白糖：內(nèi)外期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.59美分/磅，較前一交易日上漲0.02美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5614元，較前一交易日上漲29元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為7629張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6085元/噸，較前一交易日下跌20元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周雖存在對(duì)印度和泰國減產(chǎn)超預(yù)期的擔(dān)憂，但巴西雷亞爾匯率持續(xù)貶值，原糖期價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行。考慮到市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，后期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行，但其上方空間或受限，一方面受到原糖-乙醇價(jià)差及其印度出口補(bǔ)貼政策的壓制，另一方面由于市場(chǎng)對(duì)下一榨季供需預(yù)期或再度寬松；內(nèi)盤鄭糖方面，上周消息顯示，廣西有糖廠計(jì)劃本周末開榨，且下周有多家糖廠陸續(xù)開榨，11月新糖產(chǎn)量較去年同期有望大幅增加，使得市場(chǎng)之前擔(dān)心的新陳糖供應(yīng)銜接問題得到緩解，期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)不同程度回落。但考慮到目前期價(jià)較現(xiàn)貨（包括陳糧和新糖）存在較大幅度貼水，對(duì)期價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)或繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行，后期重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨供需改善幅度會(huì)否超過市場(chǎng)預(yù)期。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可繼續(xù)持有買1拋5套利組合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

豆菜粕：豆粕弱勢(shì)運(yùn)行

周一下跌后昨日CBOT弱勢(shì)震蕩，1月合約收盤報(bào)916.6美分/蒲。作物生長報(bào)告顯示截至11月10日美豆收割完成85%，低于上年同期87%和五年均值92%。出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示上周美豆累計(jì)出口檢驗(yàn)大豆133萬噸，符合市場(chǎng)預(yù)估，其中對(duì)中國出口檢驗(yàn)76.3萬噸。中美貿(mào)易磋商暫時(shí)沒有新的進(jìn)展，繼續(xù)關(guān)注。

國內(nèi)方面，昨日豆粕盤中明顯下跌但隨后回升，5月合約收盤報(bào)2785元/噸。近期美豆下跌、人民幣升值、榨利豐厚、油脂強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)市場(chǎng)，粕價(jià)表現(xiàn)疲弱。由于部分油廠缺豆停機(jī)，上周開機(jī)率繼續(xù)小幅下降至42.68%，國內(nèi)大豆庫存略有回升。下游成交上，由于期價(jià)較弱加此前下游有所備貨，上周豆粕日均成交量由54.2萬噸降至23.32萬噸。昨日總成交37.72萬噸，成交均價(jià)3000（-29）。截至11月8日沿海油廠豆粕庫存由48.12萬噸繼續(xù)降至41.21萬噸極低水平。上周菜籽壓榨開機(jī)率由9.27%降至8.28%，油廠菜籽庫存由16.55萬噸降至15.6萬噸。但水產(chǎn)旺季結(jié)束，菜粕消費(fèi)不佳，上周累計(jì)成交僅4000噸，昨日成交600噸。截至11月8日港口顆粒粕庫存由13.1萬噸降至12萬噸，但仍為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由1.2萬噸增至2萬噸，去年同期1.65萬噸。

策略：中性。近期美豆收割壓力、人民幣升值和油脂強(qiáng)勢(shì)一定程度利空粕價(jià)。但美國年度期末庫存和庫消比改善，國內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)，大豆和豆粕庫存偏低，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

棉花：期價(jià)弱勢(shì)震蕩

2019年11月12日，鄭棉2001合約收盤報(bào)12810元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13056元/噸。棉紗2001合約收盤報(bào)20600元/噸，CY IndexC32S為21220元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為15111張，較前一日增加290張。

10月底全國棉花商業(yè)庫存總量約309.36萬噸，較上月增加89.01萬噸，較去年同期仍高11.96萬噸。10月底棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存環(huán)比增加0.82萬噸，可支配棉花庫存環(huán)比增加1.36萬噸，但同比仍顯著偏低。紗線庫存下降3.29天，同比高2.35天；坯布庫存下降0.72天，同比低2.07天。

未來行情展望：USDA調(diào)降美國新年度棉花產(chǎn)量及期末庫存，但印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕，報(bào)告利好有限。國內(nèi)新花上市增加，傳統(tǒng)旺季過去，中美貿(mào)易談判利好暫未落地，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢(shì)。另外隨著期價(jià)反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間。

