股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF1911收盤漲5.6點(diǎn)或0.14%，報(bào)3924.60點(diǎn)，貼水0.62點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1911收盤漲8.4點(diǎn)或0.28%，報(bào)3007.60點(diǎn)，貼水4.15點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1911收盤跌11.6點(diǎn)或0.23%，報(bào)4973點(diǎn)，貼水56.85點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、財(cái)政部：前三季度全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增3.3%，稅收收入同比降0.4%。前9月稅收收入中，證券交易印花稅收入1072億元，同比增長(zhǎng)21.7%。

2、商務(wù)部：前9月我國(guó)新設(shè)立外商投資企業(yè)30871家，實(shí)際使用外資6832.1億元，同比增長(zhǎng)6.5%，折1007.8億美元，同比增長(zhǎng)2.9%；9月當(dāng)月我國(guó)實(shí)際使用外資791.8億元，同比增長(zhǎng)3.8%。

3、生態(tài)環(huán)境部：進(jìn)一步完善重污染天氣應(yīng)急預(yù)案，實(shí)施企業(yè)分類分級(jí)管控，達(dá)到A級(jí)企業(yè)重污染天氣應(yīng)急期間可不采取減排措施，B級(jí)企業(yè)適當(dāng)少采取減排措施。

4、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：年底前生豬產(chǎn)能有望探底回升，市場(chǎng)供應(yīng)將逐步增加，明年有望基本恢復(fù)到正常水平；下一步全力推動(dòng)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于穩(wěn)定生豬生產(chǎn)促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見(jiàn)》落實(shí)。

5、歐盟和英國(guó)達(dá)成“脫歐”協(xié)議草案。英國(guó)首相發(fā)言人表示，政府計(jì)劃周六對(duì)新的脫歐協(xié)議進(jìn)行表決，協(xié)議得到內(nèi)閣的支持。北愛(ài)爾蘭民主統(tǒng)一黨則表示，不會(huì)投票通過(guò)英國(guó)與歐盟達(dá)成的脫歐協(xié)議。英國(guó)最大反對(duì)黨工黨領(lǐng)袖科爾賓強(qiáng)調(diào)，對(duì)這份脫歐協(xié)議并不滿意。

【觀點(diǎn)】

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資繼續(xù)下行，其中房地產(chǎn)投資及開(kāi)工均出現(xiàn)回落，制造業(yè)投資也出現(xiàn)下滑，僅有基建投資企穩(wěn)回升，同時(shí)主要注意的是8月內(nèi)需同比增速進(jìn)一步降至7.5%，整體看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭依然明顯。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的概率正在增大。期指經(jīng)過(guò)數(shù)日調(diào)整之后，短線或觸底企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下跌。唐山普方坯3340（-50）；螺紋下跌，杭州3690（-20），北京3630（0），廣州4190（-10）；熱卷下跌，上海3520（0），天津3550（0），樂(lè)從3640（-10）；冷軋維持，上海4250（-20），天津4070（-20），樂(lè)從4270（-10）。

2、利潤(rùn)：回升。即期普方坯盈利310，螺紋毛利447（不含合金），熱卷毛利67，華東電爐毛利-161。

3、基差：縮小。螺紋01合約490，05合約607；熱卷01合約209，05合約327。

4、供給：回升。10.17螺紋354（11），熱卷317（-7），五大品種1027（12）。環(huán)境部：今年京津冀秋冬季大氣攻堅(jiān)要堅(jiān)決反對(duì)“一律關(guān)?！?。

5、需求：全國(guó)建材成交量19.7（2）萬(wàn)噸。

6、庫(kù)存：延續(xù)去化。10.17螺紋社庫(kù)432（-51），廠庫(kù)246（-4）；熱卷社庫(kù)238（-16），廠庫(kù)94（0）；五大品種整體庫(kù)存1572（-81）。

