股 指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF1912收盤(pán)漲5.4點(diǎn)或0.14%，報(bào)3897點(diǎn)，貼水2.98點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH1912收盤(pán)漲0.8點(diǎn)或0.03%，報(bào)2966.60點(diǎn)，貼水1.07點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC1912收盤(pán)漲8.6點(diǎn)或0.18%，報(bào)4817.40點(diǎn)，貼水58.14點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、國(guó)資委印發(fā)《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》，有利于中央企業(yè)規(guī)范混合所有制改革工作流程，深化混合所有制改革內(nèi)涵，以“混資本”促進(jìn)“改機(jī)制”，切實(shí)提高中央企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，夯實(shí)社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)制度的微觀基礎(chǔ)。

2、生態(tài)環(huán)境部大氣環(huán)境司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中央財(cái)政支持北方地區(qū)冬季清潔取暖試點(diǎn)對(duì)“2+26”城市做到全覆蓋，全面加大支持力度。供暖季期間，一律不得開(kāi)展居民用氣價(jià)格調(diào)整工作。

3、交通運(yùn)輸部等九部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建設(shè)世界一流港口的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出著力提升港口綜合服務(wù)能力、加快綠色港口建設(shè)、加快智慧港口建設(shè)、加快推進(jìn)開(kāi)放融合發(fā)展等6個(gè)方面的19項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，鼓勵(lì)有條件的主要港口、企業(yè)納入交通強(qiáng)國(guó)建設(shè)試點(diǎn)范圍，以樞紐港為重點(diǎn)，加快建設(shè)世界一流港口。

【觀點(diǎn)】

國(guó)內(nèi)方面，從此前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，從工業(yè)增加值和房地產(chǎn)基建投資方面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)較上月有所回暖，同時(shí)在工業(yè)回升的情況下，GDP增速繼續(xù)走低，服務(wù)業(yè)景氣度可能有所下滑，此外固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，制造業(yè)增速放緩帶來(lái)的壓力短期基建投資無(wú)法彌補(bǔ)，總體看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭有所減弱。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息，年內(nèi)再度降息的可能性較小。短線期指繼續(xù)向下動(dòng)能減弱，有望觸底企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3360（20）；螺紋上漲，杭州3850（30），北京3700（10），廣州4440（30）；熱卷上漲，上海3540（10），天津3610（30），樂(lè)從3710（10）；冷軋上漲，上海4220（0），天津4070（60），樂(lè)從4270（10）。

2、利潤(rùn)：回升。即期普方坯盈利447，螺紋毛利795（不含合金），熱卷毛利260，華東電爐毛利21；20日生產(chǎn)普方坯盈利282，螺紋毛利624（不含合金），熱卷毛利89。

3、基差：維持。螺紋（未折磅）01合約352，05合約518；熱卷01合約158，05合約275。

4、供給：減少。11.7螺紋346（-10），熱卷334（7），五大品種1024（-7）。

5、需求：全國(guó)建材成交量21.7（-1.7）萬(wàn)噸。國(guó)常會(huì)決定完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度，將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%，基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目可通過(guò)發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類(lèi)金融工具籌措不超過(guò)50%比例的資本金。

6、庫(kù)存：延續(xù)去化。11.7螺紋社庫(kù)343（-29），廠庫(kù)216（-20）；熱卷社庫(kù)200（-11），廠庫(kù)87（-2）；五大品種整體庫(kù)存1348（-83）。

7、總結(jié):長(zhǎng)三角及汾渭平原地區(qū)秋冬季空污治理政策發(fā)布、2020年專項(xiàng)債提前下達(dá)等信息提振以及華東華南現(xiàn)貨端持續(xù)偏緊，導(dǎo)致昨日期現(xiàn)共振上漲，基差有所修復(fù)。但隨著北材海運(yùn)及運(yùn)河運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題進(jìn)一步緩解，到貨有望回升，同時(shí)鋼廠利潤(rùn)大幅回升，供給壓力和冬儲(chǔ)矛盾恐重新積累，價(jià)格恐震蕩回調(diào)，01合約中長(zhǎng)期可能出現(xiàn)大震蕩格局。持續(xù)關(guān)注四季度專項(xiàng)債發(fā)行動(dòng)向。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：廢鋼下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠830（0），日照金布巴566（-2），日照PB粉622（0），62%普氏81.15(0.15)；張家港廢鋼2410（-20）。

