股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF1911收盤(pán)漲10.4點(diǎn)或0.27%，報(bào)3866.80點(diǎn)，貼水14.04點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1911收盤(pán)漲4.6點(diǎn)或0.16%，報(bào)2964點(diǎn)，貼水4.91點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1911收盤(pán)漲12.6點(diǎn)或0.26%，報(bào)4902.60點(diǎn)，貼水48.44點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展500億元7天期逆回購(gòu)操作，今日無(wú)逆回購(gòu)到期，凈投放500億元。

10月LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)4.20%，上次為4.20%，5年期以上品種報(bào)4.85%，上次為4.85%。

2、中國(guó)9月70大中城市中有53城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，8月為55城；環(huán)比看，南寧漲幅2.1%領(lǐng)跑，北上廣深分別持平、漲0.5%、持平、漲1.2%。4個(gè)一線(xiàn)城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，二手住宅售價(jià)環(huán)比漲0.3%，上月為持平。31個(gè)二線(xiàn)城市新建商品住宅售價(jià)環(huán)比漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；二手住宅售價(jià)環(huán)比漲0.2%，漲幅與上月相同。

9月份，一線(xiàn)城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲4.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲0.1%，上月為下降0.2%。二線(xiàn)城市新建商品住宅和二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比分別上漲9.3%和4.7%，漲幅比上月分別回落0.6和0.8個(gè)百分點(diǎn)。

3、統(tǒng)計(jì)局：9月新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比漲幅微升，二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格漲幅基本持平；一線(xiàn)城市新建商品住宅和二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比漲幅略有擴(kuò)大，二三線(xiàn)城市漲幅均回落。

【觀點(diǎn)】

9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體有兩個(gè)特點(diǎn)，第一，從工業(yè)增加值和房地產(chǎn)基建投資來(lái)看，經(jīng)濟(jì)較上月有所回暖，第二，在工業(yè)回升的情況下，GDP增速繼續(xù)走低，服務(wù)業(yè)景氣度可能有所下滑，同時(shí)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，制造業(yè)增速放緩帶來(lái)的壓力短期基建投資無(wú)法彌補(bǔ)，總體看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭有所減弱。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)10月降息概率增大。經(jīng)過(guò)前期連續(xù)調(diào)整，期指短期有望觸底企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:下跌。唐山普方坯3310（-20）；螺紋下跌，杭州3670（-10），北京3620（0），廣州4170（0）；熱卷下跌，上海3500（-10），天津3530（-10），樂(lè)從3630（0）；冷軋下跌，上海4230（-10），天津4040（0），樂(lè)從4260（0）。

2、利潤(rùn)：維持。即期普方坯盈利291，螺紋毛利469（不含合金），熱卷毛利89，華東電爐毛利-159。

3、基差：縮小。螺紋01合約466，05合約587；熱卷01合約194，05合約308。

4、供給：回升。10.17螺紋354（11），熱卷317（-7），五大品種1027（12）。9月份，我國(guó)鋼筋產(chǎn)量為2127.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.6%；1-9月累計(jì)產(chǎn)量為18531.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.3%。

5、需求：全國(guó)建材成交量20.9（-0.5）萬(wàn)噸。發(fā)改委：只要實(shí)現(xiàn)就業(yè)擴(kuò)大、居民收入增加等目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增速高一點(diǎn)低一點(diǎn)都是可以接受的。

6、庫(kù)存：延續(xù)去化。10.17螺紋社庫(kù)432（-51），廠庫(kù)246（-4）；熱卷社庫(kù)238（-16），廠庫(kù)94（0）；五大品種整體庫(kù)存1572（-81）。

7、總結(jié)：短期看，現(xiàn)貨端除熱卷接近盈虧線(xiàn)外，鋼廠生產(chǎn)仍較積極，貿(mào)易商則加快庫(kù)存去化，廠庫(kù)端壓力增加，價(jià)格承壓；但盤(pán)面率先下跌，當(dāng)前估值相對(duì)中性，關(guān)注節(jié)奏變化。中長(zhǎng)期看，華北秋冬季實(shí)際限產(chǎn)仍更多取決于大氣條件，則01合約仍面臨需求端冬儲(chǔ)博弈和地產(chǎn)下行的雙重壓力，維持偏空思路。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌、內(nèi)礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠890（0），日照金布巴624（-3），日照PB粉677（-3），62%普氏85.7(-0.25)；張家港廢鋼2410（-20）。