策略：短期內(nèi)，我們認(rèn)為鄭棉可能結(jié)束反彈再度下跌。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國內(nèi)政策，另外織企成品庫存有所回升，繼續(xù)關(guān)注下游需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

油脂：大漲后小幅調(diào)整

馬盤昨日小幅調(diào)整，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)表示，截至10月底馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月減少2.5%至180萬噸，而出囗環(huán)比增加16.4%至161萬噸，庫存為234萬噸，較上個(gè)月減少4.1%。產(chǎn)量意外減產(chǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告利多。而減產(chǎn)預(yù)期仍在不斷兌現(xiàn)，據(jù)SPPOMA，11月1日-10日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比10月同期降21.26%，單產(chǎn)增降23.29%。同時(shí)出口繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，馬來西亞11月1-10日棕櫚油出口量較上月同期的368737噸增加12.3%，至414020噸。國內(nèi)方面豆菜油去庫順利，截止上周五，豆油庫存降至118萬噸，棕油回升至61萬噸，總體豆菜去庫幅度大于棕油增庫幅度，昨日棕油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)普遍大幅提升。

策略： B30激發(fā)生柴消費(fèi)的利多仍在推升外盤走勢(shì)，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情易漲難跌，繼續(xù)謹(jǐn)慎看多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體持穩(wěn)，各廠家淀粉報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)受新作上市預(yù)期繼續(xù)下跌，主力合約有不同幅度減持。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，當(dāng)前市場(chǎng)分歧在于東北玉米新作上市壓力會(huì)否帶動(dòng)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國內(nèi)玉米定價(jià)已經(jīng)從新作上市之前的銷區(qū)定價(jià)轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價(jià)，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶售糧意愿，這一點(diǎn)其實(shí)相對(duì)難以判斷，建議重點(diǎn)關(guān)注深加工企業(yè)門前到車量及其北方港口集港量。對(duì)于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會(huì)影響下游的補(bǔ)庫心態(tài)。

策略：謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可考慮持有多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期現(xiàn)雙雙走弱

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京走貨慢，跌；上海跌；廣東到車量多，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南下跌；東北跌；南方粉蛋穩(wěn)中下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨偏慢，庫存增加，貿(mào)易形式弱勢(shì)，貿(mào)易商再度看跌。期價(jià)主力震蕩運(yùn)行。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲10元，5月合約上漲41元，9月合約上漲28元。

邏輯分析：近日，生豬、毛雞價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，影響淘汰雞價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。生豬缺口過大，對(duì)相關(guān)替代品支撐作用仍強(qiáng)。11月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時(shí)終端也將進(jìn)入年底備貨期，蛋價(jià)或?qū)⒃俣葲_高。

策略：謹(jǐn)慎看多。逢低做多為主。

生豬：豬價(jià)依舊偏弱

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)35.94元/公斤，豬價(jià)連續(xù)下跌一周后，東北地區(qū)率先反彈，南方地區(qū)豬價(jià)跌幅未見企穩(wěn)，消費(fèi)拉動(dòng)作用不強(qiáng)。本次豬價(jià)大幅下跌根本原因在于鮮銷走弱，凍品沖擊市場(chǎng)所致。屠起打壓牛豬，加劇下跌。而南方地區(qū)始終處于缺豬的狀態(tài)，唯有靠北方豬源相對(duì)充足的地區(qū)來補(bǔ)充，隨著后期消費(fèi)旺季的來臨，南方豬價(jià)有望帶動(dòng)北方豬價(jià)再度走強(qiáng)。

紙漿：漿價(jià)弱勢(shì)震蕩

昨日紙漿期貨盤面價(jià)格震蕩偏弱，主力合約收于4568元/噸。漿價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，銀星價(jià)格在4500元/噸，闊葉漿金魚價(jià)格3780元/噸，世界商品漿生產(chǎn)商庫存（W20）天數(shù)為44天，其中針葉漿的庫存為35天（下降2天），闊葉庫存為52天（下降7天）。針闊葉庫存均明顯下降，闊葉降幅較大。當(dāng)下國內(nèi)港口庫存主要以巴西闊葉漿居多，短期難以化解，漿價(jià)上漲受到較大阻礙。庫存壓力導(dǎo)致上漲乏力，漿價(jià)短期缺少驅(qū)動(dòng)打破震蕩格局。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。