2、利潤(rùn)：維持。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-55。

3、基差：擴(kuò)大。PB粉01合約85，05合約131；金布巴粉01合約25，05合約71。

4、供給：10.31澳巴發(fā)貨量2476（207），北方六港到貨量833（-130）。英美資源集團(tuán)稱，預(yù)計(jì)Minas-Rio項(xiàng)目的鐵礦石年產(chǎn)量將達(dá)到約2300萬(wàn)噸，而該公司上個(gè)月的預(yù)測(cè)為2000萬(wàn)噸至2200萬(wàn)噸。

5、需求：11.8，45港日均疏港量295（-17），64家鋼廠日耗48.4（-4.5）。

6、庫(kù)存：11.8，45港12586（-63），64家鋼廠進(jìn)口礦1512（2），可用天數(shù)29（1），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存256（-10）。

7、總結(jié)：短期看，基差隨著現(xiàn)貨下跌快速修復(fù)，鐵礦盤(pán)面估值相對(duì)中性，鋼廠在利潤(rùn)回升情況下，補(bǔ)庫(kù)行為仍是短期關(guān)注重點(diǎn)。中長(zhǎng)期看，鐵礦石供需兩端均將面臨季節(jié)性下滑，港口庫(kù)存恐維持平衡和季節(jié)性積累，自身驅(qū)動(dòng)依然較弱，整體行情恐跟隨鋼材。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤133.5美元，折盤(pán)面1120元，一線焦煤146美元，折盤(pán)面1200，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1420元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤(pán)面1800左右，主流價(jià)格折盤(pán)面1850元左右，有貿(mào)易商報(bào)價(jià)1760。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.82%（-0.44%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率76.74%（+1.60%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存297.61（+20.28）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存724（-33）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1656.57（-24.32）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存71.48（+11.16）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存441.5（-7.3）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存447.82（-6.07）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，高產(chǎn)量帶動(dòng)煤礦庫(kù)存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓；對(duì)于焦炭來(lái)講，今年大幅去產(chǎn)能預(yù)期證偽之后，焦炭?jī)r(jià)格缺乏上行驅(qū)動(dòng)，價(jià)格走勢(shì)更多的跟隨鋼材但弱于鋼材價(jià)格走勢(shì)，目前盤(pán)面價(jià)格接近焦化廠利潤(rùn)盈虧線，短期內(nèi)繼續(xù)下跌深度有限，下跌空間要靠煉焦煤價(jià)格下行給出。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI指數(shù)：5500大卡550（0），5000大卡482（+1），4500大卡429（0）。

期貨：主力1月基差-6.2，持倉(cāng)31.4萬(wàn)手（夜盤(pán)-2590手）。3月、5月基差分別為0.2和2，1-5價(jià)差8.2。

供給：9月原煤產(chǎn)量32414萬(wàn)噸，同比+4.4%，環(huán)比+2.57%；10月煤及褐煤進(jìn)口量2568.5萬(wàn)噸，環(huán)比-15.2%，同比+11.29%；9月動(dòng)力煤進(jìn)口884萬(wàn)噸，同比+33.74%，環(huán)比-10.25%。

需求：六大電日耗60.84（+3.2）。

庫(kù)存：六大電1669.99（+16），可用天數(shù)27.45（-1.25）；秦港657（+1），曹妃甸港449.2（-5.7），國(guó)投京唐港214（+2），廣州港255.5（+6.6）；11.8長(zhǎng)江口666（周+31）。

北方港調(diào)度變化:（1）秦港調(diào)入-6.3，調(diào)出-8.7，錨地船+3，預(yù)到船-9；（2）曹妃甸調(diào)入-0.8，調(diào)出+5.9，錨地船維持，預(yù)到船-6；（3）京唐東調(diào)入+5.9，調(diào)出-0.1，錨地船維持，預(yù)到船+2。

運(yùn)費(fèi)：12日BDI收1354（+9）；13日沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)814.03（+8.39）。

消息面：江蘇電廠接到通知通知，即日起江陰、鎮(zhèn)江、張家港、南通港等地停止靠泊進(jìn)口煤；汕頭明天起也將停止異地報(bào)關(guān)，只允許本地一體化報(bào)關(guān)；廣州關(guān)已超量，不能再報(bào)關(guān)。

