白糖：期價(jià)震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.81美分/磅，較前一交易日下跌0.04美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價(jià)5633元，較前一交易日上漲21元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為7629張，較前一交易日持平，有效預(yù)報(bào)倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)6040元/噸，較前一交易日持平。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周雖存在對(duì)印度和泰國減產(chǎn)超預(yù)期的擔(dān)憂，但巴西雷亞爾匯率持續(xù)貶值，原糖期價(jià)寬幅震蕩運(yùn)行?？紤]到市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，后期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行，但其上方空間或受限，一方面受到原糖-乙醇價(jià)差及其印度出口補(bǔ)貼政策的壓制，另一方面由于市場(chǎng)對(duì)下一榨季供需預(yù)期或再度寬松；內(nèi)盤鄭糖方面，上周消息顯示，廣西有糖廠計(jì)劃本周末開榨，且下周有多家糖廠陸續(xù)開榨，11月新糖產(chǎn)量較去年同期有望大幅增加，使得市場(chǎng)之前擔(dān)心的新陳糖供應(yīng)銜接問題得到緩解，期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)不同程度回落。但考慮到目前期價(jià)較現(xiàn)貨（包括陳糧和新糖）存在較大幅度貼水，對(duì)期價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)或繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行，后期重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨供需改善幅度會(huì)否超過市場(chǎng)預(yù)期。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜，可繼續(xù)持有買1拋5套利組合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

豆菜粕：弱勢(shì)下跌

昨日CBOT1月合約收盤小幅上漲1.6美分報(bào)917美分/蒲。市場(chǎng)仍然密切關(guān)注中美兩國是否會(huì)很快達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。昨日USDA公布民間出口商向中國銷售12.9萬噸大豆的公告，19/20年度付運(yùn)。周度出口銷售報(bào)告推遲至周五公布，市場(chǎng)預(yù)計(jì)截至11月7日當(dāng)周美豆出口銷售凈增80-140萬噸。另外NOPA即將公布月度壓榨報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)10月其會(huì)員累計(jì)壓榨大豆1.66795億蒲。

國內(nèi)方面，豆粕期價(jià)仍然弱勢(shì)下跌，5月合約夜盤收?qǐng)?bào)2752元/噸。近期美豆下跌、人民幣升值、榨利豐厚、油脂強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)市場(chǎng)。遠(yuǎn)期低價(jià)基差繼續(xù)吸引成交，昨日豆粕總成交59.458萬噸，其中遠(yuǎn)期基差成交49.348萬噸，成交均價(jià)3010（-5）。昨日商務(wù)部發(fā)言人表示雙方正就取消加征關(guān)稅進(jìn)行深入討論，重申取消加征關(guān)稅對(duì)第一階段貿(mào)易協(xié)議的重要性。另外中國發(fā)布公告解除美國進(jìn)口禽肉限制。菜粕跌幅更甚，基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少、油廠開機(jī)率低、菜籽庫存降、菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。昨日菜粕無成交。截至11月8日港口顆粒粕庫存由13.1萬噸降至12萬噸，但仍為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由1.2萬噸增至2萬噸，去年同期1.65萬噸

策略：中性。近期美豆收割壓力、人民幣升值和油脂強(qiáng)勢(shì)一定程度利空粕價(jià)。但美國年度期末庫存和庫消比改善，未來養(yǎng)殖需求恢復(fù)，大豆和豆粕庫存偏低，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，油廠豆粕庫存等

棉花：收儲(chǔ)政策落地

2019年11月14日，鄭棉2001合約收盤報(bào)12985元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13077元/噸。棉紗2001合約收盤報(bào)21050元/噸，CY IndexC32S為21230元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為16191張，較前一日增加582張。

昨晚國家糧食和物資儲(chǔ)備局及財(cái)政部發(fā)布公告，決定在2019年12月2日至2020年3月31日法定工作日輪入新疆棉，輪入總量為50萬噸，每日掛牌競(jìng)買7000噸左右。輪入價(jià)格實(shí)行最高限價(jià)，每周調(diào)整一次，但輪入期間當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差連續(xù)3個(gè)工作日超過800元/噸時(shí)暫停交易。

未來行情展望：國家收儲(chǔ)政策落地利好鄭棉，但由于傳統(tǒng)旺季過去，中美貿(mào)易談判利好暫未落地，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢(shì)，因此鄭棉期價(jià)昨日漲幅有限。國際市場(chǎng)上，USDA調(diào)降美國新年度棉花產(chǎn)量及期末庫存，但印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)隨著期價(jià)反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國內(nèi)需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

油脂：消息真空期油脂回調(diào)

