股 指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF1911收盤漲22.2點(diǎn)或0.56%，報(bào)3996.40點(diǎn)，貼水6.41點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1911收盤漲17.6點(diǎn)或0.58%，報(bào)3036.40點(diǎn)，貼水3.58點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1911收盤漲36.6點(diǎn)或0.74%，報(bào)4998.20點(diǎn)，貼水27.1點(diǎn)。

【市場要聞】

1、中共中央：健全以國家發(fā)展規(guī)劃為戰(zhàn)略導(dǎo)向，以財(cái)政政策和貨幣政策為主要手段，就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、投資、消費(fèi)、區(qū)域等政策協(xié)同發(fā)力的宏觀調(diào)控制度體系；建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，完善基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制，健全基準(zhǔn)利率和市場化利率體系。

2、10月財(cái)新中國服務(wù)業(yè)PMI為51.1，為2018年11月以來最低，顯示服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動擴(kuò)張有所放緩，預(yù)期51.1，前值51.3。

3、昨日央行公告稱，開展MLF操作4000億元，與當(dāng)日到期量基本持平，期限為1年，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個基點(diǎn)。

4、據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部信息中心監(jiān)測，2019年第44周（即10月28日-11月1日），16?。ㄖ陛犑校┦萑庑桶讞l豬肉出廠價(jià)格總指數(shù)的周平均值為每公斤52.93元，環(huán)比跌0.9%，同比漲187.0%。上周國內(nèi)瘦肉型白條豬肉出廠價(jià)格自8月份以來，首次出現(xiàn)環(huán)比下跌。

【觀點(diǎn)】

9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體有兩個特點(diǎn)，第一，從工業(yè)增加值和房地產(chǎn)基建投資來看，經(jīng)濟(jì)較上月有所回暖，第二，在工業(yè)回升的情況下，GDP增速繼續(xù)走低，服務(wù)業(yè)景氣度可能有所下滑，同時固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，制造業(yè)增速放緩帶來的壓力短期基建投資無法彌補(bǔ)，總體看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩勢頭有所減弱。國際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲10月如期降息，年內(nèi)再度降息的可能性較小。中短期期指仍將維持區(qū)間震蕩走勢。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3350（10）；螺紋上漲，杭州3780（10），北京3680（0），廣州4260（30）；熱卷微漲，上海3520（10），天津3560（0），樂從3650（0）；冷軋微漲，上海4210（0），天津4020（10），樂從4260（0）。

2、利潤：回升。即期普方坯盈利412，螺紋毛利698（不含合金），熱卷毛利225，華東電爐毛利-39；20日生產(chǎn)普方坯盈利232，螺紋毛利511（不含合金），熱卷毛利38。

3、基差：縮小。螺紋01合約435，05合約622；熱卷01合約118，05合約260。

4、供給：回升。10.31螺紋356（2），熱卷327（21），五大品種1030（14）。

5、需求：全國建材成交量23.5（0.2）萬噸。11月5日，央行續(xù)作MLF利率為3.25%，較上期下降5BP?？硕鸬禺a(chǎn)研究中心5日發(fā)布資本月報(bào)顯示，10月，95家典型房企的融資總額為864.87億元，環(huán)比下降24.5%，降至年內(nèi)較低水平，但同比上升17.3%。10月融資成本為7.46%，環(huán)比上升0.97個百分點(diǎn)。

6、庫存：延續(xù)去化。10.31螺紋社庫372（-29），廠庫236（-10）；熱卷社庫210（-9），廠庫89（0）；五大品種整體庫存1432（-69）。

7、總結(jié):受央行調(diào)降MLF利率刺激，市場普遍認(rèn)為滯漲證偽、貨幣空間打開，股債期匯齊漲。黑色盤面宏觀資金介入較多，短期仍可能帶動螺紋現(xiàn)貨，價(jià)格繼續(xù)上沖。但價(jià)格沖高后，供給矛盾和冬儲矛盾恐重新積累，中長期維持偏空思路。關(guān)注四季度專項(xiàng)債發(fā)行動向。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：內(nèi)外礦、廢鋼下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠860（-5），日照金布巴596（-5），日照PB粉648（-12），62%普氏82.7(0)；張家港廢鋼2410（-10）。