綜述：昨日盤(pán)面受進(jìn)口煤收緊消息提振走高至升水現(xiàn)貨新高度。隨著冷空氣開(kāi)始頻繁到來(lái)，需求有望回升，但中下游庫(kù)存依然偏高，進(jìn)口煤若全面收緊，南方電廠補(bǔ)庫(kù)空間也相對(duì)較小，上下驅(qū)動(dòng)均較弱。長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力煤供需過(guò)剩格局不改，維持偏空思路；中短期來(lái)看，供需邊際改善，震蕩偏弱看待。

原油

1、盤(pán)面綜敘

NYMEX原油期貨上漲1.02%收57.38美元/桶，布油漲0.92%報(bào)62.63美元/桶。國(guó)內(nèi)原油期貨夜盤(pán)收漲0.09%，報(bào)454.9元/桶。API數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存意外錄得減少。

美國(guó)至11月8日當(dāng)周API原油庫(kù)存減少54.1萬(wàn)桶，預(yù)期增加160萬(wàn)桶，前值增加430萬(wàn)桶。庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存下降120萬(wàn)桶，前值增加130萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存增加230萬(wàn)桶，前值減少420萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存增加88.7萬(wàn)桶，前值下降160萬(wàn)桶。

歐美股市漲跌不一，道指和標(biāo)普500指數(shù)均刷新收盤(pán)新高，納指收跌0.05%。歐洲斯托克600指數(shù)收跌0.26%。

總結(jié):

根據(jù)10月份三大機(jī)構(gòu)的預(yù)估情況看，2019年和2020年大的格局仍然是全球需求偏弱的預(yù)期，全球供應(yīng)增量超過(guò)需求增量，非OPEC供應(yīng)增量能蓋過(guò)全球原油的需求增量，需要OPEC維持減產(chǎn)。全球庫(kù)存方面看，OPEC和IEA機(jī)構(gòu)預(yù)估2019年的四季度庫(kù)存同比下降的狀態(tài)。三大機(jī)構(gòu)均預(yù)估明年一二季度庫(kù)存處于同比累積的狀態(tài)。目前市場(chǎng)需要OPEC維持減產(chǎn)的狀態(tài)來(lái)平衡全球油價(jià)，后續(xù)需要關(guān)注中東減產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行情況以及預(yù)期的變化。OPEC將于12月召開(kāi)會(huì)議決定產(chǎn)出水平。

目前美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國(guó)原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井?dāng)?shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對(duì)資本支出的謹(jǐn)慎行為，使得市場(chǎng)對(duì)明年美國(guó)原油的產(chǎn)量是否還會(huì)跟今年一樣快速增長(zhǎng)持有疑問(wèn)，擔(dān)心明年的完井快于鉆井難持續(xù)，新井投產(chǎn)速度放緩，老井在第二年產(chǎn)量將會(huì)較第一年產(chǎn)量下滑。明年的美國(guó)原油的供應(yīng)是否會(huì)不及預(yù)期這個(gè)邏輯需要時(shí)間觀察。不過(guò)鉆井持續(xù)下降，會(huì)使得美國(guó)WTI油價(jià)的底部堅(jiān)挺，并有傳導(dǎo)效應(yīng)。

目前美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在41美元/桶左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來(lái)，市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候不易過(guò)分追空，總體保持區(qū)間震蕩思路，四季度油價(jià)接近頁(yè)巖油盈虧和投資決策區(qū)間時(shí)維持偏多配置。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE2001收盤(pán)7115,持倉(cāng)量62.2萬(wàn)手；PP2001收盤(pán)7964，持倉(cāng)量60.6萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7550（0），中國(guó)CFR進(jìn)口821美元；

PP余姚粒料8525，臨沂粉料7975；拉絲與共聚價(jià)差-650。

基差：LLDPE基差155；1-5價(jià)差20；PP山東基差331，浙江基差481，1-5價(jià)差385。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)490，甲醇法盤(pán)面-29；進(jìn)口利潤(rùn)235；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)700，甲醇法盤(pán)面786，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2200，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)423，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)736；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè))3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.71萬(wàn)噸（+0.74）；PP：社庫(kù)10.96萬(wàn)噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫(kù)存：69.5(-3)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編55%，共聚注塑65%，BOPP53.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值逐漸偏高，進(jìn)口盈利，基差為正，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口大幅盈利，整體估值偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下。盡管原油震蕩偏強(qiáng)，但聚烯烴找不到亮點(diǎn)，后市震蕩偏弱是大概率，建議保持空頭配置。

