股 指

【市場要聞】

1、發(fā)改委：目前正組織第四批混改試點企業(yè)抓緊研究制定混改實施方案；要破除汽車消費限制，探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施；大力促進更新消費，以家電、消費電子等為重點，落實生產(chǎn)者責任延伸制度，健全廢舊產(chǎn)品回收拆解體系。

2、發(fā)改委：1-10月全國全社會用電量同比增長4.4%；10月共審批核準固定資產(chǎn)投資項目8個，總投資442億元，主要集中在能源領(lǐng)域。

3、證監(jiān)會全面推開H股“全流通”改革，符合條件的H股公司和擬申請H股首發(fā)上市的公司，可依法依規(guī)申請“全流通”。證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，H股“全流通”改革對A股市場運行并無直接影響。改革只涉及僅在香港市場上市的單H股公司，相關(guān)境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為H股后將全部在港交所上市交易。

4、中國10月70大中城市中有50城新建商品住宅價格環(huán)比上漲，9月為53城；環(huán)比看，西寧漲幅2.8%領(lǐng)跑，北上廣深分別跌0.2%、漲0.4%、跌0.1%、漲0.4%。一二三線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比漲幅均有所回落；二三線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格同比漲幅均繼續(xù)回落，一線城市漲幅略有擴大。

5、央行表示，當前，中國仍實施常態(tài)貨幣政策，法定準備金率是使用的主要政策工具之一；下一步將繼續(xù)做好LPR報價和運用工作，引導和督促金融機構(gòu)合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉(zhuǎn)換方案。

6、我國非洲豬瘟病毒科研攻關(guān)取得重要進展，科學家團隊成功分離國內(nèi)生豬生產(chǎn)中發(fā)現(xiàn)的非洲豬瘟病毒流行株，采用冷凍電鏡單顆粒三維重構(gòu)的方法首次解析了非洲豬瘟病毒全顆粒的三維結(jié)構(gòu)，為防治非洲豬瘟的新型疫苗開發(fā)創(chuàng)造條件。

【觀點】

國內(nèi)方面，10月固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，地產(chǎn)和基建投資放緩拖累固定資產(chǎn)投資走低，同時消費也出現(xiàn)進一步下滑的跡象，整體看國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增大。國際方面，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)實質(zhì)性進展，美聯(lián)儲10月如期降息，年內(nèi)再度降息的可能性較小。經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，期指短線積累反彈需求，預計后市將止跌企穩(wěn)。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨:上漲。唐山普方坯3410（0）；螺紋上漲，杭州3950（60），北京3740（30），廣州4540（30）；熱卷上漲，上海3590（20），天津3650（20），樂從3800（30）；冷軋上漲，上海4240（10），天津4090（20），樂從4310（30）。

2、利潤：上升。即期普方坯盈利456，螺紋毛利877（不含合金），熱卷毛利268，華東電爐毛利121；20日生產(chǎn)普方坯盈利372，螺紋毛利789（不含合金），熱卷毛利180。

3、基差：維持。螺紋（未折磅）01合約279，05合約477；熱卷01合約116，05合約267。

4、供給：減少。11.7螺紋346（-10），熱卷334（7），五大品種1024（-7）。發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量調(diào)查核實工作的通知》，重點核實產(chǎn)能變化情況，加強分析今年產(chǎn)能利用率超100%的原因。

5、需求：全國建材成交量23（2.9）萬噸。

6、庫存：延續(xù)去化。11.7螺紋社庫343（-29），廠庫216（-20）；熱卷社庫200（-11），廠庫87（-2）；五大品種整體庫存1348（-83）。

7、總結(jié):近期各地發(fā)布秋冬季空污治理文件、10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)亮眼、基建項目調(diào)降資本金比例，悲觀預期有所好轉(zhuǎn)，同時鋼材庫存持續(xù)去化，處于同期低位，使得期現(xiàn)價格持續(xù)拉漲。在基差保護情況下，期貨短期恐震蕩偏強。但利潤顯著回升，后期關(guān)注電爐端復產(chǎn)情況及鋼廠盤面套保意愿。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦上漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠815（0），日照金布巴577（5），日照PB粉638（13），62%普氏84.75(1.35)；張家港廢鋼2410（0）。