2、利潤(rùn)：減少。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-48。

3、基差：維持。PB粉01合約137，05合約197；金布巴粉01合約79，05合約139。

4、供給：10.11澳巴發(fā)貨量2087（-50），北方六港到貨量990（-87）。

5、需求：10.18，45港日均疏港量301（-9），64家鋼廠日耗55.67（-34.09）。

6、庫(kù)存：10.18，45港12724（54），64家鋼廠進(jìn)口礦1532（-26），可用天數(shù)27（-12），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存261（22）。

7、總結(jié)：鋼廠日耗和疏港量回落，廠庫(kù)去化，但可用天數(shù)回升，到港依然偏高，港庫(kù)延續(xù)積累。長(zhǎng)流程熱卷現(xiàn)貨利潤(rùn)接近盈虧平衡線(xiàn)，鋼廠將進(jìn)一步向原料施壓。中長(zhǎng)期看，鐵礦供需兩旺情況下，港口庫(kù)存低位積累，鐵礦自身驅(qū)動(dòng)減弱，當(dāng)前基差修復(fù)仍可能以現(xiàn)貨下跌為主，整體方向跟隨成材。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100元。

價(jià)格：澳洲二線(xiàn)焦煤142.25美元，折盤(pán)面1170元，一線(xiàn)焦煤167美元，折盤(pán)面1350，內(nèi)煤價(jià)格1350元，蒙煤1450元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤(pán)面1900元左右，主流價(jià)格折盤(pán)面1950元左右，港口報(bào)價(jià)1870元。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.27%（-0.58%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.02%（+1.80%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存260.83（+8.83）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存755.50（-1.5）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1655.38（-6.63）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存46.18（+3.43）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存449（-5.3）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存460.43（-3.4）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，鋼廠利潤(rùn)具有明顯的“天花板”效應(yīng)，焦煤焦炭上方空間有限。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，但10月份供需存在大幅邊際改善的可能，期貨價(jià)格受潛在的交割不確定性影響較大；對(duì)于焦炭來(lái)講，去產(chǎn)能影響較為有限，自身矛盾較小，價(jià)格走勢(shì)跟隨鋼材價(jià)格，目前盤(pán)面價(jià)格接近焦化廠利潤(rùn)盈虧線(xiàn)，短期內(nèi)繼續(xù)下跌動(dòng)能有限，但缺乏上漲的驅(qū)動(dòng)。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：下跌。CCI指數(shù)：5500大卡575（-1），5000大卡504（-2），4500大卡447（-1）。

期貨：主力1月基差17.2，持倉(cāng)31.5萬(wàn)手（夜盤(pán)+1456手）。3月、5月基差分別為23和25，1—3價(jià)差5.8，1-5價(jià)差7.8。

供給：9月原煤產(chǎn)量32414萬(wàn)噸，同比+4.4%，環(huán)比+2.57%；9月煤及褐煤進(jìn)口量3028.8萬(wàn)噸，環(huán)比-8.08%，同比+20.48%；8月動(dòng)力煤進(jìn)口985萬(wàn)噸，同比+10.39%，環(huán)比+2.07%。

需求：六大電日耗61.44（-2.02）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：六大電1589.99（+9.96）萬(wàn)噸，可用天數(shù)25.88（+0.98）；秦港684（-3）萬(wàn)噸，曹妃甸港470.8（+3.6）萬(wàn)噸，國(guó)投京唐港199（0）萬(wàn)噸，廣州港274.9（-22.2）萬(wàn)噸；10.18長(zhǎng)江口662（周+9）萬(wàn)噸。

運(yùn)費(fèi)：10.18波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）1855（-6）；10.21中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)855.45（+0.68），其中秦皇島-廣州（5-6萬(wàn)DWT）44.3（-0.1），秦皇島-上海（4-5萬(wàn)DWT）33.4（+0.1）。