7、總結(jié)：供需進(jìn)一步回升，庫(kù)存加速去化，但以社庫(kù)去化為主，廠庫(kù)去化放緩。短期看，除熱卷接近盈虧線外，鋼廠生產(chǎn)仍較積極，貿(mào)易商則加快庫(kù)存去化，廠庫(kù)端壓力增加，價(jià)格恐延續(xù)震蕩走弱。中長(zhǎng)期看，華北秋冬季大氣治理文件中降污指標(biāo)較意見(jiàn)稿下降，實(shí)際限產(chǎn)仍更多取決于大氣條件，則01合約更多面臨需求端冬儲(chǔ)博弈和地產(chǎn)下行的雙重壓力，維持偏空思路。關(guān)注今日9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌、內(nèi)礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠890（0），日照金布巴628（-18），日照PB粉681（-18），62%普氏87.1(-4.95)；張家港廢鋼2450（0）。

2、利潤(rùn)：轉(zhuǎn)負(fù)。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-4。

3、基差：縮小。PB粉01合約141，05合約198；金布巴粉01合約83，05合約140。

4、供給：10.11澳巴發(fā)貨量2087（-50），北方六港到貨量990（-87）。

5、需求：10.18，45港日均疏港量301（-9），64家鋼廠日耗55.67（-34.09）。

6、庫(kù)存：10.18，45港12724（54），64家鋼廠進(jìn)口礦1532（-26），可用天數(shù)27（-12），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存261（22）。

7、總結(jié)：鋼廠日耗和疏港量回落，廠庫(kù)去化，但可用天數(shù)回升，到港依然偏高，港庫(kù)延續(xù)積累。長(zhǎng)流程熱卷現(xiàn)貨利潤(rùn)接近盈虧平衡線，鋼廠將進(jìn)一步向原料施壓。中長(zhǎng)期看，鐵礦供需兩旺情況下，港口庫(kù)存低位積累，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)減弱，當(dāng)前基差修復(fù)仍可能以現(xiàn)貨下跌為主，整體方向跟隨成材。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100-150元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤137.5美元，折盤面1150元，一線焦煤162美元，折盤面1310，內(nèi)煤價(jià)格1350元，蒙煤1450元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1900元左右，主流價(jià)格折盤面1950元左右，港口報(bào)價(jià)1870元。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.85%（+8%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率76.22%（+1.04%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存252（+6.84）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存757（+5）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1662.01（+1.85）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存42.75（-1.32）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存454.3（-1.2）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存463.83（+1.66）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，鋼廠利潤(rùn)具有明顯的“天花板”效應(yīng)，焦煤焦炭上方空間有限。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，但10月份供需存在大幅邊際改善的可能，期貨價(jià)格受潛在的交割不確定性影響較大；對(duì)于焦炭來(lái)講，去產(chǎn)能影響較為有限，自身矛盾較小，價(jià)格走勢(shì)跟隨鋼材價(jià)格，目前盤面價(jià)格接近焦化廠利潤(rùn)盈虧線，短期內(nèi)繼續(xù)下跌動(dòng)能有限，但缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)。

動(dòng)力煤

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100-150元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤137.5美元，折盤面1150元，一線焦煤162美元，折盤面1310，內(nèi)煤價(jià)格1350元，蒙煤1450元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1900元左右，主流價(jià)格折盤面1950元左右，港口報(bào)價(jià)1870元。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.85%（+8%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率76.22%（+1.04%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存252（+6.84）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存757（+5）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1662.01（+1.85）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存42.75（-1.32）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存454.3（-1.2）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存463.83（+1.66）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，鋼廠利潤(rùn)具有明顯的“天花板”效應(yīng)，焦煤焦炭上方空間有限。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，但10月份供需存在大幅邊際改善的可能，期貨價(jià)格受潛在的交割不確定性影響較大；對(duì)于焦炭來(lái)講，去產(chǎn)能影響較為有限，自身矛盾較小，價(jià)格走勢(shì)跟隨鋼材價(jià)格，目前盤面價(jià)格接近焦化廠利潤(rùn)盈虧線，短期內(nèi)繼續(xù)下跌動(dòng)能有限，但缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)。