2、利潤：上升。PB粉20日進口利潤-53。

3、基差：維持。PB粉01合約73，05合約125；金布巴粉01合約22，05合約74。

4、供給：11.8澳巴發(fā)貨量2230（-245），北方六港到貨量831（68）。

5、需求：11.15，45港日均疏港量316（21），64家鋼廠日耗57.87（9.5）。

6、庫存：11.15，45港12374（-211），64家鋼廠進口礦1506（-6），可用天數(shù)25（-4），61家鋼廠廢鋼庫存262（6）。

7、總結(jié)：短期看，基差修復至較小，鐵礦盤面估值相對中性偏高，鋼廠在利潤回升情況下，補庫行為仍是短期關(guān)注重點。中長期看，鐵礦石供需兩端均將面臨季節(jié)性下滑，港口庫存恐維持平衡和季節(jié)性積累，自身驅(qū)動依然較弱，整體行情恐跟隨鋼材。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤250元，噸焦炭利潤100元。

價格：澳洲二線焦煤134.5美元，折盤面1125元，一線焦煤149美元，折盤面1220，內(nèi)煤價格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面1800左右，主流價格折盤面1850元左右，有貿(mào)易商報價1760。

開工：全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率76.31%（+1.49%），全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.28%（+0.54%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存308.26（+10.65）萬噸，煉焦煤港口庫存725（+1）萬噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫存1674.85（+18.28）萬噸。焦化廠焦炭庫存69.29（-2.19）萬噸，港口焦炭庫存436.5（-5）萬噸，鋼廠焦炭庫存448.68（+0.86）萬噸。

總結(jié)：從估值上看，焦煤現(xiàn)貨價格高估，焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低。從驅(qū)動上看，目前焦煤基本面仍顯弱勢，高產(chǎn)量帶動煤礦庫存持續(xù)積累，現(xiàn)貨價格承壓；對于焦炭來講，今年大幅去產(chǎn)能預期證偽之后，焦炭價格缺乏上行驅(qū)動，價格走勢更多的跟隨鋼材但弱于鋼材價格走勢，雖然目前反彈勢頭強勁，但上方空間有限。

動力煤

現(xiàn)貨：維持。CCI指數(shù)：5500大卡550（0），5000大卡484（+1），4500大卡431（+1）。

期貨：主力1月基差-4.4，持倉29.43萬手（夜盤-818手）。3月、5月基差分別為2.2和3.2，1-5價差7.6。

供給：10月原煤產(chǎn)量32487萬噸，同比+4.4%，環(huán)比+0.22%；10月煤及褐煤進口量2568.5萬噸，環(huán)比-15.2%，同比+11.29%；9月動力煤進口884萬噸，同比+33.74%，環(huán)比-10.25%。

需求：六大電日耗61.17（-0.76）。

庫存：六大電1696.38（+37.41），可用天數(shù)27.73（+0.94）；秦港660（-7），曹妃甸港442（-3.6），國投京唐港216（+3），廣州港247.9（-3）；11.15長江口666（周0）。

北方港調(diào)度變化:（1）秦港調(diào)入-12.7，調(diào)出+4.3，錨地船+4，預到船+3；（2）黃驊調(diào)入-8，調(diào)出-18，錨地船-5；（3）曹妃甸調(diào)入+3.3，調(diào)出+3.7，錨地船-3，預到船+1；（4）京唐東調(diào)入+0.8，調(diào)出-3.2，錨地船+2，預到船維持。