綜述：估值方面，國(guó)內(nèi)外價(jià)差遠(yuǎn)大于港口產(chǎn)地倒掛空間，現(xiàn)貨估值中性稍偏高；1月基差中性，但遠(yuǎn)月基差仍有走強(qiáng)空間；驅(qū)動(dòng)方面，節(jié)后煤礦全面復(fù)產(chǎn)，動(dòng)力煤產(chǎn)量有望逐步回升，而需求進(jìn)入淡季。中下游補(bǔ)庫(kù)力度受到長(zhǎng)協(xié)煤穩(wěn)定供應(yīng)、高庫(kù)存和進(jìn)口煤壓制。整體驅(qū)動(dòng)向下。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能陸續(xù)投放，動(dòng)力煤供需過(guò)剩格局不改，鄭煤長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。但目前盤(pán)面跌至年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)附近，繼續(xù)向下空間受限，但又無(wú)較強(qiáng)上漲邏輯支撐，中短期內(nèi)動(dòng)力煤或以震蕩偏弱為主。1-3、1-5月間價(jià)差處季節(jié)性低位，關(guān)注正套機(jī)會(huì)。持續(xù)關(guān)注進(jìn)口煤狀況和南方電廠補(bǔ)庫(kù)變動(dòng)。

原油

1、盤(pán)面綜敘

周一NYMEX原油期貨收跌0.43%報(bào)53.64美元/桶，連跌兩日。布倫特原油期貨收跌0.49%，報(bào)58.80美元/桶。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)全球經(jīng)濟(jì)放緩將減少石油需求。

全球第二大石油生產(chǎn)國(guó)俄羅斯上周日表示，由于冬季前天然氣凝析油產(chǎn)量增加，該國(guó)未能兌現(xiàn)9月份的減產(chǎn)承諾。

歐美股市集體下跌，道指跌逾250點(diǎn)。歐洲斯托克600指數(shù)收跌0.32%，多數(shù)行業(yè)板塊和歐洲主要國(guó)家的股市均收盤(pán)走低。

總結(jié):

國(guó)際能源署(IEA)把2019年和2020年的全球石油日需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)分別下調(diào)了10萬(wàn)桶至100萬(wàn)桶和120萬(wàn)桶。EIA月報(bào)調(diào)降19年和20年需求。opec月報(bào)調(diào)降19年需求，20年需求未變。

中東地緣問(wèn)題仍存在。中東局勢(shì)不穩(wěn)定，對(duì)油價(jià)有脈沖影響。也對(duì)油價(jià)的底部有一定的抬升作用。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在41左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線(xiàn)，低于50美元/桶會(huì)影響投資。所以從美國(guó)頁(yè)巖油角度看，下存在成本方面的支撐。建議油價(jià)震蕩思路對(duì)待。

2、數(shù)據(jù)跟蹤　　

盤(pán)面裂解價(jià)差：NYMEX(3：2：1）裂解價(jià)差18.67美元/桶；ICE(5：3：2）裂解價(jià)差為14.17美元/桶；簡(jiǎn)單裂解價(jià)差：ICE粗柴油裂解利潤(rùn)19.57；NYMEX汽油裂解利潤(rùn)14.08，NYMEX燃油裂解利潤(rùn)為27.84

煉油毛利：美灣輕質(zhì)為8.99，布倫特原油歐洲煉廠為-3.37，烏拉爾原油地中海煉廠-1.86，迪拜油新加坡煉廠-3.57

Crudedifferential：WTM-WTC為0.85，LLS-WTC為3.00，LLS-BRENT為-2.67，BFO-Brent為0.75，SC/BRENT為7.57，SC/WTI為8.33

跨區(qū)價(jià)差：WTI-BRENT為-5.35，布倫特迪拜價(jià)差為2.58

月間價(jià)差：Brent主力和次月價(jià)差0.28，WTI主力和次月價(jià)差-0.13

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤(pán)7310,持倉(cāng)量63.2萬(wàn)手；PP2001收盤(pán)8105，持倉(cāng)量70.5萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7680（0），中國(guó)CFR進(jìn)口866美元；

PP余姚粒料8825，臨沂粉料8325；拉絲與共聚價(jià)差-420。

基差：LLDPE基差360；1-5價(jià)差90；PP山東基差487，浙江基差662，1-5價(jià)差392。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)885，甲醇法盤(pán)面-566；進(jìn)口利潤(rùn)172；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)475，甲醇法盤(pán)面207，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2451，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)182，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)241；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存11.94萬(wàn)噸（+0.22）；PP：社庫(kù)9.65萬(wàn)噸（-0.24），上游1.92（-0.08）；

