股    指

【市場要聞】

1、據(jù)人民日報，美方公布了三份對中國加征關(guān)稅商品的排除清單。三份清單合計涉及437項商品。這次關(guān)稅排除規(guī)模為歷次最大。

2、新版LPR第二次報價出爐：1年期品種報4.20%，上次為4.25%，5年期以上品種報4.85%，上次為4.85%。新華社援引業(yè)內(nèi)人士報道稱，此次只下調(diào)了1年期LPR，5年期LPR保持不變，有利于銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免資金流向房地產(chǎn)等領(lǐng)域，更多引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟。

3、生態(tài)環(huán)境部：把秋冬季攻堅行動與停產(chǎn)停工劃等號不符合實際。

4、富時羅素A股擴容上周五收盤后生效，富時羅素預(yù)計此次擴容將為A股帶來40億美元的增量資金。富時羅素表示，或?qū)⒃?020年9月就A股納入因子進一步提升征詢意見。

【觀點】

8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下行，其中房地產(chǎn)投資及開工均出現(xiàn)回落，制造業(yè)投資也出現(xiàn)下滑，僅有基建投資企穩(wěn)回升，同時主要注意的是8月內(nèi)需同比增速進一步降至7.5%，整體看，國內(nèi)經(jīng)濟經(jīng)濟放緩勢頭依然明顯。國際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)緩和，美聯(lián)儲9月議息會議如期降息，從點陣圖看年內(nèi)繼續(xù)降息概率較小。期指短線將繼續(xù)呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下跌。唐山普方坯3310（-30）；螺紋下跌，杭州3690（-10），北京3620（-10），廣州4070（-20）；熱卷大跌，上海3590（-40），天津3630（-40），樂從3730（-10）；冷軋下跌，上海4260（0），天津4140（-40），樂從4270（0）。

2、利潤：下降。即期普方坯盈利215，螺紋毛利410（不含合金），熱卷毛利90，華東電爐毛利-150。

3、基差：縮小。螺紋01合約409，05合約573；熱卷01合約183，05合約316。

4、供給：回升。9.20螺紋345（10），熱卷335（-7），五大品種1036（4）。生態(tài)環(huán)境部：秋冬季大氣污染防治攻堅行動，堅決反對“一刀切”，堅決反對“一律關(guān)停”“先停再說”等敷衍應(yīng)對做法。據(jù)Mysteel了解：唐山將評級C類的鋼鐵企業(yè)細分為C1、C2、C3三類，分別為9家，16家，5家，秋冬季限產(chǎn)分別為20%、30%、55%。

5、需求：全國建材成交量21.3（-4.9）萬噸。唐山9月22日0時至9月27日24時應(yīng)急限產(chǎn)，燒結(jié)限產(chǎn)比例由20-30%提高到50%。

6、庫存：去庫放緩。9.20螺紋社庫528（-20），廠庫224（0）；熱卷社庫240（1），廠庫99（2）；五大品種整體庫存1623（-19）。

7、總結(jié)：產(chǎn)量回升預(yù)期得到驗證，庫存降幅收窄，邊際驅(qū)動轉(zhuǎn)弱。周末限產(chǎn)傳聞加多，市場情緒較高，加之十一節(jié)前補庫，行情急跌后或有震蕩反彈。但中長期看，01合約面臨仍冬儲博弈和地產(chǎn)下行的雙重壓力，看空趨勢不變。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦、廢鋼下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠880（0），日照金布巴696（-8），日照PB粉731（-3），62%普氏91.6(-0.4)；張家港廢鋼2420（-20）。

2、利潤：下降。PB粉20日進口利潤83。

3、基差：縮小。PB粉01合約169，05合約246；金布巴粉01合約130，05合約207。

4、供給：9.13澳巴發(fā)貨量2187（90），北方六港到貨量975（-196）。

5、需求：9.20，45港日均疏港量314（-2），64家鋼廠日耗58.28（-0.4）。

6、庫存：9.20，45港12254（310），64家鋼廠進口礦1617（26），可用天數(shù)27（0），61家鋼廠廢鋼庫存258（2）。

7、總結(jié)：鋼廠產(chǎn)能利用率微增、日耗回落，節(jié)前補庫漸進尾聲，疏港高位小幅回落，港庫廠庫再次積累，可用天數(shù)維持。中長期看，鐵礦供需兩旺情況下，港口庫存相對平衡，鐵礦自身驅(qū)動減弱，整體方向跟隨成材。關(guān)注唐山秋冬季限產(chǎn)文件發(fā)布。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤100-150元。