運費：BDI收1357（-7）；沿海煤炭運價指數(shù)796.52（-5.68）。

綜述：供暖季全面到來，動力煤需求進入上升通道，年末進口煤逐漸收緊，動力煤供需格局改善，電廠庫存可用天數(shù)低于去年同期，現(xiàn)貨價格下行受阻，但向上驅(qū)動仍較弱。長期來看，動力煤供需過剩格局不改，維持偏空思路；中短期來看，當前盤面仍然升水，震蕩偏弱看待。

原油

1、盤面綜敘

周五，WTI期貨價格上漲1.7%，收于57.72美元/桶。WTI期貨價格周度累計上漲0.8%。布倫特原油期貨價格上漲1.6%，收于63.30美元/桶。布倫特原油期貨價格周度累計上漲1.3%。美國國家經(jīng)濟顧問庫德洛表示，“我們正接近與中國達成一項貿(mào)易協(xié)定”。美國官方要員有關(guān)第一階段貿(mào)易協(xié)議進展的積極言論，貿(mào)易協(xié)議前景降低了市場對需求方面的擔憂，這令市場風險情緒得到改善。

美國活躍原油鉆井數(shù)量錄得連續(xù)第四周下降，同樣令油價得到支撐。油服巨頭貝克休斯公司周五報告稱，本周美國活躍原油鉆井數(shù)量減少10座，總量下降至674座。

歐佩克月報顯示歐佩克10月原油產(chǎn)量增加94.3萬桶/日至2965萬桶/日。沙特10月原油產(chǎn)量為1030.3萬桶/日，9月為856.4萬桶/日。預計2020年非OPEC石油供應量將增加217萬桶/日，比先前預測下降4萬桶/日；2020年全球原油需求增速預期為108萬桶/日，與此前預期持平；2020年歐佩克原油需求預期為2958萬桶/日，此前預期為2957萬桶/日。若歐佩克維持當前產(chǎn)量，2020年將有7萬桶/日的盈余（9月為34萬桶/日），預計美國明年原油產(chǎn)量增長150萬桶/日。

IEA月報顯示，IEA還預計2019年原油需求增速預期為100萬桶/日，2020年原油需求增速預期為120萬桶/日，均與此前預期持平。IEA指出，第三季度全球原油需求同比增加110萬桶/日，第二季度為增加43.5萬桶/日。庫存數(shù)據(jù)方面，9月經(jīng)合組織原油庫存出現(xiàn)5個月以來的首次下滑，減少3890萬桶/日至29.44億桶/日，但仍較5年均值高出2150萬桶。IEA預計2020年OPEC原油需求為2890萬桶/日，較當前產(chǎn)量低100萬桶/日；2020年非OPEC供應預計將增加230萬桶/日，較2019年的180萬桶/日有所上升。月報指出，因為原油需求預計將大幅下降，所以預計OPEC成員國在2020年將面臨“重大挑戰(zhàn)”。

總結(jié):

IEA月報對2020年全球原油需求未調(diào)整，2020年非OPEC供應量教之19年增加，維持當前產(chǎn)量水平的話，原油表現(xiàn)為供應大于需求100萬桶/日。

opec月報對2020年全球原油需求未調(diào)整，2020年非opec供應輕微下調(diào)，若歐佩克維持當前產(chǎn)量，2020年將有7萬桶/日的盈余。

目前美國原油產(chǎn)量維持高位，主要是未完井數(shù)量轉(zhuǎn)化為完井，支持美國原油產(chǎn)量增加。但是由于鉆井數(shù)量的下滑，以及股東鉆探公司對資本支出的謹慎行為，使得市場對明年美國原油的產(chǎn)量是否還會跟今年一樣快速增長持有疑問，擔心明年的完井快于鉆井難持續(xù)，新井投產(chǎn)速度放緩，老井在第二年產(chǎn)量將會較第一年產(chǎn)量下滑。明年的美國原油的供應是否會不及預期這個邏輯需要時間觀察。不過鉆井持續(xù)下降，會使得美國WTI油價的底部堅挺，并有傳導效應。

