白糖：期價大幅回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤10.88美分/磅，較前一交易日下跌0.04美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5477元，較前一交易日下跌72元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為9368張，較前一交易日減少49張，有效預(yù)報倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5793元/噸，較前一交易日下跌7元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價或持續(xù)弱勢。內(nèi)盤鄭糖方面，國內(nèi)供需偏緊帶動國內(nèi)期現(xiàn)貨價格走出相對獨(dú)立行情，內(nèi)外價差繼續(xù)擴(kuò)大，在這種情況下，外盤原糖期價及其對應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對有限，更多關(guān)注國內(nèi)供需變動，特別是供應(yīng)端即進(jìn)口加工和拋儲出庫情況，如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：維持中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機(jī)離場，可關(guān)注買1拋5套利機(jī)會。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：偏強(qiáng)震蕩

2019年9月10日，鄭棉2001合約收盤報12940元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13017元/噸。棉紗2001合約收盤報21110元/噸，CY IndexC32S為21160元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為11315張，較前一日增加41張。

9月10日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計11962.2749噸，實(shí)際成交11880.8379，成交率99.32%。平均成交價11971元/噸，較前一交易日上漲74元/噸；折3128價格13204元/噸，較前一交易日下跌10元/噸。其中新疆棉成交均價12260元/噸，加價幅度1098元/噸；地產(chǎn)棉成交均價11697元/噸，加價幅度414元/噸。

未來行情展望：美棉生長進(jìn)度領(lǐng)先，9月12日USDA將公布9月供需報告，預(yù)計19/20年度全球及主要國家棉花期末庫存高位的局面不會改變。國內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機(jī)率、紗線及坯布庫存、用棉需求等指標(biāo)無明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復(fù)蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判帶來一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢，反彈高度不宜過度樂觀。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險

豆菜粕：期價止跌，關(guān)注月度供需報告

昨日CBOT收盤上漲，11月合約收盤報872.2美分/蒲。USDA即將公布月度供需報告，受訪分析師平均預(yù)估美豆單產(chǎn)將下調(diào)至47.2蒲/英畝，低于8月供需報告的48.5蒲/英畝。昨日USDA公布民間出口商向墨西哥銷售13.8萬噸大豆的報告，19/20年度付運(yùn)。另外市場還密切留意中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

連豆粕昨日止跌企穩(wěn)，M2001合約夜盤報2873元/噸。昨日低位吸引成交增至28.758萬噸，其中現(xiàn)貨成交19.038萬噸，成交均價2930（-5）。昨日中國農(nóng)科院宣布非洲豬瘟疫苗取得重大進(jìn)展，即將進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，加上當(dāng)前高養(yǎng)殖利潤和政府諸多鼓勵養(yǎng)殖的政策出臺，有利下游復(fù)養(yǎng)及存欄恢復(fù)。不過短期貿(mào)易戰(zhàn)仍主導(dǎo)豆粕市場，在中美和談后下游觀望情緒較濃厚。基本面變動不大，油廠豆粕庫存不高，截至9月6日沿海油廠豆粕庫存由77.66萬噸小幅升至78.98萬噸。菜粕基本面不變，未來國內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量仍然十分有限，開機(jī)率維持低水平，油廠菜籽庫存不斷下降。上周油廠開機(jī)率由8.37%升至15.35%，截至9月6日油廠菜籽庫存降至23.1萬噸。菜粕需求欠佳，上周累計成交6900噸，昨日成交600噸。截至9月6日華南菜粕庫存由3.51萬噸增至3.78萬噸，港口顆粒粕庫存8.58萬噸，也處于歷史同期最高。

策略：謹(jǐn)慎看多。中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，國內(nèi)進(jìn)口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產(chǎn)量調(diào)降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來自中美貿(mào)易戰(zhàn)。

風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：繼續(xù)震蕩

馬盤棕油昨日走低后回升，馬來西亞2019年8月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增4.64%至182萬噸出口環(huán)比增16%至173萬噸，庫存環(huán)比降5.31%至225萬噸。產(chǎn)量高于預(yù)期，出口大幅增加也略高于預(yù)期，庫存反季節(jié)性下降，但略高于市場預(yù)估。AmSpec Agri Malaysia數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比下降23.2%，至39萬噸，馬來后期出口壓力較大。國內(nèi)方面，南方部分油廠因豆粕脹庫及缺豆停機(jī)，開機(jī)率下降至50.5%，但仍處于年內(nèi)高水平。開機(jī)率下滑背景下，本周庫存數(shù)據(jù)小幅下滑。而棕油現(xiàn)階段庫存處在57.9萬噸，庫存回升，隨著8月下旬棕油買船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解，進(jìn)口利潤回升，近期又有大量買船，基本為10月船期，盤面因報告波動較大，但整體仍維持偏強(qiáng)態(tài)勢。