兩油庫(kù)存：70(0)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編57%，共聚注塑65%，BOPP52.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口盈虧附近，基差為正，整體估值中性，邊際驅(qū)動(dòng)向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口小幅盈利，邊際驅(qū)動(dòng)向下。目前聚烯烴的核心邏輯在于，未來(lái)產(chǎn)能投放的預(yù)期提前消化，而期貨結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀使得多空的安全邊際都大大降低。從估值來(lái)看，買(mǎi)PP拋PE還是主旋律，但從驅(qū)動(dòng)來(lái)看，震蕩偏弱仍是主要特點(diǎn)。

PVC

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：成品下行趨緩、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7100（-25），華東電石法6640（-25），西北電石6440（-35）；

西北電石3025（-25），山東32%液堿785（+0）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約6320（-30），05合約6210（-25），09合約6200（-15）；

基差：01合約320（+5），05合約430（+0），09合約440（-10）；

月差：1-5價(jià)差110（-5），5-9價(jià)差10（-10）；

3.價(jià)差：乙電價(jià)差高位；區(qū)域價(jià)差穩(wěn)定；近期非標(biāo)缺貨，3、5型均走強(qiáng)

乙電價(jià)差460（+0）；華東-華北120（+0），華東-華南-100（+0）；3型-5型350（-30），8型-5型350（-20）。

4.利潤(rùn)：電石法利潤(rùn)中低位，乙烯法利潤(rùn)中高位；出口窗口打開(kāi)。

華東電石法66（-25），華東乙烯1141（+133），出口利潤(rùn)54（-241），進(jìn)口利潤(rùn)295（+272）。

5.供給：

未來(lái)兩周企業(yè)集中進(jìn)行秋季檢修；上周開(kāi)工率從84%下行至75%。

8月PVC粉產(chǎn)量163萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.8%，同比增加0.9%。

6.需求：

下游加工廠：華南開(kāi)工率穩(wěn)定，上周華北開(kāi)工率由22%迅速恢復(fù)至68%。

基建：基建投資完成額8月同比增加4.2%，連續(xù)12個(gè)月在3%-4%區(qū)間震蕩。

房地產(chǎn)：銷(xiāo)售、新開(kāi)工、施工、竣工周期錯(cuò)配，竣工相對(duì)其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉8月出口3.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少38%，同比減少11%，1-8月累計(jì)同比下降15%；PVC地板8月出口37.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比增加23%，1-8月累計(jì)同比增加21%。

7.庫(kù)存：國(guó)慶后一周去庫(kù)尚可，環(huán)比減少1%，同比增加53%；工廠庫(kù)存環(huán)比降低10%，同比減少4%；下游加工廠繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)，環(huán)比增加3%，同比增加71%；倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比減少4%，同比增加57%；貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比增加7%，同比增加51%。關(guān)注本周去庫(kù)狀況。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動(dòng)中性偏弱。當(dāng)前價(jià)格處于近四個(gè)月低位，而未來(lái)一段時(shí)間供給偏緊，需求正處旺季，若庫(kù)存快速去化，則價(jià)格易漲難跌。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤(pán)7265,持倉(cāng)量65.2萬(wàn)手；PP2001收盤(pán)8045，持倉(cāng)量69.6萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7600（-80），中國(guó)CFR進(jìn)口866美元；

PP余姚粒料8775，臨沂粉料8175；拉絲與共聚價(jià)差-500。

基差：LLDPE基差445；1-5價(jià)差105；PP山東基差570，浙江基差720，1-5價(jià)差393。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)1096，甲醇法盤(pán)面-492；進(jìn)口利潤(rùn)183；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)450，甲醇法盤(pán)面283，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2390，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)174，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)254；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存11.94萬(wàn)噸（+0.22）；PP：社庫(kù)9.65萬(wàn)噸（-0.24），上游1.92（-0.08）；