目前美國頁巖油盈虧平衡點在41美元/桶左右，美國半周期成本市場采用50美元/桶為線，低于50美元/桶影響投資。

地緣政治的存在以及中東裝置容易被破壞，油價的底部容易抬起來，市場極度悲觀的時候不易過分追空，總體保持區(qū)間震蕩思路，四季度油價接近頁巖油盈虧和投資決策區(qū)間時維持偏多配置。

聚烯烴

期貨市場：LLDPE 2001收盤7065, 持倉量58.5萬手；PP2001收盤7888， 持倉量58.9萬手。

現(xiàn)貨市場：LLDPE華東7350（0），中國CFR進口811美元；

PP余姚粒料8500，臨沂粉料7935；拉絲與共聚價差-680。

基差：LLDPE基差175；1-5價差-40；PP 山東基差465，浙江基差580，1-5價差104。

利潤：LL：乙烯法利潤70，甲醇法盤面-90；進口利潤260；

PP：丙烯折算PP利潤740，甲醇法盤面695，丙烷脫氫折算PP利潤2128，拉絲進口利潤424，PP共聚進口利潤977；

庫存：PE：中石化(華北、華東、華南部分企業(yè)) 3.93萬噸（-0.72）；PE：華東社會庫存12.71萬噸（+0.74）；PP：社庫10.96萬噸（+0.83），上游2.04（+0.17）；

兩油庫存：67.5 (-0.5)萬噸

開工率：LL-華東下游82%；

PP:下游塑編55%，共聚注塑65%，BOPP  53.2%；

綜述：PE現(xiàn)貨估值有所修復，進口盈利，基差為正，整體估值中性偏高，邊際驅(qū)動向下；PP現(xiàn)貨估值偏高，期貨估值偏低，進口小幅盈利，邊際驅(qū)動向下。目前聚烯烴波動率下降的原因在于，未來產(chǎn)能投放的預期提前消化，而期貨結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀使得多空的安全邊際都大大降低。預計后市震蕩偏弱，適合作為空頭配置。

玻璃

1.現(xiàn)貨市場：玻璃、純堿、燃料均下行

玻璃：華北1592（+0），華中1750（+0），華南1880（+0）；

重質(zhì)純堿：華北1850（+0），華中1780（+0），華南1940（+0）；

燃料：天然氣2.98（+0.00），動力煤525（+0），石油焦960（+0）；

2.期貨市場：期貨下行，基差走弱。

期貨：01合約1491（-3），05合約1417（-4），09合約1392（+0）；

基差：01合約101（+3），05合約175（+4），09合約200（+0）；

月差：1-5價差74（+1），5-9價差25（-4）；

3.利潤：玻璃、純堿利潤持續(xù)回落。

華北煤制氣430（+0），華北石油焦439（+0），華北天然氣107（+0），華中天然氣247（-23），華南天然氣383（+0），天然法純堿965（+0），氨堿法純堿311（+0），聯(lián)堿法純堿184（+0）。

4.供給：

浮法玻璃開工率穩(wěn)定在63%附近，產(chǎn)能利用率69%。近期發(fā)改委將普通浮法玻璃產(chǎn)能從限制類剔除，給長期供應帶來壓力。

5.需求：地產(chǎn)、汽車下行趨緩，出口偏弱。

房地產(chǎn)：房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖，竣工大幅提升，關(guān)注持續(xù)度。

汽車：汽車下滑速度減緩，累計制造量同比下行11.3%，累計銷量同比減少10.2%；乘用車累計制造量同比下行12.9%，累計銷量同比下行11.4%。

出口：浮法玻璃1-9月出口52.82萬噸，同比下行18.2%。

6.庫存：

上周生產(chǎn)線庫存186萬噸，同比增加16%；八省庫存1935萬重箱，同比減少35%。

7.總結(jié)：

目前玻璃整體估值中性偏高，驅(qū)動短期中性偏強，長期偏弱；目前行業(yè)整體矛盾不大，未來一段時間重點關(guān)注冷修進展、庫存去化速度及竣工面積是否下行企穩(wěn)。

