股 指

【市場(chǎng)要聞】

1、發(fā)改委：目前正組織第四批混改試點(diǎn)企業(yè)抓緊研究制定混改實(shí)施方案；要破除汽車(chē)消費(fèi)限制，探索推行逐步放寬或取消限購(gòu)的具體措施；大力促進(jìn)更新消費(fèi)，以家電、消費(fèi)電子等為重點(diǎn)，落實(shí)生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度，健全廢舊產(chǎn)品回收拆解體系。

2、發(fā)改委：1-10月全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)4.4%；10月共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目8個(gè)，總投資442億元，主要集中在能源領(lǐng)域。

3、證監(jiān)會(huì)全面推開(kāi)H股“全流通”改革，符合條件的H股公司和擬申請(qǐng)H股首發(fā)上市的公司，可依法依規(guī)申請(qǐng)“全流通”。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，H股“全流通”改革對(duì)A股市場(chǎng)運(yùn)行并無(wú)直接影響。改革只涉及僅在香港市場(chǎng)上市的單H股公司，相關(guān)境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為H股后將全部在港交所上市交易。

4、中國(guó)10月70大中城市中有50城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，9月為53城；環(huán)比看，西寧漲幅2.8%領(lǐng)跑，北上廣深分別跌0.2%、漲0.4%、跌0.1%、漲0.4%。一二三線城市新建商品住宅和二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比漲幅均有所回落；二三線城市新建商品住宅和二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比漲幅均繼續(xù)回落，一線城市漲幅略有擴(kuò)大。

5、央行表示，當(dāng)前，中國(guó)仍實(shí)施常態(tài)貨幣政策，法定準(zhǔn)備金率是使用的主要政策工具之一；下一步將繼續(xù)做好LPR報(bào)價(jià)和運(yùn)用工作，引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià)，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺(tái)存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案。

6、我國(guó)非洲豬瘟病毒科研攻關(guān)取得重要進(jìn)展，科學(xué)家團(tuán)隊(duì)成功分離國(guó)內(nèi)生豬生產(chǎn)中發(fā)現(xiàn)的非洲豬瘟病毒流行株，采用冷凍電鏡單顆粒三維重構(gòu)的方法首次解析了非洲豬瘟病毒全顆粒的三維結(jié)構(gòu)，為防治非洲豬瘟的新型疫苗開(kāi)發(fā)創(chuàng)造條件。

【觀點(diǎn)】

國(guó)內(nèi)方面，10月固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，地產(chǎn)和基建投資放緩?fù)侠酃潭ㄙY產(chǎn)投資走低，同時(shí)消費(fèi)也出現(xiàn)進(jìn)一步下滑的跡象，整體看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。國(guó)際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息，年內(nèi)再度降息的可能性較小。經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整，期指短線積累反彈需求，預(yù)計(jì)后市將止跌企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3410（0）；螺紋上漲，杭州3950（60），北京3740（30），廣州4540（30）；熱卷上漲，上海3590（20），天津3650（20），樂(lè)從3800（30）；冷軋上漲，上海4240（10），天津4090（20），樂(lè)從4310（30）。

2、利潤(rùn)：上升。即期普方坯盈利456，螺紋毛利877（不含合金），熱卷毛利268，華東電爐毛利121；20日生產(chǎn)普方坯盈利372，螺紋毛利789（不含合金），熱卷毛利180。

3、基差：維持。螺紋（未折磅）01合約279，05合約477；熱卷01合約116，05合約267。

4、供給：減少。11.7螺紋346（-10），熱卷334（7），五大品種1024（-7）。發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量調(diào)查核實(shí)工作的通知》，重點(diǎn)核實(shí)產(chǎn)能變化情況，加強(qiáng)分析今年產(chǎn)能利用率超100%的原因。

5、需求：全國(guó)建材成交量23（2.9）萬(wàn)噸。

6、庫(kù)存：延續(xù)去化。11.7螺紋社庫(kù)343（-29），廠庫(kù)216（-20）；熱卷社庫(kù)200（-11），廠庫(kù)87（-2）；五大品種整體庫(kù)存1348（-83）。

7、總結(jié):近期各地發(fā)布秋冬季空污治理文件、10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)亮眼、基建項(xiàng)目調(diào)降資本金比例，悲觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，同時(shí)鋼材庫(kù)存持續(xù)去化，處于同期低位，使得期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)拉漲。在基差保護(hù)情況下，期貨短期恐震蕩偏強(qiáng)。但利潤(rùn)顯著回升，后期關(guān)注電爐端復(fù)產(chǎn)情況及鋼廠盤(pán)面套保意愿。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠815（0），日照金布巴577（5），日照PB粉638（13），62%普氏84.75(1.35)；張家港廢鋼2410（0）。

