股 指

【市場(chǎng)要聞】

1、第40屆國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)（IMFC）會(huì)議在美國(guó)華盛頓召開(kāi)。央行行長(zhǎng)易綱介紹了中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并表示近年來(lái)多邊貿(mào)易體系遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中方愿與各方合作，共同維護(hù)以規(guī)則為基礎(chǔ)的多邊貿(mào)易體系。中國(guó)將繼續(xù)推動(dòng)金融業(yè)開(kāi)放，包括取消外資金融機(jī)構(gòu)的股比限制，為中外金融機(jī)構(gòu)提供平等的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

2、中國(guó)前三季度GDP同比增6.2%，預(yù)期6.3%，上半年增速為6.3%。分季度看，一季度增6.4%；二季度增長(zhǎng)6.2%；三季度增6.0%，預(yù)期6.1%。

9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.8%，創(chuàng)三個(gè)月最高，預(yù)期5.2%，前值4.4%。1-9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為5.6%。

9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速升至7.8%，為近三個(gè)月最高。1-9月增速為8.2%。

1-9月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增長(zhǎng)5.4%，預(yù)期5.5%，增速比1-8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.7%，增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。3、歐洲理事會(huì)主席圖斯克宣布，歐盟方面已收到來(lái)自英國(guó)的延長(zhǎng)脫歐期限申請(qǐng)信，將開(kāi)始與歐盟領(lǐng)導(dǎo)人商討如何回復(fù)。英國(guó)議會(huì)下院此前投票通過(guò)一項(xiàng)關(guān)鍵修正案，實(shí)質(zhì)上將迫使約翰遜致信歐盟、尋求再度推遲脫歐。但約翰遜表示，即使有法律要求，自己也不會(huì)再與歐盟談判推遲脫歐。

【觀點(diǎn)】

上周五剛剛公布的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，GDP同比增速繼續(xù)回落，但同時(shí)工業(yè)增加值增速則小幅回落，此外固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行，其中房地產(chǎn)投資持平，基建投資繼續(xù)回升，僅制造業(yè)投資表現(xiàn)疲弱，整體看，與上月相比，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體略有好轉(zhuǎn)。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的概率正在增大。期指經(jīng)過(guò)數(shù)日調(diào)整之后，短線(xiàn)或觸底企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下跌。唐山普方坯3330（-20）；螺紋下跌，杭州3680（-10），北京3620（-10），廣州4180（-10）；熱卷下跌，上海3510（0），天津3540（-10），樂(lè)從3630（0）；冷軋下跌，上海4240（-10），天津4040（-30），樂(lè)從4260（-10）。

2、利潤(rùn)：回升。即期普方坯盈利277，螺紋毛利454（不含合金），熱卷毛利64，華東電爐毛利-149。

3、基差：維持。螺紋01合約482，05合約603；熱卷01合約206，05合約326。

4、供給：回升。10.17螺紋354（11），熱卷317（-7），五大品種1027（12）。2019年9月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量8277萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%；1-9月粗鋼產(chǎn)量74782萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%。

5、需求：全國(guó)建材成交量21.5（1.8）萬(wàn)噸。2019年前三季度GDP增6.2%，三季度增6%。1—9月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋新開(kāi)工面積165707萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)8.6%，增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；房屋施工面積834201萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)8.7%，回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

6、庫(kù)存：延續(xù)去化。10.17螺紋社庫(kù)432（-51），廠庫(kù)246（-4）；熱卷社庫(kù)238（-16），廠庫(kù)94（0）；五大品種整體庫(kù)存1572（-81）。

7、總結(jié)：9月數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)投資和建設(shè)端進(jìn)一步下滑，而下滑速度較慢，整體保持韌性，但除地產(chǎn)外整體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。短期看，除熱卷接近盈虧線(xiàn)外，鋼廠生產(chǎn)仍較積極，貿(mào)易商則加快庫(kù)存去化，廠庫(kù)端壓力增加，價(jià)格恐延續(xù)震蕩走弱。中長(zhǎng)期看，華北秋冬季實(shí)際限產(chǎn)仍更多取決于大氣條件，則01合約更多面臨需求端冬儲(chǔ)博弈和地產(chǎn)下行的雙重壓力，維持偏空思路。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌、內(nèi)礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠890（0），日照金布巴627（-1），日照PB粉680（-1），62%普氏85.7(-0.25)；張家港廢鋼2410（-20）。