2、利潤：回升。PB粉20日進(jìn)口利潤-24。

3、基差：縮小。PB粉01合約92，05合約149；金布巴粉01合約36，05合約92。

4、供給：10.24澳巴發(fā)貨量2268（303），北方六港到貨量963（230）。

5、需求：10.31，45港日均疏港量312（46），64家鋼廠日耗52.92（16.58）。

6、庫存：10.31，45港12648（-188），64家鋼廠進(jìn)口礦1510（59），可用天數(shù)28（-4），61家鋼廠廢鋼庫存256（-10）。

7、總結(jié)：短期看，基差隨著現(xiàn)貨下跌快速修復(fù)，鐵礦盤面估值相對中性，鋼廠在利潤回升情況下，補(bǔ)庫行為仍是短期關(guān)注重點(diǎn)。中長期看，鐵礦石供需兩端均將面臨季節(jié)性下滑，港口庫存恐維持平衡和季節(jié)性積累，自身驅(qū)動依然較弱，整體行情恐跟隨鋼材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤100元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤135美元，折盤面1130元，一線焦煤152美元，折盤面1230，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1420元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤面1800左右，主流價(jià)格折盤面1850元左右，有貿(mào)易商報(bào)價(jià)1760。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率75.26%（+0.71%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率75.14%（-1.85%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存277.33（+2.92）萬噸，煉焦煤港口庫存757（-9）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1680.89（-17.44）萬噸。焦化廠焦炭庫存60.32（+8.84）萬噸，港口焦炭庫存448.8（+4）萬噸，鋼廠焦炭庫存453.89（-3.23）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，鋼廠利潤具有明顯的“天花板”效應(yīng)，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格嚴(yán)重高估，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格下跌后，估值上矛盾并不突出。從驅(qū)動上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢，高產(chǎn)量帶動庫存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓，但是期貨價(jià)格受潛在的交割不確定性影響較大；對于焦炭來講，今年大幅去產(chǎn)能預(yù)期證偽之后，焦炭價(jià)格缺乏上行驅(qū)動，價(jià)格走勢更多的跟隨鋼材價(jià)格但弱于鋼材價(jià)格走勢，目前盤面價(jià)格接近焦化廠利潤盈虧線，短期內(nèi)繼續(xù)下跌動能有限，下跌空間要靠煉焦煤價(jià)格下行給出。

動力煤

現(xiàn)貨：下跌。CCI指數(shù)：5500大卡552（-3），5000大卡480（-5），4500大卡428（-4）。

期貨：主力1月基差7.6，持倉34.8萬手（夜盤+996手）。3月、5月基差分別為12.2和14.2，1-5價(jià)差6.6。

供給：9月原煤產(chǎn)量32414萬噸，同比+4.4%，環(huán)比+2.57%；9月煤及褐煤進(jìn)口量3028.8萬噸，環(huán)比-8.08%，同比+20.48%；9月動力煤進(jìn)口884萬噸，同比+33.74%，環(huán)比-10.25%。

需求：六大電日耗55.56（-1.27）。

庫存：六大電1666.95（-11.85），可用天數(shù)30（+0.46）；秦港662（-1.5），曹妃甸港452.8（-1.3），國投京唐港200（+6），廣州港256.7（-3.5）；11.1長江口635（周+12）。

北方港調(diào)度:（1）調(diào)入：秦港54.8（-2.3）、黃驊57（+12）、曹妃甸15.1（-6.7）、京唐東14.3（-0.3）；（2）調(diào)出：秦港56.3（+11.7）、黃驊44（-12）、曹妃甸16（+6.6）、京唐東8.3（-6.3）；（3）錨地船：秦港21（+4）、黃驊25（-14）、曹妃甸7（-3）；（4）預(yù)到船：秦港9（+2）、曹妃甸5（-3）、京唐東5（+2）。

