市場分析與交易建議

白糖：期價震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤10.99美分/磅，較前一交易日下跌0.01美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5437元，較前一交易日上漲13元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為9331張，較前一交易日減少184張，有效預(yù)報倉單110張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報價5785元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫存壓力依然存在，泰國出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價或持續(xù)弱勢。內(nèi)盤鄭糖方面，中糖協(xié)8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)供需依然偏緊，內(nèi)盤期價繼續(xù)相對獨(dú)立于外盤原糖期價，在這種情況下，外盤原糖期價及其對應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對有限，更多關(guān)注國內(nèi)供需變動，供應(yīng)端除去前期報告中提及的進(jìn)口加工與拋儲出庫外，近期新疆甜菜糖開榨亦將增加市場供應(yīng)。如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜，可關(guān)注買1拋5套利機(jī)會。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：維持震蕩

2019年9月19日，鄭棉2001合約收盤報12890元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13047元/噸。棉紗2001合約收盤報20760元/噸，CY IndexC32S為21150元/噸。

鄭商所一號棉花倉單為10846張，較前一日減少98張。

9月19日拋儲交易統(tǒng)計，銷售資源共計11971.543噸，實際成交11861.5251，成交率99.08%。平均成交價12160元/噸，較前一交易日上漲106元/噸；折3128價格13297元/噸，較前一交易日上漲76元/噸。其中新疆棉成交均價12545元/噸，加價幅度1119元/噸；地產(chǎn)棉成交均價11837元/噸，加價幅度456元/噸。

巴基斯坦棉花協(xié)會（PCGA）公布的最新數(shù)據(jù)，到2019年9月15日，棉花當(dāng)?shù)厥袌錾鲜辛繙p少了26.41％。來自旁遮普省的棉花上市量減少了38.95％，同時，包括俾路支省在內(nèi)的信德省的作物產(chǎn)量也下降了18.42％。當(dāng)?shù)厥袌龅淖魑锷鲜芯徛饕怯捎谑袌鰞r格低迷，加上政府宣布該作物最低支持價格的延遲。

未來行情展望： 9月12日USDA公布9月供需報告。較8月報告，本次報告預(yù)計19/20年度全球棉花繼續(xù)保持供給寬松狀況，全球棉花期末庫存繼續(xù)上調(diào)。國內(nèi)需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機(jī)率、紗線及坯布庫存、用棉需求等指標(biāo)無明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復(fù)蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判以及雙方相互釋放善意給市場帶來一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險

豆菜粕：下跌有企穩(wěn)跡象

美豆昨日收盤小幅走高，雖近期天氣較好，但美豆新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存的進(jìn)一步調(diào)低，美豆價格底部進(jìn)一步抬升，今年大豆播種較遲，后期收割期可能遭遇霜凍災(zāi)害，預(yù)期下方支撐依然較強(qiáng)。市場不斷傳出中國購買美豆的消息，USDA也證實了過去一周基本有72萬噸的買船，國內(nèi)方面油廠豆粕庫存壓力有所緩解，同時部分油廠因國慶停機(jī)，或?qū)?dǎo)致豆粕庫存進(jìn)一步下降。供應(yīng)端隨著美豆補(bǔ)充，缺豆預(yù)期不存，供應(yīng)逐漸寬松，而豬瘟持續(xù)蔓延進(jìn)一步抑制飼料需求，市場整體由利空因素主導(dǎo)。華南水產(chǎn)需求又不及預(yù)期導(dǎo)致油廠脹庫依然存在。

策略：中性。近期利空云集，但隨著油脂下跌，近期粕類開始有企穩(wěn)跡象，美豆下方支撐較強(qiáng)，不宜過于看空。

風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素；美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：盤面繼續(xù)回落

馬盤昨日沖高回落，整體九月出口維持弱勢，9月1日-15日，馬來西亞棕櫚油出口量較上月同期減少6.8%至70.1萬噸產(chǎn)量逐步回升，9月1日-15日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比8月同期降1.98%，單產(chǎn)降2.72%，出油率增0.14%。作為對比，9月1日-10日為產(chǎn)量降19.25%，單產(chǎn)降19.26%，出油率增0.05%。印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）周二公布稱，該國今年7月的棕櫚油和棕櫚仁油出口量為251萬噸，較上年同期大幅減少10.68%，但環(huán)比則大幅增加15.67%。該機(jī)構(gòu)還稱，截至7月末，該國棕櫚油庫存為351萬噸，低于截至6月未的355萬噸。國內(nèi)方面，前兩天跟隨原油領(lǐng)漲的棕油也因原油大跌，基本面方面并不支持此時大漲。棕油利潤打開，到港較多，庫存持續(xù)增加，當(dāng)前油脂消費(fèi)低迷，中美關(guān)系緩和同樣構(gòu)成利空。