策略：近期豆油在逐步打出進(jìn)口利潤后漲勢明顯放緩，棕油走高后進(jìn)口利潤同樣轉(zhuǎn)好，近期買船較多，對基差有所壓制，豆油庫存預(yù)期較好，整體下游心態(tài)也較積極，低位補(bǔ)庫情緒較濃，短期上下空間均有限，預(yù)計偏震蕩。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價先抑后揚(yáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，個別廠家報價下調(diào)10-50元/噸。玉米與淀粉早盤下跌，尾盤減倉反彈，全天小幅收跌。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮到市場新作上市和需求疲弱的預(yù)期，不能排除期現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌的可能性，因此，我們建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜。但由于國家和地方密集出臺政策刺激生豬供應(yīng)，市場對中長期需求或趨于樂觀，后期期價或轉(zhuǎn)向短期悲觀和中長期樂觀的博弈，考慮到目前期價已經(jīng)在一定程度上反映市場的悲觀預(yù)期，如2005合約已經(jīng)跌至臨儲底價（目前尚無理由認(rèn)為明年拋儲底價會下調(diào)）成交后的注冊倉單成本，繼續(xù)下跌空間或有限，據(jù)此我們繼續(xù)建議激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)擇機(jī)入場做多；對于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤較高的情況下，淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮以前低作為止損再次入場做多。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩偏強(qiáng)

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京到車少，價跌；上海跌，廣東到車少，走貨一般，穩(wěn)偏強(qiáng)。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌，東北跌，南方粉蛋漲跌互現(xiàn)。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨偏容易，走貨正常，庫存較少，貿(mào)易形式走弱，預(yù)期看跌。淘汰雞價格高位回調(diào)，均價6.95元/斤。期貨主力震蕩調(diào)整，以收盤價計，1月合約下跌18元，5月合約下跌22元，9月合約上漲32元。

邏輯分析：中秋備貨已基本結(jié)束，現(xiàn)貨季節(jié)性走弱但價格仍是歷史同期最高水平，可淘老雞不多，后期供應(yīng)持續(xù)增加。豬價持續(xù)走高，或抬高雞蛋價格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計9-10月份期貨上漲概率較大，做空時間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價有跌有漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達(dá)27.54元/公斤。從屠企報價來看，東北、華北、河南等地結(jié)算價紛紛下跌。南北價差進(jìn)一步拉大，外調(diào)增加，利好北方豬價上漲。昨日，哈獸研疫苗方面有了新進(jìn)展，且已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村提交生物安全評價申請，下一步將進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。近期國家密集出臺各種政策鼓勵農(nóng)戶補(bǔ)欄，此次生豬保供政治任務(wù)是硬指標(biāo)，預(yù)期各地政府均會高度重視，加之高豬價的刺激，生豬存欄有望起底回升。對應(yīng)出欄生豬也要等到明年下半年，因此豬價大趨勢仍舊上漲，下半年長期維持高位。

紙漿：沖高回落

截至2019年9月10日收盤，SP2001合約收于4730元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉量為32.8萬手。截至9月10日，現(xiàn)貨價格平穩(wěn)，山東闊葉漿方面，智利明星報價在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報價4550-4600元/噸。

基本面變化：全球紙漿去庫緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，供應(yīng)天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測算W20供應(yīng)商庫存數(shù)量仍上升1.6萬噸左右，并未實(shí)際下降。

國內(nèi)方面2019年8月下旬，常熟港木漿庫存83.9萬噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量44萬噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫存129萬噸，較上月底減少一萬噸，三大港總庫存較上月底增加3.6萬噸，依舊維持上行態(tài)勢。

策略：中美通話磋商的消息和國內(nèi)宏觀釋放全面降準(zhǔn)信號一度支撐盤面上行，但4800以上空頭套保壓力較大，盤面上行還是乏力，9月份旺季有庫存去化，疊加供應(yīng)商邊際減產(chǎn)的因素謹(jǐn)慎看多。短期震蕩，建議維持逢低買入操作。

風(fēng)險點(diǎn)：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險