運(yùn)費(fèi)：4日BDI收1675（-22）；5日沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)720.53（-18.81）。

綜述：供需寬松疊加中下游庫存高位積累，打壓后市需求。進(jìn)口利潤仍存，但當(dāng)前進(jìn)口限制影響有限。市場悲觀情緒較濃情況下，現(xiàn)貨仍面臨較大下行壓力，但當(dāng)前盤面已跌破年度長協(xié)價(jià)，在2020年年度長協(xié)價(jià)下移空間未知情況下，不宜過分悲觀。

原油

1、盤面綜敘

周二NYMEX原油期貨收漲1.29%報(bào)57.27美元/桶，連漲三日，創(chuàng)一個多月以來新高。布油收漲1.35%，報(bào)62.97美元/桶。國內(nèi)原油期貨夜盤收漲0.46%，報(bào)460.1元/桶。

石油輸出國組織(OPEC)秘書長巴爾金都周二表示，明年石油市場前景可能有上升潛力，這似乎淡化了更大幅度減產(chǎn)的必要性；伊朗石油部長贊加內(nèi)稱，他預(yù)計(jì)石油輸出國組織(OPEC)12月會議將同意進(jìn)行進(jìn)一步減產(chǎn)。

API報(bào)告顯示美國上周原油庫存增加430萬桶至4.405億桶，美國上周原油進(jìn)口減少93萬桶/日至670萬桶/日。原油庫存超預(yù)期增加，原油制品庫存明顯減少，為連續(xù)第五周錄得減少。

美國三大股指收盤漲跌不一，道指微漲約30點(diǎn)，與納指一起再創(chuàng)收盤新高。歐洲斯托克600指數(shù)上漲0.20%。

總結(jié):

根據(jù)10月份三大機(jī)構(gòu)的預(yù)估情況看，2019年和2020年大的格局仍然是全球需求偏弱的預(yù)期，全球供應(yīng)增量超過需求增量，非OPEC供應(yīng)增量能蓋過全球原油的需求增量，需要OPEC維持減產(chǎn)。全球庫存方面看，OPEC和IEA機(jī)構(gòu)預(yù)估2019年的四季度庫存同比下降的狀態(tài)。三大機(jī)構(gòu)均預(yù)估明年一二季度庫存處于同比累積的狀態(tài)。目前市場需要OPEC維持減產(chǎn)的狀態(tài)來平衡全球油價(jià)，后續(xù)需要關(guān)注中東減產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行情況以及預(yù)期的變化。OPEC將于12月召開會議決定產(chǎn)出水平。

目前美國原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井?dāng)?shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對資本支出的謹(jǐn)慎行為，使得市場對明年美國原油的產(chǎn)量是否還會跟今年一樣快速增長持有疑問，擔(dān)心明年的完井快于鉆井難持續(xù)，新井投產(chǎn)速度放緩，老井在第二年產(chǎn)量將會較第一年產(chǎn)量下滑。明年的美國原油的供應(yīng)是否會不及預(yù)期這個邏輯需要時間觀察。不過鉆井持續(xù)下降，會使得美國WTI油價(jià)的底部堅(jiān)挺，并有傳導(dǎo)效應(yīng)。

目前美國頁巖油盈虧平衡點(diǎn)在41美元/桶左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

沙特阿美于11月3日正式宣布上市意向，并啟動為期6周的銷售活動，然后于12月中旬在利雅得交易所開始交易。為了進(jìn)一步提高該股的吸引力，沙特阿美已經(jīng)宣布了明年支付750億美元股息的計(jì)劃。現(xiàn)在正考慮將其提高到800億美元。以1.8萬億美元的估值計(jì)算，這意味著收益率為4.4%。

地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來，市場極度悲觀的時候不易過分追空，總體保持區(qū)間震蕩思路，四季度油價(jià)接近頁巖油盈虧和投資決策區(qū)間時維持偏多配置。

