白糖：內(nèi)外期價(jià)回升

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE原糖3月合約收盤(pán)12.30美分/磅，較前一交易日上漲0.15美分；內(nèi)盤(pán)白糖2001合約收盤(pán)價(jià)5508元，較前一交易日上漲6元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為6847張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單604張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5980元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，上周缺乏新的利多因素，外盤(pán)原糖期價(jià)震蕩偏弱?？紤]到市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)向新作供需缺口，后期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行，但其上方空間或仍受到原糖-乙醇價(jià)差及其印度出口補(bǔ)貼政策的壓制；內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，上周?chē)?guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，因下游進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，而北方甜菜糖逐步增加，進(jìn)口加工糖廠庫(kù)存繼續(xù)回升至同期高位，再加上市場(chǎng)傳言廣西地儲(chǔ)可能在開(kāi)榨之前出庫(kù)。但由于新榨季白糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，廣西和云南糖廠開(kāi)榨延遲，在一定程度上支撐白糖現(xiàn)貨價(jià)格，再加上較現(xiàn)貨存在較大幅度貼水，期價(jià)或維持高位震蕩運(yùn)行。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可繼續(xù)持有買(mǎi)1拋5套利組合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)震蕩

2019年10月24日，鄭棉2001合約收盤(pán)報(bào)12730元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12791元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)報(bào)20695元/噸，CY IndexC32S為21110元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為10365張，較前一日增加178張。

USDA數(shù)據(jù)顯示截至10月17日一周，美國(guó)陸地棉累計(jì)裝運(yùn)33710噸，簽約31867噸，其中中國(guó)裝運(yùn)3044噸，簽約34噸。美方將從10月31日起對(duì)中國(guó)3000億美元美元征稅清單產(chǎn)品啟動(dòng)排除程序，美國(guó)總統(tǒng)特朗普稱(chēng)與中國(guó)的貿(mào)易磋商進(jìn)展非常順利，不過(guò)簽署書(shū)面協(xié)議的時(shí)間仍然不確定。

未來(lái)行情展望：新疆籽棉收購(gòu)價(jià)走高，軋花廠成本相應(yīng)上升；同時(shí)進(jìn)口棉價(jià)格倒掛，有利國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)一步去庫(kù)，為鄭棉下方提供支撐。中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，利好市場(chǎng)情緒，但市場(chǎng)中期仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。供給上，今年疆棉產(chǎn)量可能不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)需求方面，紗廠棉花庫(kù)存增加、紗線庫(kù)存下降，織廠庫(kù)存增加、坯布庫(kù)存下降，但持續(xù)性有待觀察。

策略：短期內(nèi)，我們認(rèn)為鄭棉可能小幅反彈，但中長(zhǎng)期走勢(shì)不容樂(lè)觀。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：震蕩運(yùn)行

CBOT大豆昨日收盤(pán)下跌，因美國(guó)收割天氣良好及周度出口數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)美豆主產(chǎn)區(qū)天氣干燥，有利收割加快推進(jìn)。昨日USDA公民民間出口商向出口銷(xiāo)售26.4萬(wàn)噸大豆的報(bào)告，但周度出口報(bào)告顯示截至10月17日一周美豆出口銷(xiāo)售凈增僅47.52萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)估的80-160萬(wàn)噸。

連豆粕震蕩為主，但由于高養(yǎng)殖利潤(rùn)和政府大力鼓勵(lì)生豬復(fù)養(yǎng)，下游遠(yuǎn)期基差成交火爆。昨日豆粕總成交53.91萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)期基差成交46.77萬(wàn)噸，成交均價(jià)3170（+5）。上周油廠開(kāi)機(jī)率回升至47.66%，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存進(jìn)一步降低，截至10月18日全國(guó)油廠豆粕庫(kù)存由54.37萬(wàn)噸增至59.93萬(wàn)噸。菜粕基本面變動(dòng)不大，中加關(guān)系未緩解背景下國(guó)內(nèi)菜籽買(mǎi)船有限，上周開(kāi)機(jī)率6.91%，油廠菜籽庫(kù)存26.3萬(wàn)噸。但同時(shí)菜粕消費(fèi)欠佳，進(jìn)口雜粕充裕且替代菜粕消費(fèi)，豆菜粕價(jià)差不斷擴(kuò)大，昨日菜粕成交2600噸。截至10月18日港口顆粒粕庫(kù)存增至10.9萬(wàn)噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫(kù)存為2.37萬(wàn)噸，去年同期僅1000噸。

策略：謹(jǐn)慎看多。期價(jià)飆漲后盤(pán)面榨利可觀，另外市場(chǎng)傳言中國(guó)將發(fā)放免稅配額1000萬(wàn)噸，短期漲勢(shì)可能暫緩。豆粕上漲除供給區(qū)域性緊張的炒作外，豬價(jià)大漲、雞蛋漲停背景下市場(chǎng)強(qiáng)烈預(yù)期后期飼料需求恢復(fù)也提供助力。后市密切關(guān)注美豆單產(chǎn)調(diào)整，國(guó)內(nèi)則關(guān)注進(jìn)口大豆到港量。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，南美播種進(jìn)度，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：油脂再度上沖

