821美元；

PP余姚粒料8650，臨沂粉料8275；拉絲與共聚價(jià)差-300。

基差：LLDPE基差100；1-5價(jià)差50；PP山東基差369，浙江基差519，1-5價(jià)差414。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)-283；進(jìn)口利潤(rùn)299；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)350，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2844，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)273，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)231；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存15.28萬(wàn)噸（+0.20）；PP：社庫(kù)11.82萬(wàn)噸（-0.64），上游2.4（-0.06）；

兩油庫(kù)存：68.5(+6.5)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口有盈利，基差中性，整體估值中性，邊際驅(qū)動(dòng)略向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值略偏低，進(jìn)口盈利，整體中性偏高，驅(qū)動(dòng)向上。PP強(qiáng)于L的估值較高且驅(qū)動(dòng)較弱，但價(jià)差的基差較大，依然具有持有價(jià)值但不具備增持價(jià)值。聚烯烴價(jià)格連續(xù)下跌后，謹(jǐn)防超跌反彈?？傮w來(lái)說(shuō)，還是PP偏多頭配置但警惕估值高，PE偏空頭配置但絕對(duì)價(jià)格及估值又偏低。