聚烯烴

期貨市場：LLDPE2001收盤7280,持倉量62萬手；PP2001收盤8015，持倉量64.4萬手。

現(xiàn)貨市場：LLDPE華東7550（0），中國CFR進(jìn)口851美元；

PP余姚粒料8525，臨沂粉料8125；拉絲與共聚價(jià)差-650。

基差：LLDPE基差190；1-5價(jià)差80；PP山東基差378，浙江基差528，1-5價(jià)差366。

利潤：LL：乙烯法利潤950，甲醇法盤面-406；進(jìn)口利潤92；

PP：丙烯折算PP利潤600，甲醇法盤面356，丙烷脫氫折算PP利潤2202，拉絲進(jìn)口利潤308，PP共聚進(jìn)口利潤569；

庫存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬噸（-0.72）；PE：華東社會庫存12.71萬噸（+0.74）；PP：社庫10.96萬噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫存：72.5(-3.5)萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編55%，共聚注塑66%，BOPP53.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口盈利，基差為正，整體估值中性偏高，邊際驅(qū)動向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口小幅盈利，邊際驅(qū)動向下。目前聚烯烴波動率下降的原因在于，未來產(chǎn)能投放的預(yù)期提前消化，而期貨結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀使得多空的安全邊際都大大降低。預(yù)計(jì)后市震蕩偏弱，適合作為空頭配置。

PVC

1.現(xiàn)貨市場：成品下行趨緩、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7075（+0），華東電石法6700（+0），西北電石法6440（+0）；

西北電石2990（+0），山東32%液堿775（+0）。

2.期貨市場：期貨下行，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約6475（+0），05合約6285（-5），09合約6260（-10）；

基差：01合約225（+0），05合約415（+5），09合約440（+10）；

月差：1-5價(jià)差190（+5），5-9價(jià)差25（+5）；

3.價(jià)差：乙電價(jià)差回落；區(qū)域價(jià)差穩(wěn)定；3型、8型與5型價(jià)差回落

乙電價(jià)差375（+0）；華東-華北150（+0），華東-華南-130（+20）；3型-5型200（-70），8型-5型270（-20）。

4.利潤：電石法利潤中低位，乙烯法利潤中高位；出口窗口打開。

華東電石法164（+0），華東乙烯1071（+3），出口利潤13（-73），進(jìn)口利潤291（+33）。

5.供給：

上周檢修進(jìn)入最高峰，新增檢修產(chǎn)能122萬噸（-216），復(fù)工70萬噸（-159），正在檢修產(chǎn)能527萬噸（+52），計(jì)劃檢修產(chǎn)能146萬噸（+64）；本周開工率下行至78%。

9月PVC粉產(chǎn)量160萬噸，環(huán)比減少2%，同比增加6%。

6.需求：

下游加工廠：華南開工率穩(wěn)定，華北開工率大幅下行至40%。

基建：基建投資完成額9月同比增加4.5%，突破過去12個月震蕩區(qū)間，關(guān)注持續(xù)性。

房地產(chǎn)：銷售、新開工、施工、竣工周期錯配，竣工相對其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉9月出口4.1萬噸，環(huán)比增加7%，同比增加10%，1-9月累計(jì)同比下降13%；PVC地板9月出口34.7萬噸，環(huán)比減少7%，同比增加5%，1-9月累計(jì)同比增加19%。

7.庫存：國慶后第三周庫存去化速度變快。

整體庫存環(huán)比減少4%，同比增加51%；工廠庫存環(huán)比減少22%，同比減少33%；下游加工廠補(bǔ)庫暫時告一段落，環(huán)比減少2%，同比增加89%；倉庫庫存環(huán)比減少3%，同比增加53%；貿(mào)易商庫存同比增加75%。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動中性偏弱。當(dāng)前價(jià)格處于近四個月低位，而未來一段時間供給偏緊，需求正處旺季，若庫存快速去化，則價(jià)格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇下行趨緩；液氨轉(zhuǎn)上行