PVC

1.現(xiàn)貨市場：成品上行、電石及燒堿穩(wěn)定。

PVC：華東乙烯法7150（+50），華東電石法6610（+45），西北電石法6575（+50）；

西北電石2900（+0），山東32%液堿690（+0）。

2.期貨市場：期貨上行，基差弱。

期貨：01合約6610（+10），05合約6385（+40），09合約6290（+5）；

基差：01合約200（+35），05合約425（+5），09合約520（+40）；

月差：1-5價差225（-30），5-9價差95（+35）；

3.價差：乙電價差回落；區(qū)域價差穩(wěn)定；3型、8型與5型價差回落

乙電價差340（+5）；華東-華北150（-30），華東-華南-150（-10）；3型-5型100（-80），8型-5型220（-30）。

4.利潤：電石法利潤中低位，乙烯法利潤中高位；進口窗口打開。

華東電石法349（+45），華東乙烯751（-220），出口利潤-163（-85），進口利潤417（+82）。

5.供給：

上周檢修逐漸減少，新增檢修產(chǎn)能30萬噸（+0），復工117萬噸（+14），正在檢修產(chǎn)能367萬噸（-87），計劃檢修產(chǎn)能203萬噸（+97）。

10月PVC粉產(chǎn)量163萬噸，環(huán)比增加2%，累計同比增加7%。

6.需求：

下游加工廠：華南開工率穩(wěn)定，華北開工率大幅下行至40%。

基建：基建投資完成額9月同比增加4.5%，突破過去12個月震蕩區(qū)間，關(guān)注持續(xù)性。

房地產(chǎn)：銷售、新開工、施工、竣工周期錯配，竣工相對其他環(huán)節(jié)持續(xù)低位。

出口：PVC粉9月出口4.1萬噸，環(huán)比增加7%，同比增加10%，1-9月累計同比下降13%；PVC地板9月出口34.7萬噸，環(huán)比減少7%，同比增加5%，1-9月累計同比增加19%。

7.庫存：國慶后第三周庫存去化速度變快。

整體庫存環(huán)比減少4%，同比增加51%；工廠庫存環(huán)比減少22%，同比減少33%；下游加工廠補庫暫時告一段落，環(huán)比減少2%，同比增加89%；倉庫庫存環(huán)比減少3%，同比增加53%；貿(mào)易商庫存同比增加75%。

8.總結(jié)：

目前PVC整體估值中性，驅(qū)動中性偏弱。當前價格處于近四個月低位，而未來一段時間供給偏緊，需求正處旺季，若庫存快速去化，則價格易漲難跌。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素、甲醇下行趨緩；液氨轉(zhuǎn)下行

尿素：山東1700（+0），東北1700（+0），江蘇1720（+10）；

液氨：山東2650（-80），河北2644（+3），河南2532（-8）；

甲醇：西北1815（+0），華東1943（-2），華南1985（+38）；

2.期貨市場：期貨下行企穩(wěn)，基差走弱。

期貨：01合約1647（+12），05合約1734（+9），09合約1732（+14）；

基差：01合約53（-12），05合約-34（-9），09合約-32（-14）；

月差：1-5價差-87（+3），5-9價差2（-5）；

3.價差：合成氨加工費增加，尿素/甲醇價差縮??；產(chǎn)區(qū)/銷區(qū)價差震蕩。

合成氨加工費171（+46）；尿素-甲醇-243（-15）；山東-東北0（+0），山東-江蘇-20（-10）；

4.利潤：尿素各工藝利潤持續(xù)回落；下游復合肥利潤穩(wěn)定，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿454（+0），華東航天爐330（+0），華東固定床152（+10），西北氣頭117（+0），西南氣頭219（+0），硫基復合肥161（+0），氯基復合肥330（+0），三聚氰胺-447（+0）。

5.供給：

供給繼續(xù)緩解，本周尿素企業(yè)開工率57.77%，環(huán)比增加0.57%，同比增加5%；日產(chǎn)量12.94萬噸，環(huán)比增加1%，同比下降4%。