價格：澳洲二線焦煤153美元，折盤面1280元，一線焦煤171美元，折盤面1380，內(nèi)煤價格1400元，蒙煤1480元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1900元左右，主流價格折盤面1950元左右，港口報價1910元。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.44%（+0.33%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.69%（-0.08%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存261.97（+3.07）萬噸，煉焦煤港口庫存677（-6）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1657.19（-1.68）萬噸。焦化廠焦炭庫存32.09（-1.7）萬噸，港口焦炭庫存447（-3）萬噸，鋼廠焦炭庫存460.89（-3.26）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，鋼廠利潤具有明顯的“天花板”效應(yīng)，焦煤焦炭上方空間有限。從驅(qū)動上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢，但10月份供需存在大幅邊際改善的可能，期貨價格受潛在的交割不確定性影響較大；對于焦炭來講，去產(chǎn)能影響較為有限，自身矛盾較小，價格走勢跟隨鋼材價格，潛在的風(fēng)險在于港口庫存集中去化而帶來的拋壓。

動力煤

現(xiàn)貨：持穩(wěn)。CCI指數(shù)：5500大卡587（0），5000大卡518（0），4500大卡456（0）。

期貨：11月基差3.2；主力1月基差10.8，持倉1.93萬手（夜盤+3780手），11月向1月移倉；11-1價差7.6。

運費：波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）2131（-61）；中國沿海煤炭運價指數(shù)832.02（+6.2），其中秦皇島-廣州（5-6萬DWT）44.6（+0.3），秦皇島-上海（4-5萬DWT）32（+0.4）。

供給：8月原煤產(chǎn)量31602萬噸，同比+5%，環(huán)比-1.93%；8月煤及褐煤進口量3295.2萬噸，環(huán)比+0.19%，同比+14.9%；7月動力煤進口965萬噸，同比+22.2%，環(huán)比+32.65%。

需求：六大發(fā)電集團日均耗煤量64.75（-3.43）萬噸。

庫存：六大發(fā)電集團總計1577.77（+9.04）萬噸，可用天數(shù)24.37（+1.36）。秦港589（+6）萬噸，曹妃甸港433.4（+1.8）萬噸，國投京唐港197（0）萬噸，廣州港244.8（-7）萬噸。

綜述：70周年大慶前夕，火工品管制、安檢等多種因素擾動下，供應(yīng)將出現(xiàn)減量。但南方電廠仍以高位去庫為主，下水煤市場供需兩弱格局延續(xù)。產(chǎn)地短期內(nèi)受供需偏緊影響，價格較為堅挺，港口價格或?qū)⑹艿娇涌谥危壳?1月合約僅微幅貼水，短期內(nèi)預(yù)計仍以震蕩偏弱運行為主。中長期則維持偏空思路，持續(xù)關(guān)注進口煤狀況和南方電廠補庫需求的啟動。

原    油

1、盤面綜敘

國際油價周五NYMEX10月原油期貨報58.09美元/桶。布倫特原油11月期貨報64.28美元/桶。

沙特阿美將在9月底前恢復(fù)570萬桶/日的產(chǎn)能

美國政府20日宣布對伊朗中央銀行等3家伊朗實體實施制裁，稱這是對沙特阿拉伯石油設(shè)施遭襲事件的回應(yīng)。美國總統(tǒng)特朗普當天在白宮會見來訪的澳大利亞總理莫里森時宣布了相關(guān)制裁。同時在場的美國財政部長姆努欽說，美方至此已切斷伊朗所有的資金來源。

總結(jié):

原油價格在上周波動劇烈，主要受到沙特石油設(shè)施遭遇影響。期初沙特可能損失一半原油產(chǎn)能的消息推動油價大漲，但之后損失程度不及先前預(yù)期的消息又令油價回落。同時，OECD下調(diào)全球今年經(jīng)濟增長預(yù)期打壓油價。