兩油庫(kù)存：77(+7.5)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編57%，共聚注塑65%，BOPP52.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口盈虧附近，基差為正，整體估值中性，邊際驅(qū)動(dòng)向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口小幅盈利，邊際驅(qū)動(dòng)向下。目前聚烯烴波動(dòng)率下降的原因在于，未來(lái)產(chǎn)能投放的預(yù)期提前消化，而期貨結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀使得多空的安全邊際都大大降低。隨著PDH裝置投產(chǎn)的壓力，甲醇端成本下移帶來(lái)的估值下移，對(duì)聚烯烴而已，將是殺估值的開(kāi)始，預(yù)計(jì)后市震蕩偏弱仍是主要特點(diǎn)。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：液氨下行趨緩；甲醇轉(zhuǎn)下行；尿素下跌趨緩。

尿素：山東1710（-40），東北1750（-10），江蘇1735（-45）；

液氨：山東2850（-30），河北2759（-52），河南2617（-23）；

甲醇：西北2010（-165），華東2138（-38），華南2105（-30）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行企穩(wěn)，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約1700（-14），05合約1770（-8），09合約1711（+1）；

基差：01合約0（-66），05合約-70（-72），09合約-11（-81）；

月差：1-5價(jià)差-70（-6），5-9價(jià)差59（-9）；

3.價(jià)差：合成氨/尿素及尿素/甲醇價(jià)差擴(kuò)大趨緩；主產(chǎn)區(qū)/銷(xiāo)區(qū)價(jià)差收斂中。

合成氨制尿素加工費(fèi)66（-23）；尿素-甲醇-428（-3）；山東-東北-40（-50），山東-江蘇-25（-5）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)良好；下游復(fù)合肥利潤(rùn)尚可，三聚氰胺利潤(rùn)持續(xù)回升。

華東水煤漿551（+1），華東航天爐341（-19），華東固定床175（-80），西北氣頭117（+0），西南氣頭369（+0），硫基復(fù)合肥165（+6），氯基復(fù)合肥307（+0），三聚氰胺-177（+70）。

5.供給：

上周供給繼續(xù)緩解，尿素企業(yè)開(kāi)工率62%，環(huán)比增加0.05%，同比增加11%；日產(chǎn)量13.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.04%，同比下降6%。

6.需求：

尿素工廠：上周平均預(yù)收天數(shù)從6.4天降至5.8天；產(chǎn)銷(xiāo)比85%，持續(xù)高位。

復(fù)合肥：開(kāi)工率小幅回暖，庫(kù)存持續(xù)去化。

人造板：房地產(chǎn)基建低迷，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：尿素下行，三聚氰胺毛利增加，開(kāi)工率大幅上行至63%。

出口：印標(biāo)東海岸270.27CFR，折國(guó)內(nèi)到港價(jià)1789元/噸，對(duì)出口影響有限。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存略高，預(yù)售正常；港口因印標(biāo)，集港量略有增加。

工廠庫(kù)存62萬(wàn)噸，環(huán)比增加6%，同比增加26%；港口庫(kù)存32萬(wàn)噸，同比減少7%。

8.總結(jié)：

目前尿素整體估值偏高，驅(qū)動(dòng)偏弱。秋季小旺季需求基本結(jié)束，距冬季備肥仍有一段時(shí)間，預(yù)計(jì)中期需求增幅不及供給增幅，基差有利時(shí)可作為空頭配置。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周一下滑，部分受累于巴西雷亞爾貶值。主力3月合約收低0.05美分或0.41%，結(jié)算報(bào)價(jià)報(bào)每磅12.27美分。

2、鄭糖主力01合約周一反彈63點(diǎn)至5598元/噸，持倉(cāng)增3萬(wàn)4千手。夜盤(pán)跌31點(diǎn)，持倉(cāng)增8千余手。主力持倉(cāng)上，多增3千余手，空增約2萬(wàn)。其中多頭方海通、興證各增2千余手，方正中期和東證各增1千余手，而東興、中糧各減2千手左右?？疹^方，中糧增4千余手，財(cái)達(dá)增3千余手，魯證、建信各增2千余手，創(chuàng)元、銀河、國(guó)投安信各增1500余手。

3、資訊：1）俄羅斯農(nóng)業(yè)部近日稱(chēng)，19/20食糖過(guò)剩預(yù)估約為100萬(wàn)噸，較榨季初上調(diào)30萬(wàn)噸。糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)650萬(wàn)噸，同增加8%。

