股    指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF1909收盤跌24.2點或0.61%，報3933.80點，升水3.7點；上證50股指期貨主力合約IH1909收盤跌10.8點或0.36%，報2960點，升水2.86點；中證500股指期貨主力合約IC1909收盤跌16.8點或0.32%，報5218點，升水0.71點。

【市場要聞】

1、中汽協(xié)：8月份乘用車銷量165萬輛，同比下降7.7%；汽車銷量196萬輛，同比下降6.9%。新能源汽車方面，8月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成8.7萬輛和8.5萬輛，同比分別下降12.1%和15.8%。1-8月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成79.9萬輛和79.3萬輛，同比分別增長31.6%和32.0%。

2、國務(wù)院常務(wù)會議要求緊扣群眾關(guān)切進一步保障好基本民生，抓緊落實豬肉保供穩(wěn)價措施，研究支持建設(shè)一批惠及面廣、補短板的民生重大工程；決定出臺城鄉(xiāng)居民醫(yī)保高血壓糖尿病門診用藥報銷政策，減輕數(shù)億患者負擔，加快推進集中招標采購，推行長處方制度；部署深入推進醫(yī)養(yǎng)結(jié)合發(fā)展，鼓勵社會力量舉辦醫(yī)養(yǎng)結(jié)合機構(gòu)，符合基本醫(yī)保范圍的醫(yī)療服務(wù)費用由基本醫(yī)?；鹬Ц?，加快推進長期護理保險試點。

3、銀保監(jiān)會首席風險官肖遠企：監(jiān)管部門沒有控制房地產(chǎn)企業(yè)貸款增量，銀行對房地產(chǎn)行業(yè)授信要遵循國家房地產(chǎn)調(diào)控規(guī)則，同時要遵循監(jiān)管規(guī)則；過去有銀行與房企合謀，通過表外資金，違規(guī)繞道“輸血”房地產(chǎn)，監(jiān)管部門壓降的主要是這些資產(chǎn)。

4、中國8月M2同比增8.2%，預期8.1%，前值8.1%；新增人民幣貸款1.21萬億元，預期1.157萬億元，前值1.06萬億元；社會融資規(guī)模增量1.98萬億元，前值1.01萬億元；8月末社會融資規(guī)模存量為216.01萬億元，同比增長10.7%。

【觀點】

7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，這主要是由于房地產(chǎn)投資持續(xù)下行，但同時基建投資增速也轉(zhuǎn)而回落，僅有制造業(yè)投資小幅增長，此外7月內(nèi)需同比增速再度降至8%以下，整體看，國內(nèi)經(jīng)濟經(jīng)濟放緩勢頭明顯。國際方面，中美貿(mào)易談判反反復復，同時美聯(lián)儲7月如期降息，9月繼續(xù)降息的概率仍然較大。預計期指短期將維持窄幅震蕩走勢。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3370（-20）；螺紋微降，杭州3730（-10），北京3680（0），廣州4070（20）；熱卷微降，上海3690（-10），天津3700（0），樂從3830（-10）；冷軋微降，上海4270（-10），天津4240（0），樂從4290（0）。

2、利潤：減少。即期普方坯盈利230，螺紋毛利405（不含合金），熱卷毛利154，華東電爐毛利-110。

3、基差：縮小。螺紋01合約365，05合約564；熱卷01合約181，05合約333。

4、供給：減少。9.6螺紋338（-10），熱卷343（4），五大品種1035（-7）。

5、需求：全國建材成交量21（1.7）萬噸。中國8月社會融資規(guī)模增量19800億人民幣，預期16045億人民幣，前值10100億人民幣；中國8月新增人民幣貸款12100億人民幣，預期12000億人民幣，前值10600億人民幣。中國8月M2貨幣供應(yīng)同比8.2%，預期8.2%，前值8.1%；中國8月M1貨幣供應(yīng)同比3.4%，預期3.7%，前值3.1%；中國8月M0貨幣供應(yīng)同比4.8%，預期4.5%，前值4.5%。

6、庫存：加速下降。9.6螺紋社庫587（-22），廠庫248（-22）；熱卷社庫242（-2），廠庫102（3）；五大品種整體庫存1729（-63）。

7、總結(jié)：自8月庫存去化以來，大庫存矛盾邊際好轉(zhuǎn)，價格反彈修復。當前現(xiàn)貨價格回到華東電爐成本線附近，同時長流程利潤回升明顯，廢鋼供應(yīng)存在制約，但產(chǎn)量回升仍需警惕。圍繞庫存快速去化能否持續(xù)，行情短期恐維持震蕩，等待基本面進一步明確。但在大庫存和地產(chǎn)下行趨勢下，維持中長期下行觀點。防范假期期間價格波動。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：內(nèi)礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠865（10），日照金布巴696（0），日照PB粉745（0），62%普氏95.5(2.3)；張家港廢鋼2420（0）。

