市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：內(nèi)外期價(jià)繼續(xù)上行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.71美分/磅，較前一交易日上漲0.20美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5754元，較前一交易日上漲31元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為7076張，較前一交易日增加280張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單1260張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6020元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖市場(chǎng)對(duì)新榨季供需缺口預(yù)期依舊強(qiáng)烈，但陳糖庫(kù)存疊加新糖上市，階段性供應(yīng)相對(duì)充裕。結(jié)合歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，過往年份11月期間原糖期價(jià)多趨于下跌，少數(shù)年份橫盤震蕩運(yùn)行，極少出現(xiàn)上漲，預(yù)計(jì)原糖期價(jià)繼續(xù)震蕩調(diào)整的概率較大；內(nèi)盤鄭糖方面，后期更多關(guān)注新陳轉(zhuǎn)換階段的供應(yīng)層面，主要包括三個(gè)方面，即儲(chǔ)備投放進(jìn)度、新作開榨時(shí)間及其新作產(chǎn)量前景。目前期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格存在較大幅度貼水，在一定程度上反映供需階段性趨于寬松的預(yù)期，后期可重點(diǎn)留意基差變動(dòng)。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可繼續(xù)持有買1拋5套利組合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)震蕩

2019年年11月5日，鄭棉2001合約收盤報(bào)13115元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128 B報(bào)13013元/噸。棉紗2001合約收盤報(bào)21110元/噸，CY IndexC32S為21135元/噸.

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為12522張，較前一日增加256張.

作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至11月3日美棉新花收割率53%，一周前46%，去年同期48%，五年均值51%。

未來行情展望:北半球各產(chǎn)棉國(guó)新棉陸續(xù)上市，包括美國(guó)、印度在內(nèi)的主要國(guó)家19/20年度棉花期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比上升.新疆籽棉收購(gòu)價(jià)走高，軋花廠成本相應(yīng)上升；同時(shí)進(jìn)口棉價(jià)格倒掛，有利國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)一步去庫(kù)；中美貿(mào)易談判進(jìn)展順利，利好市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注.供給上，今年疆棉產(chǎn)量可能不及預(yù)期.國(guó)內(nèi)需求方面，成品庫(kù)存下降明顯，紗廠棉花庫(kù)存有所增加，但持續(xù)性有待觀察.另外隨著期價(jià)反彈，倉(cāng)單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間.

策略:短期內(nèi)，我們認(rèn)為鄭棉將呈反彈走勢(shì)，但中長(zhǎng)期走勢(shì)不容樂觀.仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國(guó)內(nèi)政策，另外織企成品庫(kù)存有所回升，關(guān)注下游需求.

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：美豆下跌，國(guó)內(nèi)油強(qiáng)粕弱

昨日CBOT收盤下跌，1月合約收盤報(bào)934.2美分/蒲。作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至11月3日美豆收割率73%，未來美國(guó)大部分地區(qū)天氣干燥，有利收割繼續(xù)。南美方面，巴西和阿根廷出現(xiàn)降雨，緩解干旱擔(dān)憂，也有利于播種進(jìn)度加快。AgRural稱巴西大豆播種完成46%，低于去年同期的60%，但高于五年均值43%。

國(guó)內(nèi)方面，夜盤豆粕再度下跌。美豆弱勢(shì)、人民幣升值使得進(jìn)口大豆成本下降，而榨利豐厚、油脂強(qiáng)勢(shì)也壓制粕價(jià)。現(xiàn)貨表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，因上周部分油廠大豆原料不足、部分環(huán)保限產(chǎn)或停機(jī)導(dǎo)致開機(jī)率下降至42.88%。國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存繼續(xù)下降，豆粕成交量和提貨量良好，截至11月1日沿海油廠豆粕庫(kù)存由55.65萬(wàn)噸繼續(xù)降至48.12萬(wàn)噸低水平。昨日總成交15.5萬(wàn)噸，成交均價(jià)3078（-7）。上周菜籽壓榨開機(jī)率由11.25%降至9.27%，油廠菜籽庫(kù)存由21萬(wàn)噸降至16.55萬(wàn)噸。但水產(chǎn)旺季結(jié)束，菜粕消費(fèi)不佳，上周累計(jì)成交僅3700噸，昨日無成交。截至11月1日港口顆粒粕庫(kù)存由12.2萬(wàn)噸增至13.1萬(wàn)噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫(kù)存由1.95萬(wàn)噸降至1.2萬(wàn)噸，去年同期僅6500噸。

策略：謹(jǐn)慎看多。美國(guó)期末庫(kù)存和庫(kù)消比改善，南美大豆生長(zhǎng)季可能出現(xiàn)天氣題材；國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)，國(guó)內(nèi)大豆和豆粕庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。不過美豆收割壓力、人民幣升值和油脂強(qiáng)勢(shì)對(duì)粕價(jià)形成一定壓制。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：油脂現(xiàn)回調(diào)

