白糖：繼續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.41美分/磅，較前一交易日下跌0.05美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5575元，較前一交易日上漲14元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為8142張，較前一交易日減少52張，有效預(yù)報倉單110張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖昆明現(xiàn)貨報價6020元/噸，較前一交易日上漲35元。

邏輯分析：外盤原糖方面，考慮到后期即將進(jìn)入新榨季，市場或逐步轉(zhuǎn)向新作，9月期間多家機(jī)構(gòu)繼續(xù)上調(diào)2019/20榨季供需缺口，主要源于巴西制糖率、泰國新作產(chǎn)量、印度新作產(chǎn)量及其乙醇需求等，或帶動原糖期價逐步回升，但其上方空間或仍受到原糖-乙醇價差及其印度出口補(bǔ)貼政策的壓制；內(nèi)盤鄭糖方面，由于原糖舊作壓力逐步釋放，新作供應(yīng)缺口逐步體現(xiàn)，原糖期價對國內(nèi)白糖的成本支撐力度或增強(qiáng)，但國內(nèi)供應(yīng)不確定依然較大，后期新作供應(yīng)逐步入市，進(jìn)口加工糖廠銷售積極性或增強(qiáng)，而期現(xiàn)貨價格上漲之后儲備出庫壓力可能加大，總體供需或環(huán)比改善。在這種情況下，國內(nèi)白糖期價方向不明，但內(nèi)外價差或整體趨于收窄。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可關(guān)注買1拋5套利機(jī)會。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：低位反彈

2019年10月9日，鄭棉2001合約收盤報12320元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報12622元/噸。棉紗2001合約收盤報20335元/噸，CY IndexC32S為21110元/噸。

鄭商所一號棉花倉單為10027張，較前一日減少97張。

在第13輪經(jīng)貿(mào)磋商即將開啟之際，美國商務(wù)部發(fā)布消息稱將把28家中國組織和企業(yè)列入實體清單，進(jìn)行出口限制。外交部在例行發(fā)布會上表達(dá)強(qiáng)烈不滿和堅決反對，并表示將采取一切必要措施維護(hù)自身利益。

9月巴西棉花出口大14.24萬噸，同環(huán)比均明顯增長，其中出口至中國3.38萬噸。8月澳大利亞出口棉花5.9萬噸，環(huán)比微增但同比大幅減少，其中出口至中國3.67萬噸。

未來行情展望： 10月10日USDA將公布月度供需報告，關(guān)注美棉單產(chǎn)是否下調(diào)；不過全球棉花整體保持供給寬松狀況。國內(nèi)需求方面，我們跟蹤的紡企及織企開機(jī)率、紗線及坯布庫存、用棉需求等指標(biāo)無明顯改善，接近傳統(tǒng)旺季但市場并沒有明顯復(fù)蘇跡象。中美貿(mào)易談判一波三折，繼續(xù)關(guān)注，短期貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展將主導(dǎo)鄭棉走勢。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，或國內(nèi)啟動收儲輪入，則將利好棉價。

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)是最大不確定因素、政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險

豆菜粕：美豆偏強(qiáng)，豆粕遠(yuǎn)月破位上行

美豆昨日收盤上漲，11月合約收盤報922.2美分/蒲。截至10月6日美豆落葉率72%，收獲率14%，優(yōu)良率降至53%。氣象預(yù)報顯示未來中西部將出現(xiàn)低溫，部分地區(qū)迎來暴風(fēng)雪，市場擔(dān)憂新作單產(chǎn)，尤其是春季晚播大豆的單產(chǎn)。市場平均預(yù)估10月供需報告將下調(diào)單產(chǎn)至47.1蒲/英畝，期末庫存降至5.1億蒲。周四USDA還將公布周度出口銷售報告，市場預(yù)計美豆出口銷售凈增130-180萬噸。密切關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

國內(nèi)方面，昨日談判前中美關(guān)系再度惡化，另外養(yǎng)殖需求恢復(fù)預(yù)期下豆粕遠(yuǎn)月合約破位上漲。供需面，國慶長假期間，華北和山東油廠停機(jī)，全國開機(jī)率大幅下降至31.88%，本周將有所恢復(fù)。下游成交上，國慶節(jié)前下游備貨需求導(dǎo)致豆粕成交量和提貨量良好，截至9月27日油廠豆粕庫存降至67.43萬噸。昨日價格上漲吸引成交，總成交28.8萬噸，成交均價3038（+20）。未來走勢，CBOT上漲給豆粕帶來一定成本端支撐。不過國內(nèi)大豆供給仍取決于中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展，如果中國大量采購美豆、進(jìn)口大豆到港量不斷調(diào)增，那么豆粕價格上方將面臨壓力。

