白糖：期價(jià)大幅回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE原糖10月合約收盤(pán)10.88美分/磅，較前一交易日下跌0.04美分；內(nèi)盤(pán)白糖2001合約收盤(pán)價(jià)5477元，較前一交易日下跌72元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為9368張，較前一交易日減少49張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單500張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5793元/噸，較前一交易日下跌7元。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫(kù)存壓力依然存在，泰國(guó)出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價(jià)或持續(xù)弱勢(shì)。內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，國(guó)內(nèi)供需偏緊帶動(dòng)國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨價(jià)格走出相對(duì)獨(dú)立行情，內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，在這種情況下，外盤(pán)原糖期價(jià)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對(duì)有限，更多關(guān)注國(guó)內(nèi)供需變動(dòng)，特別是供應(yīng)端即進(jìn)口加工和拋儲(chǔ)出庫(kù)情況，如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：維持中性，建議投資者前期多單可以考慮擇機(jī)離場(chǎng)，可關(guān)注買(mǎi)1拋5套利機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：偏強(qiáng)震蕩

2019年9月10日，鄭棉2001合約收盤(pán)報(bào)12940元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13017元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)報(bào)21110元/噸，CY IndexC32S為21160元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為11315張，較前一日增加41張。

9月10日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷售資源共計(jì)11962.2749噸，實(shí)際成交11880.8379，成交率99.32%。平均成交價(jià)11971元/噸，較前一交易日上漲74元/噸；折3128價(jià)格13204元/噸，較前一交易日下跌10元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)12260元/噸，加價(jià)幅度1098元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)11697元/噸，加價(jià)幅度414元/噸。

未來(lái)行情展望：美棉生長(zhǎng)進(jìn)度領(lǐng)先，9月12日USDA將公布9月供需報(bào)告，預(yù)計(jì)19/20年度全球及主要國(guó)家棉花期末庫(kù)存高位的局面不會(huì)改變。國(guó)內(nèi)棉花供給充裕；需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開(kāi)機(jī)率、紗線及坯布庫(kù)存、用棉需求等指標(biāo)無(wú)明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場(chǎng)并沒(méi)有明顯復(fù)蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判帶來(lái)一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢(shì)，反彈高度不宜過(guò)度樂(lè)觀。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：期價(jià)止跌，關(guān)注月度供需報(bào)告

昨日CBOT收盤(pán)上漲，11月合約收盤(pán)報(bào)872.2美分/蒲。USDA即將公布月度供需報(bào)告，受訪分析師平均預(yù)估美豆單產(chǎn)將下調(diào)至47.2蒲/英畝，低于8月供需報(bào)告的48.5蒲/英畝。昨日USDA公布民間出口商向墨西哥銷售13.8萬(wàn)噸大豆的報(bào)告，19/20年度付運(yùn)。另外市場(chǎng)還密切留意中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

連豆粕昨日止跌企穩(wěn)，M2001合約夜盤(pán)報(bào)2873元/噸。昨日低位吸引成交增至28.758萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交19.038萬(wàn)噸，成交均價(jià)2930（-5）。昨日中國(guó)農(nóng)科院宣布非洲豬瘟疫苗取得重大進(jìn)展，即將進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，加上當(dāng)前高養(yǎng)殖利潤(rùn)和政府諸多鼓勵(lì)養(yǎng)殖的政策出臺(tái)，有利下游復(fù)養(yǎng)及存欄恢復(fù)。不過(guò)短期貿(mào)易戰(zhàn)仍主導(dǎo)豆粕市場(chǎng)，在中美和談后下游觀望情緒較濃厚?；久孀儎?dòng)不大，油廠豆粕庫(kù)存不高，截至9月6日沿海油廠豆粕庫(kù)存由77.66萬(wàn)噸小幅升至78.98萬(wàn)噸。菜粕基本面不變，未來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽數(shù)量仍然十分有限，開(kāi)機(jī)率維持低水平，油廠菜籽庫(kù)存不斷下降。上周油廠開(kāi)機(jī)率由8.37%升至15.35%，截至9月6日油廠菜籽庫(kù)存降至23.1萬(wàn)噸。菜粕需求欠佳，上周累計(jì)成交6900噸，昨日成交600噸。截至9月6日華南菜粕庫(kù)存由3.51萬(wàn)噸增至3.78萬(wàn)噸，港口顆粒粕庫(kù)存8.58萬(wàn)噸，也處于歷史同期最高。

策略：謹(jǐn)慎看多。中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本抬升且四季度大豆原料可能偏緊；另外美豆新作產(chǎn)量調(diào)降幾乎確定，全球平衡表改善。最大不確定性來(lái)自中美貿(mào)易戰(zhàn)。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：繼續(xù)震蕩

馬盤(pán)棕油昨日走低后回升，馬來(lái)西亞2019年8月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增4.64%至182萬(wàn)噸出口環(huán)比增16%至173萬(wàn)噸，庫(kù)存環(huán)比降5.31%至225萬(wàn)噸。產(chǎn)量高于預(yù)期，出口大幅增加也略高于預(yù)期，庫(kù)存反季節(jié)性下降，但略高于市場(chǎng)預(yù)估。AmSpec Agri Malaysia數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞9月1-10日棕櫚油出口量環(huán)比下降23.2%，至39萬(wàn)噸，馬來(lái)后期出口壓力較大。國(guó)內(nèi)方面，南方部分油廠因豆粕脹庫(kù)及缺豆停機(jī)，開(kāi)機(jī)率下降至50.5%，但仍處于年內(nèi)高水平。開(kāi)機(jī)率下滑背景下，本周庫(kù)存數(shù)據(jù)小幅下滑。而棕油現(xiàn)階段庫(kù)存處在57.9萬(wàn)噸，庫(kù)存回升，隨著8月下旬棕油買(mǎi)船陸續(xù)到港，缺貨情況緩解，進(jìn)口利潤(rùn)回升，近期又有大量買(mǎi)船，基本為10月船期，盤(pán)面因報(bào)告波動(dòng)較大，但整體仍維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