2、利潤：回落。PB粉20日進口利潤101。

3、基差：縮小。PB粉01合約157，05合約236；金布巴粉01合約102，05合約182。

4、供給：9.6澳巴發(fā)貨量2097（-269），北方六港到貨量875（-40）。

5、需求：9.6，45港日均疏港量317（7），64家鋼廠日耗59.42（1.03）。

6、庫存：9.6，45港12091（-40），64家鋼廠進口礦1583（94），可用天數(shù)27（3），61家鋼廠廢鋼庫存256（-17）。

7、總結(jié)：本周澳巴發(fā)貨下降明顯，但澳洲對中國發(fā)貨穩(wěn)定回升，預計到港仍將維持高位。雙節(jié)前夕，鋼廠補庫對現(xiàn)貨需求仍有推動。但中長期看，鐵礦供需兩旺情況下，港口庫存相對平衡，鐵礦自身驅(qū)動減弱，整體方向跟隨成材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤150-200元。

價格：澳洲二線焦煤153美元，折盤面1280元，一線焦煤171美元，折盤面1380，內(nèi)煤價格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1900元左右，主流價格折盤面1950元左右，港口報價1910元。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.33%（+0.28%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率79.26%（-0.96%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存233.08（+22.67）萬噸，煉焦煤港口庫存701（-31）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1660.1（-14.05）萬噸。焦化廠焦炭庫存35.71（+12.47）萬噸，港口焦炭庫存449.7（-7.3）萬噸，鋼廠焦炭庫存462.26（+7.09）萬噸。

總結(jié)：隨著礦石價格大跌，鋼材利潤快速修復，焦煤估值壓力有所緩解，焦炭第二輪提降后，估值中性。對于煉焦煤來講，四季度之前供大于需的格局不改，現(xiàn)貨價格易跌難漲，但近月面臨交割品不足的問題，盤面價格相對堅挺，遠月具備供給潛在大幅收縮產(chǎn)生的支撐；對于焦炭來講，礦石價格大跌后，壓價壓力有所緩解，但高庫存高產(chǎn)量下，價格明顯承壓，近月開始走交割邏輯，近期又有去產(chǎn)能限產(chǎn)預期，關(guān)注具體實施情況，若上述預期繼續(xù)落空，則焦炭仍有大幅下壓的動力。

動力煤

現(xiàn)貨：上漲。秦港Q5500動力末煤平倉581（0），Q5000平倉511（+3）；CCI5500（含稅）586（0）；CCI進口5500（含稅）511.6（-3.3）；內(nèi)外價差74.4（+3.3）。

基差：主力11月-4.6，1月2.2。

月間：11-1價差6.8，1-5價差13.4。

持倉：主力11月17.96萬手，夜盤-1972手。

運費：波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）2366（-27）；中國沿海煤炭運價指數(shù)818.46（-2.91），其中秦皇島-廣州（5-6萬DWT）43.9（0），秦皇島-上海（4-5萬DWT）31.2（-0.3）。

供給：7月原煤產(chǎn)量32223萬噸，同比+12.2%，環(huán)比-3.34%；8月煤及褐煤進口量3295.2萬噸，環(huán)比+0.19%，同比+14.9%；7月動力煤進口965萬噸，同比+22.2%，環(huán)比+32.65%。

需求：六大發(fā)電集團日均耗煤量71.5（+1.39）萬噸。

庫存：六大發(fā)電集團總計1588.76（-11.74）萬噸，可用天數(shù)22.22（-0.61）。秦港553（+4）萬噸，曹妃甸港463.3（+8）萬噸，國投京唐港184（-1）萬噸，廣州港253.7（+9.7）萬噸。長江口734（周+21）萬噸。

綜述：9月下旬至70周年大慶結(jié)束期間火工品管控或?qū)⒂绊懖糠致短烀旱V產(chǎn)量，產(chǎn)地周邊電廠補庫已經(jīng)啟動，水泥廠用煤需求也表現(xiàn)強勁，坑口價格強勢運行。南方電廠去庫進行中，進口煤若實行平控，四季度進口煤數(shù)量將出現(xiàn)較大下滑。運費調(diào)整后產(chǎn)地港口掛達加劇，外購下水煤、貿(mào)易商均虧損加劇，坑口價格強勁情況下，港口價格預計仍將堅挺，但近月合約仍然小幅升水，短期內(nèi)預計鄭煤上行空間有限。

