股    指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF1909收盤跌65點或1.64%，報3888.40點，貼水2.82點；上證50股指期貨主力合約IH1909收盤跌42.8點或1.44%，報2937點，貼水0.01點；中證500股指期貨主力合約IC1909收盤跌105點或2.01%，報5130點，貼水10.45點。

【市場要聞】

1、應美方邀請，中央財辦副主任、財政部副部長廖岷擬于本周三率團訪美，與美方就中美經貿問題進行磋商，為10月份在華盛頓舉行的第十三輪中美經貿高級別磋商做準備。

2、中國8月70大中城市中有55城新建商品住宅價格環(huán)比上漲，7月為60城；環(huán)比看，南寧漲幅2.3%領跑，北上廣深分別漲0.5%、漲0.3%、漲0.2%、漲0.2%。二手住宅方面，北京下降0.4%，上海和廣州均持平，深圳上漲0.2%。31個二線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比分別上漲0.5%和0.2%，漲幅比上月均回落0.2個百分點；同比分別上漲9.9%和5.5%，漲幅比上月分別回落0.8和1.2個百分點。

3、截至周一（9月16日），A股融資融券余額為9684.92億元，較前一交易日的9605.53億元增加79.39億元。

【觀點】

8月經濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值及固定資產投資繼續(xù)下行，其中房地產投資及開工均出現(xiàn)回落，制造業(yè)投資也出現(xiàn)下滑，僅有基建投資企穩(wěn)回升，同時主要注意的是8月內需同比增速進一步降至7.5%，整體看，國內經濟經濟放緩勢頭依然明顯。國際方面，中美貿易談判出現(xiàn)緩和，需關注本周美聯(lián)儲議息會議情況，市場普遍預計將降息25個基點。期指短線跌勢可能放緩，或呈現(xiàn)探底企穩(wěn)走勢。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下降。唐山普方坯3380（-20）；螺紋微降，杭州3770（-10），北京3680（0），廣州4100（0）；熱卷下降，上海3700（-20），天津3690（-10），樂從3820（-10）；冷軋下降，上海4270（0），天津4220（-20），樂從4280（0）。

2、利潤：回升。即期普方坯盈利236，螺紋毛利452（不含合金），熱卷毛利159，華東電爐毛利-92。

3、基差：擴大。螺紋01合約318，05合約507；熱卷01合約160，05合約299。

4、供給：減少。9.13螺紋335（-3），熱卷343（0），五大品種1032（-5）。

5、需求：全國建材成交量18.7（-9）萬噸。

6、庫存：加速下降。9.13螺紋社庫548（-39），廠庫224（-24）；熱卷社庫238（-4），廠庫97（-5）；五大品種整體庫存1643（-87）。

7、總結：自8月庫存去化以來，大庫存矛盾逐步得到解決，價格反彈修復。但當前價格和庫存均回到合理水平，01合約利潤中性偏高，基差中性偏大，整體估值中性。短期看，隨著長流程利潤恢復，供給端增產可能性較大，邊際驅動可能轉弱，行情將偏弱震蕩。中長期看，01合約面臨冬儲博弈和地產下行的雙重壓力。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌、廢鋼上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠870（0），日照金布巴711（-6），日照PB粉751（-10），62%普氏96.5(-1.25)；張家港廢鋼2440（10）。

2、利潤：維持。PB粉20日進口利潤123。

3、基差：擴大。PB粉01合約167，05合約242；金布巴粉01合約118，05合約193。

4、供給：9.6澳巴發(fā)貨量2097（-269），北方六港到貨量875（-40）。淡水河谷宣布Brucutu部分采場目前已經停工，但是此舉并不會影響布魯克圖（Brucutu）鐵礦生產，維持全年銷售目標3.07-3.32億噸之間。這次停工是由于該礦鐵礦生產量超過了其被批準的勘探區(qū)域的礦產儲量上限，對此，淡水河谷公司將采取適當措施。