尿素：山東1700（+40），東北1700（+0），江蘇1690（+0）；

液氨：山東2830（+0），河北2880（+0），河南2630（-57）；

甲醇：西北1905（+10），華東2088（+18），華南2095（+20）；

2.期貨市場：期貨下行企穩(wěn)，基差走弱。

期貨：01合約1702（+20），05合約1774（+18），09合約1717（+7）；

基差：01合約-2（+20），05合約-74（+22），09合約-17（+33）；

月差：1-5價(jià)差-72（+2），5-9價(jià)差57（+11）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)增加，尿素/甲醇價(jià)差縮小；產(chǎn)區(qū)/銷區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)67（+40）；尿素-甲醇-388（+23）；山東-東北0（+40），山東-江蘇10（+40）；

4.利潤：尿素各工藝?yán)麧櫝掷m(xù)回落；下游復(fù)合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿444（-19），華東航天爐322（+1），華東固定床156（-19），西北氣頭117（+0），西南氣頭259（+0），硫基復(fù)合肥164（-6），氯基復(fù)合肥348（+0），三聚氰胺-298（-120）。

5.供給：

供給繼續(xù)緩解，本周尿素企業(yè)開工率59.56%，環(huán)比減少2.4%，同比增加6%；日產(chǎn)量13.34萬噸，環(huán)比減少2.4%，同比下降7%。

6.需求：

尿素工廠：本周平均預(yù)收天數(shù)從5.6天降至5.3天，產(chǎn)銷比同樣下行。

復(fù)合肥：本周復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較多，開工率上行至36.88%，庫存87.5萬噸（-2）。

人造板：房地產(chǎn)基建低迷，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：本周檢修較多，開工率58.19%（-6.25%），當(dāng)前利潤-238（-30），預(yù)計(jì)產(chǎn)能很快恢復(fù)。

出口：印標(biāo)東海岸270.27CFR，折國內(nèi)到港價(jià)1789元/噸，對出口影響有限。

7.庫存：工廠繼續(xù)累庫，預(yù)售正常；港口庫存下行。

本周工廠庫存大幅增加至81.4萬噸，環(huán)比增加13%，同比增加78%；港口庫存32萬噸，同比減少49%。

8.總結(jié)：

目前尿素整體估值偏高，驅(qū)動偏弱。目前距冬季備肥仍有一段時間，預(yù)計(jì)中期需求增幅不及供給增幅，基差有利時可作為空頭配置。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

11月5日，CBOT1月大豆收934.25美分/蒲，跌3.75美分。03月大豆收947美分/蒲，跌4.25美分。DCE1月豆粕2942元/噸，跌25,1月豆油6374元/噸，跌36,1月棕櫚油5392元/噸，跌18。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

11月5日，沿海一級豆油6650-6700元/噸，漲100-140元/噸。沿海24度棕櫚油5410-5590元/噸，漲140元/噸。沿海豆粕2990-3170元/噸，跌10元/噸。

3.基差與成交：

11月5日，華東地區(qū)一級豆油11月，提貨基差2001（310），最近一個月豆油基差顯著上漲，豆油成交3.2萬噸，前一日2.6萬噸，最近四周豆油成交持續(xù)放量。豆粕華東12-1月提貨2001（30），4-5月提貨2005（10），6-9月提貨2009（10），豆粕基差有所回落。豆粕成交15.5萬噸（基差7），昨日37萬噸，前兩周豆粕成交顯著放量，相當(dāng)日常水平3倍準(zhǔn)備，本周成交顯著回落。

4.信息與基本面：

（1）Arc稱巴西2019/20年度大豆播種進(jìn)度為46.9%，去年同期為61.6%，五年同期均值為49.2%。AgRural周一稱，巴西2019/20年度大豆播種完成46%。低于上年同期的60%（因缺乏降雨），高于五年均值43%。福四通周五發(fā)布報(bào)告稱，巴西2019/20年度大豆產(chǎn)量預(yù)估將升至1.2178億噸，上一次報(bào)告預(yù)估為1.21415億噸，將大豆種植面積預(yù)估上調(diào)至3650萬公頃。

