市場分析與交易建議

白糖：內(nèi)外期價回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤10.97美分/磅，較前一交易日下跌0.12美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5479元，較前一交易日下跌69元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為9519張，較前一交易日減少149張，有效預(yù)報倉單0張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5790元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長期看多觀點，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價或持續(xù)弱勢。內(nèi)盤鄭糖方面，中糖協(xié)8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)供需依然偏緊，內(nèi)盤期價繼續(xù)相對獨立于外盤原糖期價，在這種情況下，外盤原糖期價及其對應(yīng)的進口成本因素影響相對有限，更多關(guān)注國內(nèi)供需變動，供應(yīng)端除去前期報告中提及的進口加工與拋儲出庫外，近期新疆甜菜糖開榨亦將增加市場供應(yīng)。如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價差繼續(xù)擴大的可能性。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜，可關(guān)注買1拋5套利機會。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：震蕩調(diào)整

2019年9月17日，鄭棉2001合約收盤報13070元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13146元/噸。棉紗2001合約收盤報21235元/噸，CY IndexC32S為21150元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為11060張，較前一日減少72張。

9月17日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計11349.335噸，實際成交11349.335，成交率100%。平均成交價12144元/噸，較前一交易日下跌35元/噸；折3128價格13305元/噸，較前一交易日下跌103元/噸。其中新疆棉成交均價12592元/噸，加價幅度1381元/噸；地產(chǎn)棉成交均價12026元/噸，加價幅度605元/噸。

截止于2019年9月12日，印度棉花種植面積為1266萬公頃，較去年同期增加5%，較上周增加7.52萬公頃，種植面積創(chuàng)歷史紀錄。

未來行情展望： 9月12日USDA公布9月供需報告。較8月報告，本次報告預(yù)計19/20年度全球棉花繼續(xù)保持供給寬松狀況，全球棉花期末庫存繼續(xù)上調(diào)。國內(nèi)需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機率、紗線及坯布庫存、用棉需求等指標(biāo)無明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復(fù)蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判以及雙方相互釋放善意給市場帶來一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險

豆菜粕：盤面震蕩修復(fù)

美豆昨日下跌，過去兩周玉米帶以南降雨偏少。未來兩周大豆主產(chǎn)區(qū)降雨量較正常水平偏高，溫度上較正常水平稍偏高，暫無霜凍擔(dān)憂。盤面粕類震蕩偏強，上周日均成交接近18萬噸，日均提貨量仍保持在8萬噸以上。我們預(yù)計新一周豆粕庫存可能持平略降。需求上，市場普遍認可生豬存欄最壞的時期已經(jīng)過去，未來豬料可能月環(huán)比改善；肉雞和蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚，禽類進入自身增存欄周期；水產(chǎn)在四季度將降至全年最低點。三大板塊綜合來看我們認為下半年養(yǎng)殖真實需求可能穩(wěn)定或略增，決定豆粕價格的關(guān)鍵還是進口大豆成本和供給端。而且貿(mào)易戰(zhàn)還將影響下游補庫需求，若市場普遍預(yù)期未來價格上漲、供給緊缺，則成交可能明顯增加，成交增加又將進一步刺激價格上漲。

策略：中性。雖然貿(mào)易戰(zhàn)緩和，但整體上周的下跌基本也反應(yīng)了不少利空，美豆報告偏多背景下，豆粕大幅下跌可能并不大，況且貿(mào)易戰(zhàn)仍有較大的不確定性，短期觀望為主。

風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素；美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：盤面大幅沖高回落

馬盤今日高開維持強勢，昨日休市后迎來補漲。印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）周二公布稱，該國今年7月的棕櫚油和棕櫚仁油出口量為251萬噸，較上年同期大幅減少10.68%，但環(huán)比則大幅增加15.67%。該機構(gòu)還稱，截至7月末，該國棕櫚油庫存為351萬噸，低于截至6月未的355萬噸。國內(nèi)方面，原油帶動下棕油早盤一度走強，但持續(xù)性不足。夜盤同樣跟隨原油下跌，基本面方面棕油到港較多，庫存持續(xù)增加，當(dāng)前油脂消費低迷，中美關(guān)系緩和同樣構(gòu)成利空。