2、利潤(rùn)：上升。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)-53。

3、基差：維持。PB粉01合約73，05合約125；金布巴粉01合約22，05合約74。

4、供給：11.8澳巴發(fā)貨量2230（-245），北方六港到貨量831（68）。

5、需求：11.15，45港日均疏港量316（21），64家鋼廠日耗57.87（9.5）。

6、庫(kù)存：11.15，45港12374（-211），64家鋼廠進(jìn)口礦1506（-6），可用天數(shù)25（-4），61家鋼廠廢鋼庫(kù)存262（6）。

7、總結(jié)：短期看，基差修復(fù)至較小，鐵礦盤(pán)面估值相對(duì)中性偏高，鋼廠在利潤(rùn)回升情況下，補(bǔ)庫(kù)行為仍是短期關(guān)注重點(diǎn)。中長(zhǎng)期看，鐵礦石供需兩端均將面臨季節(jié)性下滑，港口庫(kù)存恐維持平衡和季節(jié)性積累，自身驅(qū)動(dòng)依然較弱，整體行情恐跟隨鋼材。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)100元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤134.5美元，折盤(pán)面1125元，一線焦煤149美元，折盤(pán)面1220，內(nèi)煤價(jià)格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤(pán)面1800左右，主流價(jià)格折盤(pán)面1850元左右，有貿(mào)易商報(bào)價(jià)1760。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.31%（+1.49%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.28%（+0.54%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存308.26（+10.65）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存725（+1）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1674.85（+18.28）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存69.29（-2.19）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存436.5（-5）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存448.68（+0.86）萬(wàn)噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動(dòng)上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢(shì)，高產(chǎn)量帶動(dòng)煤礦庫(kù)存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價(jià)格承壓；對(duì)于焦炭來(lái)講，今年大幅去產(chǎn)能預(yù)期證偽之后，焦炭?jī)r(jià)格缺乏上行驅(qū)動(dòng)，價(jià)格走勢(shì)更多的跟隨鋼材但弱于鋼材價(jià)格走勢(shì)，雖然目前反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，但上方空間有限。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI指數(shù)：5500大卡550（0），5000大卡484（+1），4500大卡431（+1）。

期貨：主力1月基差-4.4，持倉(cāng)29.43萬(wàn)手（夜盤(pán)-818手）。3月、5月基差分別為2.2和3.2，1-5價(jià)差7.6。

供給：10月原煤產(chǎn)量32487萬(wàn)噸，同比+4.4%，環(huán)比+0.22%；10月煤及褐煤進(jìn)口量2568.5萬(wàn)噸，環(huán)比-15.2%，同比+11.29%；9月動(dòng)力煤進(jìn)口884萬(wàn)噸，同比+33.74%，環(huán)比-10.25%。

需求：六大電日耗61.17（-0.76）。

庫(kù)存：六大電1696.38（+37.41），可用天數(shù)27.73（+0.94）；秦港660（-7），曹妃甸港442（-3.6），國(guó)投京唐港216（+3），廣州港247.9（-3）；11.15長(zhǎng)江口666（周0）。

北方港調(diào)度變化:（1）秦港調(diào)入-12.7，調(diào)出+4.3，錨地船+4，預(yù)到船+3；（2）黃驊調(diào)入-8，調(diào)出-18，錨地船-5；（3）曹妃甸調(diào)入+3.3，調(diào)出+3.7，錨地船-3，預(yù)到船+1；（4）京唐東調(diào)入+0.8，調(diào)出-3.2，錨地船+2，預(yù)到船維持。

運(yùn)費(fèi)：BDI收1357（-7）；沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)796.52（-5.68）。

綜述：供暖季全面到來(lái)，動(dòng)力煤需求進(jìn)入上升通道，年末進(jìn)口煤逐漸收緊，動(dòng)力煤供需格局改善，電廠庫(kù)存可用天數(shù)低于去年同期，現(xiàn)貨價(jià)格下行受阻，但向上驅(qū)動(dòng)仍較弱。長(zhǎng)期來(lái)看，動(dòng)力煤供需過(guò)剩格局不改，維持偏空思路；中短期來(lái)看，當(dāng)前盤(pán)面仍然升水，震蕩偏弱看待。

原油

1、盤(pán)面綜敘

周五，WTI期貨價(jià)格上漲1.7%，收于57.72美元/桶。WTI期貨價(jià)格周度累計(jì)上漲0.8%。布倫特原油期貨價(jià)格上漲1.6%，收于63.30美元/桶。布倫特原油期貨價(jià)格周度累計(jì)上漲1.3%。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛表示，“我們正接近與中國(guó)達(dá)成一項(xiàng)貿(mào)易協(xié)定”。美國(guó)官方要員有關(guān)第一階段貿(mào)易協(xié)議進(jìn)展的積極言論，貿(mào)易協(xié)議前景降低了市場(chǎng)對(duì)需求方面的擔(dān)憂，這令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒得到改善。

