白糖：外強(qiáng)內(nèi)弱

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE原糖3月合約收盤(pán)12.85美分/磅，較前一交易日上漲0.26美分；內(nèi)盤(pán)白糖2001合約收盤(pán)價(jià)5612元，較前一交易日下跌2元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為7629張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單500張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6040元/噸，較前一交易日下跌45元。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，上周雖存在對(duì)印度和泰國(guó)減產(chǎn)超預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)，但巴西雷亞爾匯率持續(xù)貶值，原糖期價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行。考慮到市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，后期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行，但其上方空間或受限，一方面受到原糖-乙醇價(jià)差及其印度出口補(bǔ)貼政策的壓制，另一方面由于市場(chǎng)對(duì)下一榨季供需預(yù)期或再度寬松；內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，上周消息顯示，廣西有糖廠(chǎng)計(jì)劃本周末開(kāi)榨，且下周有多家糖廠(chǎng)陸續(xù)開(kāi)榨，11月新糖產(chǎn)量較去年同期有望大幅增加，使得市場(chǎng)之前擔(dān)心的新陳糖供應(yīng)銜接問(wèn)題得到緩解，期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)不同程度回落。但考慮到目前期價(jià)較現(xiàn)貨（包括陳糧和新糖）存在較大幅度貼水，對(duì)期價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)或繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行，后期重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨供需改善幅度會(huì)否超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

策略：維持中性，建議投資者觀(guān)望為宜，可繼續(xù)持有買(mǎi)1拋5套利組合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

豆菜粕：豆粕弱勢(shì)運(yùn)行

美豆收盤(pán)小幅下跌，1月合約報(bào)915.2美分/蒲。昨日USDA公布私人出口商向未知目的地銷(xiāo)售10.6萬(wàn)噸大豆的公告。不過(guò)中美達(dá)成協(xié)議的具體日期和地點(diǎn)仍未確定令市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)原本預(yù)期在南美新作上市前、11月中旬兩國(guó)能夠簽署第一階段文本協(xié)議。南美目前大豆播種和生長(zhǎng)總體正常，Conab周三發(fā)布報(bào)告預(yù)估19/20年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.21億噸紀(jì)錄高位。

國(guó)內(nèi)方面，豆粕期價(jià)仍然表現(xiàn)疲弱，5月合約夜盤(pán)收?qǐng)?bào)2779元/噸。近期美豆下跌、人民幣升值、榨利豐厚、油脂強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)市場(chǎng)。豆粕低位繼續(xù)吸引成交，昨日總成交62.42萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)期基差成交53.28萬(wàn)噸，成交均價(jià)3015（+15）。上周開(kāi)機(jī)率繼續(xù)小幅下降至42.68%，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存略有回升。上周豆粕日均成交量23.32萬(wàn)噸，截至11月8日沿海油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存由48.12萬(wàn)噸繼續(xù)降至41.21萬(wàn)噸極低水平。菜粕基本面變化不大，上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率由9.27%降至8.28%，油廠(chǎng)菜籽庫(kù)存由16.55萬(wàn)噸降至15.6萬(wàn)噸。但水產(chǎn)旺季結(jié)束，菜粕消費(fèi)不佳，上周累計(jì)成交僅4000噸，昨日成交600噸。截至11月8日港口顆粒粕庫(kù)存由13.1萬(wàn)噸降至12萬(wàn)噸，但仍為歷年同期最高；沿海油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存由1.2萬(wàn)噸增至2萬(wàn)噸，去年同期1.65萬(wàn)噸。

策略：中性。近期美豆收割壓力、人民幣升值和油脂強(qiáng)勢(shì)一定程度利空粕價(jià)。但美國(guó)年度期末庫(kù)存和庫(kù)消比改善，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)，大豆和豆粕庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存等

棉花：收儲(chǔ)傳言下棉價(jià)上行

2019年11月13日，鄭棉2001合約收盤(pán)報(bào)13025元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13056元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)報(bào)20910元/噸，CY IndexC32S為21220元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為15609張，較前一日增加498張。

截至11月10日美國(guó)新花采摘完成62%，大幅領(lǐng)先去年同期及五年均值。

10月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約322.43萬(wàn)噸，較上月增加102.08萬(wàn)噸，較去年同期仍高25.03萬(wàn)噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月我國(guó)出口紡織品服裝約228.68億美元，同比減少1.67%，環(huán)比減少6.74%。其中出口紡織紗線(xiàn)、織物及制品101.55億美元，同比增加4.22%，環(huán)比增加4%；出口服裝及衣著附件127.13億美元，同比減少5.92%，環(huán)比減少13.84%。2019年1-10月我國(guó)累計(jì)出口紡織品993.1億美元，同比增加0.4%；累計(jì)出口服裝1255.05億美元，同比下跌4.8%。

未來(lái)行情展望： USDA調(diào)降美國(guó)新年度棉花產(chǎn)量及期末庫(kù)存，但印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕，報(bào)告利好有限。國(guó)內(nèi)新花上市增加，傳統(tǒng)旺季過(guò)去，中美貿(mào)易談判利好暫未落地，下游購(gòu)銷(xiāo)有再度轉(zhuǎn)淡之勢(shì)。另外隨著期價(jià)反彈，倉(cāng)單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間。昨日收儲(chǔ)傳言令期價(jià)上行，保持關(guān)注。

策略：短期內(nèi)，我們認(rèn)為鄭棉可能結(jié)束反彈再度下跌。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國(guó)內(nèi)政策，另外織企成品庫(kù)存有所回升，繼續(xù)關(guān)注下游需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