宏觀方面，美聯(lián)儲隔夜降息25個基點后，這一舉措會增加了全球各國的貨幣寬松空間，美聯(lián)儲如期降息，然而此次決議遭到５位委員反對，這顯示了美聯(lián)儲目前內(nèi)部分歧較為嚴重，同時也缺乏引導(dǎo)市場預(yù)期的能力。

中東地緣問題仍存在。這個襲擊事件也提醒中東裝置容易破壞，中東局勢不穩(wěn)定，對油價有脈沖影響。也對油價的底部有一定的抬升作用。

IEA對19-20的供需結(jié)構(gòu)沒有做大的調(diào)整，跟上月持平。EIA下調(diào)2019年和2020年原油需求。整體原油需求預(yù)估仍然偏弱。OPEC下調(diào)2019年和2020年需求。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油盈虧平衡點在43左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會影響投資。所以從美國頁巖油角度看，下存在成本方面的支撐。

關(guān)注沙特和中東局勢對油價的指引。

聚烯烴

期貨市場：LLDPE2001收盤76970持倉量71萬手；PP2001收盤8264，持倉量69.9萬手。

現(xiàn)貨市場：LLDPE華東7900（0），中國CFR進口831美元；

PP余姚粒料8950，臨沂粉料8515；拉絲與共聚價差-250。

基差：LLDPE基差260；1-5價差250；PP山東基差554，浙江基差669，1-5價差373。

利潤：LL：乙烯法利潤-495，甲醇法盤面-608；進口利潤676；

PP：丙烯折算PP利潤290，丙烷脫氫折算PP利潤2602，拉絲進口利潤-9，PP共聚進口利潤71；

庫存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬噸（-0.72）；PE：華東社會庫存12.92萬噸（-0.94）；PP：社庫10.12萬噸（-0.89），上游2.06（-0.19）；

兩油庫存：56(-1.5)萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編56%，共聚注塑63%，BOPP54.1%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進口有盈利，基差中性，整體估值中性，邊際驅(qū)動略向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進口盈利，整體中性偏高，邊際驅(qū)動向上。受原油走勢影響聚烯烴大幅波動，從期限結(jié)構(gòu)來看塑料反彈較難持久，關(guān)注原油走勢的影響。中長期來看，還是PP偏多頭配置，PE偏空頭配置。

油脂油料

1.期貨價格:

9月20，CBOT11月大豆收882.25美分/蒲，跌10.75美分。01月大豆收896.25美分/蒲，跌9.75美分。DCE1月豆粕2861元/噸，漲2，1月豆油6042元/噸，跌12，1月棕櫚油4814元/噸，漲8。

2.現(xiàn)貨價格：

9月16-20，沿海一豆油5950-6210元/噸下跌20-50元/噸。沿海豆粕2880-290元/噸，周漲10-30元/噸。

3.基差與成交：

9月16-20，華東地區(qū)一級豆油11月提貨，基差2001(160)，基差周比持平，豆油成交6.7萬噸，前一周7.5萬噸，成交縮量，上周壓榨量處于183萬噸較高位置；華東豆粕10-12月提貨，基差2001(40），成交93萬噸，前一周83.5萬噸，去年同期96萬噸。

4.信息與基本面：

（1）美國貿(mào)易代表辦公室：9月19日及20日，美國和中國副部級談判代表于華盛頓特區(qū)會面，繼續(xù)目標在于改善兩國之間貿(mào)易關(guān)系的討論。這些討論是有成效的，美國期待著歡迎來自中國的代表團，于十月進行牽頭人級別會議。

（2）新華社：中美經(jīng)貿(mào)副部級磋商在華盛頓舉行。9月19日至20日，中美雙方經(jīng)貿(mào)團隊在華盛頓舉行副部級磋商，就共同關(guān)心的經(jīng)貿(mào)問題開展了建設(shè)性的討論。雙方還認真討論了牽頭人10月份在華盛頓舉行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商的具體安排。雙方同意將繼續(xù)就相關(guān)問題保持溝通。

（3）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：目前全國秋糧已陸續(xù)開始收獲，今年秋糧生產(chǎn)形勢總體較好；今年糧食生產(chǎn)結(jié)構(gòu)更優(yōu)，實施大豆振興計劃，預(yù)計大豆面積增加1000萬畝，非優(yōu)勢區(qū)水稻、玉米面積繼續(xù)調(diào)減。