美國(guó)活躍原油鉆井?dāng)?shù)量錄得連續(xù)第四周下降，同樣令油價(jià)得到支撐。油服巨頭貝克休斯公司周五報(bào)告稱，本周美國(guó)活躍原油鉆井?dāng)?shù)量減少10座，總量下降至674座。

歐佩克月報(bào)顯示歐佩克10月原油產(chǎn)量增加94.3萬(wàn)桶/日至2965萬(wàn)桶/日。沙特10月原油產(chǎn)量為1030.3萬(wàn)桶/日，9月為856.4萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2020年非OPEC石油供應(yīng)量將增加217萬(wàn)桶/日，比先前預(yù)測(cè)下降4萬(wàn)桶/日；2020年全球原油需求增速預(yù)期為108萬(wàn)桶/日，與此前預(yù)期持平；2020年歐佩克原油需求預(yù)期為2958萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為2957萬(wàn)桶/日。若歐佩克維持當(dāng)前產(chǎn)量，2020年將有7萬(wàn)桶/日的盈余（9月為34萬(wàn)桶/日），預(yù)計(jì)美國(guó)明年原油產(chǎn)量增長(zhǎng)150萬(wàn)桶/日。

IEA月報(bào)顯示，IEA還預(yù)計(jì)2019年原油需求增速預(yù)期為100萬(wàn)桶/日，2020年原油需求增速預(yù)期為120萬(wàn)桶/日，均與此前預(yù)期持平。IEA指出，第三季度全球原油需求同比增加110萬(wàn)桶/日，第二季度為增加43.5萬(wàn)桶/日。庫(kù)存數(shù)據(jù)方面，9月經(jīng)合組織原油庫(kù)存出現(xiàn)5個(gè)月以來(lái)的首次下滑，減少3890萬(wàn)桶/日至29.44億桶/日，但仍較5年均值高出2150萬(wàn)桶。IEA預(yù)計(jì)2020年OPEC原油需求為2890萬(wàn)桶/日，較當(dāng)前產(chǎn)量低100萬(wàn)桶/日；2020年非OPEC供應(yīng)預(yù)計(jì)將增加230萬(wàn)桶/日，較2019年的180萬(wàn)桶/日有所上升。月報(bào)指出，因?yàn)樵托枨箢A(yù)計(jì)將大幅下降，所以預(yù)計(jì)OPEC成員國(guó)在2020年將面臨“重大挑戰(zhàn)”。

總結(jié):

IEA月報(bào)對(duì)2020年全球原油需求未調(diào)整，2020年非OPEC供應(yīng)量教之19年增加，維持當(dāng)前產(chǎn)量水平的話，原油表現(xiàn)為供應(yīng)大于需求100萬(wàn)桶/日。

opec月報(bào)對(duì)2020年全球原油需求未調(diào)整，2020年非opec供應(yīng)輕微下調(diào)，若歐佩克維持當(dāng)前產(chǎn)量，2020年將有7萬(wàn)桶/日的盈余。

目前美國(guó)原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井?dāng)?shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國(guó)原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井?dāng)?shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對(duì)資本支出的謹(jǐn)慎行為，使得市場(chǎng)對(duì)明年美國(guó)原油的產(chǎn)量是否還會(huì)跟今年一樣快速增長(zhǎng)持有疑問(wèn)，擔(dān)心明年的完井快于鉆井難持續(xù)，新井投產(chǎn)速度放緩，老井在第二年產(chǎn)量將會(huì)較第一年產(chǎn)量下滑。明年的美國(guó)原油的供應(yīng)是否會(huì)不及預(yù)期這個(gè)邏輯需要時(shí)間觀察。不過(guò)鉆井持續(xù)下降，會(huì)使得美國(guó)WTI油價(jià)的底部堅(jiān)挺，并有傳導(dǎo)效應(yīng)。

目前美國(guó)頁(yè)巖油盈虧平衡點(diǎn)在41美元/桶左右，美國(guó)半周期成本市場(chǎng)采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價(jià)的底部容易抬起來(lái)，市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候不易過(guò)分追空，總體保持區(qū)間震蕩思路，四季度油價(jià)接近頁(yè)巖油盈虧和投資決策區(qū)間時(shí)維持偏多配置。

聚烯烴

期貨市場(chǎng)：LLDPE 2001收盤(pán)7065, 持倉(cāng)量58.5萬(wàn)手；PP2001收盤(pán)7888， 持倉(cāng)量58.9萬(wàn)手。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：LLDPE華東7350（0），中國(guó)CFR進(jìn)口811美元；