原    油

1、盤面綜敘

原油期貨價格收跌，紐約商品交易所10月WTI期貨價格下跌2.9%，收于55.75美元/桶。11月brent期貨下跌2.5美元，收于60.81美元/桶。對需求憂慮仍然拖累油價。

OPEC預計今年剩余時間內(nèi)，全球原油需求增幅為102萬桶/日，較8月預期水平下調(diào)了8萬桶/日。主要是基于今年以來全球經(jīng)濟增長放緩的考量。與此同時，OPEC預計2020年全球原油需求增幅為108萬桶/日，較8月預期下調(diào)6萬桶/日，同樣主要鑒于全球經(jīng)濟前景的變化。

美國能源信息署(EIA)周二(9月10日)發(fā)布短期能源展望報告稱，2019年美國原油產(chǎn)量料將上升125萬桶/日至1224萬桶/日，不過略低于之前128萬桶/日的增幅預估。預計2020年美國產(chǎn)量將增長99萬桶/日至1323萬桶/日，也低于之前102萬桶/日的增幅預估。EIA將2019年全球原油需求增速預期下調(diào)11萬桶/日至89萬桶/日，并將2020年全球原油需求增速預期下調(diào)3萬桶/日至140萬桶/日。EIA預計2019年WTI原油價格為56.31美元/桶，此前預期為57.87美元/桶；預計2020年WTI原油價格為56.5美元/桶，此前預期為59.50美元/桶。同時預計2019年布倫特原油價格為63.39美元/桶，此前預期為65.15美元/桶；預計2020年布倫特原油價格為62美元/桶，此前預期為65美元/桶。

Rystad周三在休斯敦召開的一次會議上表示，到2020年底，頁巖油日產(chǎn)量將從目前的約1240萬桶增加到1400萬桶，比去年美國200萬桶的日產(chǎn)量增幅顯著放緩。增長率正在減速。不過產(chǎn)量也不太可能很快就掉下來。

美國能源信息署EIA官方發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日當周，美國EIA商用原油庫存減少691.2萬桶，是預期降幅260萬桶的近三倍，也大于前值降幅477.1萬桶。美國原油期貨主要交割地庫欣地區(qū)的原油庫存減少79.8萬桶，預期減少98萬桶，前值為減少23萬桶。汽油庫存減少68.2萬桶，遜于預期降幅100萬桶和前值降幅239.6萬桶。包括柴油和取暖用油在內(nèi)的精煉油庫存增加270.4萬桶，預期減少90萬桶，前值減少253.8萬桶。

總結(jié):

EIA下調(diào)2019年和2020年原油需求。整體原油需求預估仍然偏弱。OPEC下調(diào)2019年和2020年需求。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油盈虧平衡點在43左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會影響投資。所以從美國頁巖油角度看，下存在成本方面的支撐。

總之，下方存成本支撐。高油價損害經(jīng)濟發(fā)展。目前三大機構(gòu)預測明年原油供應(yīng)壓力大。需求端疲軟困擾油市?？傮w維持震蕩思路。

聚烯烴

期貨市場：LLDPE2001收盤7330,持倉量84.8萬手；PP2001收盤8118，持倉量76.8萬手。

現(xiàn)貨市場：LLDPE華東7400（+0），中國CFR進口821美元；

PP余姚粒料8700，臨沂粉料8315；拉絲與共聚價差-200。

基差：LLDPE基差240；1-5價差115；PP山東基差476，浙江基差576，1-5價差400。

利潤：LL：乙烯法利潤-213；進口利潤400；

PP：丙烯折算PP利潤350，丙烷脫氫折算PP利潤2844，拉絲進口利潤374，PP共聚進口利潤233；

庫存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬噸（-0.72）；PE：華東社會庫存15.28萬噸（+0.20）；PP：社庫11.82萬噸（-0.64），上游2.4（-0.06）；

兩油庫存：61(-4)萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編56%，共聚注塑62%，BOPP53.8%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復，進口有盈利，基差中性，整體估值中性，邊際驅(qū)動略向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值略偏低，進口盈利，整體中性偏高，驅(qū)動向上。聚烯烴價格連續(xù)超跌反彈后，面臨新的選擇，原油走勢影響較大?？傮w來說，還是PP偏多頭配置，PE偏空頭配置。