2）云南糖9月價(jià)格同比上漲16.67%，環(huán)比上漲6.82%，但是外運(yùn)量減少。截至9月末，云南糖鐵路外運(yùn)量累計(jì)133.9萬(wàn)噸，同比減21.7萬(wàn)噸，創(chuàng)10年新低。9月整車(chē)外運(yùn)量4.6萬(wàn)噸，同比減少0.2萬(wàn)噸。集裝箱外運(yùn)量2.7萬(wàn)噸，同比減少1.4萬(wàn)噸，9月汽運(yùn)量6.49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.8%。9月外運(yùn)量整體13.79萬(wàn)噸，同比是減少的，主要手甜菜糖沖擊，進(jìn)口糖也有部分沖擊。預(yù)計(jì)10月鐵路外運(yùn)量8萬(wàn)噸，汽運(yùn)量5萬(wàn)噸。

3）加工糖產(chǎn)銷(xiāo)庫(kù)存（12家糖廠周度統(tǒng)計(jì)）：10月12日-10月18日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)量為81700噸，較上周81700噸持平。銷(xiāo)量為55700噸，較上周42700噸增加13000噸（增幅為30.44%）。庫(kù)存量為314310噸，較上周288310噸增加26000噸（增幅為9.02%）。

4）國(guó)產(chǎn)糖（甜菜）：10月12日-10月18日當(dāng)周內(nèi)蒙、河北張北、新疆三區(qū)目前共有27家糖廠開(kāi)榨生產(chǎn)，較上周增加1家。三區(qū)共壓榨甜菜68.04萬(wàn)噸，較上周61.55萬(wàn)噸增加6.49萬(wàn)噸，產(chǎn)糖8.19萬(wàn)噸，較上周7.091萬(wàn)噸增加1.099萬(wàn)噸。截止目前，新疆地區(qū)新糖廠內(nèi)出庫(kù)報(bào)5400-5500元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)1600-1650元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)報(bào)價(jià)在5750-5850元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)價(jià)在1700元/噸，均較上周不變。

5）成交（10月21日）：今日鄭糖期貨繼續(xù)走高，市場(chǎng)成交有所回暖。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交8710噸（其中廣西成交8300噸，云南成交410噸），較上周五增加6710噸。