PP余姚粒料8500，臨沂粉料7935；拉絲與共聚價(jià)差-680。

基差：LLDPE基差175；1-5價(jià)差-40；PP 山東基差465，浙江基差580，1-5價(jià)差104。

利潤(rùn)：LL：乙烯法利潤(rùn)70，甲醇法盤(pán)面-90；進(jìn)口利潤(rùn)260；

PP：丙烯折算PP利潤(rùn)740，甲醇法盤(pán)面695，丙烷脫氫折算PP利潤(rùn)2128，拉絲進(jìn)口利潤(rùn)424，PP共聚進(jìn)口利潤(rùn)977；

庫(kù)存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè)) 3.93萬(wàn)噸（-0.72）；PE：華東社會(huì)庫(kù)存12.71萬(wàn)噸（+0.74）；PP：社庫(kù)10.96萬(wàn)噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫(kù)存：67.5 (-0.5)萬(wàn)噸

開(kāi)工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編55%，共聚注塑65%，BOPP  53.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復(fù)，進(jìn)口盈利，基差為正，整體估值中性偏高，邊際驅(qū)動(dòng)向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進(jìn)口小幅盈利，邊際驅(qū)動(dòng)向下。目前聚烯烴波動(dòng)率下降的原因在于，未來(lái)產(chǎn)能投放的預(yù)期提前消化，而期貨結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀使得多空的安全邊際都大大降低。預(yù)計(jì)后市震蕩偏弱，適合作為空頭配置。

玻璃

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：玻璃、純堿、燃料均下行

玻璃：華北1592（+0），華中1750（+0），華南1880（+0）；

重質(zhì)純堿：華北1850（+0），華中1780（+0），華南1940（+0）；

燃料：天然氣2.98（+0.00），動(dòng)力煤525（+0），石油焦960（+0）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行，基差走弱。

期貨：01合約1491（-3），05合約1417（-4），09合約1392（+0）；

基差：01合約101（+3），05合約175（+4），09合約200（+0）；

月差：1-5價(jià)差74（+1），5-9價(jià)差25（-4）；

3.利潤(rùn)：玻璃、純堿利潤(rùn)持續(xù)回落。

華北煤制氣430（+0），華北石油焦439（+0），華北天然氣107（+0），華中天然氣247（-23），華南天然氣383（+0），天然法純堿965（+0），氨堿法純堿311（+0），聯(lián)堿法純堿184（+0）。

4.供給：

浮法玻璃開(kāi)工率穩(wěn)定在63%附近，產(chǎn)能利用率69%。近期發(fā)改委將普通浮法玻璃產(chǎn)能從限制類(lèi)剔除，給長(zhǎng)期供應(yīng)帶來(lái)壓力。

5.需求：地產(chǎn)、汽車(chē)下行趨緩，出口偏弱。

房地產(chǎn)：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，竣工大幅提升，關(guān)注持續(xù)度。

汽車(chē)：汽車(chē)下滑速度減緩，累計(jì)制造量同比下行11.3%，累計(jì)銷(xiāo)量同比減少10.2%；乘用車(chē)?yán)塾?jì)制造量同比下行12.9%，累計(jì)銷(xiāo)量同比下行11.4%。

出口：浮法玻璃1-9月出口52.82萬(wàn)噸，同比下行18.2%。

6.庫(kù)存：

上周生產(chǎn)線庫(kù)存186萬(wàn)噸，同比增加16%；八省庫(kù)存1935萬(wàn)重箱，同比減少35%。

7.總結(jié)：

目前玻璃整體估值中性偏高，驅(qū)動(dòng)短期中性偏強(qiáng)，長(zhǎng)期偏弱；目前行業(yè)整體矛盾不大，未來(lái)一段時(shí)間重點(diǎn)關(guān)注冷修進(jìn)展、庫(kù)存去化速度及竣工面積是否下行企穩(wěn)。

PVC

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：成品上行、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7150（+50），華東電石法6610（+45），西北電石法6575（+50）；

西北電石2900（+0），山東32%液堿690（+0）。

2.期貨市場(chǎng)：期貨上行，基差弱。

期貨：01合約6610（+10），05合約6385（+40），09合約6290（+5）；

基差：01合約200（+35），05合約425（+5），09合約520（+40）；

月差：1-5價(jià)差225（-30），5-9價(jià)差95（+35）；

3.價(jià)差：乙電價(jià)差回落；區(qū)域價(jià)差穩(wěn)定；3型、8型與5型價(jià)差回落

乙電價(jià)差340（+5）；華東-華北150（-30），華東-華南-150（-10）；3型-5型100（-80），8型-5型220（-30）。

4.利潤(rùn)：電石法利潤(rùn)中低位，乙烯法利潤(rùn)中高位；進(jìn)口窗口打開(kāi)。

華東電石法349（+45），華東乙烯751（-220），出口利潤(rùn)-163（-85），進(jìn)口利潤(rùn)417（+82）。

5.供給：

上周檢修逐漸減少，新增檢修產(chǎn)能30萬(wàn)噸（+0），復(fù)工117萬(wàn)噸（+14），正在檢修產(chǎn)能367萬(wàn)噸（-87），計(jì)劃?rùn)z修產(chǎn)能203萬(wàn)噸（+97）。