2、利潤(rùn)：減少。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-21。

3、基差：縮小。PB粉01合約134，05合約194；金布巴粉01合約76，05合約136。

4、供給：10.11澳巴發(fā)貨量2087（-50），北方六港到貨量990（-87）。

5、需求：10.18，45港日均疏港量301（-9），64家鋼廠日耗55.67（-34.09）。

6、庫(kù)存：10.18，45港12724（54），64家鋼廠進(jìn)口礦1532（-26），可用天數(shù)27（-12），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存261（22）。

7、總結(jié)：鋼廠日耗和疏港量回落，廠庫(kù)去化，但可用天數(shù)回升，到港依然偏高，港庫(kù)延續(xù)積累。長(zhǎng)流程熱卷現(xiàn)貨利潤(rùn)接近盈虧平衡線(xiàn)，鋼廠將進(jìn)一步向原料施壓。中長(zhǎng)期看，鐵礦供需兩旺情況下，港口庫(kù)存低位積累，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)減弱，當(dāng)前基差修復(fù)仍可能以現(xiàn)貨下跌為主，整體方向跟隨成材。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100-150元。

價(jià)格：澳洲二線(xiàn)焦煤137.5美元，折盤(pán)面1150元，一線(xiàn)焦煤162美元，折盤(pán)面1310，內(nèi)煤價(jià)格1350元，蒙煤1450元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤(pán)面1900元左右，主流價(jià)格折盤(pán)面1950元左右，港口報(bào)價(jià)1870元。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.27%（-0.58%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.02%（+1.80%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存260.83（+8.83）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存755.50（-1.5）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1655.38（-6.63）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存46.18（+3.43）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存449（-5.3）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存460.43（-3.4）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，鋼廠利潤(rùn)具有明顯的“天花板”效應(yīng)，焦煤焦炭上方空間有限。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，但10月份供需存在大幅邊際改善的可能，期貨價(jià)格受潛在的交割不確定性影響較大；對(duì)于焦炭來(lái)講，去產(chǎn)能影響較為有限，自身矛盾較小，價(jià)格走勢(shì)跟隨鋼材價(jià)格，目前盤(pán)面價(jià)格接近焦化廠利潤(rùn)盈虧線(xiàn)，短期內(nèi)繼續(xù)下跌動(dòng)能有限，但缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：下跌。CCI指數(shù)：5500大卡576（-2），5000大卡506（-2），4500大卡448（-1）。

期貨：主力1月基差19.2，持倉(cāng)32.43萬(wàn)手（夜盤(pán)+3362手）。3月、5月基差分別為24.2和27.4，1-5價(jià)差8.2。

供給：9月原煤產(chǎn)量32414萬(wàn)噸，同比+4.4%，環(huán)比+2.57%；9月煤及褐煤進(jìn)口量3028.8萬(wàn)噸，環(huán)比-8.08%，同比+20.48%；8月動(dòng)力煤進(jìn)口985萬(wàn)噸，同比+10.39%，環(huán)比+2.07%。

需求：六大電日耗61.35（+2.13）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：六大電1593.83（-14.58）萬(wàn)噸，可用天數(shù)25.98（-1.18）；秦港695（-4）萬(wàn)噸，曹妃甸港451.6（-9.2）萬(wàn)噸，國(guó)投京唐港197（-2）萬(wàn)噸，廣州港297.1（+22.3）萬(wàn)噸；10.18長(zhǎng)江口662（周+9）萬(wàn)噸。

