市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：內(nèi)外期價(jià)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE原糖10月合約收盤(pán)11.09美分/磅，較前一交易日上漲0.20美分；內(nèi)盤(pán)白糖2001合約收盤(pán)價(jià)5548元，較前一交易日上漲58元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為9668張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單0張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5790元/噸，較前一交易日下跌5元。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫(kù)存壓力依然存在，泰國(guó)出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價(jià)或持續(xù)弱勢(shì)。內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，中糖協(xié)8月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)供需依然偏緊，內(nèi)盤(pán)期價(jià)繼續(xù)相對(duì)獨(dú)立于外盤(pán)原糖期價(jià)，在這種情況下，外盤(pán)原糖期價(jià)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對(duì)有限，更多關(guān)注國(guó)內(nèi)供需變動(dòng)，供應(yīng)端除去前期報(bào)告中提及的進(jìn)口加工與拋儲(chǔ)出庫(kù)外，近期新疆甜菜糖開(kāi)榨亦將增加市場(chǎng)供應(yīng)。如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜，可關(guān)注買(mǎi)1拋5套利機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：高開(kāi)回落

2019年9月16日，鄭棉2001合約收盤(pán)報(bào)123075元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13051元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)報(bào)21310元/噸，CY IndexC32S為21340元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為11132張，較前一日減少98張。

9月16日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷(xiāo)售資源共計(jì)11940.0042噸，實(shí)際成交11940.0042，成交率100%。平均成交價(jià)12179元/噸，較前一交易日上漲178元/噸；折3128價(jià)格13408元/噸，較前一交易日下跌64元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)12416元/噸，加價(jià)幅度1248元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)12071元/噸，加價(jià)幅度699元/噸。

2019年9月9日-15日，據(jù)全國(guó)棉花市場(chǎng)庫(kù)對(duì)庫(kù)新疆核查點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，公路出疆棉運(yùn)輸量總計(jì)1.51萬(wàn)噸，較前一周運(yùn)輸量增加0.09萬(wàn)噸，同比增加1.16萬(wàn)噸。其中，運(yùn)往山東省占比33%，運(yùn)往河南省占比19%，運(yùn)往湖北省占比18%。運(yùn)費(fèi)價(jià)格較上周略有上漲，奎屯至山東平均運(yùn)價(jià)663元/噸，較上周運(yùn)費(fèi)上漲2元/噸，奎屯至河南平均運(yùn)價(jià)為668元/噸，較上周運(yùn)費(fèi)上漲24元/噸。庫(kù)爾勒至山東平均運(yùn)費(fèi)549元/噸，較上周運(yùn)費(fèi)上漲15元/噸，庫(kù)爾勒至河南平均運(yùn)費(fèi)為569元/噸，較上周運(yùn)費(fèi)上漲53元/噸

未來(lái)行情展望： 9月12日USDA公布9月供需報(bào)告。較8月報(bào)告，本次報(bào)告預(yù)計(jì)19/20年度全球棉花繼續(xù)保持供給寬松狀況，全球棉花期末庫(kù)存繼續(xù)上調(diào)。國(guó)內(nèi)需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開(kāi)機(jī)率、紗線(xiàn)及坯布庫(kù)存、用棉需求等指標(biāo)無(wú)明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場(chǎng)并沒(méi)有明顯復(fù)蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判以及雙方相互釋放善意給市場(chǎng)帶來(lái)一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢(shì)。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：盤(pán)面小幅上漲