10月PVC粉產(chǎn)量163萬(wàn)噸，環(huán)比增加2%，累計(jì)同比增加7%。

6.需求：

下游加工廠：華南開(kāi)工率穩(wěn)定，華北開(kāi)工率大幅下行至40%。

基建：基建投資完成額9月同比增加4.5%，突破過(guò)去12個(gè)月震蕩區(qū)間，關(guān)注持續(xù)性。

房地產(chǎn)：銷(xiāo)售、新開(kāi)工、施工、竣工周期錯(cuò)配，竣工相對(duì)其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉9月出口4.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加7%，同比增加10%，1-9月累計(jì)同比下降13%；PVC地板9月出口34.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少7%，同比增加5%，1-9月累計(jì)同比增加19%。

7.庫(kù)存：國(guó)慶后第三周庫(kù)存去化速度變快。

整體庫(kù)存環(huán)比減少4%，同比增加51%；工廠庫(kù)存環(huán)比減少22%，同比減少33%；下游加工廠補(bǔ)庫(kù)暫時(shí)告一段落，環(huán)比減少2%，同比增加89%；倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比減少3%，同比增加53%；貿(mào)易商庫(kù)存同比增加75%。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動(dòng)中性偏弱。當(dāng)前價(jià)格處于近四個(gè)月低位，而未來(lái)一段時(shí)間供給偏緊，需求正處旺季，若庫(kù)存快速去化，則價(jià)格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、甲醇下行趨緩；液氨轉(zhuǎn)下行

尿素：山東1700（+0），東北1700（+0），江蘇1720（+10）；

液氨：山東2650（-80），河北2644（+3），河南2532（-8）；

甲醇：西北1815（+0），華東1943（-2），華南1985（+38）；

2.期貨市場(chǎng)：期貨下行企穩(wěn)，基差走弱。

期貨：01合約1647（+12），05合約1734（+9），09合約1732（+14）；

基差：01合約53（-12），05合約-34（-9），09合約-32（-14）；

月差：1-5價(jià)差-87（+3），5-9價(jià)差2（-5）；

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)增加，尿素/甲醇價(jià)差縮?。划a(chǎn)區(qū)/銷(xiāo)區(qū)價(jià)差震蕩。

合成氨加工費(fèi)171（+46）；尿素-甲醇-243（-15）；山東-東北0（+0），山東-江蘇-20（-10）；

4.利潤(rùn)：尿素各工藝?yán)麧?rùn)持續(xù)回落；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回落。

華東水煤漿454（+0），華東航天爐330（+0），華東固定床152（+10），西北氣頭117（+0），西南氣頭219（+0），硫基復(fù)合肥161（+0），氯基復(fù)合肥330（+0），三聚氰胺-447（+0）。

5.供給：

供給繼續(xù)緩解，本周尿素企業(yè)開(kāi)工率57.77%，環(huán)比增加0.57%，同比增加5%；日產(chǎn)量12.94萬(wàn)噸，環(huán)比增加1%，同比下降4%。

6.需求：

尿素工廠：本周平均預(yù)收天數(shù)從5.2天降至5.14天，產(chǎn)銷(xiāo)比穩(wěn)定在84.5%。

復(fù)合肥：本周開(kāi)工率增加至38.6%，庫(kù)存87.3萬(wàn)噸（-0.9）。

人造板：房地產(chǎn)有所起色，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：上周開(kāi)工率回復(fù)至65.74%（+3.7%），當(dāng)前利潤(rùn)-447（-30）。

出口：印標(biāo)東海岸251.37美元/噸，折FOB中國(guó)價(jià)235美元/噸。

7.庫(kù)存：工廠繼續(xù)累庫(kù)，預(yù)售正常；港口庫(kù)存下行。

本周工廠庫(kù)存增加至89.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加1%，同比增加39%；港口庫(kù)存20.1萬(wàn)噸，同比減少56%。

8.總結(jié)：

目前尿素整體估值偏高，驅(qū)動(dòng)偏弱。今年農(nóng)歷年除夕比較早，關(guān)注冬季備肥進(jìn)度；另外供給方面需要關(guān)注氣頭開(kāi)工狀況。

油脂油料

1.期貨價(jià)格:

