市場分析與交易建議

白糖：內(nèi)外期價(jià)回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤11美分/磅，較前一交易日上漲0.06美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5424元，較前一交易日下跌55元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為9515張，較前一交易日減少4張，有效預(yù)報(bào)倉單110張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5785元/噸，較前一交易日下跌5元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價(jià)或持續(xù)弱勢。內(nèi)盤鄭糖方面，中糖協(xié)8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)供需依然偏緊，內(nèi)盤期價(jià)繼續(xù)相對(duì)獨(dú)立于外盤原糖期價(jià)，在這種情況下，外盤原糖期價(jià)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對(duì)有限，更多關(guān)注國內(nèi)供需變動(dòng)，供應(yīng)端除去前期報(bào)告中提及的進(jìn)口加工與拋儲(chǔ)出庫外，近期新疆甜菜糖開榨亦將增加市場供應(yīng)。如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜，可關(guān)注買1拋5套利機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：繼續(xù)回落

2019年9月18日，鄭棉2001合約收盤報(bào)12915元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13103元/噸。棉紗2001合約收盤報(bào)20850元/噸，CY IndexC32S為21150元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為10955張，較前一日減少105張。

9月18日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷售資源共計(jì)11959.1364噸，實(shí)際成交11849.1184，成交率99.08%。平均成交價(jià)12054元/噸，較前一交易日下跌90元/噸；折3128價(jià)格13221元/噸，較前一交易日下跌84元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)12323元/噸，加價(jià)幅度1057元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)11887元/噸，加價(jià)幅度449元/噸。

2019年8月，中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為42.67%，環(huán)比上升0.37個(gè)百分點(diǎn)，本月棉紗庫存略有增加，棉花庫存減少，棉花采購量減少，訂單量略有上升。

未來行情展望： 9月12日USDA公布9月供需報(bào)告。較8月報(bào)告，本次報(bào)告預(yù)計(jì)19/20年度全球棉花繼續(xù)保持供給寬松狀況，全球棉花期末庫存繼續(xù)上調(diào)。國內(nèi)需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機(jī)率、紗線及坯布庫存、用棉需求等指標(biāo)無明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復(fù)蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判以及雙方相互釋放善意給市場帶來一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：粕類跟隨美豆走低

美豆昨日再度下跌，過去兩周玉米帶以南降雨偏少。未來兩周大豆主產(chǎn)區(qū)降雨量較正常水平偏高，溫度上較正常水平稍偏高，暫無霜凍擔(dān)憂。盤面粕類震蕩偏強(qiáng)，上周日均成交接近18萬噸，日均提貨量仍保持在8萬噸以上。我們預(yù)計(jì)新一周豆粕庫存可能持平略降。需求上，市場普遍認(rèn)可生豬存欄最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，未來豬料可能月環(huán)比改善；肉雞和蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚，禽類進(jìn)入自身增存欄周期；水產(chǎn)在四季度將降至全年最低點(diǎn)。三大板塊綜合來看我們認(rèn)為下半年養(yǎng)殖真實(shí)需求可能穩(wěn)定或略增，決定豆粕價(jià)格的關(guān)鍵還是進(jìn)口大豆成本和供給端。而且貿(mào)易戰(zhàn)還將影響下游補(bǔ)庫需求，若市場普遍預(yù)期未來價(jià)格上漲、供給緊缺，則成交可能明顯增加，成交增加又將進(jìn)一步刺激價(jià)格上漲。

策略：中性。雖然貿(mào)易戰(zhàn)緩和，但整體上周的下跌基本也反應(yīng)了不少利空，況且貿(mào)易戰(zhàn)仍有較大的不確定性，短期觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素；美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：盤面大幅回落

馬盤昨日小幅回落，整體九月出口維持弱勢，產(chǎn)量逐步回升。印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）周二公布稱，該國今年7月的棕櫚油和棕櫚仁油出口量為251萬噸，較上年同期大幅減少10.68%，但環(huán)比則大幅增加15.67%。該機(jī)構(gòu)還稱，截至7月末，該國棕櫚油庫存為351萬噸，低于截至6月未的355萬噸。國內(nèi)方面，前兩天跟隨原油領(lǐng)漲的棕油也因原油大跌，基本面方面并不支持此時(shí)大漲。棕油利潤打開，到港較多，庫存持續(xù)增加，當(dāng)前油脂消費(fèi)低迷，中美關(guān)系緩和同樣構(gòu)成利空。