（2）11月USDA月度供需報(bào)告即將于11月8日公布，分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)測美國2019/2020年度大豆年末庫存預(yù)估為4.28億蒲式耳，預(yù)估區(qū)間為3.06-4.94億蒲式耳，10月USDA預(yù)估值為4.6億蒲式耳。

（3）習(xí)近平宣布中國持續(xù)推進(jìn)更高水平對外開放的5方面措施：第一，繼續(xù)擴(kuò)大市場開放；第二，繼續(xù)完善開放格局；第三，繼續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境；第四，繼續(xù)深化多雙邊合作；第五，繼續(xù)推進(jìn)共建“一帶一路”。

5.走勢邏輯分析：

從基本面來看(8月、9月、10月USDA月度供需報(bào)告及9月季度庫存報(bào)告)，19/20年度油脂油料市場邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)，長期給蛋白底部價(jià)格以良好支撐。中美第十三輪經(jīng)貿(mào)會晤令市場暫時告別經(jīng)貿(mào)沖突的影響，回歸基本面，在此背景下國內(nèi)蛋白價(jià)格階段性處于大豆進(jìn)口成本引導(dǎo)的狀態(tài)，此外最近國內(nèi)油脂走勢強(qiáng)勁對蛋白價(jià)格間接是種壓力。需要注意的是9月30日開始國內(nèi)豆粕持倉持續(xù)上行，持倉至今已經(jīng)累積至歷史高位區(qū)間。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二上漲，結(jié)算價(jià)觸及一個月高位，但整體仍交投于近期區(qū)間內(nèi)。主力3月合約收高0.2美分，或1.6%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅12.71美分。

2、鄭糖主力01合約周二沖高回落，漲31點(diǎn)至5754元/噸，持倉減1萬6千余手。夜盤跌4點(diǎn)，持倉減5千余手。主力持倉上，多增5千余手，空減7千余手。其中多頭中信、上海大陸各2千余手，中財(cái)增1千余手，南華減1千余手?？疹^方，中糧繼續(xù)大幅減持，減約9千手。華安減2千余手，東證增1千余手。5月合約上，主力多增1萬3千余手，空增1萬2千余手，其中中糧增空6千余手。

3、資訊：1）印度糖廠協(xié)會（ISMA）周二稱，印度在2019年10月的當(dāng)前市場年度料生產(chǎn)2685萬噸糖，較前次預(yù)估的2820萬噸下滑5%。該全球第二大糖生產(chǎn)國在2018/19年度生產(chǎn)了創(chuàng)紀(jì)錄高的3316萬噸糖。

2）巴西圣保羅食糖周上，基金持有的紐約原糖近記錄高位的空頭頭寸是一個主要話題，許多參與者認(rèn)為基金將很快出脫頭寸，可能觸發(fā)價(jià)格上漲。同時印度政府補(bǔ)貼出口與全球庫存高企仍是糖價(jià)復(fù)蘇主要障礙。

3）截止10月24日，云南累計(jì)食糖銷售196.75萬噸，較去年同期188.14萬噸增加8.61萬噸；產(chǎn)銷率為94.6%，較去年同期90.95%提升3.65%；工業(yè)庫存為10.4萬噸，較去年同期18.71萬噸減少8.31萬噸。其中，10月單月銷售食糖7.31萬噸。同比減少0.63萬噸。

至今年10月底，海南全省食糖銷售13.98萬噸，同比增加2.03萬噸；產(chǎn)銷率82.14%，同比提高12.86%；庫存食糖3.04萬噸，同比減少2.26萬噸。其中10月份單月銷糖1.26萬噸，同比減少0.04萬噸。

4）加工糖產(chǎn)銷庫存（12家糖廠周度統(tǒng)計(jì)）：10月26日-11月1日當(dāng)周國內(nèi)加工糖產(chǎn)量為76800噸，較上周76800噸持平。銷量為87200噸，較上周62200噸增加25000噸（增幅為40.19%），受盤面價(jià)格大幅走高，以及同時南方蔗糖減少，加工糖成交較好。庫存量為318510噸，較上周328910噸降低10400噸（降幅為3.61%。.