玻璃

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：玻璃、純堿、燃料均下行

玻璃：華北1561（+0），華中1605（+0），華南1526（+0）；

重質(zhì)純堿：華北1850（+0），華中1780（+0），華南1940（+0）；

燃料：天然氣2.98（+0.04），動(dòng)力煤525（+0），石油焦960（+0）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走弱。

期貨：01合約1480（+5），05合約1394（-3），09合約1372（-3）；

基差：01合約81（-5），05合約167（+3），09合約189（+3）；

月差：1-5價(jià)差86（+8），5-9價(jià)差22（+0）；

3.利潤(rùn)：玻璃、純堿利潤(rùn)持續(xù)回落。

華北煤制氣461（+0），華北石油焦408（+0），華北天然氣76（-8），華中天然氣124（+0），華南天然氣29（+0），天然法純堿971（+0），氨堿法純堿317（+0），聯(lián)堿法純堿188（-7）。

4.供給：

浮法玻璃開(kāi)工率穩(wěn)定在63%附近，產(chǎn)能利用率69%。近期發(fā)改委將普通浮法玻璃產(chǎn)能從限制類(lèi)剔除，給長(zhǎng)期供應(yīng)帶來(lái)壓力。

5.需求：地產(chǎn)、汽車(chē)下行趨緩，出口偏弱。

房地產(chǎn)：房地產(chǎn)竣工和銷(xiāo)售有所起色，施工和新開(kāi)工同比增速下滑。

汽車(chē)：汽車(chē)下滑速度減緩，累計(jì)制造量同比下行11.3%，累計(jì)銷(xiāo)量同比減少10.2%；乘用車(chē)?yán)塾?jì)制造量同比下行12.9%，累計(jì)銷(xiāo)量同比下行11.4%。

出口：浮法玻璃1-9月出口52.82萬(wàn)噸，同比下行18.2%。

6.庫(kù)存：

上周生產(chǎn)線庫(kù)存187萬(wàn)噸，同比增加14%；八省庫(kù)存1948萬(wàn)重箱，同比減少36%。

7.總結(jié)：

目前玻璃整體估值中性偏高，驅(qū)動(dòng)短期中性偏強(qiáng)，長(zhǎng)期偏弱；目前行業(yè)整體矛盾不大，未來(lái)一段時(shí)間重點(diǎn)關(guān)注冷修進(jìn)展、庫(kù)存去化速度及竣工面積是否下行企穩(wěn)。

PVC

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：成品下行趨緩、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7100（+25），華東電石法6766（+25），西北電石法6525（+25）；

西北電石2900（-25），山東32%液堿690（+0）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走強(qiáng)。

期貨：01合約6540（+25），05合約6305（-10），09合約6265（-15）；

基差：01合約220（+0），05合約460（+35），09合約500（+40）；

月差：1-5價(jià)差240（+35），5-9價(jià)差40（+5）；

3.價(jià)差：乙電價(jià)差回落；區(qū)域價(jià)差穩(wěn)定；3型、8型與5型價(jià)差回落

乙電價(jià)差335（+0）；華東-華北150（+0），華東-華南-110（-10）；3型-5型180（-20），8型-5型250（-20）。

4.利潤(rùn)：電石法利潤(rùn)中低位，乙烯法利潤(rùn)中高位；出口窗口打開(kāi)。

華東電石法304（+25），華東乙烯953（+2），出口利潤(rùn)-78（-91），進(jìn)口利潤(rùn)336（+44）。

5.供給：

上周檢修逐漸減少，新增檢修產(chǎn)能30萬(wàn)噸（-92），復(fù)工103萬(wàn)噸（+33），正在檢修產(chǎn)能454萬(wàn)噸（-73），計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能106萬(wàn)噸（-40）。

9月PVC粉產(chǎn)量160萬(wàn)噸，環(huán)比減少2%，同比增加6%。

6.需求：

下游加工廠：華南開(kāi)工率穩(wěn)定，華北開(kāi)工率大幅下行至40%。

基建：基建投資完成額9月同比增加4.5%，突破過(guò)去12個(gè)月震蕩區(qū)間，關(guān)注持續(xù)性。

房地產(chǎn)：銷(xiāo)售、新開(kāi)工、施工、竣工周期錯(cuò)配，竣工相對(duì)其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉9月出口4.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%，同比增加10%，1-9月累計(jì)同比下降13%；PVC地板9月出口34.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少7%，同比增加5%，1-9月累計(jì)同比增加19%。