5、需求：9.13，45港日均疏港量316（-1.9），64家鋼廠日耗58.68（-0.74）。

6、庫存：9.13，45港11944（-148），64家鋼廠進口礦1590（8），可用天數(shù)27（0），61家鋼廠廢鋼庫存258（2）。

7、總結：本周鋼廠產能利用率、日耗小幅回落，鋼廠節(jié)前補庫階段性完成，疏港高位小幅回落，港庫延續(xù)去化，廠庫小幅回升，可用天數(shù)維持。中長期看，鐵礦供需兩旺情況下，港口庫存相對平衡，鐵礦自身驅動減弱，整體方向跟隨成材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤100-150元。

價格：澳洲二線焦煤153美元，折盤面1280元，一線焦煤171美元，折盤面1380，內煤價格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1900元左右，主流價格折盤面1950元左右，港口報價1910元。

開工：全國鋼廠高爐產能利用率78.11%（-0.22%），全國樣本焦化廠產能利用率77.77%（-1.49%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存258.9（+25.82）萬噸，煉焦煤港口庫存683（-18）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1658.87（-1.23）萬噸。焦化廠焦炭庫存37.72（+2.01）萬噸，港口焦炭庫存450（+0.3）萬噸，鋼廠焦炭庫存464.15（+1.89）萬噸。

總結：鋼材利潤修復后，焦煤焦炭估值壓力有所緩解，焦煤但仍顯高估，焦炭估值中性。對于煉焦煤來講，四季度之前供大于需的格局不改，現(xiàn)貨價格易跌難漲，遠月具備供給潛在大幅收縮產生的支撐；對于焦炭來講，礦石價格大跌后，壓價壓力有所緩解，且遠月有一定的限產減產預期，對價格有一定的支撐。但遠月價格已經升水，基本反映上述預期，若限產不及預期，焦炭有望重回跌勢。

動力煤

現(xiàn)貨：上漲。秦港Q5500動力末煤平倉582（+1），Q5000平倉512（+1）；CCI5500（含稅）587（+1）；CCI進口5500（含稅）510.2（+6.2）；內外價差76.8（-5.2）。

基差：主力11月-0.2，1月3.4。

月間：11-1價差3.6。

持倉：主力11月15.3萬手，夜盤+3580手。

運費：9.16波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）2311（-1）；9.17中國沿海煤炭運價指數(shù)819.48（+3.18），其中秦皇島-廣州（5-6萬DWT）44.1（+0.2），秦皇島-上海（4-5萬DWT）31.2（+0.2）。

供給：8月原煤產量31602萬噸，同比+5%，環(huán)比-1.93%；8月煤及褐煤進口量3295.2萬噸，環(huán)比+0.19%，同比+14.9%；7月動力煤進口965萬噸，同比+22.2%，環(huán)比+32.65%。

需求：六大發(fā)電集團日均耗煤量69.75（-0.43）萬噸。

庫存：六大發(fā)電集團總計1576.36（+3.99）萬噸，可用天數(shù)22.6（+0.2）。秦港582（+37）萬噸，曹妃甸港445.3（-3.2）萬噸，國投京唐港196（+1）萬噸，廣州港260.8（+11.1）萬噸。9.6長江口734（周+21）萬噸。

資訊：據(jù)市場消息，新沙港在8月到港的澳州煤和印尼煤已陸續(xù)通關，港口庫存為187萬噸，較前期上漲9萬噸，目前該港口通關時間較為理想，只需異地報關，靠泊便可通關。

綜述：70周年大慶前夕，火工品管制、安檢等降影響部分煤炭產量，大秦線檢修或使北方港調入量有所下調。但南方電廠仍以去庫去庫為主，下水煤市場供需兩弱格局延續(xù)。產地短期內受供需偏緊影響，價格較為堅挺，港口價格或將受到坑口支撐，目前11月合約基本平水現(xiàn)貨，短期內預計以震蕩偏弱運行為主。中長期則維持偏空思路，持續(xù)關注進口煤狀況和南方電廠補庫需求的啟動。

原    油

1、盤面綜敘

NYMEX10月原油期貨下跌5.7%報59.34美元/桶。布倫特原油11月期貨下跌6.5%，報64.55%.

