白糖：內(nèi)外期價(jià)繼續(xù)回升

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE原糖3月合約收盤(pán)12.54美分/磅，較前一交易日上漲0.19美分；內(nèi)盤(pán)白糖2001合約收盤(pán)價(jià)5539元，較前一交易日上漲16元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為6827張，較前一交易日減少10張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1054張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖柳州現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5950元/噸，較前一交易日下跌30元。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，上周市場(chǎng)消息相對(duì)匱乏，外盤(pán)原糖期價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行?？紤]到市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)向新作供需缺口，后期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行，但其上方空間或仍受到原糖-乙醇價(jià)差及其印度出口補(bǔ)貼政策的壓制；內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，上周?chē)?guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅回落，因下游需求尚未進(jìn)入節(jié)前備貨期，而北方甜菜糖持續(xù)構(gòu)成新的供應(yīng)，進(jìn)口加工糖庫(kù)存繼續(xù)回升，再加上廣西糖廠開(kāi)榨有望提前，市場(chǎng)供需或階段性趨于改善。但考慮到目前期價(jià)較現(xiàn)貨存在較大幅度貼水，對(duì)期價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)或繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行，后期重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨供需改善幅度會(huì)否超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可繼續(xù)持有買(mǎi)1拋5套利組合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)震蕩偏強(qiáng)

2019年10月28日，鄭棉2001合約收盤(pán)報(bào)12715元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)12800元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)報(bào)20985元/噸，CY IndexC32S為21110元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為10720張，較前一日增加200張。

作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至10月27日美棉新花吐絮率95%，收獲率46%；優(yōu)良率40%，較一周前下降1%。

未來(lái)行情展望：新疆籽棉收購(gòu)價(jià)走高，軋花廠成本相應(yīng)上升；同時(shí)進(jìn)口棉價(jià)格倒掛，有利國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)一步去庫(kù)，為鄭棉下方提供支撐。中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，利好市場(chǎng)情緒，但市場(chǎng)中期仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。供給上，今年疆棉產(chǎn)量可能不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)需求方面，紗廠棉花庫(kù)存增加、紗線庫(kù)存下降，織廠庫(kù)存增加、坯布庫(kù)存下降，但持續(xù)性有待觀察。

策略：短期內(nèi)，我們認(rèn)為鄭棉將呈反彈走勢(shì)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：美豆承壓下跌，國(guó)內(nèi)油強(qiáng)粕弱

上周五美豆下跌，昨日繼續(xù)偏弱運(yùn)行，1月合約收?qǐng)?bào)936.4美分/蒲。截至10月27日美豆落葉率97%，收獲率62%，優(yōu)良率數(shù)據(jù)不再公布。隨著收割進(jìn)度加快，新作上市可能施壓CBOT。不過(guò)中美兩國(guó)貿(mào)易談判進(jìn)展順利，美豆出口前景改善又限制跌幅。

國(guó)內(nèi)方面，受上周五CBOT下跌及豆油強(qiáng)勢(shì)影響，昨日連豆粕下跌，近月跌幅更大。由于上周下游已經(jīng)補(bǔ)庫(kù)，期價(jià)下跌導(dǎo)致成交縮量，昨日豆粕總成交9.29萬(wàn)噸，成交均價(jià)3123（-45）。供需面，上周開(kāi)機(jī)率繼續(xù)升至48.27%。截至10月25日一周原料庫(kù)存下降，進(jìn)口大豆庫(kù)存處于歷史同期低水平。上周日均成交量49.1萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于一周前的15萬(wàn)噸，且為歷史高水平，其中多為遠(yuǎn)月基差合同。截至10月25日沿海油廠豆粕庫(kù)存由57.38萬(wàn)噸降至55.65萬(wàn)噸。上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率升至11.25%，油廠菜籽庫(kù)存由26.3萬(wàn)噸降至21萬(wàn)噸。但菜粕消費(fèi)欠佳，進(jìn)口雜粕充裕且替代菜粕消費(fèi)，上周累計(jì)成交1.08萬(wàn)噸，昨日成交1200噸。截至10月25日港口顆粒粕庫(kù)存為12.2萬(wàn)噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫(kù)存為1.95萬(wàn)噸，去年同期僅4300噸

策略：謹(jǐn)慎看多。國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存偏低、養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚市場(chǎng)一致預(yù)期未來(lái)養(yǎng)殖需求恢復(fù)的背景下預(yù)計(jì)豆粕跌幅有限。除非取消進(jìn)口美豆關(guān)稅且進(jìn)口大豆到港量激增，否則我們認(rèn)為豆粕震蕩或者向上的概率更大。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)，美豆產(chǎn)區(qū)天氣，南美播種進(jìn)度，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：油脂維持強(qiáng)勢(shì)

