股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF1911收盤(pán)漲21.8點(diǎn)或0.55%，報(bào)3974.20點(diǎn)，貼水3.92點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1911收盤(pán)漲19.8點(diǎn)或0.66%，報(bào)3020.20點(diǎn)，貼水2.07點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1911收盤(pán)漲14.2點(diǎn)或0.29%，報(bào)4957.80點(diǎn)，貼水30.04點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、工信部：高度重視區(qū)塊鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)發(fā)展，聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)積極采取措施推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)研究、技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣等工作。

2、統(tǒng)計(jì)局：10月下旬與10月中旬相比，生豬價(jià)格上漲13.1%至41.4元。

3、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對(duì)100家重點(diǎn)種豬企業(yè)監(jiān)測(cè)顯示，9月份后備母豬銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)70.7%。據(jù)對(duì)全國(guó)飼料生產(chǎn)企業(yè)全口徑統(tǒng)計(jì)，9月份豬飼料產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)10%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長(zhǎng)楊振海表示，綜合生豬存欄和能繁母豬存欄環(huán)比降幅明顯收窄、規(guī)模豬場(chǎng)生產(chǎn)由降轉(zhuǎn)增、飼料產(chǎn)量止降回升、種豬銷(xiāo)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)等判斷，養(yǎng)殖生產(chǎn)積極性正進(jìn)一步提高，年底前產(chǎn)能有望探底回升，市場(chǎng)供應(yīng)明年有望基本恢復(fù)。

【觀點(diǎn)】

9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體有兩個(gè)特點(diǎn)，第一，從工業(yè)增加值和房地產(chǎn)基建投資來(lái)看，經(jīng)濟(jì)較上月有所回暖，第二，在工業(yè)回升的情況下，GDP增速繼續(xù)走低，服務(wù)業(yè)景氣度可能有所下滑，同時(shí)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，制造業(yè)增速放緩帶來(lái)的壓力短期基建投資無(wú)法彌補(bǔ)，總體看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭有所減弱。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息，年內(nèi)再度降息的可能性較小。中短期期指仍將維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3330（0）；螺紋上漲，杭州3760（20），北京3680（0），廣州4220（10）；熱卷微漲，上海3510（0），天津3560（10），樂(lè)從3650（0）；冷軋下降，上海4210（0），天津4010（-20），樂(lè)從4260（0）。

2、利潤(rùn)：回升。即期普方坯盈利395，螺紋毛利670（不含合金），熱卷毛利208，華東電爐毛利-70；20日生產(chǎn)普方坯盈利161，螺紋毛利426（不含合金），熱卷毛利-36。

3、基差：維持。螺紋01合約396，05合約550；熱卷01合約173，05合約298。

4、供給：回升。10.31螺紋356（2），熱卷327（21），五大品種1030（14）。

5、需求：全國(guó)建材成交量23.3（3）萬(wàn)噸。截至10月底，2019年新增地方政府債務(wù)發(fā)行規(guī)模已經(jīng)完成30800億元（其中，專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)21500億元、一般債務(wù)9300億元）的全年計(jì)劃額度，并已全部撥付具體項(xiàng)目，2020年部分新增專(zhuān)項(xiàng)債或?qū)⒃诮衲甑谒募径忍崆跋掳l(fā)。

6、庫(kù)存：延續(xù)去化。10.31螺紋社庫(kù)372（-29），廠(chǎng)庫(kù)236（-10）；熱卷社庫(kù)210（-9），廠(chǎng)庫(kù)89（0）；五大品種整體庫(kù)存1432（-69）。

7、總結(jié)：供需回升，其中板材檢修完畢復(fù)產(chǎn)較為明顯，整體庫(kù)存延續(xù)去化，廠(chǎng)庫(kù)去化較緩。隨著庫(kù)存消化，成材短期矛盾緩和，估值相對(duì)中性，上方空間有限，震蕩等待矛盾積累。中長(zhǎng)期看，華北秋冬季實(shí)際限產(chǎn)仍更多取決于大氣條件，則01合約面臨需求端冬儲(chǔ)博弈、地產(chǎn)下行和海外進(jìn)口的三重壓力，維持偏空思路。關(guān)注四季度專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行動(dòng)向。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠(chǎng)865（0），日照金布巴601（-1），日照PB粉660（-2），62%普氏82.7(-2.3)；張家港廢鋼2420（0）。

