白糖：內(nèi)外期價偏強運行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.52美分/磅，較前一交易日上漲11美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5539元，較前一交易日上漲10元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為7967張，較前一交易日減少129張，有效預(yù)報倉單110張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖昆明現(xiàn)貨報價6040元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，考慮到市場或逐步轉(zhuǎn)向新作供需缺口，后期原糖期價或趨于震蕩上行，但其上方空間或仍受到原糖-乙醇價差及其印度出口補貼政策的壓制；內(nèi)盤鄭糖方面，中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示國產(chǎn)糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存低于去年同期，且有市場消息稱廣西和云南糖廠開榨時間延后，帶動國內(nèi)期現(xiàn)貨價格繼續(xù)強勢，內(nèi)外價差再度擴大。但考慮到國產(chǎn)糖最近3個月銷糖量均低于去年同期，接下來即將進入需求淡季，而北方新疆和內(nèi)蒙古甜菜糖供應(yīng)逐步增加，白糖期現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲壓力相對較大，或趨于高位震蕩。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可關(guān)注買1拋5套利機會。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：鄭棉期價大幅上漲

2019年10月14日，鄭棉2001合約收盤報12745元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報12753元/噸。棉紗2001合約收盤報20795元/噸，CY IndexC32S為21110元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為9771張，較前一日減少26張。

中國棉花信息網(wǎng)工業(yè)庫存報告顯示，9月全國棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存和可支配棉花庫存分別環(huán)比增加1.41萬噸和1.84萬噸，但仍遠低于去年同期；紗線庫存和坯布庫存分別環(huán)比下降2.37天和2.08天，但仍高于去年同期。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示2019年9月我國出口紡織品服裝約245.2億美元，同比減少7.85%，環(huán)比減少4.64%。2019年1-9月我國累計出口紡織品891.59億美元，同比減少0.1%，累計出口服裝1127.95億美元，同比下跌4.7%。

未來行情展望：中美貿(mào)易談判取得實質(zhì)進展，同時利好內(nèi)外棉市。供給上，今年疆棉產(chǎn)量可能不及預(yù)期。國內(nèi)需求方面，紗廠棉花庫存增加、紗線庫存下降，織廠庫存增加、坯布庫存下降，但持續(xù)性有待觀察。

策略：短期內(nèi)，我們認為鄭棉將呈反彈走勢。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)風險、政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：油廠豆粕庫存繼續(xù)下降，粕價較為堅挺

昨日CBOT收盤上漲，11月合約收盤報939.6美分/蒲，市場擔心中西部低溫天氣損害大豆單產(chǎn)。中美貿(mào)易戰(zhàn)談判達成實質(zhì)進展亦有利美豆出口前景，不過由于尚未達成書面協(xié)議，市場對兩國磋商進展持謹慎態(tài)度。

國內(nèi)方面，連豆粕昨日震蕩為主。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示我國9月進口大豆820萬噸，低于8月的948萬噸，但同比高20萬噸。上周由于長假油廠尚未恢復(fù)開工，開機率35.7%。大豆庫存處于歷史同期低位，截至10月11日全國進口大豆庫存527.2萬噸，沿海油廠大豆庫存408.79萬噸。下游成交上，9月豆粕日均成交量為23.36萬噸，好于8月的16.77萬噸和去年同期15.1萬噸；上周四個交易日豆粕日均成交量18.85萬噸，昨日總成交23.05萬噸，成交均價3058（-12）。截至10月11日油廠豆粕庫存繼續(xù)降至52.51萬噸。菜粕壓榨開機率維持低水平，油廠菜籽庫存不斷下降。截至10月11日開機率僅2.33%，截至10月11日油廠菜籽庫存由8萬噸增加至22.9萬噸，但仍低于去年同期36萬噸。菜粕消費欠佳，今年水產(chǎn)平平，葵籽粕等還替代菜粕消費。截至10月11日港口顆粒粕庫存為8萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存為2.95萬噸，去年同期僅1000噸

策略：謹慎看多。CBOT上漲、國內(nèi)油廠豆粕庫存連續(xù)下降、養(yǎng)殖利潤豐厚市場一致預(yù)期未來養(yǎng)殖需求恢復(fù)共同促成了豆粕較強走勢。上周五中美兩國談判達成實質(zhì)進展，中國承諾采購更多美國農(nóng)產(chǎn)品，但除非取消進口美豆關(guān)稅且進口大豆到港量激增，否則我們認為豆粕震蕩或者向上的概率更大。

風險：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：偏弱運行

美豆昨日小幅上漲，中西部嚴寒天氣繼續(xù)威脅大豆單產(chǎn)，帶動國內(nèi)進口成本。馬棕油昨日跌幅較大，印度買家削減馬棕油購買消息所致。國內(nèi)供需上看，近期豆油成交走弱，前期預(yù)計的豆油去庫目前出現(xiàn)明顯放緩，在豆粕提貨良好背景下，豆油去庫并不容易，而棕油庫存近期出現(xiàn)連續(xù)調(diào)降，目前棕油商業(yè)庫存在55萬噸，抵港延遲、卸船偏慢令國內(nèi)棕櫚油庫存連降，可售現(xiàn)貨吃緊支撐工廠、貿(mào)易商挺基差心態(tài)，然而隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，棕油替代空間開始逐步收窄，疊加10月、11月進口量較大，料四季度棕櫚油將以增庫存為主。