原油

1、盤面綜敘

周四NYMEX原油期貨收漲1.29%報(bào)54.14美元/桶，連漲兩日，創(chuàng)一周新高。布油收漲0.86%，報(bào)59.93美元/桶。EIA原油庫(kù)存連增五周，但汽油和精煉油庫(kù)存大降。

EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加928.1萬(wàn)桶至4.348億桶，汽油庫(kù)存減少382.30萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存減少256.20萬(wàn)桶；雖原油庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但成品油庫(kù)存大幅下滑支撐了油價(jià)。

歐美股市漲跌不一，美股小幅收高，道指漲逾20點(diǎn)。英國(guó)與歐盟達(dá)成臨時(shí)脫歐協(xié)議，但市場(chǎng)懷疑它能否獲得通過(guò)。投資者正關(guān)注美股財(cái)報(bào)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。歐洲斯托克600指數(shù)下跌0.1%，盤中漲幅抹平。

總結(jié):

運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格回調(diào)，運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)近期漲勢(shì)過(guò)兇猛，價(jià)格開(kāi)始調(diào)整。不過(guò)四季度船運(yùn)市場(chǎng)預(yù)期供階段小于需，運(yùn)費(fèi)同比會(huì)強(qiáng)。但是近期漲勢(shì)太快，絕對(duì)價(jià)格太高，需要關(guān)注是否已經(jīng)把利多因素透支。

國(guó)際能源署(IEA)把2019年和2020年的全球石油日需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)了10萬(wàn)桶至100萬(wàn)桶和120萬(wàn)桶。EIA月報(bào)調(diào)降19年和20年需求。opec月報(bào)調(diào)降19年需求，20年需求未變。

中東地緣問(wèn)題仍存在。中東局勢(shì)不穩(wěn)定，對(duì)油價(jià)有脈沖影響。也對(duì)油價(jià)的底部有一定的抬升作用。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在41左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線，低于50美元/桶會(huì)影響投資。所以從美國(guó)頁(yè)巖油角度看，下存在成本方面的支撐。建議油價(jià)震蕩思路對(duì)待。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤7305,持倉(cāng)量65.2萬(wàn)手；PP2001收盤8050，持倉(cāng)量71.4萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7680（0），中國(guó)CFR進(jìn)口861美元；

PP余姚粒料8825，臨沂粉料8375；拉絲與共聚價(jià)差-400。

基差：LLDPE基差405；1-5價(jià)差105；PP山東基差550，浙江基差700，1-5價(jià)差374。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)849，甲醇法盤面-599；進(jìn)口利潤(rùn)220；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)475，甲醇法盤面181，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2451，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)227，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)244；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.49萬(wàn)噸（-0.02）；PP：社庫(kù)10.30萬(wàn)噸（0.36），上游1.94（+0.03）；

兩油庫(kù)存：70(0.5)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編56%，共聚注塑64.5%，BOPP44.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口盈虧附近，基差為正，整體估值中性，邊際驅(qū)動(dòng)向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口小幅盈利，整體略低，邊際驅(qū)動(dòng)中性。目前聚烯烴的核心邏輯在于，未來(lái)產(chǎn)能投放的預(yù)期提前消化，而期貨結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀使得多空的安全邊際都大大降低。從估值來(lái)看，買PP拋PE還是主旋律，但從驅(qū)動(dòng)來(lái)看，長(zhǎng)期可能震蕩偏弱，短期不排除有反彈行情。

PVC

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：成品下行趨緩、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7125（+0），華東電石法6665（+0），西北電石6475（+0）；

西北電石3050（+0），山東32%液堿785（+0）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約6345（-5），05合約6230（-15），09合約6225（-5）；

基差：01合約320（+5），05合約435（+15），09合約440（+5）；

月差：1-5價(jià)差115（+10），5-9價(jià)差5（-10）；

3.價(jià)差：乙電價(jià)差高位；區(qū)域價(jià)差穩(wěn)定；近期非標(biāo)缺貨，3、5型均走強(qiáng)