2、利潤(rùn)：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-56。

3、基差：維持。PB粉01合約117，05合約168；金布巴粉01合約53，05合約104。

4、供給：10.24澳巴發(fā)貨量2268（303），北方六港到貨量963（230）。

5、需求：10.31，45港日均疏港量312（46），64家鋼廠(chǎng)日耗52.92（16.58）。

6、庫(kù)存：10.31，45港12648（-188），64家鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦1510（59），可用天數(shù)28（-4），61家鋼廠(chǎng)廢鋼庫(kù)存256（-10）。

7、總結(jié)：短期看，鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期落空后，基差隨著現(xiàn)貨下跌快速修復(fù)，鐵礦盤(pán)面估值相對(duì)中性。中長(zhǎng)期看，鐵礦石供需兩端均將面臨季節(jié)性下滑，港口庫(kù)存恐維持平衡和季節(jié)性積累，自身驅(qū)動(dòng)依然較弱，整體行情恐跟隨鋼材。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100元。

價(jià)格：澳洲二線(xiàn)焦煤135美元，折盤(pán)面1130元，一線(xiàn)焦煤152美元，折盤(pán)面1230，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1420元；最便宜焦化廠(chǎng)焦炭出廠(chǎng)價(jià)折盤(pán)面1800左右，主流價(jià)格折盤(pán)面1850元左右，有貿(mào)易商報(bào)價(jià)1760。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率75.26%（+0.71%），全國(guó)樣本焦化廠(chǎng)產(chǎn)能利用率75.14%（-1.85%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存277.33（+2.92）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存757（-9）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)庫(kù)存1680.89（-17.44）萬(wàn)噸。焦化廠(chǎng)焦炭庫(kù)存60.32（+8.84）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存448.8（+4）萬(wàn)噸，鋼廠(chǎng)焦炭庫(kù)存453.89（-3.23）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)具有明顯的“天花板”效應(yīng)，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格嚴(yán)重高估，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格下跌后，估值上矛盾并不突出。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，高產(chǎn)量帶動(dòng)庫(kù)存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，但是期貨價(jià)格受潛在的交割不確定性影響較大；對(duì)于焦炭來(lái)講，今年大幅去產(chǎn)能預(yù)期證偽之后，焦炭?jī)r(jià)格缺乏上行驅(qū)動(dòng)，價(jià)格走勢(shì)更多的跟隨鋼材價(jià)格但弱于鋼材價(jià)格走勢(shì)，目前盤(pán)面價(jià)格接近焦化廠(chǎng)利潤(rùn)盈虧線(xiàn)，短期內(nèi)繼續(xù)下跌動(dòng)能有限，下跌空間要靠煉焦煤價(jià)格下行給出。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：下跌。CCI指數(shù)：5500大卡555（-3），5000大卡485（-3），4500大卡432（-3）。

期貨：主力1月基差10，持倉(cāng)36.1萬(wàn)手（夜盤(pán)-7230手）。3月、5月基差分別為14.4和16.4，1-5價(jià)差6.4。

供給：9月原煤產(chǎn)量32414萬(wàn)噸，同比+4.4%，環(huán)比+2.57%；9月煤及褐煤進(jìn)口量3028.8萬(wàn)噸，環(huán)比-8.08%，同比+20.48%；9月動(dòng)力煤進(jìn)口884萬(wàn)噸，同比+33.74%，環(huán)比-10.25%。

需求：六大電日耗56.83（+0.05）。

庫(kù)存：六大電1678.78（+10.15），可用天數(shù)29.54（+0.15）；秦港663.5（+12.5），曹妃甸港454.1（+12.4），國(guó)投京唐港194（0），廣州港260.2（-0.6）；11.1長(zhǎng)江口635（周+12）。

北方港調(diào)度:（1）調(diào)入：秦港57.1（+0.6）、曹妃甸21.8（+3.4）、京唐東14.6（+2）；（2）調(diào)出：秦港44.6（-15.9）、曹妃甸9.4（-12.6）、京唐東14.6（-4）；（3）錨地船：秦港17（-2）、曹妃甸10（+6）、京唐東1（-1）；（4）預(yù)到船：秦港7（-1）、曹妃甸8（-4）、京唐東3（0）。