6）現(xiàn)貨（10月21日）：現(xiàn)貨穩(wěn)定為主下午廣西個(gè)別糖廠報(bào)價(jià)小幅走高，廣西集團(tuán)主流報(bào)價(jià)集中5970-5990元/噸，漲10元/噸；廣東湛江甘蔗糖報(bào)5900元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明庫(kù)報(bào)5930-5960元/噸，大理庫(kù)糖報(bào)5890-5930元/噸，持穩(wěn)；新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5500元/噸（廠內(nèi)提貨），內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5810-5850元/噸，綿白報(bào)5750元/噸，量大可議價(jià)。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運(yùn)行行情，前期弱勢(shì)下跌后迎來(lái)久違的反彈，且反彈一路放大，但反彈后亦再次承壓下跌，突破需要契機(jī)，繼續(xù)關(guān)注基金持倉(cāng)表現(xiàn)和北半球開(kāi)榨產(chǎn)量情況，關(guān)注下跌后低位的支撐。對(duì)鄭糖而言，多空因素亦使得價(jià)格下有支撐，上有壓力。一方面，現(xiàn)實(shí)是低庫(kù)存問(wèn)題仍在，甜菜糖進(jìn)入壓榨但數(shù)量偏有限，而廣西糖壓力要到近12月份，因此現(xiàn)貨上有支撐。而糖業(yè)協(xié)會(huì)提議保障措施延期也帶來(lái)一定政策支撐。不過(guò)自中秋過(guò)后，需求有減弱跡象，供應(yīng)也有新糖壓榨、拋儲(chǔ)和進(jìn)口增加等預(yù)期，使得上漲承壓。近期看，壓力表現(xiàn)在拋儲(chǔ)與進(jìn)口驅(qū)渠道增加等供應(yīng)增量、持倉(cāng)上多頭主力部分退出、廣西青苗糖（售價(jià)在5600-5700元/噸12月提貨）倒掛等，但同時(shí)正基差、加工產(chǎn)能有限等仍會(huì)給期貨價(jià)格帶來(lái)支撐，使得跌幅受限。目前暫關(guān)注上方壓力表現(xiàn)，如果不能突破則可能因時(shí)間原因而受現(xiàn)貨下跌影響轉(zhuǎn)弱，關(guān)注拋儲(chǔ)、進(jìn)口糖加工實(shí)時(shí)信息等。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：10月21日，大連報(bào)價(jià)4.98元/斤（+0.2），德州5.2（+0.4），館陶5.11（+0.49）浠水5.16（+0.27），北京大洋路5.4（+0.51），東莞5.4（+0.4）。周末雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格顯著上漲，周一蛋價(jià)繼續(xù)上漲。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，9月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.08億只，環(huán)比增加0.28%，同比增加8.46%。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.52億只，環(huán)比增加1.91%，同比增加5.82%，新增開(kāi)產(chǎn)量大于淘汰量。后備雞存欄量為2.57億只，環(huán)比下降6.43%，同比增加22.12%，青年雞及育雛雞均減少。育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比下降9.7%，同比增加36.22%。2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶(hù)增加，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只以及10萬(wàn)只以上減少，受9月份養(yǎng)殖戶(hù)惜淘影響，育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比減少，而今年環(huán)保影響減弱，補(bǔ)欄同比增加。7月份育雛雞補(bǔ)欄量減少，同時(shí)9月份養(yǎng)殖戶(hù)惜淘，導(dǎo)致9月份青年雞存欄量下滑6.43%。2萬(wàn)只以下以及2萬(wàn)只-10萬(wàn)只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶(hù)減少，10萬(wàn)只以上增加。雞齡結(jié)構(gòu)年輕化緩解明顯，中大蛋占比增加。后備雞占比降至20.5%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比增加0.25%，中蛋占比增加1.93%，大蛋占比增加2.48%。450天以上即將淘汰雞齡占比減少1.59%，其中450-480天占比減少，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶(hù)存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至10月18日，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)89.1元/羽，隨著蛋價(jià)上漲，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)再度回升，處于歷史高位；蛋雞苗4.49元/羽，持續(xù)走高，部分養(yǎng)殖戶(hù)看好后市，補(bǔ)欄雞苗；淘汰雞價(jià)格繼續(xù)走高至18.76元/公斤，亦處于歷史高位。

4.總結(jié)：豬價(jià)快速上漲對(duì)蛋價(jià)產(chǎn)生提振，近月合約面臨蛋雞產(chǎn)能恢復(fù)以及交割因素等壓力，但非洲豬瘟令蛋價(jià)頻現(xiàn)逆季節(jié)性運(yùn)行，中長(zhǎng)期豬價(jià)上漲預(yù)期下蛋價(jià)表現(xiàn)或抗跌，且后期市場(chǎng)仍將階段性交易春節(jié)備貨題材，淘汰雞價(jià)格若走高將導(dǎo)致雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格下跌背景下加速淘汰，繼而限制下跌空間。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1854；CS1909～2216；

2、CBOT玉米：395.4；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1700；濰坊1920；錦州港1760-1780；南通1920；蛇口1940。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：榆樹(shù)主流2300；山東主流2390；廣東主流2570。

5、玉米基差：DCE：-84；淀粉基差：174；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，市場(chǎng)供應(yīng)充裕。

2）南北港庫(kù)存偏低，貿(mào)易意愿偏弱。

3）中美貿(mào)易達(dá)成初步協(xié)議，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)略有緩解，美國(guó)天氣影響，CBOT玉米反彈。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，豬疫仍存，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但遠(yuǎn)期預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，庫(kù)存略增，淀粉庫(kù)存小幅增長(zhǎng)，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北玉米陸續(xù)上市，市場(chǎng)供應(yīng)充裕。深加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)偏低，原料用玉米需求尚可。國(guó)內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄逐步恢復(fù)，遠(yuǎn)期飼用玉米需求提升。中美貿(mào)易談判又現(xiàn)觀望，CBOT玉米回調(diào)，國(guó)內(nèi)玉米短期略有反彈，但趨勢(shì)依然偏弱，淀粉跟隨波動(dòng)。