乙電價(jià)差460（+0）；華東-華北110（+0），華東-華南-90（+0）；3型-5型490（-30），8型-5型420（+20）。

4.利潤(rùn)：電石法利潤(rùn)中低位，乙烯法利潤(rùn)中高位；出口窗口打開(kāi)。

華東電石法91（+0），華東乙烯707（+0），出口利潤(rùn)54（-241），進(jìn)口利潤(rùn)295（+272）。

5.供給：

國(guó)慶期間檢修增加，未來(lái)兩周企業(yè)集中進(jìn)行秋季檢修；當(dāng)前PVC工廠開(kāi)工率持續(xù)高位。

8月PVC粉產(chǎn)量163萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8%，同比增加0.9%。

6.需求：

下游加工廠：華南開(kāi)工率穩(wěn)定，上周華北開(kāi)工率由22%迅速恢復(fù)至68%。

基建：基建投資完成額8月同比增加4.2%，連續(xù)12個(gè)月在3%-4%區(qū)間震蕩。

房地產(chǎn)：銷售、新開(kāi)工、施工、竣工周期錯(cuò)配，竣工相對(duì)其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉8月出口3.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少38%，同比減少11%，1-8月累計(jì)同比下降15%；PVC地板8月出口37.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比增加23%，1-8月累計(jì)同比增加21%。

7.庫(kù)存：國(guó)慶期間工廠累庫(kù)，環(huán)比增加17%，同比仍低9%；整體庫(kù)存環(huán)比增加5%，同比增加63%；下游加工廠積極補(bǔ)庫(kù)，環(huán)比增加30%，同比增加74%；貿(mào)易商和倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比變化不大，同比分別增加53%和82%。關(guān)注未來(lái)兩周庫(kù)存去化速度。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動(dòng)中性偏弱。當(dāng)前價(jià)格處于近四個(gè)月低位，而未來(lái)一段時(shí)間供給偏緊，需求正處旺季，若庫(kù)存快速去化，則價(jià)格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：液氨下行趨緩；甲醇轉(zhuǎn)下行；尿素下跌趨緩。

尿素：山東1760（-10），東北1760（+0），江蘇1780（-10）；

液氨：山東2880（+0），河北2860（+0），河南2668（-12）；

甲醇：西北2240（+0），華東2170（-30），華南21635（-25）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行企穩(wěn)，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約1715（-15），05合約1778（-13），09合約1706（-10）；

基差：01合約65（+15），05合約2（+13），09合約74（+10）；

月差：1-5價(jià)差-63（-2），5-9價(jià)差72（-3）；

3.價(jià)差：相關(guān)品價(jià)差擴(kuò)大；主產(chǎn)區(qū)近期需求旺盛，較銷區(qū)高估。

合成氨制尿素加工費(fèi)98（-10）；尿素-甲醇-410（+20）；山東-東北0（-20），山東-江蘇-20（+10）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)良好；下游復(fù)合肥利潤(rùn)尚可，三聚氰胺利潤(rùn)較差。

華東水煤漿549（+1），華東航天爐390（+0），華東固定床254（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭389（+0），硫基復(fù)合肥156（+0），氯基復(fù)合肥306（+8），三聚氰胺-277（+30）。

5.供給：

上周供給繼續(xù)緩解，尿素企業(yè)開(kāi)工率62%，環(huán)比下降5%，同比增加4%；日產(chǎn)量13.88萬(wàn)噸，環(huán)比下降7%，同比下降6%。