運(yùn)費(fèi)：10.18波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）1855（-6）；10.18中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)854.77（+2.27），其中秦皇島-廣州（5-6萬(wàn)DWT）44.4（+0.2），秦皇島-上海（4-5萬(wàn)DWT）33.3（+0.3）。

綜述：節(jié)后煤礦基本全面復(fù)產(chǎn)，動(dòng)力煤產(chǎn)量有望繼續(xù)回升，而需求進(jìn)入淡季，電廠補(bǔ)庫(kù)力度受到高庫(kù)存、進(jìn)口利潤(rùn)和長(zhǎng)協(xié)煤穩(wěn)供應(yīng)因素壓制。長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力煤供需過(guò)剩格局不變，大趨勢(shì)向下；但中期走勢(shì)受進(jìn)口政策影響較大，若后期無(wú)明顯收緊政策出臺(tái)，動(dòng)力煤或仍延續(xù)弱勢(shì)，否則受到下游補(bǔ)庫(kù)支撐，下行空間將較為有限；短期來(lái)看，港口現(xiàn)貨價(jià)格受產(chǎn)地成本支撐，預(yù)計(jì)維持緩慢跌勢(shì)，1月合約或跟隨現(xiàn)貨，但遠(yuǎn)月合約基差有繼續(xù)擴(kuò)大動(dòng)力。

原油

1、盤(pán)面綜敘

周五NYMEX原油期貨收跌0.33%報(bào)53.85美元/桶，周跌1.7%。布油收跌1.02%，報(bào)59.30美元/桶，周跌2%。投資者擔(dān)憂(yōu)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。

EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加928.1萬(wàn)桶至4.348億桶，汽油庫(kù)存減少382.30萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存減少256.20萬(wàn)桶；雖原油庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但成品油庫(kù)存大幅下滑支撐了油價(jià)。

美國(guó)至10月18日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)713口，前值712口，美國(guó)當(dāng)周石油鉆井總數(shù)連續(xù)兩周錄得增長(zhǎng)。

總結(jié):

運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格回調(diào)，運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)近期漲勢(shì)過(guò)兇猛，價(jià)格開(kāi)始調(diào)整。不過(guò)四季度船運(yùn)市場(chǎng)預(yù)期供階段小于需，運(yùn)費(fèi)同比會(huì)強(qiáng)。但是近期漲勢(shì)太快，絕對(duì)價(jià)格太高，需要關(guān)注是否已經(jīng)把利多因素透支帶來(lái)的快速下跌。

國(guó)際能源署(IEA)把2019年和2020年的全球石油日需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)了10萬(wàn)桶至100萬(wàn)桶和120萬(wàn)桶。EIA月報(bào)調(diào)降19年和20年需求。opec月報(bào)調(diào)降19年需求，20年需求未變。

中東地緣問(wèn)題仍存在。中東局勢(shì)不穩(wěn)定，對(duì)油價(jià)有脈沖影響。也對(duì)油價(jià)的底部有一定的抬升作用。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在41左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線(xiàn)，低于50美元/桶會(huì)影響投資。所以從美國(guó)頁(yè)巖油角度看，下存在成本方面的支撐。建議油價(jià)震蕩思路對(duì)待。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤(pán)7310,持倉(cāng)量63.2萬(wàn)手；PP2001收盤(pán)8105，持倉(cāng)量70.5萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7680（0），中國(guó)CFR進(jìn)口866美元；

PP余姚粒料8825，臨沂粉料8325；拉絲與共聚價(jià)差-420。

基差：LLDPE基差360；1-5價(jià)差90；PP山東基差487，浙江基差662，1-5價(jià)差392。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)885，甲醇法盤(pán)面-566；進(jìn)口利潤(rùn)172；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)475，甲醇法盤(pán)面207，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2451，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)182，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)241；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存11.94萬(wàn)噸（+0.22）；PP：社庫(kù)9.65萬(wàn)噸（-0.24），上游1.92（-0.08）；