11月15日，CBOT1月大豆收918美分/蒲，跌12.25美分。03月大豆收930.75美分/蒲，跌12美分。DCE1月豆粕2873元/噸，跌60，1月豆油6354元/噸，跌134,1月棕櫚油5372元/噸，漲34。

2.現(xiàn)貨價(jià)格：

11月11日-15日，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)。截止11月15日，沿海豆粕價(jià)格2900-3100元/噸，周比跌30-80元/噸；沿海一級(jí)豆油6490-6600元/噸，周比跌50-150元/噸。

3.基差與成交：

截止11月15日當(dāng)周，豆粕成交207.54萬(wàn)（基差158.15萬(wàn)噸)，前一周116.6萬(wàn)噸(基差58.58萬(wàn)噸)，去年同期34.29萬(wàn)噸。第43-46周，連續(xù)四周豆粕成交放量，低價(jià)位遠(yuǎn)期基差帶動(dòng)成交放量；豆油再現(xiàn)放量成交，主要為遠(yuǎn)月基差成交，周成交29.18萬(wàn)噸，前一周19.88萬(wàn)噸。第41-46周連續(xù)6周豆油成交大幅放量，

4.信息與基本面：

（1）11月16日上午，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴應(yīng)約與美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽通話。雙方圍繞第一階段協(xié)議的各自核心關(guān)切進(jìn)行了建設(shè)性的討論，并將繼續(xù)保持密切交流。

（2）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)韓長(zhǎng)賦表示，進(jìn)入11月以來(lái)生豬和豬肉價(jià)格開(kāi)始回落；未來(lái)隨著扶持政策進(jìn)一步落實(shí)落地，市場(chǎng)行情有力拉動(dòng)，生豬生產(chǎn)一定會(huì)逐步恢復(fù)。近期以來(lái)養(yǎng)殖場(chǎng)戶補(bǔ)欄增養(yǎng)積極性明顯提升；農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長(zhǎng)楊振海表示，10月份規(guī)模豬場(chǎng)（年出欄5000頭以上）生豬存欄和能繁母豬存欄分別環(huán)比增長(zhǎng)0.5%和4.7%，已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)。

（3）截至11月14日，阿根廷2019/2020年度大豆種植完（1760萬(wàn)公頃）19.70%，因西北部地區(qū)有充足的降雨，但較上年同期慢1.90%；

（4）截至11月15日，巴西2019/2020年度大豆播種70.90%，較上周提升13%，較去年同期落后12%，較五年均值低2%。

5.蛋白油脂邏輯走勢(shì)分析：

中美預(yù)計(jì)11月展開(kāi)的談判推遲到12月，令美豆承壓，此前在油脂油脂大幅反彈帶動(dòng)盤(pán)面利潤(rùn)背景下，國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格受到拖累。但需要注意的是9月30日開(kāi)始國(guó)內(nèi)豆粕持倉(cāng)持續(xù)上行，持倉(cāng)至今已經(jīng)累積至歷史高位區(qū)間，同時(shí)國(guó)內(nèi)蛋白期價(jià)已經(jīng)到了前期支撐位上沿，加之上周?chē)?guó)內(nèi)油價(jià)高位回落，均給豆粕價(jià)格帶來(lái)支撐。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五下滑，雷亞爾疲軟以及庫(kù)存過(guò)剩，另基金空頭回補(bǔ)喪失動(dòng)能。3月原糖期貨收低0.08美分，或0.6%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅12.72美分。本周收高1.2%。

2、鄭糖主力01合約周五跌39點(diǎn)至5594元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)余手。夜盤(pán)反彈7點(diǎn)。主力持倉(cāng)上，多減161手，空增1596手。其中多頭方浙商增2千余手，方正中期減2千余?？疹^方，中糧減約1千手，海通增1千余手。5月合約跌30點(diǎn)。

3、資訊：1）CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日當(dāng)周，投機(jī)客減持ICE原糖期貨及期權(quán)凈空頭頭寸，減26674手至172993手。

2）烏克蘭糖生產(chǎn)商協(xié)會(huì)Ukrtsukor周五表示，烏克蘭迄今已從740萬(wàn)噸甜菜中生產(chǎn)出約110萬(wàn)噸糖。該協(xié)會(huì)稱，由于播種面積減少，預(yù)計(jì)今年白糖產(chǎn)量將下降三分之一至110-120萬(wàn)噸。

3）據(jù)外電11月15日消息,法國(guó)糖業(yè)集團(tuán)Tereos周五表示,2019/20年度上半年錄得2,100萬(wàn)歐元(2,300萬(wàn)美元)虧損,主要受到全球和歐洲糖價(jià)低迷打壓,但公司稱第二季度比上年同期有所改善。