馬盤(pán)昨日因屠妖節(jié)休市，總體看B30激發(fā)生柴消費(fèi)的預(yù)期和上半年整體的干旱形成的四季度起的減產(chǎn)預(yù)期對(duì)棕油長(zhǎng)線形成利多的觀點(diǎn)不變。國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)頻繁放量成交，且大多為11-12月份基差。近期豆油走貨好，截至10月28日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量131.4萬(wàn)噸，在油廠加大開(kāi)機(jī)基礎(chǔ)上庫(kù)存下滑。今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預(yù)計(jì)在12月前開(kāi)始啟動(dòng)，后期豆油庫(kù)存仍有去化動(dòng)力。階段性利空主要來(lái)自于目前大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)改善，阿根廷毛豆油11月船期也出現(xiàn)120元/噸的進(jìn)口利潤(rùn)。棕油方面，截止10月28日，棕油庫(kù)存58.1萬(wàn)噸。上周中國(guó)買(mǎi)了8船12月船期棕櫚油， 12月船期中國(guó)已經(jīng)買(mǎi)入了至少20多船的棕櫚油，后期國(guó)內(nèi)棕油到港壓力仍大，或?qū)钣兴鶋褐啤?/p>

策略：B30激發(fā)生柴消費(fèi)的利多仍在推升外盤(pán)走勢(shì)，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情易漲難跌，謹(jǐn)慎看多，但短期漲幅較大，進(jìn)口利潤(rùn)或?qū)Χ唐谛星橛兴绊懀ㄗh逢低買(mǎi)入為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)增倉(cāng)反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)中略偏強(qiáng)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱，部分廠家報(bào)價(jià)下調(diào)10-50元不等。玉米與淀粉期價(jià)受現(xiàn)貨帶動(dòng)出現(xiàn)上漲，1月和5月合約持倉(cāng)有所增加。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，我們預(yù)計(jì)接下來(lái)2-3周是重要的觀察期，考慮到南方需求依舊疲弱，而東北玉米新作壓力有待釋放，期現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)弱勢(shì)，不排除再創(chuàng)新低的可能性，同時(shí)需要特別留意近期運(yùn)輸物流問(wèn)題。而在中長(zhǎng)期來(lái)看，在新作壓力釋放之后，或難有更多利空因素，潛在利多因素或逐步顯現(xiàn)。因此，我們維持看多判斷。對(duì)于淀粉而言，考慮到現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)較為豐厚，行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望繼續(xù)回升，而季節(jié)性需求尚有待時(shí)日，短期行業(yè)供需或依舊寬松，淀粉-玉米價(jià)差或繼續(xù)小幅收窄，后期如華北玉米收購(gòu)價(jià)繼續(xù)上漲或季節(jié)性需求改善，淀粉-玉米價(jià)差或趨于擴(kuò)大。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議投資者觀望為宜，等待做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)再度上漲

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)持續(xù)上漲，主銷(xiāo)區(qū)北京漲，上海穩(wěn)定，廣東偏強(qiáng)。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)中上漲，東北漲，南方粉蛋穩(wěn)中上漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，走貨快，庫(kù)存少，貿(mào)易形式走強(qiáng)，貿(mào)易商預(yù)期看漲。淘汰雞價(jià)格繼續(xù)走高，均價(jià)10.63元/斤。期貨主力高開(kāi)上漲，其他7個(gè)合約漲停。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約上漲103元，5月合約上漲162元，9月合約上漲149元。

邏輯分析：受生豬價(jià)格接連暴漲的影響，淘雞價(jià)格持續(xù)走高，蛋價(jià)淡季表現(xiàn)搶眼，非洲豬瘟替代的邏輯正在不斷被強(qiáng)化。峪口禽業(yè)公布的三季度數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞月均存欄雖高于去年同期水平，但仍低于前五年同期水平，說(shuō)明目前雞蛋的產(chǎn)量增幅并不大，供大于求的情況并不突出。密切關(guān)注雞蛋及淘雞價(jià)格走勢(shì)，相關(guān)替代品價(jià)格不容忽視。

策略：謹(jǐn)慎看多。逢低做多為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價(jià)繼續(xù)上漲

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)40.31元/公斤。北方豬價(jià)短暫下調(diào)后繼續(xù)上漲，目前南方豬價(jià)漲幅變小，廣東表現(xiàn)穩(wěn)定，南北價(jià)差逐步收窄，北豬南調(diào)成本壓力較大。近期雞肉、雞蛋等產(chǎn)品漲價(jià)明顯，豬肉的高價(jià)正刺激消費(fèi)端發(fā)生進(jìn)一步轉(zhuǎn)移。生豬存欄有限，養(yǎng)殖端壓欄有恃無(wú)恐，整體豬價(jià)易漲難跌。

紙漿：漿價(jià)維持震蕩

昨日紙漿期貨探底回升，維持震蕩格局，截止10月28日收盤(pán)，sp2001合約收于4624元/噸，總持倉(cāng)在26.22萬(wàn)手。

昨日針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格整體平穩(wěn)，銀星價(jià)格在4500-4550元/噸，闊葉漿鸚鵡金魚(yú)價(jià)格3840元/噸。針闊葉價(jià)差較大，現(xiàn)貨闊葉成交活躍，盤(pán)面上方存在套保壓力。下游方面，10月文化紙漲價(jià)落地，利多逐步消散，后繼乏力。近期公布的供應(yīng)國(guó)向國(guó)內(nèi)發(fā)貨的針闊葉數(shù)量有所降低，預(yù)計(jì)11 月供應(yīng)壓力有所緩解。11月外盤(pán)針葉報(bào)價(jià)上漲，在國(guó)內(nèi)獲取進(jìn)口木漿的成本預(yù)期還有增長(zhǎng)背景下，下跌空間不會(huì)大，依然判斷還是以震蕩格局為主。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）