美豆昨日收漲，原油大漲帶動(dòng)，出口方面截至9月12日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為66.65萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)估為60-100萬(wàn)噸。上周修正后為97.79萬(wàn)噸，環(huán)比減少31.85%；去年同期為78.72萬(wàn)噸，同比減15.34%。2019/20年度（始于9月1日）美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)累計(jì)總量為124萬(wàn)噸，上年同期162萬(wàn)噸，同比減少23.53%。9月9日至9月12日一周，南方部分油廠因豆粕脹庫(kù)及缺豆停機(jī)，開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降，下降至49.7%，但仍處于年內(nèi)高水平。貿(mào)易戰(zhàn)緩和使得豆粕期價(jià)大跌，但價(jià)格較低時(shí)成交尚可，上周日均成交接近18萬(wàn)噸，日均提貨量仍保持在8萬(wàn)噸以上。我們預(yù)計(jì)新一周豆粕庫(kù)存可能持平略降。需求上，市場(chǎng)普遍認(rèn)可生豬存欄最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)豬料可能月環(huán)比改善；肉雞和蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚，禽類(lèi)進(jìn)入自身增存欄周期；水產(chǎn)在四季度將降至全年最低點(diǎn)。三大板塊綜合來(lái)看我們認(rèn)為下半年養(yǎng)殖真實(shí)需求可能穩(wěn)定或略增，決定豆粕價(jià)格的關(guān)鍵還是進(jìn)口大豆成本和供給端。而且貿(mào)易戰(zhàn)還將影響下游補(bǔ)庫(kù)需求，若市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)價(jià)格上漲、供給緊缺，則成交可能明顯增加，成交增加又將進(jìn)一步刺激價(jià)格上漲。

策略：中性。雖然貿(mào)易戰(zhàn)緩和，但整體上周的下跌基本也反應(yīng)了不少利空，美豆報(bào)告偏多背景下，豆粕大幅下跌可能并不大，況且貿(mào)易戰(zhàn)仍有較大的不確定性，不建議追空，短期觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素；美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：原油帶動(dòng) 棕油最強(qiáng)

昨日馬來(lái)節(jié)日休市，受原油大漲帶動(dòng)，今日有望大幅補(bǔ)漲。馬來(lái)發(fā)布供需報(bào)告，8月產(chǎn)量環(huán)比增4.64%至182萬(wàn)噸，2019年1-8月產(chǎn)量累積值為1335萬(wàn)噸，較去年同期的1204萬(wàn)噸增10.8%。8月產(chǎn)量為2007年以來(lái)同期第三高水平，同時(shí)也是2018年12月以來(lái)的最高單月產(chǎn)量。8月出口環(huán)比增16%至173萬(wàn)噸，2019年1-8月出口累積值為1259萬(wàn)噸，較去年同期的1064萬(wàn)噸增18.3%。8月出口為2007年以來(lái)同期第二高水平，同時(shí)也是2016年9月以來(lái)的最高單月出口量。9月4日印度上調(diào)馬來(lái)西亞精煉植物油進(jìn)口關(guān)稅5％至50%，國(guó)內(nèi)方面，原油帶動(dòng)下棕油最強(qiáng)，但要注意基本面方面棕油到港較多，庫(kù)存持續(xù)增加，當(dāng)前油脂消費(fèi)低迷，中美關(guān)系緩和同樣構(gòu)成利空。

策略：貿(mào)易戰(zhàn)緩和，整體油脂上周成交繼續(xù)回落，棕油庫(kù)存繼續(xù)上行，整體情緒轉(zhuǎn)空，但原油大幅拉漲帶動(dòng)油脂上行，預(yù)計(jì)不可持續(xù)，操作上可逢高短空油脂，但中期繼續(xù)看好棕油。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)高開(kāi)低走

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉早盤(pán)高開(kāi)，隨后增倉(cāng)回落，全天小幅收跌，其中淀粉相對(duì)略弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周ICIC（中國(guó)玉米產(chǎn)業(yè)大會(huì)）與會(huì)嘉賓一致性看空，主要基于新作產(chǎn)量恢復(fù)，而需求預(yù)期悲觀，基于這一預(yù)期疊加后續(xù)新作上市壓力，不能排除期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌的可能性。但我們對(duì)玉米飼用需求預(yù)期相對(duì)更為樂(lè)觀，且擔(dān)心新舊作銜接問(wèn)題，對(duì)農(nóng)戶(hù)售糧心態(tài)亦可能產(chǎn)生影響，這意味著新作上市壓力或不及市場(chǎng)預(yù)期，而期價(jià)已經(jīng)在一定程度上反映市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，繼續(xù)下跌空間或有限；對(duì)于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)較高的情況下，淀粉-玉米價(jià)差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價(jià)差整體波動(dòng)幅度或有限，淀粉期價(jià)更多關(guān)注原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者以前期低點(diǎn)作為止損入場(chǎng)做多遠(yuǎn)月合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)大幅上漲