6.需求：

尿素工廠：本周平均預收天數(shù)從5.2天降至5.14天，產(chǎn)銷比穩(wěn)定在84.5%。

復合肥：本周開工率增加至38.6%，庫存87.3萬噸（-0.9）。

人造板：房地產(chǎn)有所起色，人造板持續(xù)低迷；刨花板、膠合板及纖維板窄幅震蕩。

三聚氰胺：上周開工率回復至65.74%（+3.7%），當前利潤-447（-30）。

出口：印標東海岸251.37美元/噸，折FOB中國價235美元/噸。

7.庫存：工廠繼續(xù)累庫，預售正常；港口庫存下行。

本周工廠庫存增加至89.6萬噸，環(huán)比增加1%，同比增加39%；港口庫存20.1萬噸，同比減少56%。

8.總結(jié)：

目前尿素整體估值偏高，驅(qū)動偏弱。今年農(nóng)歷年除夕比較早，關(guān)注冬季備肥進度；另外供給方面需要關(guān)注氣頭開工狀況。

油脂油料

1.期貨價格:

11月15日，CBOT1月大豆收918美分/蒲，跌12.25美分。03月大豆收930.75美分/蒲，跌12美分。DCE1月豆粕2873元/噸，跌60，1月豆油6354元/噸，跌134,1月棕櫚油5372元/噸，漲34。

2.現(xiàn)貨價格：

11月11日-15日，豆粕現(xiàn)貨價格延續(xù)跌勢。截止11月15日，沿海豆粕價格2900-3100元/噸，周比跌30-80元/噸；沿海一級豆油6490-6600元/噸，周比跌50-150元/噸。

3.基差與成交：

截止11月15日當周，豆粕成交207.54萬（基差158.15萬噸)，前一周116.6萬噸(基差58.58萬噸)，去年同期34.29萬噸。第43-46周，連續(xù)四周豆粕成交放量，低價位遠期基差帶動成交放量；豆油再現(xiàn)放量成交，主要為遠月基差成交，周成交29.18萬噸，前一周19.88萬噸。第41-46周連續(xù)6周豆油成交大幅放量，

4.信息與基本面：

（1）11月16日上午，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿(mào)易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方圍繞第一階段協(xié)議的各自核心關(guān)切進行了建設(shè)性的討論，并將繼續(xù)保持密切交流。

（2）農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長韓長賦表示，進入11月以來生豬和豬肉價格開始回落；未來隨著扶持政策進一步落實落地，市場行情有力拉動，生豬生產(chǎn)一定會逐步恢復。近期以來養(yǎng)殖場戶補欄增養(yǎng)積極性明顯提升；農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局局長楊振海表示，10月份規(guī)模豬場（年出欄5000頭以上）生豬存欄和能繁母豬存欄分別環(huán)比增長0.5%和4.7%，已連續(xù)兩個月環(huán)比增長。

（3）截至11月14日，阿根廷2019/2020年度大豆種植完（1760萬公頃）19.70%，因西北部地區(qū)有充足的降雨，但較上年同期慢1.90%；

（4）截至11月15日，巴西2019/2020年度大豆播種70.90%，較上周提升13%，較去年同期落后12%，較五年均值低2%。

5.蛋白油脂邏輯走勢分析：

中美預計11月展開的談判推遲到12月，令美豆承壓，此前在油脂油脂大幅反彈帶動盤面利潤背景下，國內(nèi)蛋白價格受到拖累。但需要注意的是9月30日開始國內(nèi)豆粕持倉持續(xù)上行，持倉至今已經(jīng)累積至歷史高位區(qū)間，同時國內(nèi)蛋白期價已經(jīng)到了前期支撐位上沿，加之上周國內(nèi)油價高位回落，均給豆粕價格帶來支撐。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五下滑，雷亞爾疲軟以及庫存過剩，另基金空頭回補喪失動能。3月原糖期貨收低0.08美分，或0.6%，結(jié)算價報每磅12.72美分。本周收高1.2%。