5.蛋白油脂走勢邏輯

8月、9月USDA供需報告顯示，從基本面來看，19/20年度油脂油料市場邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，長期會給蛋白較價格以良好支撐。但近期中美互動情況時刻牽動內(nèi)外盤神經(jīng)；國內(nèi)壓榨回升，豆油成交縮量，豆油去庫存節(jié)奏顯著放緩，未來油脂趨勢建議關(guān)注棕櫚油需求和產(chǎn)量博弈對庫存的影響。

白  糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五小幅上漲，ICE10月原糖期貨收高0.10美分或0.9%，結(jié)算價報每磅11.09美分。原油周線上漲，2019/20年度供應(yīng)收緊的預(yù)期給價格帶來支撐。

2、鄭糖主力01合約周五跌26點至點至5411元/噸，夜盤跌17點。持倉減1萬5千余手，夜盤維持。主力持倉上，多減4千余手，空減約3千手。其中多頭方海通減約2千手?？疹^方，光大減約4千手，永安減1千余手，而中糧增3千余手。

3、資訊：1）美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告顯示，截至9月16日當周，對沖基金及大型投機客的原糖凈空持倉較前周增加33791手，至175713手，繼續(xù)創(chuàng)下CFTC自2005年公布持倉數(shù)據(jù)以來的最高水平。

2）FitchSolutions周五在報告中稱，我們保持對價格看多，因近幾月2019/20年度產(chǎn)量前景惡化，且市場供應(yīng)趨緊，出現(xiàn)400萬噸缺口。

3）加工糖統(tǒng)計（周度）:9月7日-9月12日12日當周，國內(nèi)加工糖產(chǎn)量為71200噸，較上周76000噸降低4800噸（降幅為6.32%）。銷量為63500噸，較上周78300噸降低14800噸（降幅為18.9%）。庫存量為181210噸，較上周173510噸增加7700噸（增幅為4.25%）。

4）成交：鄭商所白糖期貨窄幅走低，市場觀望氣氛濃厚，因廣西南寧舉行“東博會”，部分集團放假未交易，市場成交量不大。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交5850噸（其中廣西成交5800噸，云南成交50噸），較昨日3200噸增加2650噸。

5）現(xiàn)貨（周度）：主產(chǎn)區(qū)白糖售價較上周五穩(wěn)中下滑，因旺季需求逐步轉(zhuǎn)淡以及外盤持續(xù)下行的打壓。截止本周五：廣西集團主流報價集中5760-5790元/噸，較上周五價格維持穩(wěn)定；廣東湛江甘蔗糖報5750元/噸，較上周五價格維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明庫報5720-5750元/噸，大理庫新糖報5680-5710元/噸，較上周五下跌10-20元/噸。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位運行行情，前期弱勢下跌后迎來久違的反彈。市場大局勢上陷于遠期可能出現(xiàn)缺口和近期供應(yīng)壓力偏大的博弈中，而前期主要交易現(xiàn)實為主，且主要在規(guī)避10月交割利空，近期反彈在于空頭回補和原油帶動。原糖有見底希望，不過后期仍需繼續(xù)觀察原油、巴西壓榨和匯率等影響，這些因素在目前平衡期下影響力變大。對鄭糖而言，現(xiàn)實是低庫存問題仍在，且9月下旬加工糖有檢修計劃，甜菜糖進入壓榨但上量也將在10月中旬后，而國產(chǎn)糖壓力要到12月份，因此現(xiàn)貨上有支撐。而糖業(yè)協(xié)會提議保障措施延期也帶來一定政策支撐。不過中秋過后，需求有減弱跡象，供應(yīng)也有壓榨和拋儲等預(yù)期，同時盤面也出現(xiàn)多頭席位減倉，使得漲至前高（也是套保壓力位）處出現(xiàn)明顯回調(diào)。繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨配合，且繼續(xù)需密切關(guān)注倉、價和原糖的配合度，在現(xiàn)貨有弱支撐情況下，或許不會延續(xù)快跌，關(guān)注5300位置可能的支撐，不過越過5600上漲確實需要利多的帶動才可以，或者拋拋儲等利空的缺席。