7.庫(kù)存：國(guó)慶后第三周庫(kù)存去化速度變快。

整體庫(kù)存環(huán)比減少4%，同比增加51%；工廠庫(kù)存環(huán)比減少22%，同比減少33%；下游加工廠補(bǔ)庫(kù)暫時(shí)告一段落，環(huán)比減少2%，同比增加89%；倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比減少3%，同比增加53%；貿(mào)易商庫(kù)存同比增加75%。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動(dòng)中性偏弱。當(dāng)前價(jià)格處于近四個(gè)月低位，而未來(lái)一段時(shí)間供給偏緊，需求正處旺季，若庫(kù)存快速去化，則價(jià)格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、甲醇下行趨緩；液氨轉(zhuǎn)下行

尿素：山東1680（+0），東北1700（+0），江蘇1700（+0）；

液氨：山東2730（-40），河北2676（-47），河南2547（-50）；

甲醇：西北1815（+0），華東1945（+8），華南1963（+3）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行企穩(wěn)，基差走弱。

期貨：01合約1649（+3），05合約1736（+0），09合約1709（-7）；

基差：01合約31（-3），05合約-56（+0），09合約-29（+7）；

月差：1-5價(jià)差-87（-3），5-9價(jià)差27（+7）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)增加，尿素/甲醇價(jià)差縮?。划a(chǎn)區(qū)/銷(xiāo)區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)105（+23）；尿素-甲醇-265（-8）；山東-東北-20（+0），山東-江蘇-20（+0）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)持續(xù)回落；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿454（+0），華東航天爐329（+0），華東固定床138（+10），西北氣頭117（+0），西南氣頭219（+0），硫基復(fù)合肥164（+3），氯基復(fù)合肥330（+3），三聚氰胺-387（+0）。

5.供給：

供給繼續(xù)緩解，本周尿素企業(yè)開(kāi)工率57.19%，環(huán)比減少4.1%，同比增加6%；日產(chǎn)量12.81萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.1%，同比下降8%。

6.需求：

尿素工廠：本周平均預(yù)收天數(shù)從5.3天降至5.2天，產(chǎn)銷(xiāo)比穩(wěn)定。

復(fù)合肥：本周開(kāi)工率下行至36.10%，庫(kù)存88.2萬(wàn)噸（+0.2）。

人造板：房地產(chǎn)基建低迷，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：上周開(kāi)工率回復(fù)至62.09%（+3.9%），當(dāng)前利潤(rùn)-417（-179）。

出口：印標(biāo)結(jié)果即將公布，預(yù)計(jì)提振有限。

7.庫(kù)存：工廠繼續(xù)累庫(kù)，預(yù)售正常；港口庫(kù)存下行。

本周工廠庫(kù)存大幅增加至88.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加8%，同比增加53%；港口庫(kù)存29.6萬(wàn)噸，同比減少9%。

8.總結(jié)：

目前尿素整體估值偏高，驅(qū)動(dòng)偏弱。目前距冬季備肥仍有一段時(shí)間，預(yù)計(jì)中期需求增幅不及供給增幅，基差有利時(shí)可作為空頭配置。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

11月12日，CBOT1月大豆收915.25美分/蒲，跌1.75美分。03月大豆收928.25美分/蒲，跌2美分。DCE1月豆粕2878元/噸，跌6，1月豆油6320元/噸，跌102,1月棕櫚油5374元/噸，跌124。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

11月13日，國(guó)內(nèi)沿海一級(jí)豆油6680-6770元/噸,跌幅10-70元/噸。沿海24度棕櫚油5530-5710元/噸，波動(dòng)10-40元/噸。沿海豆粕2910-3110元/噸，漲10-20元/噸。

3.基差與成交：

11月13日，華東12月提貨2001（90），4-5月提貨2005（20），6-9月提貨2009（20），成交62.5萬(wàn)噸（基差53），昨日成交38萬(wàn)噸(基差24萬(wàn)噸)。43-45周豆粕成交放量，低價(jià)位成交帶動(dòng)遠(yuǎn)期需求，本周成交顯著放量；華東地區(qū)2-5月提貨基差，2005（250），成交10.2萬(wàn)噸（基差9.9萬(wàn)噸），昨日成交3.1萬(wàn)噸。40-45周豆油成交顯著放量，本周成交繼續(xù)放量。