5）國產(chǎn)糖（甜菜）：10月26日-11月1日當(dāng)周內(nèi)蒙、河北張北、新疆三區(qū)目前共有27家糖廠開榨生產(chǎn)，較上周穩(wěn)定，僅剩內(nèi)蒙溢價(jià)試運(yùn)營糖廠擇機(jī)開榨。三區(qū)共壓榨甜菜78.89（去年同期71.3）萬噸，較上周77.19萬噸增加1.7萬噸，產(chǎn)糖9.05（去年同期8.4）萬噸，較上周8.8萬噸增加0.25萬噸。甜菜糖自9月中旬開榨迄今，國內(nèi)共壓榨甜菜339.07萬噸，共榨糖39.371萬噸。截止目前，新疆地區(qū)新糖廠內(nèi)出庫報(bào)5400-5450元/噸，漲50元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)1600-1650元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)報(bào)價(jià)在5770-5850元/噸，漲30-40元/噸，副產(chǎn)品甜菜粕報(bào)價(jià)在1750-1850元/噸。

6）成交（11月5日）：今日鄭糖期貨沖高后小幅回落，今日廣西南華清庫之后，廣西集團(tuán)幾乎無貨，等待新糖上市為主。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交9900噸（其中廣西成交900噸，云南成交9000噸），較昨日降低5300噸。

7）現(xiàn)貨（11月5日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格大多上漲，廣西幾大集團(tuán)均已清庫售罄，廣東湛江甘蔗糖售罄；云南產(chǎn)區(qū)昆明庫報(bào)5930元/噸，大理庫糖報(bào)5890-5900元/噸，較昨日上漲10-30元/噸。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5450-5500元/噸（廠內(nèi)提貨）漲50，量大可議價(jià)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5800-5850元/噸，綿白報(bào)5750元/噸，量大可議價(jià)。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運(yùn)行行情，近期再次跌后反彈，13美分處承壓，關(guān)注區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)，繼續(xù)觀察基金持倉、巴西雷亞爾走勢、印度政策及出口和北半球開榨產(chǎn)量情況。對鄭糖而言，多空因素亦使得價(jià)格下有支撐，上有壓力。近期的利好主要來自于現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，尤其伴隨各集團(tuán)提前清庫，緊張局勢加劇，而且1月倉單壓力不大。消息面上，先是廣西政府出臺利好政策，而后到糖會上反應(yīng)的全國減產(chǎn)預(yù)期，均有助支撐糖價(jià)，因此盤面實(shí)現(xiàn)帶量突破，且有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)基差上的修復(fù)。而一旦漲上來，糖價(jià)上也會出現(xiàn)新增套保壓力，且廣西新糖即將陸續(xù)開榨，套保已有利潤。繼續(xù)密切關(guān)注量、價(jià)倉變動，同時關(guān)注新糖開榨、量、價(jià)情況，春節(jié)提前的消費(fèi)帶動以及外糖指引等。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場：11月05日，大連報(bào)價(jià)5.24元/斤（+0.13），德州5.35（持平），館陶5.29（-0.04），浠水5.51（持平），北京大洋路5.51（持平），東莞5.55（持平）。雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，9月全國蛋雞總存欄量為14.08億只，環(huán)比增加0.28%，同比增加8.46%。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.52億只，環(huán)比增加1.91%，同比增加5.82%，新增開產(chǎn)量大于淘汰量。后備雞存欄量為2.57億只，環(huán)比下降6.43%，同比增加22.12%，青年雞及育雛雞均減少。育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比下降9.7%，同比增加36.22%。2萬只以下規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶增加，2萬只-10萬只以及10萬只以上減少，受9月份養(yǎng)殖戶惜淘影響，育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比減少，而今年環(huán)保影響減弱，補(bǔ)欄同比增加。7月份育雛雞補(bǔ)欄量減少，同時9月份養(yǎng)殖戶惜淘，導(dǎo)致9月份青年雞存欄量下滑6.43%。2萬只以下以及2萬只-10萬只規(guī)模蛋雞養(yǎng)殖戶減少，10萬只以上增加。雞齡結(jié)構(gòu)年輕化緩解明顯，中大蛋占比增加。后備雞占比降至20.5%。開產(chǎn)小蛋占比增加0.25%，中蛋占比增加1.93%，大蛋占比增加2.48%。450天以上即將淘汰雞齡占比減少1.59%，其中450-480天占比減少，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤：截至11月1日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格的持續(xù)上升使得蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)回升，處于歷史高位；蛋雞苗4.85元/羽，持續(xù)走高；淘汰雞價(jià)格繼續(xù)走高至22.4元/公斤，亦處于歷史高位。

