市場(chǎng)分析與交易建議

白糖：期價(jià)大幅回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.39美分/磅，較前一交易日下跌0.17美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5587元，較前一交易日下跌167元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為7629張，較前一交易日增加390張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單610張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6200元/噸，較前一交易日下跌25元。

邏輯分析：外盤原糖方面，雖市場(chǎng)對(duì)新榨季供需缺口預(yù)期依舊強(qiáng)烈，但陳糖庫(kù)存疊加新糖上市，階段性供應(yīng)相對(duì)充裕。結(jié)合歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，過往年份11月期間原糖期價(jià)多趨于下跌，少數(shù)年份橫盤震蕩運(yùn)行，極少出現(xiàn)上漲，預(yù)計(jì)原糖期價(jià)繼續(xù)震蕩調(diào)整的概率較大；內(nèi)盤鄭糖方面，后期更多關(guān)注新陳轉(zhuǎn)換階段的供應(yīng)層面，主要包括三個(gè)方面，即儲(chǔ)備投放進(jìn)度、新作開榨時(shí)間及其新作產(chǎn)量前景。目前期價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格存在較大幅度貼水，在一定程度上反映供需階段性趨于寬松的預(yù)期，后期可重點(diǎn)留意基差變動(dòng)。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可繼續(xù)持有買1拋5套利組合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

棉花：期價(jià)震蕩

2019年11月7日，鄭棉2001合約收盤報(bào)12920元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13048元/噸。棉紗2001合約收盤報(bào)20980元/噸，CY IndexC32S為21190元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為13519張，較前一日增加612張。

USDA數(shù)據(jù)顯示截至10月31日一周，19/20年度美國(guó)陸地棉簽約銷售37304噸，較前周增加52%，裝運(yùn)29411噸，較前周減少13%。

未來行情展望：北半球各產(chǎn)棉國(guó)新棉陸續(xù)上市，包括美國(guó)、印度在內(nèi)的主要國(guó)家19/20年度棉花期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比上升，關(guān)注周五USDA月度供需報(bào)告調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，新疆籽棉收購(gòu)價(jià)走高，軋花廠成本相應(yīng)上升；同時(shí)進(jìn)口棉價(jià)格倒掛，有利國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)一步去庫(kù)；關(guān)注中美貿(mào)易協(xié)議簽署。供給上，今年疆棉產(chǎn)量可能不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)需求方面，近期成品庫(kù)存有見底回升跡象，密切關(guān)注。另外隨著期價(jià)反彈，倉(cāng)單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間。

策略：短期內(nèi)，我們認(rèn)為鄭棉將呈反彈走勢(shì)，但中長(zhǎng)期走勢(shì)不容樂觀。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國(guó)內(nèi)政策，另外織企成品庫(kù)存有所回升，關(guān)注下游需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

豆菜粕：關(guān)注月度供需報(bào)告

昨日CBOT收盤上漲，1月合約收盤報(bào)936.2美分/蒲。周度出口銷售報(bào)告顯示截至10月31日當(dāng)周美豆出口銷售凈增180.74萬噸，好于市場(chǎng)預(yù)估的60-120萬噸，較一周前增加92%，較四周均值增加41%。同時(shí)USDA公布民間出口商向中國(guó)銷售13.6萬噸大豆的報(bào)告。另外市場(chǎng)期待中美達(dá)成第一階段協(xié)議，兩國(guó)可能分階段取消已加征的關(guān)稅。

國(guó)內(nèi)方面，人民幣升值、榨利豐厚、油脂強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)，粕價(jià)表現(xiàn)較弱。現(xiàn)貨相對(duì)堅(jiān)挺，因上周部分油廠大豆原料不足、部分環(huán)保限產(chǎn)或停機(jī)導(dǎo)致開機(jī)率下降至42.88%。國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存繼續(xù)下降，豆粕成交量和提貨量良好，截至11月1日沿海油廠豆粕庫(kù)存由55.65萬噸繼續(xù)降至48.12萬噸低水平。昨日總成交24.53萬噸，成交均價(jià)3055（+11）。上周菜籽壓榨開機(jī)率由11.25%降至9.27%，油廠菜籽庫(kù)存由21萬噸降至16.55萬噸。但水產(chǎn)旺季結(jié)束，菜粕消費(fèi)不佳，上周累計(jì)成交僅3700噸，昨日無成交。截至11月1日港口顆粒粕庫(kù)存由12.2萬噸增至13.1萬噸，為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫(kù)存由1.95萬噸降至1.2萬噸，去年同期僅6500噸。

策略：謹(jǐn)慎看多。近期美豆收割壓力、人民幣升值和油脂強(qiáng)勢(shì)一定程度利空粕價(jià)。但美國(guó)期末庫(kù)存和庫(kù)消比改善，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)，大豆和豆粕庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫(kù)存等

油脂：外盤帶動(dòng)油脂回調(diào)