芝華數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后蛋價(jià)不跌反漲。主銷(xiāo)區(qū)北京、廣東上漲，上海穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北漲，南方粉蛋漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨正常，庫(kù)存很少，貿(mào)易形式較強(qiáng)，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞均價(jià)格高位上漲，均價(jià)7.03元/斤。期貨在現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下補(bǔ)漲，近月多個(gè)合約漲停。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲153元，5月合約上漲118元，9月合約上漲240元。

邏輯分析：需求端，今年現(xiàn)貨打破往年節(jié)后下跌慣例，市場(chǎng)表現(xiàn)走貨加快，需求偏強(qiáng)。同時(shí)淘汰雞價(jià)格持續(xù)走高，豬肉替代邏輯占據(jù)上風(fēng)。供應(yīng)端，今春高補(bǔ)欄量雞蛋產(chǎn)能在四季度釋放，供應(yīng)同比往年增加10%-15%。豬價(jià)持續(xù)走高，或抬高雞蛋價(jià)格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計(jì)9-10月份期貨上漲概率較大，做空時(shí)間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價(jià)高位震蕩

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)達(dá)27.67元/公斤。節(jié)日期間，豬價(jià)漲跌互現(xiàn)，整體平穩(wěn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的8月份存欄數(shù)據(jù)來(lái)看，生豬即母豬產(chǎn)能同比降幅接近40%，如果以去年8月存欄為基準(zhǔn)，可以理解為因非洲豬瘟，存欄降幅已達(dá)40%，即使現(xiàn)在存欄企穩(wěn)，對(duì)應(yīng)生豬供應(yīng)增加也至少需要10個(gè)月，今年四季度豬價(jià)上漲的壓力依然非常大?；谙嗤念A(yù)期，眾多養(yǎng)殖場(chǎng)開(kāi)始自留三元母豬作種，當(dāng)下出欄量有所截流，三元留種的母豬中預(yù)期仍有一半將在配種前淘汰，另外增加出欄體重來(lái)彌補(bǔ)出欄量的減少，都是常規(guī)手段。同樣，豬肉價(jià)格的持續(xù)高漲，對(duì)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)心理將產(chǎn)生很大影響，消費(fèi)端轉(zhuǎn)向進(jìn)而抑制終端肉價(jià)上漲?；诖?，我們雖看好豬價(jià)，但豬價(jià)再度暴漲的可能性并不大，整體豬價(jià)處于高位盤(pán)整階段，不排除短期下跌的可能性。

紙漿：盤(pán)面增倉(cāng)上行

截至2019年9月16日收盤(pán)，SP2001合約收于4794元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉(cāng)量為31.2萬(wàn)手。截至9月16日，山東闊葉漿方面，智利明星報(bào)價(jià)在3950-4000元/噸，針葉漿方面，銀星報(bào)價(jià)4600-4600元/噸。

基本面變化：全球紙漿去庫(kù)緩慢，PPPC數(shù)據(jù)顯示7月份發(fā)貨量略有好轉(zhuǎn)，供應(yīng)天數(shù)7月下降1天到52天。據(jù)測(cè)算W20供應(yīng)商庫(kù)存數(shù)量仍上升1.6萬(wàn)噸左右，并未實(shí)際下降。國(guó)內(nèi)方面2019年8月下旬，常熟港木漿庫(kù)存83.9萬(wàn)噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫(kù)存量44萬(wàn)噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫(kù)存129萬(wàn)噸，較上月底減少一萬(wàn)噸，三大港總庫(kù)存較上月底增加3.6萬(wàn)噸，依舊維持上行態(tài)勢(shì)。

策略：原油大漲帶動(dòng)化工品整體上行，但空頭套保壓力較大，，9月份旺季有庫(kù)存去化，疊加供應(yīng)商邊際減產(chǎn)的因素謹(jǐn)慎看多。短期震蕩，建議維持逢低買(mǎi)入操作。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)