運(yùn)費(fèi)：1日BDI收1697（-34）；4日沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)739.34（-58.98）。

綜述：供需寬松疊加中下游庫(kù)存高位積累，打壓后市需求。進(jìn)口利潤(rùn)仍存，但當(dāng)前進(jìn)口限制影響有限?，F(xiàn)貨仍面臨較大下行壓力，但當(dāng)前盤(pán)面已跌破年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)，在2020年年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)下移空間未知情況下，不宜過(guò)分悲觀。

原油

1、盤(pán)面綜敘

周一NYMEX原油期貨收漲0.57%報(bào)56.52美元/桶。布油收漲0.68%，報(bào)62.11美元/桶。國(guó)內(nèi)原油期貨夜盤(pán)收漲2.14%，報(bào)458.7元/桶。國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)緩和需求前景改善。沙特阿美石油公司的上市計(jì)劃也令油價(jià)獲得支撐。

市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)周四發(fā)布的報(bào)告顯示，10月石油輸出國(guó)組織（OPEC）原油產(chǎn)量從八年低位反彈，因沙特油田遇襲后產(chǎn)量迅速恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，10月OPEC原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)較9月增加69萬(wàn)桶/日至2959萬(wàn)桶/日，9月曾觸及2011年以來(lái)最低產(chǎn)量水平。

據(jù)國(guó)際文傳電訊社報(bào)道，俄羅斯10月原油產(chǎn)量為1123萬(wàn)桶/日

歐美股市集體收高，道指漲逾110點(diǎn)，美三大股指齊創(chuàng)收盤(pán)新高。石油股大漲，雪佛龍漲4.6%，領(lǐng)漲道指。歐洲斯托克600指數(shù)上漲0.97%，報(bào)收于403.30點(diǎn)，創(chuàng)2015年4月15日以來(lái)收盤(pán)高位。

總結(jié):

根據(jù)10月份三大機(jī)構(gòu)的預(yù)估情況看，2019年和2020年大的格局仍然是全球需求偏弱的預(yù)期，全球供應(yīng)增量超過(guò)需求增量，非OPEC供應(yīng)增量能蓋過(guò)全球原油的需求增量，需要OPEC維持減產(chǎn)。全球庫(kù)存方面看，OPEC和IEA機(jī)構(gòu)預(yù)估2019年的四季度庫(kù)存同比下降的狀態(tài)。三大機(jī)構(gòu)均預(yù)估明年一二季度庫(kù)存處于同比累積的狀態(tài)。目前市場(chǎng)需要OPEC維持減產(chǎn)的狀態(tài)來(lái)平衡全球油價(jià)，后續(xù)需要關(guān)注中東減產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行情況以及預(yù)期的變化。OPEC將于12月召開(kāi)會(huì)議決定產(chǎn)出水平。

目前美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國(guó)原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井?dāng)?shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對(duì)資本支出的謹(jǐn)慎行為，使得市場(chǎng)對(duì)明年美國(guó)原油的產(chǎn)量是否還會(huì)跟今年一樣快速增長(zhǎng)持有疑問(wèn)，擔(dān)心明年的完井快于鉆井難持續(xù)，新井投產(chǎn)速度放緩，老井在第二年產(chǎn)量將會(huì)較第一年產(chǎn)量下滑。明年的美國(guó)原油的供應(yīng)是否會(huì)不及預(yù)期這個(gè)邏輯需要時(shí)間觀察。不過(guò)鉆井持續(xù)下降，會(huì)使得美國(guó)WTI油價(jià)的底部堅(jiān)挺，并有傳導(dǎo)效應(yīng)。

目前美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在41美元/桶左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線(xiàn)，低于50美元/桶影響投資。

沙特阿美于11月3日正式宣布上市意向，并啟動(dòng)為期6周的銷(xiāo)售活動(dòng)，然后于12月中旬在利雅得交易所開(kāi)始交易。為了進(jìn)一步提高該股的吸引力，沙特阿美已經(jīng)宣布了明年支付750億美元股息的計(jì)劃。現(xiàn)在正考慮將其提高到800億美元。以1.8萬(wàn)億美元的估值計(jì)算，這意味著收益率為4.4%。