多家媒體報道指出，沙特石油產量恢復速度將比最初預計的更快，將在未來2-3周完全恢復。如果按照沙特石油產出減少570萬桶/日計算，目前已經接近彌補其中70%的產能。

當?shù)貢r間9月17日周二，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲·本·薩勒曼在新聞發(fā)布會上表示，沙特石油供應已經完全恢復到石油設施遇襲以前的水平，在過去兩天，沙特的石油產出恢復了55%，在本月末以前，沙特的石油產能會達到1000萬桶/日，到11月末，達到1200萬桶/日。

薩勒曼稱，沙特最大油企沙特阿美動用其在全球范圍內的原油儲備以保障正常供應，而被襲擊的石油設施也已部分恢復生產。

總結:

沙特石油產量恢復速度將比最初預計的更快，將在未來2-3周完全恢復。油價大幅下跌。

美國目前的戰(zhàn)略儲備6.4億桶，沙特的儲備1.88億桶，市場預計能滿足全球需求幾個月。要是問題繼續(xù)持續(xù)，關注opec減產政策以及伊朗的制裁方面是否會松動。由于市場已經預期明年opec供應大于全球需求100萬桶/日。目前彭博預計opec還有閑置產能462萬桶/日（含有伊朗162萬桶/日，沙特167萬桶/日（包含遭襲擊的部分），市場其他數(shù)據(jù)對沙特閑置產能預計在200萬桶/日），美國還有很多庫存井沒有采油，油價起來的話，關注對生產的刺激。油市目前的大趨勢是美國頁巖油供應增長期，雖然市場預期增速在下滑，但是趨勢仍然是增加，在擠占opec份額。但是這個襲擊事件提醒地緣政治還有裝置容易破壞。

IEA對19-20的供需結構沒有做大的調整，跟上月持平。EIA下調2019年和2020年原油需求。整體原油需求預估仍然偏弱。OPEC下調2019年和2020年需求。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油盈虧平衡點在43左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會影響投資。所以從美國頁巖油角度看，下存在成本方面的支撐。

聚烯烴

期貨市場：LLDPE2001收盤7635,持倉量65.0萬手；PP2001收盤8300，持倉量67萬手。

現(xiàn)貨市場：LLDPE華東7900（+300），中國CFR進口811美元；

PP余姚粒料8700，臨沂粉料8625；拉絲與共聚價差-200。

基差：LLDPE基差70；1-5價差215；PP山東基差495，浙江基差520，1-5價差401。

利潤：LL：乙烯法利潤-283；進口利潤854；

PP：丙烯折算PP利潤450，丙烷脫氫折算PP利潤2818，拉絲進口利潤410，PP共聚進口利潤440；

庫存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬噸（-0.72）；PE：華東社會庫存14.82萬噸（-0.46）；PP：社庫11.36萬噸（-0.47），上游2.18（-0.22）；

兩油庫存：64(-3.5)萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編56%，共聚注塑63%，BOPP54.1%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復，進口有盈利，基差中性，整體估值中性，邊際驅動略向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值略偏低，進口盈利，整體中性偏高，邊際驅動向上但減弱。受原油走勢影響聚烯烴大幅波動，從期限結構來看塑料反彈較難持久，關注原油走勢的影響。中長期來看，還是PP偏多頭配置，PE偏空頭配置。

PVC

1. 現(xiàn)貨市場：借原油東風，成品及原料反彈并企穩(wěn)。

2. 期貨市場：期貨反彈并企穩(wěn).