6.需求：

尿素工廠：上周平均預(yù)收天數(shù)從7.2天略降至6.4天；產(chǎn)銷比86%，持續(xù)高位。

復(fù)合肥：秋季備肥需求進(jìn)入尾聲，開(kāi)始去庫(kù)階段。

人造板：房地產(chǎn)基建低迷，人造板持續(xù)低迷；刨花板好于膠合板及纖維板。

三聚氰胺：尿素下行，三聚氰胺毛利增加，開(kāi)工率繼續(xù)略增。

出口：印標(biāo)10月14日開(kāi)標(biāo)，預(yù)計(jì)對(duì)出口提振有限。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存略高，預(yù)售正常；港口因印標(biāo)，集港量略有增加。

工廠庫(kù)存58.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加15%，同比增加50%；港口庫(kù)存23萬(wàn)噸，同比減少18%。

8.總結(jié)：

目前尿素整體估值偏高，驅(qū)動(dòng)偏弱。秋季小旺季需求基本結(jié)束，距冬季備肥仍有一段時(shí)間，預(yù)計(jì)中期需求增幅不及供給增幅，基差有利時(shí)可作為空頭配置。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

10月15，CBOT11月大豆收931美分/蒲，漲3美分。01月大豆收942.75美分/蒲，漲5.75美分。DCE1月豆粕2993元/噸，漲27,1月豆油6048元/噸，漲36,1月棕櫚油4822元/噸，漲6。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

10月17日，沿海一級(jí)豆油6050-6160元/噸，漲10-70元/噸。沿海24度棕櫚油4780-4950元/噸，漲10-40元/噸。沿海豆粕2990-3130元/噸，波動(dòng)10-20元/噸。

3.基差與成交：

10月16日，華東地區(qū)一級(jí)豆油10/11月提貨，基差2001(140/190)，豆油成交4.1萬(wàn)噸，上一日4.1萬(wàn)噸，上周開(kāi)始豆油成交放量；華東豆粕11-1月提貨，基差2001(50），成交6.9萬(wàn)噸（基差1.3萬(wàn)噸），上一日14萬(wàn)噸。

4.信息與基本面：

（1）10月14日，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在陜西西安主持召開(kāi)部分省政府主要負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào):當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難突出。要把穩(wěn)增長(zhǎng)、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間放在更加突出的位置，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性，頂住經(jīng)濟(jì)下行壓力；要落實(shí)好已出臺(tái)的減稅降費(fèi)、降低融資成本等各項(xiàng)政策，靈活運(yùn)用宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)工具，做好政策協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)。

（2）財(cái)政部稅政司一級(jí)巡視員徐國(guó)喬：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和減稅降費(fèi)大背景下，消費(fèi)稅改革將堅(jiān)持總體稅負(fù)基本穩(wěn)定的原則有序推進(jìn)；為落實(shí)稅收法定原則，財(cái)政部正在研究起草消費(fèi)稅法，下一步將兼顧消費(fèi)稅改革和立法，統(tǒng)籌推進(jìn)相關(guān)工作。

（3）美國(guó)農(nóng)業(yè)部周三晚些時(shí)候表示，近期降雪后將收集有關(guān)明尼蘇達(dá)州和北達(dá)科他州玉米和大豆種植區(qū)的更多信息，并可能在11月8日的農(nóng)作物產(chǎn)量報(bào)告中公布變化。交易員表示，此舉表明美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能會(huì)下調(diào)對(duì)美國(guó)玉米和大豆作物的產(chǎn)量預(yù)測(cè)。

（4）巴西政府公布的出口數(shù)據(jù)顯示，10月份上半月巴西大豆出口減少到160萬(wàn)噸，低于9月份同期的440萬(wàn)噸。

5.走勢(shì)邏輯分析：

從基本面來(lái)看(8月、9月、10月USDA月度供需報(bào)告及9月季度庫(kù)存報(bào)告)，19/20年度油脂油料市場(chǎng)邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期給蛋白底部?jī)r(jià)格以良好支撐。中美第十三輪經(jīng)貿(mào)會(huì)晤令市場(chǎng)暫時(shí)告別經(jīng)貿(mào)沖突的影響，回歸基本面，在此背景下國(guó)內(nèi)蛋白面臨大豆進(jìn)口成本階段影響。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四下跌，因巴西雷亞爾走軟。主力3月合約下跌0.11美分，，結(jié)算報(bào)價(jià)報(bào)每磅12.24美分。