策略：貿(mào)易戰(zhàn)緩和，整體油脂上周成交繼續(xù)回落，棕油庫存繼續(xù)上行，整體情緒轉(zhuǎn)空，操作短期仍看調(diào)整，謹(jǐn)慎偏空，但中期繼續(xù)看多

玉米與淀粉：期價再度回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅調(diào)整；淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調(diào)10-30元不等。玉米與淀粉期價夜盤沖高，隨后震蕩走弱，淀粉相對弱于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，上周ICIC（中國玉米產(chǎn)業(yè)大會）與會嘉賓一致性看空，主要基于新作產(chǎn)量恢復(fù)，而需求預(yù)期悲觀，基于這一預(yù)期疊加后續(xù)新作上市壓力，不能排除期現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌的可能性。但我們對玉米飼用需求預(yù)期相對更為樂觀，且擔(dān)心新舊作銜接問題，對農(nóng)戶售糧心態(tài)亦可能產(chǎn)生影響，這意味著新作上市壓力或不及市場預(yù)期，而期價已經(jīng)在一定程度上反映市場的悲觀預(yù)期，繼續(xù)下跌空間或有限；對于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤較高的情況下，淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者以前期低點(diǎn)作為止損入場做多遠(yuǎn)月合約。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨下跌，期價震蕩偏強(qiáng)

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京、廣東下跌，上海穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌，東北跌，南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨偏難，走貨變慢，庫存略增，貿(mào)易貿(mào)易商弱勢看跌。淘汰雞價格高企，均價8.05元/斤。期貨主力震蕩偏強(qiáng)。以收盤價計，1月合約上漲17元，5月合約上漲10元，9月合約上漲9元。

邏輯分析：今春高補(bǔ)欄量雞蛋產(chǎn)能在四季度釋放，供應(yīng)同比去年增加10%-15%。豬價持續(xù)走高，或抬高雞蛋價格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計9-10月份期貨上漲概率較大，做空時間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價高位穩(wěn)定

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達(dá)27.88元/公斤。東北屠企報價略跌，其他地區(qū)整體看穩(wěn)。國家儲備肉釋放1萬噸，加之地方上也將投放地方儲備肉來平抑豬價，目的為保證百姓能夠買到平價肉，于鮮肉而言，打壓作用有限。短期來看，豬價仍以穩(wěn)為主。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的8月份存欄數(shù)據(jù)來看，生豬即母豬產(chǎn)能同比降幅接近40%，如果以去年8月存欄為基準(zhǔn)，可以理解為因非洲豬瘟，存欄降幅已達(dá)40%，即使現(xiàn)在存欄企穩(wěn)，對應(yīng)生豬供應(yīng)增加也至少需要10個月，今年四季度豬價上漲的壓力依然非常大?；谙嗤念A(yù)期，眾多養(yǎng)殖場開始自留三元母豬作種，當(dāng)下出欄量有所截流，三元留種的母豬中預(yù)期仍有一半將在配種前淘汰，另外增加出欄體重來彌補(bǔ)出欄量的減少，都是常規(guī)手段。同樣，豬肉價格的持續(xù)高漲，對消費(fèi)者的購買心理將產(chǎn)生很大影響，消費(fèi)端轉(zhuǎn)向進(jìn)而抑制終端肉價上漲?；诖?，我們雖看好豬價，但豬價再度暴漲的可能性并不大，整體豬價處于高位盤整階段。

紙漿：上方壓力再顯

截至2019年9月19日收盤，SP2001合約收于4750元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉量為36.55萬手。截至9月19日，山東闊葉漿方面，智利明星報價在4000-4000元/噸，針葉漿方面，銀星報價4600-4600元/噸。

基本面變化：國內(nèi)2019年8月下旬，常熟港木漿庫存83.9萬噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫存量44萬噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫存129萬噸，較上月底減少一萬噸，三大港總庫存較上月底增加3.6萬噸，依舊維持上行態(tài)勢。

策略：在旺季支撐和減產(chǎn)檢修眾多利好消息的影響下，漿價盤面上沖至4850上方，但很快回落，上方壓力較為明顯，短期觀望為主。

風(fēng)險點(diǎn)：政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、自然災(zāi)害風(fēng)險