地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來(lái)，市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候不易過(guò)分追空，總體保持區(qū)間震蕩思路，四季度油價(jià)接近頁(yè)巖油盈虧和投資決策區(qū)間時(shí)維持偏多配置。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤(pán)7285,持倉(cāng)量64.3萬(wàn)手；PP2001收盤(pán)7995，持倉(cāng)量65.8萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7550（-50），中國(guó)CFR進(jìn)口851美元；

PP余姚粒料8575，臨沂粉料8115；拉絲與共聚價(jià)差-600。

基差：LLDPE基差270；1-5價(jià)差80；PP山東基差395，浙江基差520，1-5價(jià)差360。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)987，甲醇法盤(pán)面-274；進(jìn)口利潤(rùn)76；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)575，甲醇法盤(pán)面441，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2213，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)386，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)512；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.71萬(wàn)噸（+0.74）；PP：社庫(kù)10.96萬(wàn)噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫(kù)存：76(+5.5)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編55%，共聚注塑66%，BOPP53.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口盈利，基差為正，整體估值中性偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口小幅盈利，邊際驅(qū)動(dòng)向下。目前聚烯烴波動(dòng)率下降的原因在于，未來(lái)產(chǎn)能投放的預(yù)期提前消化，而期貨結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀使得多空的安全邊際都大大降低。預(yù)計(jì)后市震蕩偏弱，適合作為空頭配置。

PVC

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：成品下行趨緩、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7075（+0），華東電石法6700（+35），西北電石法6440（+0）；

西北電石2990（-35），山東32%液堿775（+0）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約6475（+35），05合約6290（+45），09合約6270（+40）；

基差：01合約225（+0），05合約410（-10），09合約430（-5）；

月差：1-5價(jià)差185（-10），5-9價(jià)差20（+5）；

3.價(jià)差：乙電價(jià)差回落；區(qū)域價(jià)差穩(wěn)定；3型、8型與5型價(jià)差回落

乙電價(jià)差375（-35）；華東-華北130（+0），華東-華南-100（+20）；3型-5型270（-80），8型-5型290（-60）。

4.利潤(rùn)：電石法利潤(rùn)中低位，乙烯法利潤(rùn)中高位；出口窗口打開(kāi)。

華東電石法164（+35），華東乙烯1067（-45），出口利潤(rùn)13（-73），進(jìn)口利潤(rùn)291（+33）。

5.供給：

上周檢修進(jìn)入最高峰，新增檢修產(chǎn)能122萬(wàn)噸（-216），復(fù)工70萬(wàn)噸（-159），正在檢修產(chǎn)能527萬(wàn)噸（+52），計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能146萬(wàn)噸（+64）；本周開(kāi)工率下行至78%。

9月PVC粉產(chǎn)量160萬(wàn)噸，環(huán)比減少2%，同比增加6%。

6.需求：

下游加工廠(chǎng)：華南開(kāi)工率穩(wěn)定，華北開(kāi)工率大幅下行至40%。

基建：基建投資完成額9月同比增加4.5%，突破過(guò)去12個(gè)月震蕩區(qū)間，關(guān)注持續(xù)性。

房地產(chǎn)：銷(xiāo)售、新開(kāi)工、施工、竣工周期錯(cuò)配，竣工相對(duì)其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉9月出口4.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%，同比增加10%，1-9月累計(jì)同比下降13%；PVC地板9月出口34.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少7%，同比增加5%，1-9月累計(jì)同比增加19%。

7.庫(kù)存：國(guó)慶后第三周庫(kù)存去化速度變快。

整體庫(kù)存環(huán)比減少4%，同比增加51%；工廠(chǎng)庫(kù)存環(huán)比減少22%，同比減少33%；下游加工廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)暫時(shí)告一段落，環(huán)比減少2%，同比增加89%；倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比減少3%，同比增加53%；貿(mào)易商庫(kù)存同比增加75%。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動(dòng)中性偏弱。當(dāng)前價(jià)格處于近四個(gè)月低位，而未來(lái)一段時(shí)間供給偏緊，需求正處旺季，若庫(kù)存快速去化，則價(jià)格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、甲醇下行趨緩；液氨轉(zhuǎn)上行

尿素：山東1660（-10），東北1700（-20），江蘇1690（-10）；

液氨：山東2830（+0），河北2880（-12），河南2687（-23）；

甲醇：西北1895（+5），華東2070（+15），華南2075（+10）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行企穩(wěn)，基差走弱。