兩油庫(kù)存：70(0)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編57%，共聚注塑65%，BOPP52.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口盈虧附近，基差為正，整體估值中性，邊際驅(qū)動(dòng)向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口小幅盈利，邊際驅(qū)動(dòng)向下。目前聚烯烴的核心邏輯在于，未來(lái)產(chǎn)能投放的預(yù)期提前消化，而期貨結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀使得多空的安全邊際都大大降低。從估值來(lái)看，買(mǎi)PP拋PE還是主旋律，但從驅(qū)動(dòng)來(lái)看，震蕩偏弱仍是主要特點(diǎn)。

PVC

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：成品下行趨緩、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7125（+0），華東電石法6665（+0），西北電石6475（+0）；

西北電石3050（+0），山東32%液堿785（+0）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約6350（+5），05合約6235（+5），09合約6215（-10）；

基差：01合約315（-5），05合約430（-5），09合約450（+10）；

月差：1-5價(jià)差115（+0），5-9價(jià)差20（+15）；

3.價(jià)差：乙電價(jià)差高位；區(qū)域價(jià)差穩(wěn)定；近期非標(biāo)缺貨，3、5型均走強(qiáng)

乙電價(jià)差460（+0）；華東-華北120（+0），華東-華南-100（+0）；3型-5型350（-30），8型-5型350（-20）。

4.利潤(rùn)：電石法利潤(rùn)中低位，乙烯法利潤(rùn)中高位；出口窗口打開(kāi)。

華東電石法91（+0），華東乙烯1009（+9），出口利潤(rùn)54（-241），進(jìn)口利潤(rùn)295（+272）。

5.供給：

國(guó)慶期間檢修增加，未來(lái)兩周企業(yè)集中進(jìn)行秋季檢修；上周開(kāi)工率從84%下行至75%。

8月PVC粉產(chǎn)量163萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8%，同比增加0.9%。

6.需求：

下游加工廠：華南開(kāi)工率穩(wěn)定，上周華北開(kāi)工率由22%迅速恢復(fù)至68%。

基建：基建投資完成額8月同比增加4.2%，連續(xù)12個(gè)月在3%-4%區(qū)間震蕩。

房地產(chǎn)：銷(xiāo)售、新開(kāi)工、施工、竣工周期錯(cuò)配，竣工相對(duì)其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉8月出口3.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少38%，同比減少11%，1-8月累計(jì)同比下降15%；PVC地板8月出口37.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比增加23%，1-8月累計(jì)同比增加21%。

7.庫(kù)存：國(guó)慶后一周去庫(kù)尚可，環(huán)比減少1%，同比增加53%；工廠庫(kù)存環(huán)比降低10%，同比減少4%；下游加工廠繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)，環(huán)比增加3%，同比增加71%；倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比減少4%，同比增加57%；貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比增加7%，同比增加51%。關(guān)注本周去庫(kù)狀況。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動(dòng)中性偏弱。當(dāng)前價(jià)格處于近四個(gè)月低位，而未來(lái)一段時(shí)間供給偏緊，需求正處旺季，若庫(kù)存快速去化，則價(jià)格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：液氨下行趨緩；甲醇轉(zhuǎn)下行；尿素下跌趨緩。

尿素：山東1750（-10），東北1760（+0），江蘇1780（+0）；

液氨：山東2880（+0），河北2811（-49），河南2640（-28）；

甲醇：西北2175（-50），華東2175（+8），華南2135（+0）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行企穩(wěn)，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約1714（-1），05合約1778（+0），09合約1710（+4）；

基差：01合約66（+1），05合約2（+0），09合約70（-4）；

月差：1-5價(jià)差-64（-1），5-9價(jià)差68（-4）；

3.價(jià)差：合成氨/尿素及尿素/甲醇價(jià)差擴(kuò)大趨緩；主產(chǎn)區(qū)/銷(xiāo)區(qū)價(jià)差收斂中。

合成氨制尿素加工費(fèi)88（-10）；尿素-甲醇-425（-18）；山東-東北-10（-30），山東-江蘇-30（+0）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)良好；下游復(fù)合肥利潤(rùn)尚可，三聚氰胺利潤(rùn)持續(xù)回升。