策略：貿(mào)易戰(zhàn)緩和，整體油脂上周成交繼續(xù)回落，棕油庫存繼續(xù)上行，整體情緒轉(zhuǎn)空，操作上可繼續(xù)逢高空油脂，短期謹慎偏空，但中期繼續(xù)看好棕油。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調(diào)10-30元/噸。玉米與淀粉整體震蕩偏弱運行，主力合約持倉均有所增加，另2009新合約掛牌入市。

邏輯分析：對于玉米而言，上周ICIC（中國玉米產(chǎn)業(yè)大會）與會嘉賓一致性看空，主要基于新作產(chǎn)量恢復(fù)，而需求預(yù)期悲觀，基于這一預(yù)期疊加后續(xù)新作上市壓力，不能排除期現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌的可能性。但我們對玉米飼用需求預(yù)期相對更為樂觀，且擔(dān)心新舊作銜接問題，對農(nóng)戶售糧心態(tài)亦可能產(chǎn)生影響，這意味著新作上市壓力或不及市場預(yù)期，而期價已經(jīng)在一定程度上反映市場的悲觀預(yù)期，繼續(xù)下跌空間或有限；對于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤較高的情況下，淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者以前期低點作為止損入場做多遠月合約。

風(fēng)險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價繼續(xù)偏強運行

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價繼續(xù)上漲。主銷區(qū)北京、上海、廣東上漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北漲，南方粉蛋漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨偏難，庫存很少，貿(mào)易形式較強，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞價格大幅上漲，均價7.70元/斤。期貨繼續(xù)高位運行。以收盤價計，1月合約下跌12元，5月合約下跌12元，9月合約上漲150元。

邏輯分析：需求端，今年現(xiàn)貨打破往年節(jié)后下跌慣例，市場表現(xiàn)庫存不多，走貨加快，需求偏強。同時淘汰雞價格持續(xù)走高，豬肉替代邏輯占據(jù)上風(fēng)。供應(yīng)端，今春高補欄量雞蛋產(chǎn)能在四季度釋放，供應(yīng)同比往年增加10%-15%。豬價持續(xù)走高，或抬高雞蛋價格重心，遠月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計9-10月份期貨上漲概率較大，做空時間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價高位震蕩

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達27.74元/公斤。高價區(qū)兩廣豬價暫穩(wěn)，川渝地區(qū)繼續(xù)補漲，豬價位列第一梯隊。東北、華北、西北等地價格相對較低，屬于第二梯隊。短期來看，豬價以穩(wěn)為主，各地屠企報價表現(xiàn)穩(wěn)定。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的8月份存欄數(shù)據(jù)來看，生豬即母豬產(chǎn)能同比降幅接近40%，如果以去年8月存欄為基準(zhǔn)，可以理解為因非洲豬瘟，存欄降幅已達40%，即使現(xiàn)在存欄企穩(wěn)，對應(yīng)生豬供應(yīng)增加也至少需要10個月，今年四季度豬價上漲的壓力依然非常大?；谙嗤念A(yù)期，眾多養(yǎng)殖場開始自留三元母豬作種，當(dāng)下出欄量有所截流，三元留種的母豬中預(yù)期仍有一半將在配種前淘汰，另外增加出欄體重來彌補出欄量的減少，都是常規(guī)手段。同樣，豬肉價格的持續(xù)高漲，對消費者的購買心理將產(chǎn)生很大影響，消費端轉(zhuǎn)向進而抑制終端肉價上漲。基于此，我們雖看好豬價，但豬價再度暴漲的可能性并不大，整體豬價處于高位盤整階段，不排除存在下跌的可能性。

紙漿：上方壓力再顯

截至2019年9月17日收盤，SP2001合約收于4790元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉量為34.7萬手。截至9月17日，山東闊葉漿方面，智利明星報價在3950-4000元/噸，針葉漿方面，銀星報價4550-4600元/噸。

基本面變化：國內(nèi)2019年8月下旬，常熟港木漿庫存83.9萬噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量44萬噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫存129萬噸，較上月底減少一萬噸，三大港總庫存較上月底增加3.6萬噸，依舊維持上行態(tài)勢。

策略：紙漿開盤受化工整體拉漲影響，快速上沖4850之后又迅速回落，現(xiàn)貨并未跟隨上漲。在旺季支撐和減產(chǎn)檢修眾多利好消息的影響下，漿價盤面可能繼續(xù)升水。但上方套盤壓力使得短期維持震蕩概率較大，建議維持逢低買入操作。

風(fēng)險點：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險