市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：期價(jià)震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖10月合約收盤10.99美分/磅，較前一交易日下跌0.01美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5437元，較前一交易日上漲13元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為9331張，較前一交易日減少184張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單110張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5785元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖然基于下一年度供需缺口預(yù)期持中長(zhǎng)期看多觀點(diǎn)，但考慮到舊作庫(kù)存壓力依然存在，泰國(guó)出口放緩，印度延續(xù)出口補(bǔ)貼政策，而新作天氣影響大局已定，后續(xù)或逐步轉(zhuǎn)向新作供應(yīng)壓力。在這種情況下，原糖期價(jià)或持續(xù)弱勢(shì)。內(nèi)盤鄭糖方面，中糖協(xié)8月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)供需依然偏緊，內(nèi)盤期價(jià)繼續(xù)相對(duì)獨(dú)立于外盤原糖期價(jià)，在這種情況下，外盤原糖期價(jià)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口成本因素影響相對(duì)有限，更多關(guān)注國(guó)內(nèi)供需變動(dòng)，供應(yīng)端除去前期報(bào)告中提及的進(jìn)口加工與拋儲(chǔ)出庫(kù)外，近期新疆甜菜糖開榨亦將增加市場(chǎng)供應(yīng)。如果供需未能得到改善，不排除內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的可能性。

策略：轉(zhuǎn)為中性，建議投資者觀望為宜，可關(guān)注買1拋5套利機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：維持震蕩

2019年9月19日，鄭棉2001合約收盤報(bào)12890元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13047元/噸。棉紗2001合約收盤報(bào)20760元/噸，CY IndexC32S為21150元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單為10846張，較前一日減少98張。

9月19日拋儲(chǔ)交易統(tǒng)計(jì)，銷售資源共計(jì)11971.543噸，實(shí)際成交11861.5251，成交率99.08%。平均成交價(jià)12160元/噸，較前一交易日上漲106元/噸；折3128價(jià)格13297元/噸，較前一交易日上漲76元/噸。其中新疆棉成交均價(jià)12545元/噸，加價(jià)幅度1119元/噸；地產(chǎn)棉成交均價(jià)11837元/噸，加價(jià)幅度456元/噸。

巴基斯坦棉花協(xié)會(huì)（PCGA）公布的最新數(shù)據(jù)，到2019年9月15日，棉花當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上市量減少了26.41％。來自旁遮普省的棉花上市量減少了38.95％，同時(shí)，包括俾路支省在內(nèi)的信德省的作物產(chǎn)量也下降了18.42％。當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的作物上市緩慢主要是由于市場(chǎng)價(jià)格低迷，加上政府宣布該作物最低支持價(jià)格的延遲。

未來行情展望： 9月12日USDA公布9月供需報(bào)告。較8月報(bào)告，本次報(bào)告預(yù)計(jì)19/20年度全球棉花繼續(xù)保持供給寬松狀況，全球棉花期末庫(kù)存繼續(xù)上調(diào)。國(guó)內(nèi)需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機(jī)率、紗線及坯布庫(kù)存、用棉需求等指標(biāo)無明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場(chǎng)并沒有明顯復(fù)蘇跡象。上周中美重啟貿(mào)易談判以及雙方相互釋放善意給市場(chǎng)帶來一定提振，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢(shì)。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：下跌有企穩(wěn)跡象

美豆昨日收盤小幅走高，雖近期天氣較好，但美豆新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的進(jìn)一步調(diào)低，美豆價(jià)格底部進(jìn)一步抬升，今年大豆播種較遲，后期收割期可能遭遇霜凍災(zāi)害，預(yù)期下方支撐依然較強(qiáng)。市場(chǎng)不斷傳出中國(guó)購(gòu)買美豆的消息，USDA也證實(shí)了過去一周基本有72萬(wàn)噸的買船，國(guó)內(nèi)方面油廠豆粕庫(kù)存壓力有所緩解，同時(shí)部分油廠因國(guó)慶停機(jī)，或?qū)?dǎo)致豆粕庫(kù)存進(jìn)一步下降。供應(yīng)端隨著美豆補(bǔ)充，缺豆預(yù)期不存，供應(yīng)逐漸寬松，而豬瘟持續(xù)蔓延進(jìn)一步抑制飼料需求，市場(chǎng)整體由利空因素主導(dǎo)。華南水產(chǎn)需求又不及預(yù)期導(dǎo)致油廠脹庫(kù)依然存在。

策略：中性。近期利空云集，但隨著油脂下跌，近期粕類開始有企穩(wěn)跡象，美豆下方支撐較強(qiáng)，不宜過于看空。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素；美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：盤面繼續(xù)回落

馬盤昨日沖高回落，整體九月出口維持弱勢(shì)，9月1日-15日，馬來西亞棕櫚油出口量較上月同期減少6.8%至70.1萬(wàn)噸產(chǎn)量逐步回升，9月1日-15日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比8月同期降1.98%，單產(chǎn)降2.72%，出油率增0.14%。作為對(duì)比，9月1日-10日為產(chǎn)量降19.25%，單產(chǎn)降19.26%，出油率增0.05%。印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）周二公布稱，該國(guó)今年7月的棕櫚油和棕櫚仁油出口量為251萬(wàn)噸，較上年同期大幅減少10.68%，但環(huán)比則大幅增加15.67%。該機(jī)構(gòu)還稱，截至7月末，該國(guó)棕櫚油庫(kù)存為351萬(wàn)噸，低于截至6月未的355萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，前兩天跟隨原油領(lǐng)漲的棕油也因原油大跌，基本面方面并不支持此時(shí)大漲。棕油利潤(rùn)打開，到港較多，庫(kù)存持續(xù)增加，當(dāng)前油脂消費(fèi)低迷，中美關(guān)系緩和同樣構(gòu)成利空。