策略：近期豆油在逐步打出進(jìn)口利潤(rùn)后漲勢(shì)明顯放緩，棕油走高后進(jìn)口利潤(rùn)同樣轉(zhuǎn)好，近期買(mǎi)船較多，對(duì)基差有所壓制，豆油庫(kù)存預(yù)期較好，整體下游心態(tài)也較積極，低位補(bǔ)庫(kù)情緒較濃，短期上下空間均有限，預(yù)計(jì)偏震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)先抑后揚(yáng)

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中有跌，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)下調(diào)10-50元/噸。玉米與淀粉早盤(pán)下跌，尾盤(pán)減倉(cāng)反彈，全天小幅收跌。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到市場(chǎng)新作上市和需求疲弱的預(yù)期，不能排除期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌的可能性，因此，我們建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜。但由于國(guó)家和地方密集出臺(tái)政策刺激生豬供應(yīng)，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期需求或趨于樂(lè)觀，后期期價(jià)或轉(zhuǎn)向短期悲觀和中長(zhǎng)期樂(lè)觀的博弈，考慮到目前期價(jià)已經(jīng)在一定程度上反映市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，如2005合約已經(jīng)跌至臨儲(chǔ)底價(jià)（目前尚無(wú)理由認(rèn)為明年拋儲(chǔ)底價(jià)會(huì)下調(diào)）成交后的注冊(cè)倉(cāng)單成本，繼續(xù)下跌空間或有限，據(jù)此我們繼續(xù)建議激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)擇機(jī)入場(chǎng)做多；對(duì)于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)較高的情況下，淀粉-玉米價(jià)差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價(jià)差整體波動(dòng)幅度或有限，淀粉期價(jià)更多關(guān)注原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮以前低作為止損再次入場(chǎng)做多。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩偏強(qiáng)

芝華數(shù)據(jù)顯示，蛋價(jià)繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京到車少，價(jià)跌；上海跌，廣東到車少，走貨一般，穩(wěn)偏強(qiáng)。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌，東北跌，南方粉蛋漲跌互現(xiàn)。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨偏容易，走貨正常，庫(kù)存較少，貿(mào)易形式走弱，預(yù)期看跌。淘汰雞價(jià)格高位回調(diào)，均價(jià)6.95元/斤。期貨主力震蕩調(diào)整，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌18元，5月合約下跌22元，9月合約上漲32元。

邏輯分析：中秋備貨已基本結(jié)束，現(xiàn)貨季節(jié)性走弱但價(jià)格仍是歷史同期最高水平，可淘老雞不多，后期供應(yīng)持續(xù)增加。豬價(jià)持續(xù)走高，或抬高雞蛋價(jià)格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計(jì)9-10月份期貨上漲概率較大，做空時(shí)間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價(jià)有跌有漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)達(dá)27.54元/公斤。從屠企報(bào)價(jià)來(lái)看，東北、華北、河南等地結(jié)算價(jià)紛紛下跌。南北價(jià)差進(jìn)一步拉大，外調(diào)增加，利好北方豬價(jià)上漲。昨日，哈獸研疫苗方面有了新進(jìn)展，且已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村提交生物安全評(píng)價(jià)申請(qǐng)，下一步將進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。近期國(guó)家密集出臺(tái)各種政策鼓勵(lì)農(nóng)戶補(bǔ)欄，此次生豬保供政治任務(wù)是硬指標(biāo)，預(yù)期各地政府均會(huì)高度重視，加之高豬價(jià)的刺激，生豬存欄有望起底回升。對(duì)應(yīng)出欄生豬也要等到明年下半年，因此豬價(jià)大趨勢(shì)仍舊上漲，下半年長(zhǎng)期維持高位。

紙漿：沖高回落

截至2019年9月10日收盤(pán)，SP2001合約收于4730元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉(cāng)量為32.8萬(wàn)手。截至9月10日，現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，山東闊葉漿方面，智利明星報(bào)價(jià)在3950-3950元/噸，針葉漿方面，銀星報(bào)價(jià)4550-4600元/噸。

基本面變化：全球紙漿去庫(kù)緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，供應(yīng)天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測(cè)算W20供應(yīng)商庫(kù)存數(shù)量仍上升1.6萬(wàn)噸左右，并未實(shí)際下降。

國(guó)內(nèi)方面2019年8月下旬，常熟港木漿庫(kù)存83.9萬(wàn)噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫(kù)存量44萬(wàn)噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫(kù)存129萬(wàn)噸，較上月底減少一萬(wàn)噸，三大港總庫(kù)存較上月底增加3.6萬(wàn)噸，依舊維持上行態(tài)勢(shì)。

策略：中美通話磋商的消息和國(guó)內(nèi)宏觀釋放全面降準(zhǔn)信號(hào)一度支撐盤(pán)面上行，但4800以上空頭套保壓力較大，盤(pán)面上行還是乏力，9月份旺季有庫(kù)存去化，疊加供應(yīng)商邊際減產(chǎn)的因素謹(jǐn)慎看多。短期震蕩，建議維持逢低買(mǎi)入操作。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)