4）成交（11月15日）：今日鄭糖期貨震蕩下滑，市場(chǎng)交投情況清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交800噸（其中廣西成交700噸，云南成交100噸），較昨日降低4450噸。

5）現(xiàn)貨（11月15日）：今日現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)定為主，目前廣西地區(qū)已有6家糖廠開(kāi)榨，廣東產(chǎn)區(qū)1家糖廠，云南產(chǎn)區(qū)1家糖廠開(kāi)榨。當(dāng)前廣西地區(qū)新糖售價(jià)在6000元/噸，云南產(chǎn)區(qū)昆明庫(kù)陳糖報(bào)5920元/噸，大理庫(kù)陳糖報(bào)5890元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報(bào)5700-5780元/噸，綿白報(bào)5650-5750元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，量大可議價(jià)；目前北方甜菜糖價(jià)差較大，因各集團(tuán)自身情況差異，部分前期預(yù)售較多，當(dāng)前壓力不大的糖廠暫且挺價(jià)觀望，但出貨情況一般。

周度滯漲回落，跌30-50元/噸。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運(yùn)行行情，13美分處是壓力區(qū)，關(guān)注區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)，并繼續(xù)觀察基金持倉(cāng)、巴西雷亞爾走勢(shì)、印度政策及出口和北半球開(kāi)榨產(chǎn)量情況。對(duì)鄭糖而言，前期沖擊到5800位置開(kāi)始承壓，出現(xiàn)回調(diào)轉(zhuǎn)跌態(tài)勢(shì)。一方面該位置出現(xiàn)新增套保壓力，且廣西新糖陸續(xù)開(kāi)榨，套保已有利潤(rùn)。第二方面是伴隨了大量多單離場(chǎng)，盤(pán)面呈現(xiàn)巨量減倉(cāng)下跌局面。拋儲(chǔ)方面，目前也已確定廣西地儲(chǔ)拋儲(chǔ)，因底價(jià)較高，對(duì)市場(chǎng)影響不大，但是國(guó)儲(chǔ)也是在緊鑼密鼓中。不過(guò)廣西糖前期生產(chǎn)的糖主要以交付預(yù)售為主，銷(xiāo)售壓力要到12月份，而今年春節(jié)提前，采購(gòu)需求也將在12月至高峰，因此預(yù)計(jì)糖價(jià)短期仍抗跌，而1月仍有望再次上漲，繼續(xù)密切關(guān)注量、價(jià)、倉(cāng)變動(dòng)?；久嫔希P(guān)注新糖開(kāi)榨、量、價(jià)情況，春節(jié)提前的消費(fèi)帶動(dòng)以及外糖指引等。而春節(jié)之后供應(yīng)偏充裕，糖價(jià)將重新面臨壓力。

棉花

1、ICE棉花周五上漲，受助于強(qiáng)勁的出口銷(xiāo)售報(bào)告，以及中國(guó)和美國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的希望重燃。3月合約上漲0.61美分，結(jié)算價(jià)至每磅66.69美分。

2、鄭棉主力1月合約周五反彈35點(diǎn)至13020，持倉(cāng)上減1萬(wàn)1千余手，夜盤(pán)反彈30點(diǎn)，持倉(cāng)增2千余手。排名前20的席位上，多空減持均衡，各幾百手，其中多頭方一德減4千余手，光大減1千余手，中電投先融增3千余手，海通和華泰各增1千余手?？疹^方，國(guó)投安信減2千余手，海通增2千余手。5月合約上，多增8千余手，空增6千余手。其中海通增多2千余手，弘業(yè)增空2千余手。

3、資訊：1）CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日當(dāng)周，投機(jī)客增持棉花期貨及期權(quán)凈空頭頭寸，增1022手至24915手。

2）美國(guó)農(nóng)業(yè)部周五公布的出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，11月7日止當(dāng)周，美國(guó)2019/20年度陸地棉出口銷(xiāo)售凈增34.51萬(wàn)包，創(chuàng)市場(chǎng)年度高位，較前一周及前四周均值顯著增長(zhǎng)。

3）15日新疆皮棉加工6.34萬(wàn)噸，去年同期日加工量5.35萬(wàn)噸，截至11月14日24時(shí)，新疆累計(jì)加工244.69萬(wàn)噸，較去年同期的247.45萬(wàn)噸減少1.11%。當(dāng)前，本年度日均加工量低于去年同期，累計(jì)加工量低于去年同期。

4）輪入新疆棉正式公布后，棉花市場(chǎng)反映略顯平淡，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)穩(wěn)定，巴楚一廠家19年3128級(jí)手摘疆棉報(bào)價(jià)在13500元毛重自提。純棉紗市場(chǎng)整體成交相對(duì)不佳，市場(chǎng)擔(dān)憂今年過(guò)年較早及，后期需求進(jìn)入縮減通道。