華東水煤漿550（+1），華東航天爐360（-29），華東固定床254（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭389（+0），硫基復(fù)合肥159（+1），氯基復(fù)合肥307（+2），三聚氰胺-247（+30）。

5.供給：

上周供給繼續(xù)緩解，尿素企業(yè)開(kāi)工率62%，環(huán)比增加0.05%，同比增加11%；日產(chǎn)量13.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.04%，同比下降6%。

6.需求：

尿素工廠：上周平均預(yù)收天數(shù)從6.4天降至5.8天；產(chǎn)銷(xiāo)比85%，持續(xù)高位。

復(fù)合肥：開(kāi)工率小幅回暖，庫(kù)存持續(xù)去化。

人造板：房地產(chǎn)基建低迷，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：尿素下行，三聚氰胺毛利增加，開(kāi)工率大幅上行至63%。

出口：印標(biāo)東海岸270.27CFR，折國(guó)內(nèi)到港價(jià)1789元/噸，對(duì)出口影響有限。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存略高，預(yù)售正常；港口因印標(biāo)，集港量略有增加。

工廠庫(kù)存62萬(wàn)噸，環(huán)比增加6%，同比增加26%；港口庫(kù)存32萬(wàn)噸，同比減少7%。

8.總結(jié)：

目前尿素整體估值偏高，驅(qū)動(dòng)偏弱。秋季小旺季需求基本結(jié)束，距冬季備肥仍有一段時(shí)間，預(yù)計(jì)中期需求增幅不及供給增幅，基差有利時(shí)可作為空頭配置。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

10月18，CBOT11月大豆收933.75美分/蒲，漲2.25美分。01月大豆收947.25美分/蒲，漲2美分。DCE1月豆粕3001元/噸，漲9，1月豆油6068元/噸，漲34，1月棕櫚油4878元/噸，漲70。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

10月14-18日，沿海級(jí)豆油6070-6160元/噸，漲20-80元/噸。豆粕繼續(xù)小幅上漲。截止本周五，沿海豆粕3000-3160元/噸一線(xiàn)，漲10-20元/噸。

3.基差與成交：

10月14-18日，華東地區(qū)一級(jí)豆油10/11月提貨，基差2001(130/180)，豆油成交17.8萬(wàn)噸，上周22.3萬(wàn)噸，最近兩周成交持續(xù)放量，最近兩周豆油成交持續(xù)放量；華東豆粕11-1月提貨，基差2001(50），豆粕成交75萬(wàn)，上周75.4萬(wàn)噸，去年同期91萬(wàn)噸。。

4.信息與基本面：

（1）中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱表示：8月初人民幣兌美元匯率跌破7元以來(lái)，人民幣匯率處于“適當(dāng)?shù)乃健?，跨境資本流動(dòng)保持平衡（自8月初以來(lái)的匯率貶值是由市場(chǎng)力量驅(qū)動(dòng)和決定的，反映了市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的變化）。

（2）ARCMercosu9月18日稱(chēng)，巴西大豆播種進(jìn)度大幅提高，進(jìn)度已經(jīng)追上常年平均水平。播種進(jìn)度已經(jīng)完成22.8%，五年均值為22.7%，前一周為9.5%。IMEA周五稱(chēng)，馬托格羅索州大豆播種進(jìn)度為41.8%，已經(jīng)高于去年同期。

5.走勢(shì)邏輯分析：

從基本面來(lái)看(8月、9月、10月USDA月度供需報(bào)告及9月季度庫(kù)存報(bào)告)，19/20年度油脂油料市場(chǎng)邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期給蛋白底部?jī)r(jià)格以良好支撐。中美第十三輪經(jīng)貿(mào)會(huì)晤令市場(chǎng)暫時(shí)告別經(jīng)貿(mào)沖突的影響，回歸基本面，在此背景下國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格階段性處于大豆進(jìn)口成本引導(dǎo)的狀態(tài)。此外，最近工業(yè)品受到外圍經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響較大，密切注意商品之前的相互影響。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五上漲，在盤(pán)初一度跌至逾三周低位后小幅轉(zhuǎn)升。主力3月合約收高0.08美分或0.7%，，結(jié)算報(bào)價(jià)報(bào)每磅12.32美分。