期貨：01合約1682（-5），05合約1756（-8），09合約1710（-1）；

基差：01合約8（+5），05合約-66（+8），09合約-20（+1）；

月差：1-5價(jià)差-74（+3），5-9價(jià)差46（-7）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回落，尿素/甲醇價(jià)差擴(kuò)大；產(chǎn)區(qū)/銷(xiāo)區(qū)價(jià)差回歸。

合成氨加工費(fèi)27（-10）；尿素-甲醇-410（-25）；山東-東北-40（+10），山東-江蘇-30（+0）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)持續(xù)回落；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)上行。

華東水煤漿463（+1），華東航天爐321（-19），華東固定床175（+0），西北氣頭117（+0），西南氣頭259（+0），硫基復(fù)合肥170（-29），氯基復(fù)合肥348（+1），三聚氰胺-178（+30）。

5.供給：

供給繼續(xù)緩解，本周尿素企業(yè)開(kāi)工率59.56%，環(huán)比減少2.4%，同比增加6%；日產(chǎn)量13.34萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.4%，同比下降7%。

6.需求：

尿素工廠(chǎng)：本周平均預(yù)收天數(shù)從5.6天降至5.3天，產(chǎn)銷(xiāo)比同樣下行。

復(fù)合肥：本周復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較多，開(kāi)工率上行至36.88%，庫(kù)存87.5萬(wàn)噸（-2）。

人造板：房地產(chǎn)基建低迷，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：本周檢修較多，開(kāi)工率58.19%（-6.25%），當(dāng)前利潤(rùn)-238（-30），預(yù)計(jì)產(chǎn)能很快恢復(fù)。

出口：印標(biāo)東海岸270.27CFR，折國(guó)內(nèi)到港價(jià)1789元/噸，對(duì)出口影響有限。

7.庫(kù)存：工廠(chǎng)繼續(xù)累庫(kù)，預(yù)售正常；港口庫(kù)存下行。

本周工廠(chǎng)庫(kù)存大幅增加至81.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加13%，同比增加78%；港口庫(kù)存32萬(wàn)噸，同比減少49%。

8.總結(jié)：

目前尿素整體估值偏高，驅(qū)動(dòng)偏弱。目前距冬季備肥仍有一段時(shí)間，預(yù)計(jì)中期需求增幅不及供給增幅，基差有利時(shí)可作為空頭配置。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

11月4日，CBOT1月大豆收938美分/蒲，漲1.25美分。03月大豆收951.25美分/蒲，漲2美分。DCE1月豆粕2972元/噸，漲3,1月豆油6432元/噸，漲126,1月棕櫚油5442元/噸，漲194。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

11月4日，國(guó)內(nèi)沿海一級(jí)豆油6520-6620元/噸，漲20-30元/噸。沿海24度棕櫚油5220-5430元/噸，局部漲20元/噸。沿海豆粕3000-3170元/噸，漲10-20元/噸。

3.基差與成交：

11月4日，華東地區(qū)一級(jí)豆油11月，提貨基差2001（310），基差周比漲120-140元/噸，豆油成交2.6萬(wàn)噸，上周五1.57萬(wàn)噸，最近四周豆油成交持續(xù)放量。豆粕華東12-1月提貨2001（60），4-5月提貨2005（0），6-9月提貨2009（20）。豆粕成交37萬(wàn)噸（基差20），上周五46萬(wàn)噸，上周開(kāi)始豆粕成交顯著放量，相當(dāng)于正常水平3倍左右，本周一豆粕成交回落后，周三周四在遠(yuǎn)期基差帶動(dòng)下成交顯著放量。

4.信息與基本面：

（1）Arc稱(chēng)巴西2019/20年度大豆播種進(jìn)度為46.9%，去年同期為61.6%，五年同期均值為49.2%。AgRural周一稱(chēng)，巴西2019/20年度大豆播種完成46%。低于上年同期的60%（因缺乏降雨），高于五年均值43%。福四通周五發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，巴西2019/20年度大豆產(chǎn)量預(yù)估將升至1.2178億噸，上一次報(bào)告預(yù)估為1.21415億噸，將大豆種植面積預(yù)估上調(diào)至3650萬(wàn)公頃。