4、綜述：基本面因素影響下，價(jià)格仍偏震蕩行情，上方有壓力，下亦有支撐。短期看，上漲之后，上方空間將逐漸受限，美棉是已涵蓋了部分利好預(yù)期，國(guó)內(nèi)則是實(shí)盤(pán)壓力較重。而下游即將進(jìn)入春節(jié)前淡季。我國(guó)儲(chǔ)備輪入已先期落地，雖然還有細(xì)節(jié)需待跟進(jìn)，但是整體而言，儲(chǔ)備輪入設(shè)置機(jī)制合理，數(shù)量偏中性，而導(dǎo)向則是穩(wěn)價(jià)為目的，因此利多偏有限。仍需注意近期我國(guó)采購(gòu)美農(nóng)產(chǎn)品、中美關(guān)稅談判等其他利多是否繼續(xù)落地。另外博弈角度將帶來(lái)價(jià)格幅度的擴(kuò)大，注意短期波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：11月15日，大連報(bào)價(jià)4.64元/斤（-0.18），德州4.5（-0.1），館陶4.58（-0.15）浠水5.02（持平），北京大洋路4.87（-0.22），東莞4.9（-0.05）。周末雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌。

2.供應(yīng)：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年10月全國(guó)蛋雞總存欄量為14.53億只，環(huán)比增加3.2%，同比增加14.6%。在產(chǎn)蛋雞和后備雞存欄量均增加。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.85億只，環(huán)比增加2.88%，同比增加11.48%，新增開(kāi)產(chǎn)量大于淘汰量。10月份中下旬雞蛋價(jià)格止跌上漲，淘汰雞價(jià)格大幅上漲，養(yǎng)殖盈利高企，導(dǎo)致養(yǎng)殖戶對(duì)后市樂(lè)觀，存惜淘情緒，淘汰量減少，加之春季補(bǔ)欄強(qiáng)烈，10月新增開(kāi)產(chǎn)量大。受育雛雞補(bǔ)欄增加影響，10月份后備雞存欄量增至2.69億只，環(huán)比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雛雞補(bǔ)欄量環(huán)比上升12.55%，同比增加38.76%。養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿強(qiáng)烈。8月份育雛雞補(bǔ)欄量增加，9月份育雛雞補(bǔ)欄減少，導(dǎo)致10月份青年雞存欄量變化不大。雞齡結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)中大蛋占比增加局面，后備雞占比降至19.5%。開(kāi)產(chǎn)小蛋占比減少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即將淘汰雞齡占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤(rùn)：截至11月08日，雞蛋和淘汰雞價(jià)格下跌使得蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)出現(xiàn)回落，但仍處于歷史高位；蛋雞苗5.03元/羽，持續(xù)走高；豬價(jià)以及肉雞價(jià)格下跌，淘汰雞價(jià)格回落至20.96元/公斤，亦處于歷史高位。

4.總結(jié)：豬價(jià)下跌對(duì)禽蛋價(jià)格產(chǎn)生拖累，隨著前期補(bǔ)欄蛋雞逐漸開(kāi)產(chǎn)，蛋雞存欄恢復(fù)，雞蛋供應(yīng)增加加之需求處于相對(duì)淡季，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)走勢(shì)偏弱。中長(zhǎng)期來(lái)看，蛋價(jià)與豬價(jià)保持較高同步性。淘汰雞價(jià)格下跌或刺激老雞淘汰積極性，此外后期市場(chǎng)將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1847；CS1909～2196；

2、CBOT玉米：379.6；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：松原1650-1710；濰坊1900-1950；錦州港1908-1928；南通1960-1980；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林主流2300；山東主流2450；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：71；淀粉基差：255；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，但東北玉米上市節(jié)奏不快，運(yùn)輸成本增大，成本支持增加。

2）南北港庫(kù)存略升，貿(mào)易量逐步增加。

3）中美貿(mào)易有望達(dá)成協(xié)議，但美國(guó)玉米收獲加快，CBOT玉米繼續(xù)回調(diào)。

4）國(guó)內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但遠(yuǎn)期需求預(yù)期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)略升，庫(kù)存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北玉米陸續(xù)上市，華北企業(yè)加快采購(gòu)，但東北玉米上市速度不快，同時(shí)運(yùn)輸成本增加，提升價(jià)格支持。深加工企業(yè)開(kāi)工率略升，利潤(rùn)略升，原料用玉米需求尚可。國(guó)內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄逐步恢復(fù)，遠(yuǎn)期飼用玉米需求提升。市場(chǎng)等待貿(mào)易協(xié)議簽署，美國(guó)玉米收獲加快，CBOT玉米回調(diào)。國(guó)內(nèi)玉米延續(xù)震蕩，淀粉跟隨波動(dòng)。