4.信息與基本面：

（1）11月13日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部接到報(bào)告，云南省騰沖市界頭鎮(zhèn)一養(yǎng)殖戶發(fā)生非洲豬瘟疫情。養(yǎng)殖戶存欄生豬261頭，發(fā)病177頭，死亡97頭。

5.蛋白油脂邏輯走勢(shì)分析：

中美預(yù)計(jì)11月展開(kāi)的談判推遲到12月，同時(shí)周末特朗普關(guān)于關(guān)稅問(wèn)題的講話，令美豆承壓，在盤(pán)面利潤(rùn)較好同時(shí)油脂大幅反彈背景下，國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格受到拖累。但需要注意的是9月30日開(kāi)始國(guó)內(nèi)豆粕持倉(cāng)持續(xù)上行，持倉(cāng)至今已經(jīng)累積至歷史高位區(qū)間，同時(shí)國(guó)內(nèi)蛋白期價(jià)已經(jīng)到了前期支撐位上沿。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周三觸及近六周高位，美國(guó)惡劣天氣迫使兩個(gè)甜菜生產(chǎn)商意外被迫宣布遭遇不可抗力，加劇全球供應(yīng)短缺憂慮。3月原糖期貨上漲0.26美分，或1.83%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅12.85美分。

2、鄭糖主力01合約周三跌2點(diǎn)至5512元/噸，最低點(diǎn)5424，持倉(cāng)減5千余手。夜盤(pán)反彈20點(diǎn)。主力持倉(cāng)上，多減232手，空增387手。其中多頭方海通增2千余手，方正中期增1千余手。空頭方，華泰、建信各增1千余手，光大、銀河各減1千余手。

3、資訊：1）據(jù)外電11月13日消息，印度政府周一多給了糖廠三個(gè)月，直到12月底,以便出口去年的剩余配額（可出口約380萬(wàn)噸糖，低于最低指示性出口配額(MIEQ)計(jì)劃500萬(wàn)噸的目標(biāo)）。當(dāng)前年度，政府敲定的MIEQ出口配額為600萬(wàn)噸。

2）10月單月云南鐵路外運(yùn)量為4萬(wàn)噸，與去年同期的10.2萬(wàn)噸相比減少6.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.3萬(wàn)噸，10月整車(chē)鐵路外運(yùn)量2.7萬(wàn)噸，與你同期的5.9萬(wàn)噸相比，減少3.2萬(wàn)噸。

3）成交（11月13日）：今日鄭糖期貨維持窄幅震蕩走勢(shì)，但尾盤(pán)收漲，廣西清庫(kù)后無(wú)報(bào)價(jià)無(wú)交易，云南目前也進(jìn)入清庫(kù)階段，但成交情況一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交500噸（其中廣西成交0噸，云南成交500噸），較昨日增加300噸。