馬盤昨日回升，整體表現(xiàn)依然強(qiáng)，基本面變化不大，船運(yùn)數(shù)據(jù)繼續(xù)確定近期出口強(qiáng)勢(shì)，SGS稱，馬來西亞11月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為425010噸，較前月同期增加13.3%。馬來西亞10月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為375117噸。之前馬來西亞棕櫚油局(MPOB)表示，截至10月底馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月減少2.5%至180萬噸，而出囗環(huán)比增加16.4%至161萬噸，庫存為234萬噸，較上個(gè)月減少4.1%。減產(chǎn)預(yù)期仍在不斷兌現(xiàn)，據(jù)SPPOMA，11月1日-10日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比10月同期降21.26%，單產(chǎn)增降23.29%。國內(nèi)方面近期弱于外盤，消息真空期資金表現(xiàn)謹(jǐn)慎，部分獲利資金平倉離場(chǎng)，進(jìn)口利潤進(jìn)一步回調(diào)，基本面豆菜油去庫順利，截止上周五，豆油庫存降至118萬噸，棕油回升至61萬噸，豆菜去庫幅度大于棕油增庫幅度，因油廠遠(yuǎn)月榨利較好，油廠積極鎖利，豆油遠(yuǎn)月基差成交較好。

策略： B30激發(fā)生柴消費(fèi)的利多仍在推升外盤走勢(shì)，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情回調(diào)給出介入機(jī)會(huì)，繼續(xù)謹(jǐn)慎看多。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)沖高回落

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格跌勢(shì)趨緩，多數(shù)地區(qū)持穩(wěn)，局部地區(qū)繼續(xù)小幅下跌，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體穩(wěn)定，個(gè)別廠家報(bào)價(jià)下調(diào)20元/噸。玉米與淀粉期價(jià)早盤沖高，隨后震蕩回落，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，當(dāng)前市場(chǎng)分歧在于東北玉米新作上市壓力會(huì)否帶動(dòng)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國內(nèi)玉米定價(jià)已經(jīng)從新作上市之前的銷區(qū)定價(jià)轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價(jià)，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶售糧意愿，這一點(diǎn)其實(shí)相對(duì)難以判斷，建議重點(diǎn)關(guān)注深加工企業(yè)門前到車量及其北方港口集港量。對(duì)于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會(huì)影響下游的補(bǔ)庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)震蕩調(diào)整

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價(jià)繼續(xù)下跌。主銷區(qū)北京走貨偏慢，高價(jià)下調(diào)；上海跌；廣東到車少，偏強(qiáng)。主產(chǎn)區(qū)山東、河南部分地區(qū)仍下跌；東北跌；南方粉蛋穩(wěn)中現(xiàn)漲。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨偏難，走貨偏慢，庫存變化不大，貿(mào)易形式弱勢(shì)，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價(jià)主力震蕩運(yùn)行。以收盤價(jià)計(jì)，1月合約上漲20元，5月合約上漲19元，9月合約上漲20元。主產(chǎn)區(qū)對(duì)主力合約升水194元。

邏輯分析：近日，生豬、毛雞價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，淘汰雞價(jià)格跌幅較大。生豬缺口過大，對(duì)相關(guān)替代品支撐作用仍強(qiáng)。11月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時(shí)終端也將進(jìn)入年底備貨期，蛋價(jià)或?qū)⒃俣葲_高。

策略：謹(jǐn)慎看多。逢低做多為主。

生豬：豬價(jià)繼續(xù)下跌

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價(jià)35.07元/公斤。國家海關(guān)總署和農(nóng)業(yè)農(nóng)村部14日聯(lián)合發(fā)布公告，解除美國禽肉進(jìn)口限制。顯而易見，豬肉缺口需要更多的肉類來填補(bǔ)，未來豬價(jià)仍將上漲。本次豬價(jià)大幅下跌根本原因在于鮮銷走弱，凍品沖擊市場(chǎng)所致。屠起打壓牛豬，加劇下跌。而南方地區(qū)始終處于缺豬的狀態(tài)，唯有靠北方豬源相對(duì)充足的地區(qū)來補(bǔ)充，隨著后期消費(fèi)旺季的來臨，南方豬價(jià)有望帶動(dòng)北方豬價(jià)再度走強(qiáng)。

紙漿：期價(jià)繼續(xù)偏弱

昨日紙漿期貨盤面價(jià)格繼續(xù)偏弱，主力合約收于4544元/噸。漿價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)，銀星價(jià)格在4500元/噸，闊葉漿金魚價(jià)格3750元/噸，從供應(yīng)端看，當(dāng)前漿廠庫存壓力減少，外盤報(bào)價(jià)下行可能不大。世界商品漿生產(chǎn)商庫存（W20）天數(shù)為44天，其中針葉漿的庫存為35天（下降2天），闊葉庫存為52天（下降7天）。針闊葉庫存均明顯下降，闊葉降幅較大。2019年10月份中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)紙漿當(dāng)月總計(jì)進(jìn)口262.6萬噸，11月普遍預(yù)計(jì)到貨較少，現(xiàn)貨端近期表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，基差回落。期貨盤面預(yù)計(jì)也難有進(jìn)一步殺跌。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）。