策略：貿(mào)易戰(zhàn)緩和，整體油脂上周成交繼續(xù)回落，棕油庫(kù)存繼續(xù)上行，整體情緒轉(zhuǎn)空，操作短期仍看調(diào)整，謹(jǐn)慎偏空，但中期繼續(xù)看多

玉米與淀粉：期價(jià)再度回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅調(diào)整；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)10-30元不等。玉米與淀粉期價(jià)夜盤沖高，隨后震蕩走弱，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，上周ICIC（中國(guó)玉米產(chǎn)業(yè)大會(huì)）與會(huì)嘉賓一致性看空，主要基于新作產(chǎn)量恢復(fù)，而需求預(yù)期悲觀，基于這一預(yù)期疊加后續(xù)新作上市壓力，不能排除期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌的可能性。但我們對(duì)玉米飼用需求預(yù)期相對(duì)更為樂觀，且擔(dān)心新舊作銜接問題，對(duì)農(nóng)戶售糧心態(tài)亦可能產(chǎn)生影響，這意味著新作上市壓力或不及市場(chǎng)預(yù)期，而期價(jià)已經(jīng)在一定程度上反映市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，繼續(xù)下跌空間或有限；對(duì)于淀粉而言，考慮到淀粉季節(jié)性需求旺季臨近尾聲，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，在目前盤面生產(chǎn)利潤(rùn)較高的情況下，淀粉-玉米價(jià)差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到華北原料成本因素，價(jià)差整體波動(dòng)幅度或有限，淀粉期價(jià)更多關(guān)注原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者以前期低點(diǎn)作為止損入場(chǎng)做多遠(yuǎn)月合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：現(xiàn)貨下跌，期價(jià)震蕩偏強(qiáng)

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京、廣東下跌，上海穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌，東北跌，南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨偏難，走貨變慢，庫(kù)存略增，貿(mào)易貿(mào)易商弱勢(shì)看跌。淘汰雞價(jià)格高企，均價(jià)8.05元/斤。期貨主力震蕩偏強(qiáng)。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲17元，5月合約上漲10元，9月合約上漲9元。

邏輯分析：今春高補(bǔ)欄量雞蛋產(chǎn)能在四季度釋放，供應(yīng)同比去年增加10%-15%。豬價(jià)持續(xù)走高，或抬高雞蛋價(jià)格重心，遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，歷史統(tǒng)計(jì)9-10月份期貨上漲概率較大，做空時(shí)間后移。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。關(guān)注1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價(jià)高位穩(wěn)定

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)達(dá)27.88元/公斤。東北屠企報(bào)價(jià)略跌，其他地區(qū)整體看穩(wěn)。國(guó)家儲(chǔ)備肉釋放1萬(wàn)噸，加之地方上也將投放地方儲(chǔ)備肉來平抑豬價(jià)，目的為保證百姓能夠買到平價(jià)肉，于鮮肉而言，打壓作用有限。短期來看，豬價(jià)仍以穩(wěn)為主。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的8月份存欄數(shù)據(jù)來看，生豬即母豬產(chǎn)能同比降幅接近40%，如果以去年8月存欄為基準(zhǔn)，可以理解為因非洲豬瘟，存欄降幅已達(dá)40%，即使現(xiàn)在存欄企穩(wěn)，對(duì)應(yīng)生豬供應(yīng)增加也至少需要10個(gè)月，今年四季度豬價(jià)上漲的壓力依然非常大?；谙嗤念A(yù)期，眾多養(yǎng)殖場(chǎng)開始自留三元母豬作種，當(dāng)下出欄量有所截流，三元留種的母豬中預(yù)期仍有一半將在配種前淘汰，另外增加出欄體重來彌補(bǔ)出欄量的減少，都是常規(guī)手段。同樣，豬肉價(jià)格的持續(xù)高漲，對(duì)消費(fèi)者的購(gòu)買心理將產(chǎn)生很大影響，消費(fèi)端轉(zhuǎn)向進(jìn)而抑制終端肉價(jià)上漲?；诖?，我們雖看好豬價(jià)，但豬價(jià)再度暴漲的可能性并不大，整體豬價(jià)處于高位盤整階段。

紙漿：上方壓力再顯

截至2019年9月19日收盤，SP2001合約收于4750元/噸，紙漿期貨合約目前總持倉(cāng)量為36.55萬(wàn)手。截至9月19日，山東闊葉漿方面，智利明星報(bào)價(jià)在4000-4000元/噸，針葉漿方面，銀星報(bào)價(jià)4600-4600元/噸。

基本面變化：國(guó)內(nèi)2019年8月下旬，常熟港木漿庫(kù)存83.9萬(wàn)噸，較上月下旬增加6.47%，較去年同期增加95%。8月下旬保定地區(qū)紙漿庫(kù)存量44萬(wàn)噸左右，較上月底降低11.12%，8月下旬青島港木漿庫(kù)存129萬(wàn)噸，較上月底減少一萬(wàn)噸，三大港總庫(kù)存較上月底增加3.6萬(wàn)噸，依舊維持上行態(tài)勢(shì)。

策略：在旺季支撐和減產(chǎn)檢修眾多利好消息的影響下，漿價(jià)盤面上沖至4850上方，但很快回落，上方壓力較為明顯，短期觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)