雞   蛋

1.現(xiàn)貨市場：9月20日，大連報價5.11元/斤（持平），德州5.25（-0.1），館陶5.29（+0.16），浠水5.56（持平），北京大洋路5.38（持平），東莞5.55（-0.15）。周末全國雞蛋現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，局部高價區(qū)價格有所回落。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，8月在產(chǎn)蛋雞存欄量11.3億只，環(huán)比增加1.65%，同比增加5.81%，新增開產(chǎn)量大于淘汰量；后備雞存欄量為2.74億只，環(huán)比下降2.56%，同比增加21.57%。青年雞減少是后備雞存欄減少的主因；育雛雞補欄量環(huán)比增加2.69%，同比增加41.82%。2萬只以下以及2萬只-10萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶減少，10萬只以上增加，同比大幅增加的原因是由于2018年8月受環(huán)保影響補欄受到影響，但今年養(yǎng)殖戶盈利較好，環(huán)保影響逐步減弱，養(yǎng)殖戶補欄積極性高。雞齡結(jié)構(gòu)年輕化的局面繼續(xù)緩解，小大蛋占比增加。后備雞占比降至25.16%。開產(chǎn)小蛋占比增加2.59%，中蛋占比減少2.86%，大蛋占比增加1.26%。450天以上即將淘汰雞齡占比增加2.56%，其中480-510天老雞占比增加。

3.養(yǎng)殖利潤：截至9月12日，蛋雞養(yǎng)殖利潤88.87元/羽，中秋節(jié)前雞蛋現(xiàn)貨價格下跌令蛋雞養(yǎng)殖利潤自高位出現(xiàn)回落但仍處于歷史較高水平；蛋雞苗4.14元/羽，持續(xù)走高，部分養(yǎng)殖戶看好后市，補欄雞苗；淘汰雞價格繼續(xù)走高至13.98元/公斤，亦處于歷史較高水平。因擔心節(jié)后蛋價下跌風(fēng)險，8月部分養(yǎng)殖戶提前淘汰老雞，使得老雞淘汰量相對有限是促使淘汰雞價格走高的原因之一。

4.總結(jié)：關(guān)注節(jié)奏性機會。中秋后現(xiàn)貨價格大概率將回吐需求升水，1月合約亦面臨蛋雞產(chǎn)能恢復(fù)以及交割因素（春節(jié)為1月25日）等壓力，但非洲豬瘟令蛋價頻現(xiàn)逆季節(jié)性運行，豬價上漲預(yù)期下遠月表現(xiàn)或抗跌，且后期市場仍將階段性交易春節(jié)備貨題材，淘汰雞價格若走高（一方面受豬價傳導(dǎo)，另一方面受自身可淘汰老雞數(shù)量有限影響）將導(dǎo)致雞蛋現(xiàn)貨價格下跌背景下加速淘汰，繼而限制下跌空間。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1858；CS1909～2235；

2、CBOT玉米：377.6；

3、玉米現(xiàn)貨價格：農(nóng)安1750-1810；濰坊1910-1960；錦州港1878-1898；南通1940-1960；蛇口1970～1990。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2400；山東主流2530；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：30；淀粉基差：295；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，拋儲延續(xù)，成交量略升，供應(yīng)充裕。

2）南北港庫存略升，價差略擴，但仍處低位。

3）中美貿(mào)易談判緩和，美國種植面積擴大，天氣向好，優(yōu)良率略升，CBOT玉米延續(xù)低位震蕩。

4）生豬疫情延續(xù)，存欄繼續(xù)走低，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱。鼓勵養(yǎng)殖政策構(gòu)成的預(yù)期利好需要時間。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，但利潤極低，淀粉庫存小幅增長，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：國儲拋儲繼續(xù)，成交降低，南北玉米陸續(xù)上市，供應(yīng)充裕。深加工企業(yè)開工率偏低，利潤極低，原料采購一般。豬疫延續(xù)，生豬存欄續(xù)降、飼料需求疲軟，鼓勵養(yǎng)殖政策出臺形成的遠期利好需要時間。中美貿(mào)易談判緩和，美國玉米種植面積擴大，優(yōu)良率略升，CBOT玉米延續(xù)低位震蕩。國內(nèi)玉米繼續(xù)承壓，價格維持弱勢震蕩，淀粉跟隨運行。