3. 價差：非標走強。

4. 利潤：電石法利潤中位，乙烯法利潤中高位；出口窗口持續(xù)打開。

5. 供給：

上周PVC生產企業(yè)開工率恢復正常。

6. 需求：

加工廠：開工率穩(wěn)定，華北加工廠意外恢復正常。

基建：基建投資完成額（不含電力）7月同比增加3.8%，連續(xù)11個月在3%-4%區(qū)間震蕩。

房地產：銷售、新開工、施工、竣工周期錯配，竣工相對其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉7月出口6萬噸，同比大幅增加116%，1-7月累計同比下降17%；PVC地板7月出口41.4萬噸，同比增加45%，1-7月累計同比增加21%。

7. 庫存：工廠庫存良性；倉庫庫存壓力大，PVC加工廠連續(xù)3周補庫。

8. 總結：

目前PVC整體估值中性，驅動中性偏弱。PVC即將迎來季節(jié)性旺季，庫存是關鍵因素：上周整體庫存環(huán)比下降，但同比偏高；上游庫存良性，下游加工廠季節(jié)性補庫，投機庫存去化緩慢。另外受沙特事件驅動，短期石油煉化產品短期價格波動較大，煤化工產品影響較小，關注短期乖離后的回歸。

油脂油料

1.期貨價格:

9.17，CBOT11月大豆收894.75美分/蒲，跌5.25美分，1月大豆收908.25美分/蒲，跌5.5美分。DCE1月豆粕2860元/噸，漲8，DCE1月豆油6170元/噸，跌10，DCE1月棕櫚油4936元/噸，跌50。

2.現(xiàn)貨價格：

9月17日，沿海一級豆油6080-6340元/噸，漲50-90元/噸。沿海24度棕櫚油價格4950-5100元/噸，漲90-110元/噸。沿海豆粕價格2890-2980元/噸，較上一日漲10-20元/噸。

3.基差與成交：

9月17，華東地區(qū)一級豆油10月提貨，基差2001(200)，豆油成交1.54萬噸，上一日1.33萬噸，成交縮量，上周壓榨量環(huán)比小幅回落至接近180萬噸水平，本周預計在175萬噸左右，依舊較高位置，但是不足2萬噸/日的銷售進度，很難滿足豆油去庫存需求；華東豆粕10-12月提貨，基差2001(50），成交18萬噸（基差4萬噸），上一日17萬噸。

4.信息與基本面：

（1）USDA9月供需報告顯示，2019/2020年度美豆，繼8月下調面積后9月下調單產，雖單產高于預期，但基本面長期邊際效應繼續(xù)好轉：

a.美國2019/20年度大豆單產預估為47.9蒲式耳/英畝(分析師預計47.2，8月48.50），

b.收割面積為7590萬英畝(持平8月)，

c.產量預估為36.33億蒲式耳(產量35.96，8月36.80),

d.大豆年末庫存預估為6.40億蒲式耳(分析師預計6.61，8月7.55）。

（2）2019年9月17日海關總署發(fā)布：允許符合相關要求的阿根廷豆粕進口公告。根據(jù)我國相關法律法規(guī)和《中華人民共和國海關總署與阿根廷共和國農牧漁業(yè)部關于阿根廷豆粕輸華衛(wèi)生與植物衛(wèi)生要求議定書》規(guī)定，自公告發(fā)布之日起，允許符合相關要求的阿根廷豆粕進口。

5、豆類及油脂蛋白走勢邏輯分析：

8月、9月USDA供需報告顯示，從基本面來看，19/20年度油脂油料市場邊際持續(xù)好轉，長期會給蛋白較價格以良好支撐。但近期中國再次開啟采購美豆、美豬肉等農產品進程，短期基本面利多與此消息有所抵消。昨日海關總署公布的進口阿根廷豆粕的消息對于5月合約壓力大于1月；8月MPOB顯示馬棕油庫存繼續(xù)環(huán)比下降，但產量也在增加，未來需求和產量依舊面臨博弈，庫存下降顯示油脂邊際繼續(xù)好轉。