策略：貿(mào)易戰(zhàn)緩和，整體油脂上周成交繼續(xù)回落，棕油庫存繼續(xù)上行，整體情緒轉(zhuǎn)空，操作短期仍看調(diào)整，謹(jǐn)慎偏空，但中期繼續(xù)看多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)低位反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅調(diào)整；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體穩(wěn)定，各廠家報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉早盤低位震蕩，尾盤小幅反彈，淀粉略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周ICIC（中國玉米產(chǎn)業(yè)大會(huì)）與會(huì)嘉賓一致性看空，主要基于新作產(chǎn)量恢復(fù)，而需求預(yù)期悲觀，基于這一預(yù)期疊加后續(xù)新作上市壓力，不能排除期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌的可能性。但我們對(duì)玉米飼用需求預(yù)期相對(duì)更為樂觀，且擔(dān)心新舊作銜接問題，對(duì)農(nóng)戶售糧心態(tài)亦可能產(chǎn)生影響，這意味著新作上市壓力或不及市場預(yù)期，而期價(jià)已經(jīng)在一定程度上反映市場的悲觀預(yù)期，繼續(xù)下跌空間或有限；對(duì)于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤較高的情況下，淀粉-玉米價(jià)差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價(jià)差整體波動(dòng)幅度或有限，淀粉期價(jià)更多關(guān)注原料端即玉米期價(jià)走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者以前期低點(diǎn)作為止損入場做多遠(yuǎn)月合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)繼續(xù)上漲。主銷區(qū)北京、上海、廣東上漲。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北漲，南方粉蛋穩(wěn)中有跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨偏難，走貨變慢，庫存很少，貿(mào)易形式變?nèi)?，貿(mào)易商看漲預(yù)期減弱。淘汰雞價(jià)格再度上漲，均價(jià)8.05元/斤。期貨主力高位震蕩。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌29元，5月合約下跌17元，9月合約下跌4元。

邏輯分析：需求端，今年現(xiàn)貨打破往年節(jié)后下跌慣例，市場表現(xiàn)庫存不多，走貨加快，需求偏強(qiáng)。同時(shí)淘汰雞價(jià)格持續(xù)走高，豬肉替代邏輯占據(jù)上風(fēng)。供應(yīng)端，今春高補(bǔ)欄量雞蛋產(chǎn)能在四季度釋放，供應(yīng)同比往年增加10%-15%。豬價(jià)持續(xù)走高，或抬高雞蛋價(jià)格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計(jì)9-10月份期貨上漲概率較大，做空時(shí)間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價(jià)高位震蕩

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)達(dá)27.79元/公斤。屠企報(bào)價(jià)整體穩(wěn)定，個(gè)別下調(diào)。國家儲(chǔ)備肉釋放1萬噸，加之地方上也將投放地方儲(chǔ)備肉來平抑豬價(jià)，目的為保證百姓能夠買到平價(jià)肉，于鮮肉而言，打壓作用有限。短期來看，豬價(jià)仍以穩(wěn)為主。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的8月份存欄數(shù)據(jù)來看，生豬即母豬產(chǎn)能同比降幅接近40%，如果以去年8月存欄為基準(zhǔn)，可以理解為因非洲豬瘟，存欄降幅已達(dá)40%，即使現(xiàn)在存欄企穩(wěn)，對(duì)應(yīng)生豬供應(yīng)增加也至少需要10個(gè)月，今年四季度豬價(jià)上漲的壓力依然非常大。基于相同的預(yù)期，眾多養(yǎng)殖場開始自留三元母豬作種，當(dāng)下出欄量有所截流，三元留種的母豬中預(yù)期仍有一半將在配種前淘汰，另外增加出欄體重來彌補(bǔ)出欄量的減少，都是常規(guī)手段。同樣，豬肉價(jià)格的持續(xù)高漲，對(duì)消費(fèi)者的購買心理將產(chǎn)生很大影響，消費(fèi)端轉(zhuǎn)向進(jìn)而抑制終端肉價(jià)上漲。基于此，我們雖看好豬價(jià)，但豬價(jià)再度暴漲的可能性并不大，整體豬價(jià)處于高位盤整階段。

紙漿：震蕩偏強(qiáng)

截至2019年9月18日收盤，SP2001合約收于4798元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉量為36萬手。截至9月18日，山東闊葉漿方面，智利明星報(bào)價(jià)在3950-4000元/噸，針葉漿方面，銀星報(bào)價(jià)4550-4600元/噸。

基本面變化：國內(nèi)2019年8月下旬，常熟港木漿庫存83.9萬噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量44萬噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫存129萬噸，較上月底減少一萬噸，三大港總庫存較上月底增加3.6萬噸，依舊維持上行態(tài)勢。

策略：在旺季支撐和減產(chǎn)檢修眾多利好消息的影響下，漿價(jià)盤面可能繼續(xù)升水。但上方套盤壓力使得短期維持震蕩概率較大，建議維持逢低買入操作。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)