2、鄭糖主力01合約周五跌39點至5594元/噸，持倉減1萬余手。夜盤反彈7點。主力持倉上，多減161手，空增1596手。其中多頭方浙商增2千余手，方正中期減2千余?？疹^方，中糧減約1千手，海通增1千余手。5月合約跌30點。

3、資訊：1）CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日當周，投機客減持ICE原糖期貨及期權(quán)凈空頭頭寸，減26674手至172993手。

2）烏克蘭糖生產(chǎn)商協(xié)會Ukrtsukor周五表示，烏克蘭迄今已從740萬噸甜菜中生產(chǎn)出約110萬噸糖。該協(xié)會稱，由于播種面積減少，預計今年白糖產(chǎn)量將下降三分之一至110-120萬噸。

3）據(jù)外電11月15日消息,法國糖業(yè)集團Tereos周五表示,2019/20年度上半年錄得2,100萬歐元(2,300萬美元)虧損,主要受到全球和歐洲糖價低迷打壓,但公司稱第二季度比上年同期有所改善。

4）成交（11月15日）：今日鄭糖期貨震蕩下滑，市場交投情況清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交800噸（其中廣西成交700噸，云南成交100噸），較昨日降低4450噸。

5）現(xiàn)貨（11月15日）：今日現(xiàn)貨價格以穩(wěn)定為主，目前廣西地區(qū)已有6家糖廠開榨，廣東產(chǎn)區(qū)1家糖廠，云南產(chǎn)區(qū)1家糖廠開榨。當前廣西地區(qū)新糖售價在6000元/噸，云南產(chǎn)區(qū)昆明庫陳糖報5920元/噸，大理庫陳糖報5890元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)19/20榨季砂糖報5700-5780元/噸，綿白報5650-5750元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，量大可議價；目前北方甜菜糖價差較大，因各集團自身情況差異，部分前期預售較多，當前壓力不大的糖廠暫且挺價觀望，但出貨情況一般。

周度滯漲回落，跌30-50元/噸。

4、綜述：原糖大方向依然是處于底部確立后的低位大區(qū)間運行行情，13美分處是壓力區(qū)，關(guān)注區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)，并繼續(xù)觀察基金持倉、巴西雷亞爾走勢、印度政策及出口和北半球開榨產(chǎn)量情況。對鄭糖而言，前期沖擊到5800位置開始承壓，出現(xiàn)回調(diào)轉(zhuǎn)跌態(tài)勢。一方面該位置出現(xiàn)新增套保壓力，且廣西新糖陸續(xù)開榨，套保已有利潤。第二方面是伴隨了大量多單離場，盤面呈現(xiàn)巨量減倉下跌局面。拋儲方面，目前也已確定廣西地儲拋儲，因底價較高，對市場影響不大，但是國儲也是在緊鑼密鼓中。不過廣西糖前期生產(chǎn)的糖主要以交付預售為主，銷售壓力要到12月份，而今年春節(jié)提前，采購需求也將在12月至高峰，因此預計糖價短期仍抗跌，而1月仍有望再次上漲，繼續(xù)密切關(guān)注量、價、倉變動?；久嫔?，關(guān)注新糖開榨、量、價情況，春節(jié)提前的消費帶動以及外糖指引等。而春節(jié)之后供應偏充裕，糖價將重新面臨壓力。

棉花

1、ICE棉花周五上漲，受助于強勁的出口銷售報告，以及中國和美國達成貿(mào)易協(xié)議的希望重燃。3月合約上漲0.61美分，結(jié)算價至每磅66.69美分。

2、鄭棉主力1月合約周五反彈35點至13020，持倉上減1萬1千余手，夜盤反彈30點，持倉增2千余手。排名前20的席位上，多空減持均衡，各幾百手，其中多頭方一德減4千余手，光大減1千余手，中電投先融增3千余手，海通和華泰各增1千余手?？疹^方，國投安信減2千余手，海通增2千余手。5月合約上，多增8千余手，空增6千余手。其中海通增多2千余手，弘業(yè)增空2千余手。