白  糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二下跌，受原油大幅下挫打壓。ICE10月原糖期貨收低0.15美分，或1.3%，結算價報每磅10.94美分，該合約周一攀升至9月3日以來高位11.34美分。

2、鄭糖主力01合約周跌69至點至5479元/噸，夜盤跌44點。持倉減1萬9千余手，夜盤減約1萬。主力持倉上，多空各減4千余手。其中多頭方中糧增2千余手，海證增1千余手，魯證和一德各減3千余手，中信和興證各減1千余手?？疹^方，海通和興證各增1千余手，而永安和中糧各減2千手左右。

3、資訊：1）Agroconsult顧問公司周二稱，巴西中南部地區(qū)2020/21榨季甘蔗產量料將增至5.97億噸，當前榨季料為5.85億噸，受助于部分生產州高于均值的降雨提振單產。同時預計將持續(xù)分配三分之二的甘蔗用于生產乙醇。糖產量預估為2660萬噸，高于本榨季2570的預估。

2）加工糖統(tǒng)計（周度）:9月7日-9月12日12日當周，國內加工糖產量為71200噸，較上周76000噸降低4800噸（降幅為6.32%）。銷量為63500噸，較上周78300噸降低14800噸（降幅為18.9%）。庫存量為181210噸，較上周173510噸增加7700噸（增幅為4.25%）。

3）成交：鄭商所白糖期貨今日高開低走，市場觀望氣氛濃厚，成交縮量。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況，今日廣西與云南地區(qū)共計成6600噸（其中廣西成交6500噸，云南成交100噸），較昨日20100噸降低13500噸。

4）今日現(xiàn)貨價格較昨日穩(wěn)定為主，廣西集團主流報價集中5760-5790元/噸穩(wěn)定；廣東湛江甘蔗糖報5720元/噸穩(wěn)定；云南產區(qū)昆明庫報5730-5740元/噸，大理庫新糖報5690-5700元/噸持穩(wěn)。

5）今日倉單總量為9519張(較昨日增減量為-149張)，有效預報量為0張，其中云南廣大334(-10)張、中糖湖北480(-3)張、鄭州南陽寨1877張、日照凌云海959張、中糧屯河(廠庫)4971張、陜西咸陽890(-123)張、云南陸航8(-13)張。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位運行行情，前期弱勢下跌后迎來久違的反彈。市場大局勢上陷于遠期可能出現(xiàn)缺口和近期供應壓力偏大的博弈中，而前期主要交易現(xiàn)實為主，且主要在規(guī)避10月交割利空，近期反彈在于空頭回補和原油帶動。原糖有見底希望，不過后期仍需繼續(xù)觀察原油、巴西壓榨和匯率等影響，這些因素在目前平衡期下影響力變大。對鄭糖而言，現(xiàn)實是低庫存問題仍在，且9月下旬加工糖有檢修計劃，甜菜糖進入壓榨但上量也將在10月中旬后，而國產糖壓力要到12月份，因此現(xiàn)貨上有支撐。而糖業(yè)協(xié)會提議保障措施延期也帶來一定政策支撐。不過中秋過后，需求有減弱跡象，供應也有壓榨和拋儲等預期，同時盤面也出現(xiàn)多頭席位減倉，使得漲至前高（也是套保壓力位）處出現(xiàn)明顯回調。繼續(xù)關注現(xiàn)貨配合，且繼續(xù)需密切關注倉、價和原糖的配合度，在現(xiàn)貨有支撐情況下，或許不會延續(xù)快跌，關注5300-5400的支撐，不過越過5600上漲確實需要利多的帶動才可以，或者拋拋儲等利空的缺席。

雞   蛋

1.現(xiàn)貨市場：9月17日，大連報價4.78元/斤（持平），德州5.35（+0.25），館陶5.62（持平），浠水5.78（+0.22），北京大洋路5.20（+0.16），東莞6.00（+0.28）。雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲。