2、鄭糖主力01合約周五反彈18點(diǎn)至5535元/噸，持倉(cāng)增約8千手。夜盤(pán)跌6點(diǎn)，持倉(cāng)減6千余手。主力持倉(cāng)上，多減1千余手，空僅減57手。其中多頭方海通減2千余手，華泰、中糧各減1千余手，而浙商、方正、大地各增1千余手?？疹^方，中糧減1千余手。

3、資訊：1）CFTC周五公布數(shù)據(jù)顯示，最近截至10月15的當(dāng)周，對(duì)沖基金及其他管理基金增持ICE原糖期貨和期權(quán)凈空頭頭寸3121手至186364手。

2）：17日中國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)與毛里求斯駐華大使分別代表兩國(guó)政府在北京簽署了《中華人民共和國(guó)政府和毛里求斯過(guò)喝過(guò)政府自由貿(mào)易協(xié)定》，其中提到毛里求斯生產(chǎn)的特種糖將逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

3）加工糖產(chǎn)銷(xiāo)庫(kù)存（12家糖廠周度統(tǒng)計(jì)）：10月5日-10月12日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)量為81700噸，較上周81700噸持平。銷(xiāo)量為42700噸，較上周17900噸增加24800噸（增幅為138.55%），本周銷(xiāo)量大增主要因國(guó)慶假期間大多糖廠休假未交易。庫(kù)存量為288310噸，較上周249310噸增加39000噸（增幅為15.64%）。

4）國(guó)產(chǎn)糖（甜菜）：10月5日-10月12日當(dāng)周內(nèi)蒙、河北張北、新疆三區(qū)目前共有23家糖廠開(kāi)榨生產(chǎn)，較上周增加1家。三區(qū)共壓榨甜菜61.55萬(wàn)噸，較上周40.95萬(wàn)噸增加20.6萬(wàn)噸，產(chǎn)糖7.091萬(wàn)噸，較上周4.7萬(wàn)噸增加2.391萬(wàn)噸。截止目前，新疆地區(qū)新糖廠內(nèi)出庫(kù)報(bào)5400-5500元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)1600-1650元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)報(bào)價(jià)在5750-5850元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)價(jià)在1700元/噸。

5）成交（10月18日）：今日鄭糖期貨止跌回升，但現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)中下行，市場(chǎng)交投一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交2000噸（其中廣西成交2000噸，云南成交0噸），較昨日增加500噸。