馬盤昨日沖高回落，10月供需報(bào)告預(yù)期馬來繼續(xù)增產(chǎn)增庫(kù)存，短期將帶來一定壓力。中期看進(jìn)入10月份開始，降雨情況開始轉(zhuǎn)好，但預(yù)計(jì)今年1季度和三季度的降水偏少將會(huì)對(duì)四季度和明年上半年階段性的產(chǎn)量構(gòu)成影響，產(chǎn)地棕油后市仍有走強(qiáng)動(dòng)力。國(guó)內(nèi)油脂盤面出現(xiàn)回調(diào)。豆油前期成交持續(xù)放量，在上周山東因環(huán)保壓榨減少背景下庫(kù)存進(jìn)一步回落至125萬(wàn)噸，今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預(yù)計(jì)在12月前開始啟動(dòng)，后期豆油庫(kù)存仍有去化動(dòng)力。菜油傳統(tǒng)需求旺季來臨。部分企業(yè)對(duì)菜油存在剛需，如川渝小包裝菜油?？傮w來看，在經(jīng)歷了連續(xù)三周的降庫(kù)后，現(xiàn)貨基差堅(jiān)挺。市場(chǎng)對(duì)菜油后市需求持樂觀態(tài)度，去庫(kù)預(yù)期還在。

策略：

B30激發(fā)生柴消費(fèi)的利多仍在推升外盤走勢(shì)，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情易漲難跌，謹(jǐn)慎看多，但短期豆棕油漲幅較大，豆油進(jìn)口利潤(rùn)或?qū)Χ唐谛星橛兴绊懀ㄗh逢低買入為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響。

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格滯漲企穩(wěn)，多數(shù)地區(qū)趨穩(wěn)，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，個(gè)別廠家淀粉報(bào)價(jià)上調(diào)10元/噸。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，10月期現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，主要源于在產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存運(yùn)行背景下，農(nóng)戶惜售、收獲延遲和物流運(yùn)輸三方面因素導(dǎo)致華北深加工企業(yè)門前到車量和北方港口玉米集港量處于低位。接下來需要重點(diǎn)關(guān)注新作上市壓力的釋放，預(yù)計(jì)接下來2-3周是重要的觀察期，需要關(guān)注市場(chǎng)參與各方上游農(nóng)戶、中游貿(mào)易商、下游需求企業(yè)及其國(guó)家政策等方面。對(duì)于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會(huì)影響下游的補(bǔ)庫(kù)心態(tài)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可考慮持有多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)繼續(xù)回調(diào)

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)穩(wěn)定。主銷區(qū)北京大洋路走貨慢，穩(wěn)偏弱；上海穩(wěn)；廣東到車量偏多，穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)定；東北穩(wěn)定；南方粉蛋穩(wěn)。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨加快，庫(kù)存變少，貿(mào)易商穩(wěn)中看漲。期貨主力繼續(xù)回調(diào)。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌22元，5月合約下跌29元，9月合約下跌13元。

邏輯分析：目前而言，豬價(jià)的漲跌對(duì)雞蛋、淘雞價(jià)格影響較大。四季度生豬缺口仍難有效彌補(bǔ)，對(duì)相關(guān)替代品支撐作用仍強(qiáng)。11月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時(shí)終端也將進(jìn)入年底備貨期，蛋價(jià)或?qū)⒃俣葲_高。

策略：謹(jǐn)慎看多。逢低做多為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：供需博弈劇烈

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)39.31元/公斤，近期供需博弈劇烈，北方豬價(jià)繼續(xù)下跌，南方豬價(jià)小幅上漲。北方豬價(jià)上漲過快，南北價(jià)差優(yōu)勢(shì)喪失，倒逼產(chǎn)區(qū)降價(jià)。消費(fèi)端短期難以接受高價(jià)肉，消費(fèi)下滑嚴(yán)重，終端消費(fèi)價(jià)格難漲，豬價(jià)上漲缺乏消費(fèi)端的支撐。東北部分地區(qū)疫情有再度抬頭的趨勢(shì)，無疑會(huì)動(dòng)搖養(yǎng)殖者的信心。短期部分壓欄養(yǎng)殖戶或?qū)⒓涌斐鰴冢谪i價(jià)面臨持續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。如若該批壓欄大豬完全釋放，則后期生豬將出現(xiàn)進(jìn)一步短缺，豬價(jià)年前將再度沖高。

紙漿：漿價(jià)繼續(xù)震蕩

昨日紙漿期貨盤面價(jià)格維持震蕩，主力合約收于4640元/噸?？偝謧}(cāng)降于25.1萬(wàn)手，盤面成交量持倉(cāng)量均萎縮，市場(chǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)，上下兩難?，F(xiàn)貨價(jià)格同樣變動(dòng)不大，銀星價(jià)格在4500-4550元/噸，闊葉漿金魚價(jià)格3820元/噸，針葉價(jià)格難以跌破4500元/噸的支撐位。日前據(jù)金魚公司消息，其3季度產(chǎn)量大幅度下降，銷售回升，當(dāng)季自身庫(kù)存減少了45萬(wàn)噸。金魚超量持有的庫(kù)存一直是市場(chǎng)低迷的重大因素，高峰時(shí)期持有約超過300萬(wàn)噸的庫(kù)存。隨著公司的有效減產(chǎn)（1-3季度產(chǎn)量只有678萬(wàn)噸，同比下降了約150萬(wàn)噸左右）和銷售正?；?，超額庫(kù)存有望得到恢復(fù)，后期繼續(xù)觀察闊葉庫(kù)存恢復(fù)情況，短期仍維持震蕩觀點(diǎn)。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。