2、鄭糖主力01合約出周四反彈21點(diǎn)至5517元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)余手。夜盤反彈25點(diǎn)，持倉(cāng)增1萬(wàn)7千余手。主力持倉(cāng)上，多增4千余手，空減7千余手。其中多頭方海通和貝特各增2千余手，中糧增1千余手?？疹^方，永安和中糧各減3千手左右，光大、首創(chuàng)各減2千余手。

3、資訊：1）糖協(xié)Ukrtsukor：今年截至10月16日，烏克蘭白糖產(chǎn)量51.66萬(wàn)噸。該協(xié)會(huì)稱，由于播種面積縮減，烏克蘭今年白糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑三分之一，達(dá)到110-120萬(wàn)噸。

2）沐甜科技對(duì)主產(chǎn)區(qū)19/20榨季估產(chǎn)顯示，預(yù)計(jì)廣西600萬(wàn)噸以下，同比-34萬(wàn)噸，云南190萬(wàn)噸，同比-18萬(wàn)噸，廣東75-80（去年80.96），海南18,（去年18.82），內(nèi)蒙67-70（去年65），新疆56（去年55.73）。

3）加工糖產(chǎn)銷庫(kù)存（12家糖廠周度統(tǒng)計(jì)）：10月5日-10月12日當(dāng)周國(guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)量為81700噸，較上周81700噸持平。銷量為42700噸，較上周17900噸增加24800噸（增幅為138.55%），本周銷量大增主要因國(guó)慶假期間大多糖廠休假未交易。庫(kù)存量為288310噸，較上周249310噸增加39000噸（增幅為15.64%）。

4）國(guó)產(chǎn)糖（甜菜）：10月5日-10月12日當(dāng)周內(nèi)蒙、河北張北、新疆三區(qū)目前共有23家糖廠開(kāi)榨生產(chǎn)，較上周增加1家。三區(qū)共壓榨甜菜61.55萬(wàn)噸，較上周40.95萬(wàn)噸增加20.6萬(wàn)噸，產(chǎn)糖7.091萬(wàn)噸，較上周4.7萬(wàn)噸增加2.391萬(wàn)噸。截止目前，新疆地區(qū)新糖廠內(nèi)出庫(kù)報(bào)5400-5500元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)1600-1650元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)報(bào)價(jià)在5750-5850元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)價(jià)在1700元/噸。

5）成交（10月17日）：今日鄭糖期貨繼續(xù)震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)交投氣氛一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交1500噸（其中廣西成交700噸，云南成交800噸），較昨日降低1100噸。

6）現(xiàn)貨（10月17日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中下跌，廣西集團(tuán)主流報(bào)價(jià)集中5960-5990元/噸跌20元/噸；廣東湛江甘蔗糖報(bào)5900元/噸跌50元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明庫(kù)報(bào)5930-5960元/噸，大理庫(kù)糖報(bào)5890-5930元/噸跌20-30元/噸。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5500元/噸（廠內(nèi)提貨），量大可議價(jià)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5850元/噸，綿白報(bào)5750元/噸，量大可議價(jià)。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運(yùn)行行情，前期弱勢(shì)下跌后迎來(lái)久違的反彈，且反彈一路放大，但反彈后亦再次承壓，突破需要契機(jī)，繼續(xù)關(guān)注基金持倉(cāng)表現(xiàn)和北半球開(kāi)榨產(chǎn)量情況。對(duì)鄭糖而言，多空因素亦使得價(jià)格下有支撐，上有壓力。一方面，現(xiàn)實(shí)是低庫(kù)存問(wèn)題仍在，甜菜糖進(jìn)入壓榨但數(shù)量偏有限，而廣西糖壓力要到近12月份，因此現(xiàn)貨上有支撐。而糖業(yè)協(xié)會(huì)提議保障措施延期也帶來(lái)一定政策支撐。不過(guò)自中秋過(guò)后，需求有減弱跡象，供應(yīng)也有壓榨和拋儲(chǔ)等預(yù)期，使得上漲承壓。近期看，古巴糖拋儲(chǔ)、印度糖進(jìn)口等供應(yīng)面增量傳聞使得盤面承壓，持倉(cāng)快速減少，盤面回調(diào)，但同時(shí)較高的正基差、加工產(chǎn)能有限等仍會(huì)給期貨價(jià)格帶來(lái)支撐，使得跌幅受限，且主力持倉(cāng)變動(dòng)看仍偏有利多方，價(jià)格運(yùn)行呈現(xiàn)高點(diǎn)承壓而低點(diǎn)不斷上移的狀態(tài)。關(guān)注上方壓力表現(xiàn)，以及拋儲(chǔ)信息，現(xiàn)貨、持倉(cāng)帶來(lái)的指引。