6）現(xiàn)貨（10月18日周度）：本周?chē)?guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價(jià)較上周滯漲回落，因市場(chǎng)需求降低，北方新糖上市后市場(chǎng)觀望氣氛濃厚。截止本周五：廣西集團(tuán)主流報(bào)價(jià)集中5960-5990元/噸，較上周下跌20元/噸；廣東湛江甘蔗糖報(bào)5900元/噸，較上周下跌50元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明庫(kù)報(bào)5930-5960元/噸，大理庫(kù)糖報(bào)5890-5930元/噸，較上周下跌20-30元/噸。北方甜菜糖售價(jià)較為穩(wěn)定，但實(shí)單商談重心小幅下移，截止18日周五：新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5500元/噸（廠內(nèi)提貨），內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5850元/噸，綿白報(bào)5750元/噸，量大可議價(jià)。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運(yùn)行行情，前期弱勢(shì)下跌后迎來(lái)久違的反彈，且反彈一路放大，但反彈后亦再次承壓下跌，突破需要契機(jī)，繼續(xù)關(guān)注基金持倉(cāng)表現(xiàn)和北半球開(kāi)榨產(chǎn)量情況，關(guān)注下跌后低位的支撐。對(duì)鄭糖而言，多空因素亦使得價(jià)格下有支撐，上有壓力。一方面，現(xiàn)實(shí)是低庫(kù)存問(wèn)題仍在，甜菜糖進(jìn)入壓榨但數(shù)量偏有限，而廣西糖壓力要到近12月份，因此現(xiàn)貨上有支撐。而糖業(yè)協(xié)會(huì)提議保障措施延期也帶來(lái)一定政策支撐。不過(guò)自中秋過(guò)后，需求有減弱跡象，供應(yīng)也有新糖壓榨、拋儲(chǔ)和進(jìn)口增加等預(yù)期，使得上漲承壓。近期看，壓力表現(xiàn)在拋儲(chǔ)與進(jìn)口驅(qū)渠道增加等供應(yīng)增量、持倉(cāng)快速減少、廣西青苗糖（售價(jià)在5600-5700元/噸12月提貨）倒掛等，但同時(shí)正基差、加工產(chǎn)能有限等仍會(huì)給期貨價(jià)格帶來(lái)支撐，使得跌幅受限。目前暫關(guān)注上方壓力表現(xiàn)，如果不能突破則可能因時(shí)間原因而受現(xiàn)貨下跌影響轉(zhuǎn)弱，關(guān)注拋儲(chǔ)、進(jìn)口糖加工實(shí)時(shí)信息等。

棉花

1、ICE棉花周五持堅(jiān)，投資者等待中美貿(mào)易協(xié)議更多的消息。12月合約上漲0.17美分，結(jié)算價(jià)至每磅65.16美分。

2、鄭棉主力1月合約周五反彈20點(diǎn)至12685，最低至12420，持倉(cāng)上減4千余手，夜盤(pán)跌10點(diǎn)，持倉(cāng)減3千余手。排名前20的席位上，多減約3千手，空僅減391手，分席位看，多頭方海通減2千余手，光大、銀河各減1千余手?？疹^方無(wú)較大變動(dòng)席位。

3、資訊：1）CFTC周五公布數(shù)據(jù)顯示，最近截至10月15的當(dāng)周，對(duì)沖基金及其他管理基金減持ICE棉花期貨和期權(quán)凈空頭頭寸12775手至19085手。

2）周五公布出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，10月10日止當(dāng)周，美國(guó)2019/20年度陸地棉出口銷(xiāo)售凈增20.65萬(wàn)包，較前一周增加9%，較四周均值增加36%。當(dāng)周美國(guó)陸地棉出口裝船15.16萬(wàn)包，較前一周增加2%，較四周均值減少6%。

3）8日新疆皮棉加工5.74萬(wàn)噸，去年同期日加工量4.90萬(wàn)噸，截至10月17日24時(shí)，新疆累計(jì)加工67.70萬(wàn)噸，較去年同期的83.85萬(wàn)噸減少19.26%。當(dāng)前，本年度日均加工量低于去年同期，累計(jì)加工量低于去年同期。全國(guó)累計(jì)檢驗(yàn)26.2013萬(wàn)噸。新疆檢驗(yàn)量25.5677萬(wàn)噸。

4）棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)整為主，走貨不佳，湖北一商家疆棉機(jī)采3128級(jí)當(dāng)?shù)貛?kù)報(bào)12700元/噸公定自提，實(shí)單可議。

