市場分析與交易建議

白糖：期價大幅回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.39美分/磅，較前一交易日下跌0.17美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5587元，較前一交易日下跌167元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為7629張，較前一交易日增加390張，有效預報倉單610張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價6200元/噸，較前一交易日下跌25元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖市場對新榨季供需缺口預期依舊強烈，但陳糖庫存疊加新糖上市，階段性供應相對充裕。結合歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，過往年份11月期間原糖期價多趨于下跌，少數(shù)年份橫盤震蕩運行，極少出現(xiàn)上漲，預計原糖期價繼續(xù)震蕩調(diào)整的概率較大；內(nèi)盤鄭糖方面，后期更多關注新陳轉換階段的供應層面，主要包括三個方面，即儲備投放進度、新作開榨時間及其新作產(chǎn)量前景。目前期價對現(xiàn)貨價格存在較大幅度貼水，在一定程度上反映供需階段性趨于寬松的預期，后期可重點留意基差變動。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可繼續(xù)持有買1拋5套利組合。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

棉花：期價震蕩

2019年11月7日，鄭棉2001合約收盤報12920元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13048元/噸。棉紗2001合約收盤報20980元/噸，CY IndexC32S為21190元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預報總數(shù)量為13519張，較前一日增加612張。

USDA數(shù)據(jù)顯示截至10月31日一周，19/20年度美國陸地棉簽約銷售37304噸，較前周增加52%，裝運29411噸，較前周減少13%。

未來行情展望：北半球各產(chǎn)棉國新棉陸續(xù)上市，包括美國、印度在內(nèi)的主要國家19/20年度棉花期末庫存和庫存消費比上升，關注周五USDA月度供需報告調(diào)整。國內(nèi)方面，新疆籽棉收購價走高，軋花廠成本相應上升；同時進口棉價格倒掛，有利國內(nèi)棉花進一步去庫；關注中美貿(mào)易協(xié)議簽署。供給上，今年疆棉產(chǎn)量可能不及預期。國內(nèi)需求方面，近期成品庫存有見底回升跡象，密切關注。另外隨著期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間。

策略：短期內(nèi)，我們認為鄭棉將呈反彈走勢，但中長期走勢不容樂觀。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進展和國內(nèi)政策，另外織企成品庫存有所回升，關注下游需求。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)風險、政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險

豆菜粕：關注月度供需報告

昨日CBOT收盤上漲，1月合約收盤報936.2美分/蒲。周度出口銷售報告顯示截至10月31日當周美豆出口銷售凈增180.74萬噸，好于市場預估的60-120萬噸，較一周前增加92%，較四周均值增加41%。同時USDA公布民間出口商向中國銷售13.6萬噸大豆的報告。另外市場期待中美達成第一階段協(xié)議，兩國可能分階段取消已加征的關稅。

國內(nèi)方面，人民幣升值、榨利豐厚、油脂強勢繼續(xù)主導市場，粕價表現(xiàn)較弱?，F(xiàn)貨相對堅挺，因上周部分油廠大豆原料不足、部分環(huán)保限產(chǎn)或停機導致開機率下降至42.88%。國內(nèi)大豆庫存繼續(xù)下降，豆粕成交量和提貨量良好，截至11月1日沿海油廠豆粕庫存由55.65萬噸繼續(xù)降至48.12萬噸低水平。昨日總成交24.53萬噸，成交均價3055（+11）。上周菜籽壓榨開機率由11.25%降至9.27%，油廠菜籽庫存由21萬噸降至16.55萬噸。但水產(chǎn)旺季結束，菜粕消費不佳，上周累計成交僅3700噸，昨日無成交。截至11月1日港口顆粒粕庫存由12.2萬噸增至13.1萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由1.95萬噸降至1.2萬噸，去年同期僅6500噸。

策略：謹慎看多。近期美豆收割壓力、人民幣升值和油脂強勢一定程度利空粕價。但美國期末庫存和庫消比改善，國內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復，大豆和豆粕庫存偏低，現(xiàn)貨較為堅挺。

風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

油脂：外盤帶動油脂回調(diào)