棉花

1、ICE棉花周四持穩(wěn)，市場(chǎng)在等待出口銷售報(bào)告。12月合約上漲0.45美分，結(jié)算價(jià)至每磅64.99美分。

2、2、鄭棉主力1月合約周四反彈80點(diǎn)至12665，最低至12420，持倉(cāng)上增2千余手，夜盤沖高回落跌50點(diǎn)，持倉(cāng)減1千余手。排名前20的席位上，多增約3千手，空減約2千手，分席位看，多頭方中信、銀河、海通各增1千余手。空頭方海通減1千余手。

3、資訊：1）據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的164家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)，9月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約220.35萬(wàn)噸，較上月減少31.74萬(wàn)噸，降幅12.59%。而工業(yè)庫(kù)存70.14，較上月增加1.41，較去年減少22.33。

2）據(jù)國(guó)家氣象中心13個(gè)產(chǎn)棉省（區(qū)）201個(gè)產(chǎn)棉縣61個(gè)氣象站監(jiān)測(cè)結(jié)果，棉花播種至9月末，全國(guó)棉區(qū)綜合氣候適宜指數(shù)為適宜，與2018年相比，全國(guó)棉花平均單產(chǎn)趨勢(shì)為平產(chǎn)年。

3）今日新疆皮棉加工5.53萬(wàn)噸，去年同期日加工量5.84萬(wàn)噸，截至10月16日24時(shí)，新疆累計(jì)加工61.96萬(wàn)噸，較去年同期的78.95萬(wàn)噸減少21.52%。當(dāng)前，本年度日加工量低于去年同期，累計(jì)加工量低于去年同期。全國(guó)累計(jì)檢驗(yàn)23.7297萬(wàn)噸。新疆檢驗(yàn)量共23.1220萬(wàn)噸。

4）3128B棉花12763跌2。棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)整為主，新棉零星出貨，湖北一廠家雙29級(jí)報(bào)12200元/噸毛重，當(dāng)?shù)貛?kù)自提，隨賣隨軋。