4、綜述：美棉近期受中美談判可能的利好刺激大漲，目前雖然更明確的消息還需等待，但是中美談好對(duì)棉花的推漲作用是顯現(xiàn)的，尤其是在有大量購(gòu)買(mǎi)農(nóng)產(chǎn)品的預(yù)期之下。不過(guò)考慮到全球棉花供需狀態(tài)、國(guó)內(nèi)短期供應(yīng)寬裕且套保壓制的情況，上漲高度會(huì)受限，而如果中美談判再出現(xiàn)變數(shù)，轉(zhuǎn)向會(huì)更明顯。同時(shí)下游需求環(huán)比向好，如果再加上有輪儲(chǔ)可能，美印政策支持等，棉花底部亦會(huì)形成支撐，所以棉價(jià)短期偏強(qiáng)，且棉籽價(jià)格抬升了成本，但拉長(zhǎng)一下時(shí)間，低位震蕩運(yùn)行的可能較大。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：10月18日，大連報(bào)價(jià)4.78元/斤（持平），德州4.8（持平），浠水4.89（持平），北京大洋路4.89（持平），東莞5.00（+0.05）。周末雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格顯著上漲。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，9月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.08億只，環(huán)比增加0.28%，同比增加8.46%。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.52億只，環(huán)比增加1.91%，同比增加5.82%，新增開(kāi)產(chǎn)量大于淘汰量。后備雞存欄量為2.57億只，環(huán)比下降6.43%，同比增加22.12%，青年雞及育雛雞均減少。育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比下降9.7%，同比增加36.22%。2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶(hù)增加，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只以及10萬(wàn)只以上減少，受9月份養(yǎng)殖戶(hù)惜淘影響，育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比減少，而今年環(huán)保影響減弱，補(bǔ)欄同比增加。7月份育雛雞補(bǔ)欄量減少，同時(shí)9月份養(yǎng)殖戶(hù)惜淘，導(dǎo)致9月份青年雞存欄量下滑6.43%。2萬(wàn)只以下以及2萬(wàn)只-10萬(wàn)只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶(hù)減少，10萬(wàn)只以上增加。雞齡結(jié)構(gòu)年輕化緩解明顯，中大蛋占比增加。后備雞占比降至20.5%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比增加0.25%，中蛋占比增加1.93%，大蛋占比增加2.48%。450天以上即將淘汰雞齡占比減少1.59%，其中450-480天占比減少，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶(hù)存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至10月11日，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)75.59元/羽，國(guó)慶節(jié)后雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格回落令蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，但仍處于歷史高位；蛋雞苗4.42元/羽，持續(xù)走高，部分養(yǎng)殖戶(hù)看好后市，補(bǔ)欄雞苗；淘汰雞價(jià)格繼續(xù)走高至17.16元/公斤，亦處于歷史較高水平。

4.總結(jié)：豬價(jià)快速上漲對(duì)蛋價(jià)仍舊產(chǎn)生提振，近月合約面臨蛋雞產(chǎn)能恢復(fù)以及交割因素等壓力，但非洲豬瘟令蛋價(jià)頻現(xiàn)逆季節(jié)性運(yùn)行，中長(zhǎng)期豬價(jià)上漲預(yù)期下蛋價(jià)表現(xiàn)或抗跌，且后期市場(chǎng)仍將階段性交易春節(jié)備貨題材，淘汰雞價(jià)格若走高將導(dǎo)致雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下跌背景下加速淘汰，繼而限制下跌空間。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1858；CS1909～2219；

2、CBOT玉米：398.4；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1700；濰坊1920；錦州港1760-1780；南通1920；蛇口1940。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：榆樹(shù)主流2300；山東主流2390；廣東主流2570。

5、玉米基差：DCE：-85；淀粉基差：171；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，市場(chǎng)供應(yīng)充裕。

2）南北港庫(kù)存偏低，貿(mào)易意愿偏弱。

3）中美貿(mào)易達(dá)成初步協(xié)議，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)略有緩解，美國(guó)天氣影響，CBOT玉米反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，豬疫仍存，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱。鼓勵(lì)養(yǎng)殖政策構(gòu)成的預(yù)期利好需要時(shí)間。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，庫(kù)存略增，淀粉庫(kù)存小幅增長(zhǎng)，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北玉米陸續(xù)上市，市場(chǎng)供應(yīng)充裕。深加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，原料用玉米需求尚可。國(guó)內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄恢復(fù)，尚需時(shí)間。中美貿(mào)易談判達(dá)成初步協(xié)議，產(chǎn)區(qū)天氣不佳，CBOT玉米反彈。國(guó)內(nèi)玉米短期略有反彈，但趨勢(shì)依然偏弱，淀粉跟隨波動(dòng)。