市場分析與交易建議

白糖：鄭糖繼續(xù)上行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.51美分/磅，較前一交易日上漲0.03美分；內盤白糖2001合約收盤價5723元，較前一交易日上漲17元。鄭交所白砂糖倉單數量為6796張，較前一交易日持平，有效預報倉單1054張。國內主產區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價6020元/噸，較前一交易日下跌45元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖市場對新榨季供需缺口預期依舊強烈，但陳糖庫存疊加新糖上市，階段性供應相對充裕。結合歷史統(tǒng)計數據來看，過往年份11月期間原糖期價多趨于下跌，少數年份橫盤震蕩運行，極少出現(xiàn)上漲，預計原糖期價繼續(xù)震蕩調整的概率較大；內盤鄭糖方面，后期更多關注新陳轉換階段的供應層面，主要包括三個方面，即儲備投放進度、新作開榨時間及其新作產量前景。目前期價對現(xiàn)貨價格存在較大幅度貼水，在一定程度上反映供需階段性趨于寬松的預期，后期可重點留意基差變動。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可繼續(xù)持有買1拋5套利組合。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：期價震蕩

2019年11月4日，鄭棉2001合約收盤報12980元/噸，國內棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13002元/噸。棉紗2001合約收盤報20960元/噸，CY IndexC32S為21130元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數量為12266張，較前一日增加405張。

作物生長報告顯示截至11月3日美棉新花收割率53%，一周前46%，去年同期48%，五年均值51%。

未來行情展望：全球棉花供需充裕，包括美國、印度在內的主要國家19/20年度棉花期末庫存和庫存消費比上升。10月鄭棉反彈，因新疆籽棉收購價走高，軋花廠成本相應上升；同時進口棉價格倒掛，有利國內棉花進一步去庫；中美貿易談判進展順利，利好市場情緒，市場持續(xù)關注。供給上，今年疆棉產量可能不及預期。國內需求方面，成品庫存下降明顯，紗廠棉花庫存有所增加，但持續(xù)性有待觀察。另外隨著期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間。

策略：短期內，我們認為鄭棉將呈反彈走勢，但中長期走勢不容樂觀。仍需密切留意貿易戰(zhàn)進展和國內政策，如果國內啟動收儲輪入，則利好棉價。

風險點：貿易戰(zhàn)風險、政策風險、主產國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：震蕩運行，油強粕弱

昨日CBOT小幅上漲，1月合約收盤報938美分/蒲。作物生長報告顯示截至11月3日美豆收割率73%，低于市場預期的75%。部分地區(qū)的降雨和降雪提升了對美豆產量及品質的擔憂，11月供需報告可能繼續(xù)調降美豆單產。另外中美如果達成部分協(xié)議，美豆出口前景將改善。USDA報告顯示上周美豆累計出口檢驗量為148.1萬噸，位于市場預估區(qū)間上沿，其中對中國出口檢驗量為75.2萬噸。南美方面，AgRural稱巴西大豆播種完成46%，低于去年同期的60%，但高于五年均值43%。

國內方面，上周部分油廠大豆原料不足、部分環(huán)保限產或停機導致開機率下降至42.88%，本周將有所回升。國內大豆庫存繼續(xù)下降，截至11月1日沿海油廠大豆庫存降至296.49萬噸，全國進口大豆庫存降至437.4萬噸。由于遠期基差報價吸引成交，上周豆粕日均成交量高達54.2萬噸，提貨量也保持高位。截至11月1日沿海油廠豆粕庫存由55.65萬噸繼續(xù)降至48.12萬噸低水平。昨日豆粕遠期基差仍吸引成交，總成交37萬噸，成交均價3085（+15）。上周菜籽壓榨開機率由11.25%降至9.27%，油廠菜籽庫存由21萬噸降至16.55萬噸。但水產旺季結束，菜粕消費不佳，上周累計成交僅3700噸，昨日成交1000噸。截至11月1日港口顆粒粕庫存由12.2萬噸增至13.1萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由1.95萬噸降至1.2萬噸，去年同期僅6500噸。

策略：謹慎看多。美國期末庫存和庫消比改善，南美大豆生長季可能出現(xiàn)天氣題材；國內養(yǎng)殖需求恢復，國內大豆和豆粕庫存偏低，現(xiàn)貨較為堅挺。不過美豆收割壓力和油脂強勢對粕價形成一定壓制。