馬盤昨日下跌調(diào)整，10月供需報(bào)告預(yù)期馬來繼續(xù)增產(chǎn)增庫(kù)存，短期或帶來一定壓力。中期看進(jìn)入10月份，降雨情況開始轉(zhuǎn)好，但預(yù)計(jì)今年1季度和三季度的降水偏少將會(huì)對(duì)四季度和明年上半年階段性的產(chǎn)量構(gòu)成影響，產(chǎn)地棕油后市仍有走強(qiáng)動(dòng)力。國(guó)內(nèi)油脂盤面出現(xiàn)回調(diào)，前期漲勢(shì)較猛的棕油多頭大幅出逃，跌幅較大，后期價(jià)差結(jié)構(gòu)上仍有利于正套，豆油前期成交持續(xù)放量，在上周山東因環(huán)保壓榨減少背景下庫(kù)存進(jìn)一步回落至125萬噸，今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預(yù)計(jì)在12月前開始啟動(dòng)，后期豆油庫(kù)存仍有去化動(dòng)力，豆油上漲仍有較強(qiáng)確定性。菜油盤面調(diào)整較多，主要源自于中加關(guān)系有緩和跡象，中國(guó)恢復(fù)加拿大對(duì)華肉產(chǎn)品出口，但事實(shí)上目前對(duì)加菜籽類進(jìn)口仍未放開，短期也難有可能。

策略： B30激發(fā)生柴消費(fèi)的利多仍在推升外盤走勢(shì)，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情易漲難跌，回調(diào)后繼續(xù)謹(jǐn)慎看多，近期棕油漲幅過大，做多可選擇相對(duì)確定性較高的豆油。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)震蕩下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格分化運(yùn)行，華北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)繼續(xù)穩(wěn)中上漲，東北產(chǎn)區(qū)與南北方港口則出現(xiàn)回落，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)中上調(diào)，部分廠家淀粉報(bào)價(jià)上調(diào)10-20元。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)震蕩下行，近月相對(duì)弱于遠(yuǎn)月。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，10月期現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，主要源于在產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存運(yùn)行背景下，農(nóng)戶惜售、收獲延遲和物流運(yùn)輸三方面因素導(dǎo)致華北深加工企業(yè)門前到車量和北方港口玉米集港量處于低位。接下來需要重點(diǎn)關(guān)注新作上市壓力的釋放，預(yù)計(jì)接下來2-3周是重要的觀察期，需要關(guān)注市場(chǎng)參與各方上游農(nóng)戶、中游貿(mào)易商、下游需求企業(yè)及其國(guó)家政策等方面。對(duì)于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會(huì)影響下游的補(bǔ)庫(kù)心態(tài)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可考慮持有多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩調(diào)整

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)下跌。主銷區(qū)北京大洋路走貨一般，跌；上海穩(wěn)定；廣東到車量多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東河南跌；東北穩(wěn)；南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨變慢，庫(kù)存較少，貿(mào)易形勢(shì)變化不大，貿(mào)易商看跌預(yù)期增加。期貨主力震蕩調(diào)整。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲27元，5月合約上漲4元，9月合約上漲1元。主產(chǎn)區(qū)對(duì)主力合約升水466元。

邏輯分析：目前而言，豬價(jià)的漲跌對(duì)雞蛋、淘雞價(jià)格影響較大。四季度生豬缺口仍難有效彌補(bǔ)，對(duì)相關(guān)替代品支撐作用仍強(qiáng)。11月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時(shí)終端也將進(jìn)入年底備貨期，蛋價(jià)或?qū)⒃俣葲_高。

策略：謹(jǐn)慎看多。逢低做多為主。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保政策、非洲豬瘟及禽流感疫情

生豬：豬價(jià)高位回調(diào)

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)39.05元/公斤。繼對(duì)加拿大恢復(fù)豬肉進(jìn)口外，海關(guān)和農(nóng)業(yè)農(nóng)村部正在研究解除美國(guó)禽肉對(duì)華出口限制，可見國(guó)家正在積極擴(kuò)大多種進(jìn)口途徑來彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)豬肉的不足。一定程度上動(dòng)搖養(yǎng)殖者信心，短期部分壓欄養(yǎng)殖戶或?qū)⒓涌斐鰴?，近期豬價(jià)面臨持續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)端短期難以接受高價(jià)肉，消費(fèi)下滑嚴(yán)重，終端消費(fèi)價(jià)格難漲，豬價(jià)上漲缺乏消費(fèi)端的支撐。如若該批壓欄大豬完全釋放，則后期生豬將出現(xiàn)進(jìn)一步短缺，豬價(jià)年前將再度沖高。

紙漿：漿價(jià)弱勢(shì)下跌

昨日紙漿期貨盤面價(jià)格繼續(xù)下探，主力合約收于4584元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格闊葉漿下跌，銀星價(jià)格在4500元/噸，闊葉漿金魚價(jià)格3780元/噸，針闊葉漿價(jià)差繼續(xù)拉大，針葉價(jià)格難以跌破4500元/噸的支撐位。日前據(jù)金魚公司消息，其3季度產(chǎn)量大幅度下降，銷售回升，當(dāng)季自身庫(kù)存減少了45萬噸。金魚超量持有的庫(kù)存一直是市場(chǎng)低迷的重大因素，高峰時(shí)期持有約超過300萬噸的庫(kù)存。隨著公司的有效減產(chǎn)和銷售正?；~庫(kù)存有望得到恢復(fù)，后期繼續(xù)觀察闊葉庫(kù)存恢復(fù)情況，短期仍維持震蕩觀點(diǎn)。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。