4、綜述：美棉近期受中美談判可能的利好刺激大漲，目前雖然更明確的消息還需等待，但是中美談好對(duì)棉花的推漲作用是顯現(xiàn)的，尤其是在有大量購(gòu)買農(nóng)產(chǎn)品的預(yù)期之下。不過(guò)考慮到全球棉花供需狀態(tài)、國(guó)內(nèi)短期供應(yīng)寬裕且套保壓制的情況，上漲高度會(huì)受限，而如果中美談判再出現(xiàn)變數(shù)，轉(zhuǎn)向會(huì)更明顯。同時(shí)下游需求環(huán)比向好，如果再加上有輪儲(chǔ)可能，美印政策支持等，棉花底部亦會(huì)形成支撐，所以棉價(jià)短期偏強(qiáng)，且棉籽價(jià)格抬升了成本，但拉長(zhǎng)一下時(shí)間，低位震蕩運(yùn)行的可能較大。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：10月17日，大連報(bào)價(jià)4.78元/斤（+0.4），德州4.8（-0.05），浠水4.89（持平），北京大洋路4.89（持平），東莞4.95（+0.05）。雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)放緩。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，9月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.08億只，環(huán)比增加0.28%，同比增加8.46%。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.52億只，環(huán)比增加1.91%，同比增加5.82%，新增開(kāi)產(chǎn)量大于淘汰量。后備雞存欄量為2.57億只，環(huán)比下降6.43%，同比增加22.12%，青年雞及育雛雞均減少。育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比下降9.7%，同比增加36.22%。2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶增加，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只以及10萬(wàn)只以上減少，受9月份養(yǎng)殖戶惜淘影響，育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比減少，而今年環(huán)保影響減弱，補(bǔ)欄同比增加。7月份育雛雞補(bǔ)欄量減少，同時(shí)9月份養(yǎng)殖戶惜淘，導(dǎo)致9月份青年雞存欄量下滑6.43%。2萬(wàn)只以下以及2萬(wàn)只-10萬(wàn)只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶減少，10萬(wàn)只以上增加。雞齡結(jié)構(gòu)年輕化緩解明顯，中大蛋占比增加。后備雞占比降至20.5%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比增加0.25%，中蛋占比增加1.93%，大蛋占比增加2.48%。450天以上即將淘汰雞齡占比減少1.59%，其中450-480天占比減少，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至10月11日，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)75.59元/羽，國(guó)慶節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格回落令蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，但仍處于歷史高位；蛋雞苗4.42元/羽，持續(xù)走高，部分養(yǎng)殖戶看好后市，補(bǔ)欄雞苗；淘汰雞價(jià)格繼續(xù)走高至17.16元/公斤，亦處于歷史較高水平。

4.總結(jié)：天氣轉(zhuǎn)涼，產(chǎn)蛋率回升，雞蛋供應(yīng)增加，而國(guó)慶節(jié)后需求進(jìn)入階段淡季，近期豬價(jià)上漲，雞蛋跟漲動(dòng)力不足，近月合約亦面臨蛋雞產(chǎn)能恢復(fù)以及交割因素等壓力。但非洲豬瘟令蛋價(jià)頻現(xiàn)逆季節(jié)性運(yùn)行，中長(zhǎng)期豬價(jià)上漲預(yù)期下蛋價(jià)表現(xiàn)或抗跌，且后期市場(chǎng)仍將階段性交易春節(jié)備貨題材，淘汰雞價(jià)格若走高將導(dǎo)致雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下跌背景下加速淘汰，繼而限制下跌空間。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1855；CS1909～2205；

2、CBOT玉米：401.2；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1700；濰坊1920；錦州港1760-1780；南通1920；蛇口1940。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：榆樹(shù)主流2300；山東主流2390；廣東主流2570。

5、玉米基差：DCE：-85；淀粉基差：185；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧繼續(xù)上市，市場(chǎng)供應(yīng)充裕。

2）南北港庫(kù)存仍低，貿(mào)易意愿偏弱。

3）中美貿(mào)易達(dá)成初步協(xié)議，市場(chǎng)擔(dān)憂緩解，美國(guó)天氣影響，CBOT玉米反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄繼續(xù)走低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，豬疫仍存，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱。鼓勵(lì)養(yǎng)殖政策構(gòu)成的預(yù)期利好需要時(shí)間。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，庫(kù)存略增，淀粉庫(kù)存小幅增長(zhǎng)，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北玉米繼續(xù)上市，市場(chǎng)供應(yīng)充裕。深加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，原料用玉米需求尚可。國(guó)內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄恢復(fù)，尚需時(shí)間。中美貿(mào)易談判達(dá)成初步協(xié)議，產(chǎn)區(qū)天氣不佳，CBOT玉米反彈。國(guó)內(nèi)玉米短期略彈，但趨勢(shì)依然偏弱，淀粉跟隨波動(dòng)。