風險：中美貿易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：油脂夜盤繼續(xù)大漲

馬盤昨日大漲，產地減產預期逐步成為共識，雖進入10月份開始，降雨情況開始轉好，但預計今年1季度和三季度的降水偏少將會對四季度和明年上半年階段性的產量構成影響，產地棕油后市仍有走強動力。夜盤盤面油脂繼續(xù)大漲，棕油領漲。豆油前期成交持續(xù)放量，在上周山東因環(huán)保壓榨減少背景下庫存進一步回落至125萬噸，今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預計在12月前開始啟動，后期豆油庫存仍有去化動力。菜油傳統(tǒng)需求旺季來臨。此外，部分企業(yè)對菜油存在剛需，如川渝小包裝菜油?？傮w來看，市場對菜油后市需求持樂觀態(tài)度，現(xiàn)貨基差堅挺。在經歷了連續(xù)兩周的降庫后，后市故事仍在加拿大，去庫預期還在，值得關注。

策略：B30激發(fā)生柴消費的利多仍在推升外盤走勢，后期產地仍有減產預期，行情易漲難跌，謹慎看多，但短期豆棕油漲幅較大，豆油進口利潤或對短期行情有所影響，建議逢低買入為主。

風險：政策性風險，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價震蕩回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，淀粉現(xiàn)貨價格亦穩(wěn)中偏強，部分廠家淀粉報價上調10-50元不等。玉米與淀粉期價震蕩回落，淀粉相對強于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，10月期現(xiàn)貨價格震蕩上行，主要源于在產業(yè)鏈低庫存運行背景下，農戶惜售、收獲延遲和物流運輸三方面因素導致華北深加工企業(yè)門前到車量和北方港口玉米集港量處于低位。接下來需要重點關注新作上市壓力的釋放，預計接下來2-3周是重要的觀察期，需要關注市場參與各方上游農戶、中游貿易商、下游需求企業(yè)及其國家政策等方面。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產利潤改善，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補庫心態(tài)。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可考慮持有多單。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩回落

芝華數據顯示，周末蛋價止跌，周一延續(xù)上漲。主銷區(qū)北京大洋路走貨快，漲；上海穩(wěn)；廣東到車量增加，偏強。主產區(qū)山東、河南上漲；東北漲；南方粉蛋穩(wěn)。貿易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨加快，庫存變少，貿易商預期看漲。期貨主力高位回落。以收盤價計，1月合約下跌104元，5月合約下跌59元，9月合約下跌28元。

邏輯分析：目前而言，豬價的漲跌對雞蛋、淘雞價格影響較大。四季度生豬缺口仍難有效彌補，對相關替代品支撐作用仍強。11月份，在產蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時終端也將進入年底備貨期，蛋價或將再度沖高。

策略：謹慎看多。逢低做多為主。

風險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：供需博弈劇烈

豬易網數據顯示，全國外三元生豬均價39.34元/公斤，近期供需博弈劇烈，豬價漲跌調整。由于南方廣東等地豬價始終平穩(wěn)，北方豬價上漲過快，南北價差優(yōu)勢喪失，倒逼產區(qū)降價。消費端短期難以接受高價肉，消費下滑嚴重，終端消費價格難漲，豬價上漲缺乏消費端的支撐。市場流出非洲豬瘟再度抬頭的傳言，無疑會動搖養(yǎng)殖者的信心。短期部分壓欄養(yǎng)殖戶或將加快出欄，近期豬價面臨持續(xù)回落風險。如若該批壓欄大豬完全釋放，則后期生豬將出現(xiàn)進一步短缺，豬價年前將再度沖高。

紙漿：漿價小幅上漲

昨日紙漿期貨盤面價格小幅上漲，主力合約收于4636元/噸?？偝謧}降于25.4萬手，盤面成交量持倉量均萎縮，市場缺乏驅動，上下兩難?，F(xiàn)貨價格同樣變動不大，銀星價格在4500-4550元/噸，闊葉漿金魚價格3820元/噸，針葉價格難以跌破4500元/噸的支撐位。日前據金魚公司消息，其3季度產量大幅度下降，銷售回升，當季自身庫存減少了45萬噸。金魚超量持有的庫存一直是市場低迷的重大因素，高峰時期持有約超過300萬噸的庫存。隨著公司的有效減產（1-3季度產量只有678萬噸，同比下降了約150萬噸左右）和銷售正?；?，超額庫存有望得到恢復，后期繼續(xù)觀察闊葉庫存恢復情況，短期仍維持震蕩觀點。

策略：中性，觀望為主。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。