策略：中性。貿(mào)易戰(zhàn)不確定性影響豆粕走勢。豬價持續(xù)上漲，遠(yuǎn)月需求恢復(fù)值得關(guān)注。

風(fēng)險：貿(mào)易戰(zhàn)；美豆產(chǎn)區(qū)天氣，巴西大豆播種，油廠豆粕庫存

油脂：短期繼續(xù)震蕩

昨日美豆收漲，長假期間已經(jīng)對中國售出71.6萬噸大豆。美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的周度出口銷售報告顯示，截至2019年9月26日的一周,美國2019/20年度大豆凈銷售量為207.6萬噸，其中對中國銷售155.78萬噸。美國農(nóng)業(yè)部在季度谷物庫存報告中估計，截至9月1日，美國大豆供應(yīng)量為9.13億蒲式耳，這低于9.82億蒲式耳的市場預(yù)估均值。民間分析機(jī)構(gòu)近日將單產(chǎn)預(yù)估進(jìn)一步下調(diào)至46.5蒲/英畝。馬棕昨小幅走強(qiáng)，出口情況看，船運調(diào)查公司AmSpec Agri馬來西亞公司稱，2019年9月1-30日期間馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比減少20.7%。作為對比, 9月1-25日期間的棕櫚油出口量環(huán)比減少19.7%。ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示9月份馬棕出口環(huán)比減少19.6%。CIMB預(yù)估9月產(chǎn)量為192萬噸，環(huán)比增長5.2%；進(jìn)口量為6萬噸；出口量為138萬噸，環(huán)比減少20.32%；國內(nèi)消費28.5萬噸；庫存256萬噸，環(huán)比增長13.7%。國內(nèi)方面，節(jié)后消費轉(zhuǎn)淡，整體庫存壓力仍大。

策略：中性，美豆持續(xù)上行帶動國內(nèi)油粕，貿(mào)易談判不確定性增加，短期仍觀望，中長期偏多。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價低位反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格整體趨穩(wěn)，局部地區(qū)小幅下跌；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)中偏弱，部分廠家報價下調(diào)10-50元不等。玉米與淀粉期價低位反彈，主力合約持倉有所增加。

邏輯分析：對于玉米而言，雖華北產(chǎn)區(qū)玉米新作壓力或已臨近尾聲，但東北產(chǎn)區(qū)新作上市壓力仍有待釋放，玉米期價不排除繼續(xù)弱勢的可能性，但基于對中長期需求的樂觀預(yù)期，后期中下游或?qū)⑦M(jìn)入補(bǔ)庫階段，再加上期價在一定程度上反映市場的悲觀預(yù)期，我們認(rèn)為期價繼續(xù)下跌空間亦有限。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，對應(yīng)淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到后期環(huán)保政策、華北原料成本及其春節(jié)前季節(jié)性需求等因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮以前低作為止損再次入場試多。

風(fēng)險因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價弱勢震蕩

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價下跌。主銷區(qū)北京小幅下跌、上海穩(wěn)定、廣東到車多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南跌，東北跌，南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨變?nèi)菀?，走貨較慢，庫存變化不大，貿(mào)易貿(mào)易商預(yù)期看跌。淘汰雞價格上漲，均價8.85元/斤。期貨主力震蕩偏弱。以收盤價計，1月合約下跌7元，5月合約下跌27元，9月合約下跌7元。

邏輯分析：目前而言，高企的淘汰雞價格對蛋價起強(qiáng)支撐作用，養(yǎng)殖戶普遍心理預(yù)期蛋價不會跌破4元，一旦跌破4元或?qū)⒋碳ご罅刻蕴?，蛋價再度企穩(wěn)。豬價持續(xù)走高，替代邏輯再度占據(jù)上風(fēng)。遠(yuǎn)月存欄壓力與需求博弈，重點關(guān)注現(xiàn)貨及淘雞價格。

策略：中性。建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價持續(xù)走高

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達(dá)32.64元/公斤，豬價繼續(xù)快速上漲，日漲幅達(dá)1元/公斤，個別地區(qū)日內(nèi)漲幅超2元/公斤。從屠企報價來看，多數(shù)仍以提價收豬為主，漲幅仍在1元/公斤。近期豬價持續(xù)走高，然收豬仍十分困難，一方面養(yǎng)殖戶普遍看好后市，有養(yǎng)大豬壓欄待漲的行為，另一方面則說明疫情導(dǎo)致的存欄缺口十分巨大。豬價高漲的同時消費端走貨下滑，短期一個月內(nèi)消費并無亮點，豬價高位不勝寒，預(yù)計近期豬價或?qū)⑵蠓€(wěn)。

紙漿：漿價小幅走強(qiáng)

昨日紙漿小幅走強(qiáng)，截止10月9日收盤，sp2001合約收于4686元/噸，總持倉在26.25萬手。

中國進(jìn)口紙漿到貨量2019年8月為247.7萬噸，環(huán)比下降4%，同比上升11.1%。1-8月份合計1764.2萬噸，同比增加7.1%。主要品種1-8月份進(jìn)口到貨量分別為：闊葉上升5%，針葉上升4.5%，溶解漿上升17%，化機(jī)漿上升0.5%，本色漿下降8.4%，再生漿（廢紙漿）上升204.7%。盤面近期走勢偏弱，庫存降幅有限仍處于極高水平，但國內(nèi)進(jìn)口木漿成本上移不支持盤面持續(xù)下挫，繼續(xù)維持震蕩判斷。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）