2.供應：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，8月在產蛋雞存欄量11.3億只，環(huán)比增加1.65%，同比增加5.81%，新增開產量大于淘汰量；后備雞存欄量為2.74億只，環(huán)比下降2.56%，同比增加21.57%。青年雞減少是后備雞存欄減少的主因；育雛雞補欄量環(huán)比增加2.69%，同比增加41.82%。2萬只以下以及2萬只-10萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶減少，10萬只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受環(huán)保影響補欄受到影響，但今年養(yǎng)殖戶盈利較好，環(huán)保影響逐步減弱，養(yǎng)殖戶補欄積極性高。雞齡結構年輕化的局面繼續(xù)緩解，小大蛋占比增加。后備雞占比降至25.16%。開產小蛋占比增加2.59%，中蛋占比減少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即將淘汰雞齡占比增加2.56%，其中480-510天老雞占比增加。

3.養(yǎng)殖利潤：截至9月12日，蛋雞養(yǎng)殖利潤88.87元/羽，中秋節(jié)前雞蛋現(xiàn)貨價格下跌令蛋雞養(yǎng)殖利潤自高位出現(xiàn)回落但仍處于歷史較高水平；蛋雞苗4.14元/羽，持續(xù)走高，部分養(yǎng)殖戶看好后市，補欄雞苗；淘汰雞價格繼續(xù)走高至13.98元/公斤，亦處于歷史較高水平。因擔心節(jié)后蛋價下跌風險，8月部分養(yǎng)殖戶提前淘汰老雞，使得老雞淘汰量相對有限是促使淘汰雞價格走高的原因之一。

4.總結：關注節(jié)奏性機會。中秋后現(xiàn)貨價格大概率將回吐需求升水，1月合約亦面臨蛋雞產能恢復以及交割因素（春節(jié)為1月25日）等壓力，但非洲豬瘟令蛋價頻現(xiàn)逆季節(jié)性運行，豬價上漲預期下遠月表現(xiàn)或抗跌，且后期市場仍將階段性交易春節(jié)備貨題材，淘汰雞價格若走高（一方面受豬價傳導，另一方面受自身可淘汰老雞數(shù)量有限影響）將導致雞蛋現(xiàn)貨價格下跌背景下加速淘汰，繼而限制下跌空間。持續(xù)關注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1865；CS1909～2260；

2、CBOT玉米：375.6；

3、玉米現(xiàn)貨價格：農安1750-1810；濰坊1910-1960；錦州港1868-1888；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2400；山東主流2530；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：-21；淀粉基差：270；

6、相關資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，拋儲延續(xù)，成交量覺升，供應充裕。

2）南北港庫存略升，但仍處歷史低位。

3）中美貿易談判緩和，美國種植面積擴大，天氣向好，優(yōu)良率略升，CBOT玉米延續(xù)低位震蕩。

4）生豬疫情延續(xù)，存欄繼續(xù)走低，飼料玉米需求繼續(xù)走弱。鼓勵養(yǎng)殖政策構成的預期利好需要時間。

5）淀粉加工企業(yè)開工率偏升，利潤低位，淀粉庫存小幅增長，飼用玉米需求偏弱，原料用需求尚可。

7、主要邏輯：國儲拋儲繼續(xù)，成交降低，南北玉米陸續(xù)上市，供應充裕。深加工企業(yè)開工率偏低，利潤低位，原料采購態(tài)度一般。豬疫延續(xù)，生豬存欄續(xù)降、飼料需求疲軟，鼓勵養(yǎng)殖政策出臺形成的遠期利好需要時間。中美貿易談判緩和，美國玉米種植面積擴大，優(yōu)良率略升，CBOT玉米延續(xù)低位震蕩。國內玉米繼續(xù)承壓，價格維持弱勢震蕩，淀粉跟隨運行。