4.總結(jié)：蛋價(jià)與豬價(jià)保持較高同步性。上周豬價(jià)回調(diào)，雞蛋價(jià)格跟隨出現(xiàn)松動。上周全國外三元生豬均價(jià)為40.4元/公斤，周環(huán)比上漲2.98%。周初價(jià)格整體上漲，但隨后價(jià)格出現(xiàn)小幅跳水，東北地區(qū)價(jià)格跌幅最大。豬價(jià)快速下滑的原因包括：1.價(jià)格上漲使得終端消費(fèi)下降，白條價(jià)格下滑，東北屠宰企業(yè)虧損促使壓價(jià)意愿增強(qiáng)；2.東北和華北10月壓欄大豬陸續(xù)出欄；3.局部地區(qū)疫情再起令養(yǎng)殖戶存恐慌性拋售；4.中南六省出臺文件自11月30日開始試點(diǎn)禁止非中南區(qū)活豬調(diào)入，部分外調(diào)生豬的養(yǎng)殖戶擔(dān)心調(diào)運(yùn)受阻提前出欄也對市場產(chǎn)生一定沖擊。但文件也指出，在2020年11月30日前符合中南區(qū)跨大區(qū)“點(diǎn)對點(diǎn)”調(diào)運(yùn)備案要求的生豬可進(jìn)入。短期豬價(jià)受到供應(yīng)階段性增加以及需求下滑影響。但生豬市場長期供應(yīng)缺口猶在，加之四季度存季節(jié)性需求，豬價(jià)后期仍存上漲空間。豬價(jià)預(yù)期堅(jiān)挺將繼續(xù)對蛋價(jià)產(chǎn)生支撐。今年豬價(jià)上漲令雞蛋價(jià)格頻現(xiàn)逆季節(jié)性運(yùn)行，國慶節(jié)后豬價(jià)的飆升刺激禽蛋價(jià)格上漲，雞蛋價(jià)格淡季不淡，而從雞蛋自身基本面來看，雖然存在產(chǎn)能恢復(fù)以及交割題材等預(yù)期，但中短期市場節(jié)奏受情緒以及后期市場將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1862；CS1909～2219；

2、CBOT玉米：390.0；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1650-1710；濰坊1900-1950；錦州港1908-1928；南通1960-1980；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2450；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：56；淀粉基差：231；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，但東北玉米上市節(jié)奏不均，運(yùn)輸費(fèi)用增大，成本支持增加。

2）南北港庫存偏低，貿(mào)易意愿偏弱。

3）中美貿(mào)易有望達(dá)成協(xié)議，但市場觀望等待協(xié)議最終簽署，CBOT玉米回調(diào)。

4）國內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，利潤略升，庫存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北玉米陸續(xù)上市，但東北玉米上市節(jié)奏不均，同時運(yùn)輸成本增加，提升價(jià)格支持。深加工企業(yè)開工率略升，利潤略升，原料用玉米需求尚可。國內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄逐步恢復(fù)，遠(yuǎn)期飼用玉米需求提升。市場等待貿(mào)易協(xié)議簽署，CBOT玉米回調(diào)，國內(nèi)玉米短期反彈，淀粉跟隨波動。