策略： 貿(mào)易戰(zhàn)緩和背景下四季度缺豆預(yù)期不存，棕油進口利潤近期持續(xù)擴大，國內(nèi)新增買船較多，加之前期采買數(shù)量集中到港，后續(xù)棕油現(xiàn)貨壓力或?qū)⒓畜w現(xiàn)。在目前尚無減產(chǎn)帶動的時間窗口下，還是繼續(xù)不樂觀。但B30激發(fā)生柴消費和上半年整體的干旱形成的四季度起的減產(chǎn)預(yù)期仍將對棕油長線形成利多。綜合來看短期行情偏震蕩，中長期偏多。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價滯漲回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏強，其中華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)多上調(diào)玉米收購價；淀粉現(xiàn)貨價格亦企穩(wěn)回升，部分廠家報價上調(diào)10-30元不等。玉米與淀粉期價出現(xiàn)回落，因周末中美貿(mào)易談判達成階段性協(xié)議，引發(fā)市場對于進口供應(yīng)增加的擔憂，其中近月相對略強于遠月。

邏輯分析：對于玉米而言，基于對中長期需求的樂觀預(yù)期，而華北產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格階段性低點或已現(xiàn)，后期中下游或?qū)⑦M入補庫階段，玉米期價不排除已經(jīng)見底的可能性。當然，考慮到目前下游需求或依舊疲弱，而東北產(chǎn)區(qū)上市壓力仍有待釋放，且中美貿(mào)易談判帶來進口的擔憂，短期期價或繼續(xù)低位運行。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，后期供需或再度寬松，對應(yīng)淀粉-玉米價差或繼續(xù)階段性收窄，但考慮到后期環(huán)保政策、華北原料成本及其春節(jié)前季節(jié)性需求等因素，價差整體波動幅度或有限，淀粉期價更多關(guān)注原料端即玉米期價走勢。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮以前低作為止損擇機入場做多。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價上漲。主銷區(qū)北京、上海漲，廣東到貨正常，偏弱。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北漲，南方粉蛋小幅上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示收貨變難，走貨正常偏快，庫存變化不大，貿(mào)易商預(yù)期穩(wěn)中看漲。淘汰雞價格高位穩(wěn)定，均價9.05元/斤。期貨主力高開震蕩偏弱。以收盤價計，1月合約下跌4元，5月合約下跌2元，9月合約下跌35元。

邏輯分析：目前來看，高企的淘汰雞價格對蛋價起強支撐作用，養(yǎng)殖戶普遍心理預(yù)期蛋價不會跌破4元，一旦跌破4元或?qū)⒋碳ご罅刻蕴?，蛋價再度企穩(wěn)。豬價持續(xù)走高，替代邏輯再度占據(jù)上風。年底存欄壓力與需求博弈，重點關(guān)注現(xiàn)貨及淘雞價格。

策略：中性。建議投資者觀望為宜，激進投資者建議逢高試空。

風險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價高位震蕩

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價達35.04元/公斤。豬價自10月快速上漲2周后，后續(xù)上漲乏力，終端消費需求一般，高價只能刺激消費進一步減少和轉(zhuǎn)移。9月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布存欄數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄與母豬存欄環(huán)比降幅較8月份明顯收窄，預(yù)期母豬存欄接下來有望企穩(wěn)回升。同時海關(guān)表態(tài)也將積極開拓進口來源，預(yù)期四季度豬肉進口量將進一步增加。短期來看，豬價或?qū)⒏呶槐P整，不排除小幅下跌的可能，進入臘月，豬價或?qū)⒃谛枨蟮膸酉逻M一步走高。

紙漿：漿價震蕩偏弱

昨日紙漿期貨繼續(xù)偏弱運行，截止10月14日收盤，sp2001合約收于4642元/噸，總持倉在29萬手。

現(xiàn)貨價格跟跌，銀星價格在4500-4550元/噸。節(jié)前的期貨走弱讓期現(xiàn)套利商階段性兌現(xiàn)利潤。盤面給出100點的基差回歸空間。套利商以了解頭寸，階段低價貨源供應(yīng)增多，現(xiàn)貨價格近來受到明顯壓制。形成盤面走弱根本原因還是國內(nèi)供應(yīng)壓力仍大，到貨量較多。下游方面，10月文化紙漲價落地，利多逐步消散，后繼乏力。不過當下仍為需求旺季，現(xiàn)貨價格也沒有暴跌可能，主要還是短期拋壓增加所致。在國內(nèi)獲取進口木漿的成本預(yù)期還有增長背景下，下跌空間不會大，依然判斷還是以震蕩格局為主。

策略：中性，觀望為主。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）