（2）11月USDA月度供需報(bào)告即將于11月8日公布，分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)測(cè)美國(guó)2019/2020年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為4.28億蒲式耳，預(yù)估區(qū)間為3.06-4.94億蒲式耳，10月USDA預(yù)估值為4.6億蒲式耳。

（3）截至2019年11月3日當(dāng)周，美豆收割率為75%，市場(chǎng)平均預(yù)期為75%，之前一周為62%，上年同期為81%，五年均值為87%。

5.走勢(shì)邏輯分析：

從基本面來(lái)看(8月、9月、10月USDA月度供需報(bào)告及9月季度庫(kù)存報(bào)告)，19/20年度油脂油料市場(chǎng)邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期給蛋白底部?jī)r(jià)格以良好支撐。中美第十三輪經(jīng)貿(mào)會(huì)晤令市場(chǎng)暫時(shí)告別經(jīng)貿(mào)沖突的影響，回歸基本面，在此背景下國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格階段性處于大豆進(jìn)口成本引導(dǎo)的狀態(tài)，整體跟隨CBOT大豆價(jià)格波動(dòng)。此外9月底開(kāi)始豆粕近遠(yuǎn)月合約持續(xù)增倉(cāng)至高位，資金持續(xù)關(guān)注豆粕值得關(guān)注，最近兩周豆粕成交及遠(yuǎn)期基差持續(xù)放量。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周一上漲，市場(chǎng)整體陷入?yún)^(qū)間震蕩，對(duì)19/20年度全球塘市供應(yīng)短缺的預(yù)期支撐市場(chǎng)，但庫(kù)存高企令上漲空間受限。主力3月合約收高0.03美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅12.51美分。

2、鄭糖主力01合約周一漲17點(diǎn)至5723元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)6千余手。夜盤(pán)漲60點(diǎn)，持倉(cāng)增2萬(wàn)6千余手。主力持倉(cāng)上，多減9千余手，空減7千余手。其中多頭方海通減3千余手，東證期貨減2千余手，興證、徽商各減1千余手，海通、中糧、上海大陸各增1千余手。空頭方，中糧減9千余手。5月合約上，前二十主力席位上，多增8千余手，而空增1萬(wàn)1千余手。其中多頭方中糧增空7千余手。

3、資訊：1）印度部分地區(qū)遭遇洪水，馬哈拉施特拉邦和哈里亞納邦舉行選舉活動(dòng)，已導(dǎo)致印度甘蔗壓榨推遲逾兩周時(shí)間。更糟的是，馬哈拉施特拉邦可能面臨進(jìn)一步延誤，因?yàn)樵摪畹霓r(nóng)田繼續(xù)被洪水淹沒(méi)。在印度馬哈拉施特拉邦，有159家糖廠(chǎng)已申請(qǐng)了2019/20榨季榨糖許可證，上一榨季為195家。

2）11月1日深夜和11月2日凌晨，浙江海警局分別查獲兩起海上走私案，現(xiàn)場(chǎng)查獲走私嫌疑船2艘，抓獲犯罪嫌疑人32人，查扣涉嫌走私集裝箱17個(gè)、涉案白糖700噸、貨車(chē)5輛。

3）隨著新榨季的到來(lái)，廣西、廣東、云南三大主產(chǎn)區(qū)集團(tuán)大多已清庫(kù)，據(jù)天下糧倉(cāng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)來(lái)看，今日（11月4日）廣西有湘桂集團(tuán)和鳳糖集團(tuán)2家集團(tuán)清庫(kù)，目前僅南華集團(tuán)旗下“木棉花”少量陳糖在售；廣東方面廣墾糖業(yè)在上周五已完成清庫(kù)；云南產(chǎn)區(qū)方面英茂也僅有2個(gè)品牌在售，南華在售貨源也不多。

4）加工糖產(chǎn)銷(xiāo)庫(kù)存（12家糖廠(chǎng)周度統(tǒng)計(jì)）：10月26日-11月1日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)量為76800噸，較上周76800噸持平。銷(xiāo)量為87200噸，較上周62200噸增加25000噸（增幅為40.19%），受盤(pán)面價(jià)格大幅走高，以及同時(shí)南方蔗糖減少，加工糖成交較好。庫(kù)存量為318510噸，較上周328910噸降低10400噸（降幅為3.61%。.