4）現(xiàn)貨（11月13日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中下跌，廣西、廣東集團(tuán)清庫(kù)后暫無(wú)報(bào)價(jià)；云南產(chǎn)區(qū)昆明庫(kù)報(bào)5900元/噸，大理庫(kù)糖報(bào)5860元/噸，較昨日下跌30元/噸。新疆產(chǎn)區(qū)19/20榨季新糖報(bào)5400-5450元/噸（廠內(nèi)提貨）持穩(wěn)，量大可議價(jià)，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5730-5780元/噸，綿白報(bào)5670-5750元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，量大可議價(jià)；目前北方甜菜糖價(jià)差較大，因各集團(tuán)自身情況差異，部分前期預(yù)售較多，當(dāng)前壓力不大的糖廠暫且挺價(jià)觀望，但出貨情況一般。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運(yùn)行行情，13美分處是壓力區(qū)，關(guān)注區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)，并繼續(xù)觀察基金持倉(cāng)、巴西雷亞爾走勢(shì)、印度政策及出口和北半球開(kāi)榨產(chǎn)量情況。對(duì)鄭糖而言，前期沖擊到5800位置開(kāi)始承壓，出現(xiàn)回調(diào)轉(zhuǎn)跌態(tài)勢(shì)。一方面該位置出現(xiàn)新增套保壓力，且廣西新糖陸續(xù)開(kāi)榨，套保已有利潤(rùn)。第二方面是伴隨了大量多單離場(chǎng)，盤(pán)面呈現(xiàn)巨量減倉(cāng)下跌局面。不過(guò)廣西糖前期生產(chǎn)的糖主要以交付預(yù)售為主，銷(xiāo)售壓力要到12月份，而目前公布的廣西地儲(chǔ)出庫(kù)，底價(jià)5800偏高，再加上基差、倉(cāng)單等因素，對(duì)期糖仍是支撐。因此預(yù)計(jì)仍有望再次沖高，繼續(xù)密切關(guān)注量、價(jià)、倉(cāng)變動(dòng)，可能會(huì)帶來(lái)放大波動(dòng)，同時(shí)關(guān)注新糖開(kāi)榨、量、價(jià)情況，春節(jié)提前的消費(fèi)帶動(dòng)以及外糖指引等。而春節(jié)之后供應(yīng)偏充裕，糖價(jià)將重新面臨壓力。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：11月13日，大連報(bào)價(jià)4.82元/斤（-0.22），德州4.65（-0.1），館陶4.69（-0.04）浠水5.07（持平），北京大洋路5.09（-0.07），東莞4.95（-0.05）。雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年10月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.53億只，環(huán)比增加3.2%，同比增加14.6%。在產(chǎn)蛋雞和后備雞存欄量均增加。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.85億只，環(huán)比增加2.88%，同比增加11.48%，新增開(kāi)產(chǎn)量大于淘汰量。10月份中下旬雞蛋價(jià)格止跌上漲，淘汰雞價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖盈利高企，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶對(duì)后市樂(lè)觀，存惜淘情緒，淘汰量減少，加之春季補(bǔ)欄強(qiáng)烈，10月新增開(kāi)產(chǎn)量大。受育雛雞補(bǔ)欄增加影響，10月份后備雞存欄量增至2.69億只，環(huán)比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比上升12.55%，同比增加38.76%。養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿強(qiáng)烈。8月份育雛雞補(bǔ)欄量增加，9月份育雛雞補(bǔ)欄減少，導(dǎo)致10月份青年雞存欄量變化不大。雞齡結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)中大蛋占比增加局面，后備雞占比降至19.5%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比減少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即將淘汰雞齡占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至11月08日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格下跌使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)出現(xiàn)回落，但仍處于歷史高位；蛋雞苗5.03元/羽，持續(xù)走高；豬價(jià)以及肉雞價(jià)格下跌，淘汰雞價(jià)格回落至20.96元/公斤，亦處于歷史高位。

4.總結(jié)：豬價(jià)下跌對(duì)禽蛋價(jià)格產(chǎn)生拖累，隨著前期補(bǔ)欄蛋雞逐漸開(kāi)產(chǎn)，蛋雞存欄恢復(fù)，雞蛋供應(yīng)增加加之需求處于相對(duì)淡季，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)走勢(shì)偏弱。中長(zhǎng)期來(lái)看，蛋價(jià)與豬價(jià)保持較高同步性。豬價(jià)預(yù)期堅(jiān)挺將繼續(xù)對(duì)蛋價(jià)產(chǎn)生支撐，淘汰雞價(jià)格下跌或刺激老雞淘汰積極性，在一定程度上或?qū)⒁种频皟r(jià)下跌空間，此外后期市場(chǎng)將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1845；CS1909～2196；

2、CBOT玉米：383.6；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1650-1710；濰坊1900-1950；錦州港1908-1928；南通1960-1980；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2450；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：73；淀粉基差：254；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，但東北玉米上市節(jié)奏不快，運(yùn)輸成本增大，成本支持增加。

2）南北港庫(kù)存略升，貿(mào)易量逐步增加。

3）中美貿(mào)易有望達(dá)成協(xié)議，但美國(guó)玉米出口緩慢，CBOT玉米低位回調(diào)。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)略升，庫(kù)存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北玉米陸續(xù)上市，華北企業(yè)加快采購(gòu)，但東北玉米上市速度不快，同時(shí)運(yùn)輸成本增加，提升價(jià)格支持。深加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)略升，原料用玉米需求尚可。國(guó)內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄逐步恢復(fù)，遠(yuǎn)期飼用玉米需求提升。市場(chǎng)等待貿(mào)易協(xié)議簽署，美國(guó)玉米出口緩慢，CBOT玉米回調(diào)。國(guó)內(nèi)玉米延續(xù)震蕩，淀粉跟隨波動(dòng)。