馬盤昨日下跌調(diào)整，10月供需報告預期馬來繼續(xù)增產(chǎn)增庫存，短期或帶來一定壓力。中期看進入10月份，降雨情況開始轉好，但預計今年1季度和三季度的降水偏少將會對四季度和明年上半年階段性的產(chǎn)量構成影響，產(chǎn)地棕油后市仍有走強動力。國內(nèi)油脂盤面出現(xiàn)回調(diào)，前期漲勢較猛的棕油多頭大幅出逃，跌幅較大，后期價差結構上仍有利于正套，豆油前期成交持續(xù)放量，在上周山東因環(huán)保壓榨減少背景下庫存進一步回落至125萬噸，今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預計在12月前開始啟動，后期豆油庫存仍有去化動力，豆油上漲仍有較強確定性。菜油盤面調(diào)整較多，主要源自于中加關系有緩和跡象，中國恢復加拿大對華肉產(chǎn)品出口，但事實上目前對加菜籽類進口仍未放開，短期也難有可能。

策略： B30激發(fā)生柴消費的利多仍在推升外盤走勢，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預期，行情易漲難跌，回調(diào)后繼續(xù)謹慎看多，近期棕油漲幅過大，做多可選擇相對確定性較高的豆油。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價繼續(xù)震蕩下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格分化運行，華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)玉米收購價繼續(xù)穩(wěn)中上漲，東北產(chǎn)區(qū)與南北方港口則出現(xiàn)回落，淀粉現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)中上調(diào)，部分廠家淀粉報價上調(diào)10-20元。玉米與淀粉期價繼續(xù)震蕩下行，近月相對弱于遠月。

邏輯分析：對于玉米而言，10月期現(xiàn)貨價格震蕩上行，主要源于在產(chǎn)業(yè)鏈低庫存運行背景下，農(nóng)戶惜售、收獲延遲和物流運輸三方面因素導致華北深加工企業(yè)門前到車量和北方港口玉米集港量處于低位。接下來需要重點關注新作上市壓力的釋放，預計接下來2-3周是重要的觀察期，需要關注市場參與各方上游農(nóng)戶、中游貿(mào)易商、下游需求企業(yè)及其國家政策等方面。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補庫心態(tài)。

策略：謹慎看多，建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可考慮持有多單。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價震蕩調(diào)整

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價下跌。主銷區(qū)北京大洋路走貨一般，跌；上海穩(wěn)定；廣東到車量多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東河南跌；東北穩(wěn)；南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨變慢，庫存較少，貿(mào)易形勢變化不大，貿(mào)易商看跌預期增加。期貨主力震蕩調(diào)整。以收盤價計，1月合約上漲27元，5月合約上漲4元，9月合約上漲1元。主產(chǎn)區(qū)對主力合約升水466元。

邏輯分析：目前而言，豬價的漲跌對雞蛋、淘雞價格影響較大。四季度生豬缺口仍難有效彌補，對相關替代品支撐作用仍強。11月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時終端也將進入年底備貨期，蛋價或將再度沖高。

策略：謹慎看多。逢低做多為主。

風險因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價高位回調(diào)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價39.05元/公斤。繼對加拿大恢復豬肉進口外，海關和農(nóng)業(yè)農(nóng)村部正在研究解除美國禽肉對華出口限制，可見國家正在積極擴大多種進口途徑來彌補國內(nèi)豬肉的不足。一定程度上動搖養(yǎng)殖者信心，短期部分壓欄養(yǎng)殖戶或將加快出欄，近期豬價面臨持續(xù)回落風險。消費端短期難以接受高價肉，消費下滑嚴重，終端消費價格難漲，豬價上漲缺乏消費端的支撐。如若該批壓欄大豬完全釋放，則后期生豬將出現(xiàn)進一步短缺，豬價年前將再度沖高。

紙漿：漿價弱勢下跌

昨日紙漿期貨盤面價格繼續(xù)下探，主力合約收于4584元/噸?，F(xiàn)貨價格闊葉漿下跌，銀星價格在4500元/噸，闊葉漿金魚價格3780元/噸，針闊葉漿價差繼續(xù)拉大，針葉價格難以跌破4500元/噸的支撐位。日前據(jù)金魚公司消息，其3季度產(chǎn)量大幅度下降，銷售回升，當季自身庫存減少了45萬噸。金魚超量持有的庫存一直是市場低迷的重大因素，高峰時期持有約超過300萬噸的庫存。隨著公司的有效減產(chǎn)和銷售正?；?，超額庫存有望得到恢復，后期繼續(xù)觀察闊葉庫存恢復情況，短期仍維持震蕩觀點。

策略：中性，觀望為主。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。