油脂：技術(shù)面超買(mǎi)導(dǎo)致短期回調(diào)

馬盤(pán)昨日沖高回落，基本面變化不大，船運(yùn)數(shù)據(jù)繼續(xù)確定近期出口強(qiáng)勢(shì)，SGS稱(chēng)，馬來(lái)西亞11月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為425010噸，較前月同期增加13.3%。馬來(lái)西亞10月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為375117噸。之前馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)表示，截至10月底馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月減少2.5%至180萬(wàn)噸，而出囗環(huán)比增加16.4%至161萬(wàn)噸，庫(kù)存為234萬(wàn)噸，較上個(gè)月減少4.1%。產(chǎn)量意外減產(chǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，報(bào)告利多。而減產(chǎn)預(yù)期仍在不斷兌現(xiàn)，據(jù)SPPOMA，11月1日-10日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量比10月同期降21.26%，單產(chǎn)增降23.29%。國(guó)內(nèi)方面盤(pán)面近期回落較大，技術(shù)面超買(mǎi)導(dǎo)致回調(diào)，但豆菜油去庫(kù)順利，截止上周五，豆油庫(kù)存降至118萬(wàn)噸，棕油回升至61萬(wàn)噸，總體豆菜去庫(kù)幅度大于棕油增庫(kù)幅度，昨日棕油現(xiàn)貨跟盤(pán)大跌。

策略： B30激發(fā)生柴消費(fèi)的利多仍在推升外盤(pán)走勢(shì)，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情回調(diào)給出介入機(jī)會(huì)，繼續(xù)謹(jǐn)慎看多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)窄幅震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定偏弱，華北深加工企業(yè)報(bào)價(jià)出現(xiàn)回落，而東北產(chǎn)區(qū)與北方港口繼續(xù)弱勢(shì)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體持穩(wěn)，各廠(chǎng)家淀粉報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)全天震蕩運(yùn)行，整體波動(dòng)幅度不大。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，當(dāng)前市場(chǎng)分歧在于東北玉米新作上市壓力會(huì)否帶動(dòng)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)玉米定價(jià)已經(jīng)從新作上市之前的銷(xiāo)區(qū)定價(jià)轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價(jià)，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶(hù)售糧意愿，這一點(diǎn)其實(shí)相對(duì)難以判斷，建議重點(diǎn)關(guān)注深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)量及其北方港口集港量。對(duì)于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)改善，而行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來(lái)打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會(huì)影響下游的補(bǔ)庫(kù)心態(tài)。

策略：整體中性，中長(zhǎng)期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀(guān)望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期現(xiàn)價(jià)格繼續(xù)下探

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)蛋價(jià)繼續(xù)下跌。主銷(xiāo)區(qū)北京走貨正常，價(jià)格企穩(wěn)；上海跌；廣東到車(chē)正常，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南部分地區(qū)仍下跌；東北穩(wěn)中下跌；南方粉蛋穩(wěn)中下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨偏慢，庫(kù)存增加，貿(mào)易形式弱勢(shì)，貿(mào)易商看跌預(yù)期減弱。期價(jià)主力震蕩運(yùn)行。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌41元，5月合約下跌25元，9月合約下跌17元。主產(chǎn)區(qū)對(duì)主力合約升水261元。

邏輯分析：近日，生豬、毛雞價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，淘汰雞價(jià)格跌幅較大。生豬缺口過(guò)大，對(duì)相關(guān)替代品支撐作用仍強(qiáng)。11月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時(shí)終端也將進(jìn)入年底備貨期，蛋價(jià)或?qū)⒃俣葲_高。

策略：謹(jǐn)慎看多。逢低做多為主。

生豬：豬價(jià)依舊偏弱

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)35.44元/公斤，豬價(jià)連續(xù)下跌一周后，東北地區(qū)豬價(jià)短暫反彈后再度下跌，南方地區(qū)豬價(jià)跌幅仍在0.5-1元/公斤，消費(fèi)拉動(dòng)作用不強(qiáng)。本次豬價(jià)大幅下跌根本原因在于鮮銷(xiāo)走弱，凍品沖擊市場(chǎng)所致。屠起打壓牛豬，加劇下跌。而南方地區(qū)始終處于缺豬的狀態(tài)，唯有靠北方豬源相對(duì)充足的地區(qū)來(lái)補(bǔ)充，隨著后期消費(fèi)旺季的來(lái)臨，南方豬價(jià)有望帶動(dòng)北方豬價(jià)再度走強(qiáng)。

紙漿：漿價(jià)繼續(xù)偏弱

昨日紙漿期貨盤(pán)面價(jià)格繼續(xù)偏弱，主力合約收于4556元/噸。漿價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，銀星價(jià)格在4500元/噸，闊葉漿金魚(yú)價(jià)格3750元/噸，世界商品漿生產(chǎn)商庫(kù)存（W20）天數(shù)為44天，其中針葉漿的庫(kù)存為35天（下降2天），闊葉庫(kù)存為52天（下降7天）。針闊葉庫(kù)存均明顯下降，闊葉降幅較大。2019年10月份中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)紙漿當(dāng)月總計(jì)進(jìn)口262.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加21.4%，同比增加24.3%. 今年1-10月份，紙漿總計(jì)進(jìn)口2243萬(wàn)噸，同比增加7.9%。當(dāng)下國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存主要以巴西闊葉漿居多，短期難以化解，漿價(jià)繼續(xù)受到壓制。

策略：中性，觀(guān)望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。