5）國(guó)產(chǎn)糖（甜菜）：10月26日-11月1日當(dāng)周內(nèi)蒙、河北張北、新疆三區(qū)目前共有27家糖廠(chǎng)開(kāi)榨生產(chǎn)，較上周穩(wěn)定，僅剩內(nèi)蒙溢價(jià)試運(yùn)營(yíng)糖廠(chǎng)擇機(jī)開(kāi)榨。三區(qū)共壓榨甜菜78.89（去年同期71.3）萬(wàn)噸，較上周77.19萬(wàn)噸增加1.7萬(wàn)噸，產(chǎn)糖9.05（去年同期8.4）萬(wàn)噸，較上周8.8萬(wàn)噸增加0.25萬(wàn)噸。甜菜糖自9月中旬開(kāi)榨迄今，國(guó)內(nèi)共壓榨甜菜339.07萬(wàn)噸，共榨糖39.371萬(wàn)噸。截止目前，新疆地區(qū)新糖廠(chǎng)內(nèi)出庫(kù)報(bào)5400-5450元/噸，漲50元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)1600-1650元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)報(bào)價(jià)在5770-5850元/噸，漲30-40元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)價(jià)在1750-1850元/噸。

6）成交（11月4日）：今日鄭糖期貨低開(kāi)高走，廣西又有2家集團(tuán)清庫(kù)，市場(chǎng)成交量放大。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交15200噸（其中廣西成交10000噸，云南成交5200噸），較上周五增加3900噸。

7）現(xiàn)貨（11月4日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格大多以穩(wěn)定為主，部分企業(yè)補(bǔ)漲，廣西集團(tuán)主流報(bào)價(jià)集中6070-6100元/噸漲20-50元/噸；廣東湛江甘蔗糖售罄；云南產(chǎn)區(qū)昆明庫(kù)報(bào)5920元/噸，大理庫(kù)糖報(bào)5880-5890元/噸，較上周五持穩(wěn)。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5500元/噸（廠(chǎng)內(nèi)提貨）持穩(wěn)，量大可議價(jià)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5800-5850元/噸持穩(wěn)，綿白報(bào)5750元/噸，量大可議價(jià)。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運(yùn)行行情，近期再次跌后反彈，13美分處承壓，關(guān)注區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)，繼續(xù)觀察基金持倉(cāng)、巴西雷亞爾走勢(shì)、印度出口和北半球開(kāi)榨產(chǎn)量情況。對(duì)鄭糖而言，多空因素亦使得價(jià)格下有支撐，上有壓力。近期的利好主要來(lái)自于現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，尤其伴隨各集團(tuán)提前清庫(kù)，緊張局勢(shì)加劇，而且1月倉(cāng)單壓力不大。消息面上，先是廣西政府出臺(tái)利好政策，而后到糖會(huì)上反應(yīng)的全國(guó)減產(chǎn)預(yù)期，均有助支撐糖價(jià)，因此盤(pán)面實(shí)現(xiàn)帶量突破，且有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)基差上的修復(fù)。而一旦漲上來(lái)，糖價(jià)上也會(huì)出現(xiàn)新增套保壓力，且廣西新糖即將陸續(xù)開(kāi)榨，套保已有利潤(rùn)。繼續(xù)密切關(guān)注量、價(jià)倉(cāng)變動(dòng)，同時(shí)關(guān)注新糖開(kāi)榨、量、價(jià)情況，春節(jié)提前的消費(fèi)帶動(dòng)以及外糖指引等。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：11月04日，大連報(bào)價(jià)5.11元/斤（-0.17），德州5.35（+0.02），館陶5.33（+0.13），浠水5.51（+0.22），北京大洋路5.51（-0.09），東莞5.55（+0.12）。周末雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格止跌上漲，周一蛋價(jià)以漲為主。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，9月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.08億只，環(huán)比增加0.28%，同比增加8.46%。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.52億只，環(huán)比增加1.91%，同比增加5.82%，新增開(kāi)產(chǎn)量大于淘汰量。后備雞存欄量為2.57億只，環(huán)比下降6.43%，同比增加22.12%，青年雞及育雛雞均減少。育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比下降9.7%，同比增加36.22%。2萬(wàn)只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶(hù)增加，2萬(wàn)只-10萬(wàn)只以及10萬(wàn)只以上減少，受9月份養(yǎng)殖戶(hù)惜淘影響，育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比減少，而今年環(huán)保影響減弱，補(bǔ)欄同比增加。7月份育雛雞補(bǔ)欄量減少，同時(shí)9月份養(yǎng)殖戶(hù)惜淘，導(dǎo)致9月份青年雞存欄量下滑6.43%。2萬(wàn)只以下以及2萬(wàn)只-10萬(wàn)只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶(hù)減少，10萬(wàn)只以上增加。雞齡結(jié)構(gòu)年輕化緩解明顯，中大蛋占比增加。后備雞占比降至20.5%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比增加0.25%，中蛋占比增加1.93%，大蛋占比增加2.48%。450天以上即將淘汰雞齡占比減少1.59%，其中450-480天占比減少，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶(hù)存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至11月1日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格的持續(xù)上升使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)回升，處于歷史高位；蛋雞苗4.85元/羽，持續(xù)走高；淘汰雞價(jià)格繼續(xù)走高至22.4元/公斤，亦處于歷史高位。