馬棕油昨日大漲，再創(chuàng)新高?；久嫦⑸洗\(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞10月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為90.1萬(wàn)噸，較上月同期的91.7萬(wàn)噸減少1.9%，而sppoma預(yù)估前20日馬來(lái)西亞產(chǎn)量環(huán)比9月降3.59%，作為對(duì)比，前15日產(chǎn)量環(huán)比增0.75%。 B30利多仍在發(fā)酵，供應(yīng)商不按要求提供混合燃料將會(huì)被重罰，機(jī)構(gòu)積極采購(gòu)現(xiàn)貨備貨，推升價(jià)格。另外印尼年度降水明顯偏少終得到市場(chǎng)重視，后期減產(chǎn)的預(yù)期形成持續(xù)推動(dòng)馬盤(pán)的重要力量。國(guó)內(nèi)盤(pán)面上漲明顯，隨國(guó)內(nèi)節(jié)后棕油消費(fèi)下滑，庫(kù)存緩增，但進(jìn)口成本提升帶動(dòng)價(jià)格，昨日看進(jìn)口利潤(rùn)基本平水，豆油也保持良好勢(shì)頭，預(yù)期上四季度豆油消費(fèi)旺季，去庫(kù)預(yù)期仍存，近期豆油走貨尚可，需注意昨日上漲后豆油直接進(jìn)口利潤(rùn)再度打開(kāi)。

策略：B30激發(fā)生柴消費(fèi)的利多仍在推升外盤(pán)走勢(shì)，后期仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情易漲難跌，謹(jǐn)慎看多，但短期漲幅較大，建議逢低買(mǎi)入為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)穩(wěn)定，部分地區(qū)漲跌互現(xiàn)，整體略偏弱；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體穩(wěn)定，各廠家報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下行，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，近期市場(chǎng)對(duì)東北產(chǎn)區(qū)新作上市壓力存在較大分歧，接下來(lái)2-3周為重要的觀察期，建議重點(diǎn)關(guān)注北方港口集港量和華北深加工企業(yè)剩余玉米車(chē)輛數(shù)量。此外，還需要留意運(yùn)輸物流因素，因行業(yè)渠道庫(kù)存相對(duì)偏低，而近期多地出臺(tái)整治超載措施。對(duì)于淀粉而言，考慮到現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)較為豐厚，行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望繼續(xù)回升，而季節(jié)性需求尚有待時(shí)日，短期行業(yè)供需或依舊寬松，淀粉-玉米價(jià)差或繼續(xù)小幅收窄，后期如華北玉米收購(gòu)價(jià)繼續(xù)上漲或季節(jié)性需求改善，淀粉-玉米價(jià)差或趨于擴(kuò)大。

策略：謹(jǐn)慎看多，考慮到南方銷(xiāo)區(qū)需求依舊疲弱，而東北新作上市壓力即將到來(lái)，玉米和淀粉期價(jià)不排除再創(chuàng)新低的可能性，建議投資者觀望為宜，前期多單可考慮平倉(cāng)離場(chǎng)，等待新作上市壓力釋放后的做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)沖高回落

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)繼續(xù)上漲。主銷(xiāo)區(qū)北京大洋路穩(wěn)定、上海漲，廣東偏強(qiáng)。主產(chǎn)區(qū)山東、河南漲，東北穩(wěn)定，南方穩(wěn)中下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收獲偏難，走貨變慢，庫(kù)存增加，貿(mào)易形勢(shì)仍偏強(qiáng)運(yùn)行，貿(mào)易商穩(wěn)中看漲。淘汰雞價(jià)格10.20元/斤，繼續(xù)上漲。期貨主力沖高回落，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約跌30元，5月合約跌6元，9月合約跌9元。

邏輯分析：受生豬價(jià)格接連暴漲的影響，淘雞價(jià)格持續(xù)走高，蛋價(jià)淡季表現(xiàn)搶眼，非洲豬瘟替代的邏輯正在不斷被強(qiáng)化。峪口禽業(yè)公布的三季度數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞月均存欄雖高于去年同期水平，但仍低于前五年同期水平，說(shuō)明目前雞蛋的產(chǎn)量增幅并不大，供大于求的情況并不突出。密切關(guān)注雞蛋及淘雞價(jià)格走勢(shì)，相關(guān)替代品價(jià)格不容忽視。

策略：謹(jǐn)慎看多。逢低做多為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：北方豬價(jià)回調(diào)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)39.98元/公斤。受北方屠企壓價(jià)影響，東北、華北地區(qū)豬價(jià)稍有回落。豬價(jià)近期的持續(xù)暴漲，與養(yǎng)殖端的壓欄養(yǎng)大豬策略不無(wú)關(guān)系。正如我們所說(shuō)，伴隨豬價(jià)的不斷暴漲，南北生豬價(jià)差正逐步收窄，目前來(lái)看，10月的兩輪暴漲均是北豬南運(yùn)所致，南方對(duì)大體重豬的需求要明顯好于北方。一旦價(jià)差不足以支撐外調(diào)，北方對(duì)大豬的需求有限，豬價(jià)存在一定的回落風(fēng)險(xiǎn)。但眼下缺豬是事實(shí)，預(yù)期豬價(jià)將持續(xù)處于上漲通道中。

紙漿：漿價(jià)震蕩運(yùn)行

昨日紙漿期貨整體震蕩運(yùn)行，截止10月24日收盤(pán)，sp2001合約收于4636元/噸，總持倉(cāng)在27.5萬(wàn)手。

現(xiàn)貨方面針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格整體平穩(wěn)，節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格整體偏弱，銀星價(jià)格在4500-4550元/噸，闊葉漿鸚鵡金魚(yú)價(jià)格3840元/噸。針闊葉價(jià)差繼續(xù)拉大，現(xiàn)貨闊葉成交活躍，盤(pán)面上方存在套保壓力。下游方面，10月文化紙漲價(jià)落地，利多逐步消散，后繼乏力。俄羅斯針葉有望提漲10美金，在國(guó)內(nèi)獲取進(jìn)口木漿的成本預(yù)期還有增長(zhǎng)背景下，下跌空間不會(huì)大。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）