4.總結(jié)：蛋價(jià)與豬價(jià)保持較高同步性。上周豬價(jià)回調(diào)，雞蛋價(jià)格跟隨出現(xiàn)松動(dòng)。上周全國(guó)外三元生豬均價(jià)為40.4元/公斤，周環(huán)比上漲2.98%。周初價(jià)格整體上漲，但隨后價(jià)格出現(xiàn)小幅跳水，東北地區(qū)價(jià)格跌幅最大。豬價(jià)快速下滑的原因包括：1.價(jià)格上漲使得終端消費(fèi)下降，白條價(jià)格下滑，東北屠宰企業(yè)虧損促使壓價(jià)意愿增強(qiáng)；2.東北和華北10月壓欄大豬陸續(xù)出欄；3.局部地區(qū)疫情再起令養(yǎng)殖戶(hù)存恐慌性?huà)伿郏?.中南六省出臺(tái)文件自11月30日開(kāi)始試點(diǎn)禁止非中南區(qū)活豬調(diào)入，部分外調(diào)生豬的養(yǎng)殖戶(hù)擔(dān)心調(diào)運(yùn)受阻提前出欄也對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。但文件也指出，在2020年11月30日前符合中南區(qū)跨大區(qū)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”調(diào)運(yùn)備案要求的生豬可進(jìn)入。短期豬價(jià)受到供應(yīng)階段性增加以及需求下滑影響。但生豬市場(chǎng)長(zhǎng)期供應(yīng)缺口猶在，加之四季度存季節(jié)性需求，豬價(jià)后期仍存上漲空間。豬價(jià)預(yù)期堅(jiān)挺將繼續(xù)對(duì)蛋價(jià)產(chǎn)生支撐。今年豬價(jià)上漲令雞蛋價(jià)格頻現(xiàn)逆季節(jié)性運(yùn)行，國(guó)慶節(jié)后豬價(jià)的飆升刺激禽蛋價(jià)格上漲，雞蛋價(jià)格淡季不淡，而從雞蛋自身基本面來(lái)看，雖然存在產(chǎn)能恢復(fù)以及交割題材等預(yù)期，但中短期市場(chǎng)節(jié)奏受情緒以及后期市場(chǎng)將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1877；CS1909～2236；

2、CBOT玉米：391.40；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1650-1710；濰坊1900-1950；錦州港1908-1928；南通1960-1980；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2450；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：-31；淀粉基差：214；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，但東北玉米上市節(jié)奏不均，運(yùn)輸費(fèi)用增大，成本支持增加。

2）南北港庫(kù)存偏低，貿(mào)易意愿偏弱。

3）中美貿(mào)易有望達(dá)成協(xié)議，但市場(chǎng)觀望等待協(xié)議最終簽署，CBOT玉米回調(diào)。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略降，利潤(rùn)略升，庫(kù)存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北玉米陸續(xù)上市，但東北玉米上市節(jié)奏不均，同時(shí)運(yùn)輸成本增加，提升價(jià)格支持。深加工企業(yè)開(kāi)工率略降，利潤(rùn)略升，原料用玉米需求尚可。國(guó)內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄逐步恢復(fù)，遠(yuǎn)期飼用玉米需求提升。市場(chǎng)等待貿(mào)易協(xié)議簽署，CBOT玉米回調(diào)，國(guó)內(nèi)玉米短期反彈，淀粉跟隨波動(dòng)。