3、資訊：1）CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日當周，投機客增持棉花期貨及期權(quán)凈空頭頭寸，增1022手至24915手。

2）美國農(nóng)業(yè)部周五公布的出口銷售報告顯示，11月7日止當周，美國2019/20年度陸地棉出口銷售凈增34.51萬包，創(chuàng)市場年度高位，較前一周及前四周均值顯著增長。

3）15日新疆皮棉加工6.34萬噸，去年同期日加工量5.35萬噸，截至11月14日24時，新疆累計加工244.69萬噸，較去年同期的247.45萬噸減少1.11%。當前，本年度日均加工量低于去年同期，累計加工量低于去年同期。

4）輪入新疆棉正式公布后，棉花市場反映略顯平淡，現(xiàn)貨價格多數(shù)穩(wěn)定，巴楚一廠家19年3128級手摘疆棉報價在13500元毛重自提。純棉紗市場整體成交相對不佳，市場擔憂今年過年較早及，后期需求進入縮減通道。

4、綜述：基本面因素影響下，價格仍偏震蕩行情，上方有壓力，下亦有支撐。短期看，上漲之后，上方空間將逐漸受限，美棉是已涵蓋了部分利好預期，國內(nèi)則是實盤壓力較重。而下游即將進入春節(jié)前淡季。我國儲備輪入已先期落地，雖然還有細節(jié)需待跟進，但是整體而言，儲備輪入設(shè)置機制合理，數(shù)量偏中性，而導向則是穩(wěn)價為目的，因此利多偏有限。仍需注意近期我國采購美農(nóng)產(chǎn)品、中美關(guān)稅談判等其他利多是否繼續(xù)落地。另外博弈角度將帶來價格幅度的擴大，注意短期波動加劇的風險。

雞蛋

1.現(xiàn)貨市場：11月15日，大連報價4.64元/斤（-0.18），德州4.5（-0.1），館陶4.58（-0.15）浠水5.02（持平），北京大洋路4.87（-0.22），東莞4.9（-0.05）。周末雞蛋現(xiàn)貨價格延續(xù)下跌。

2.供應：芝華最新數(shù)據(jù)顯示，2019年10月全國蛋雞總存欄量為14.53億只，環(huán)比增加3.2%，同比增加14.6%。在產(chǎn)蛋雞和后備雞存欄量均增加。在產(chǎn)蛋雞存欄量11.85億只，環(huán)比增加2.88%，同比增加11.48%，新增開產(chǎn)量大于淘汰量。10月份中下旬雞蛋價格止跌上漲，淘汰雞價格大幅上漲，養(yǎng)殖盈利高企，導致養(yǎng)殖戶對后市樂觀，存惜淘情緒，淘汰量減少，加之春季補欄強烈，10月新增開產(chǎn)量大。受育雛雞補欄增加影響，10月份后備雞存欄量增至2.69億只，環(huán)比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雛雞補欄量環(huán)比上升12.55%，同比增加38.76%。養(yǎng)殖利潤高企，養(yǎng)殖戶補欄意愿強烈。8月份育雛雞補欄量增加，9月份育雛雞補欄減少，導致10月份青年雞存欄量變化不大。雞齡結(jié)構(gòu)繼續(xù)呈現(xiàn)中大蛋占比增加局面，后備雞占比降至19.5%。開產(chǎn)小蛋占比減少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即將淘汰雞齡占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老雞占比仍較大，部分養(yǎng)殖戶存惜淘情緒。

3.養(yǎng)殖利潤：截至11月08日，雞蛋和淘汰雞價格下跌使得蛋雞養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)回落，但仍處于歷史高位；蛋雞苗5.03元/羽，持續(xù)走高；豬價以及肉雞價格下跌，淘汰雞價格回落至20.96元/公斤，亦處于歷史高位。

4.總結(jié)：豬價下跌對禽蛋價格產(chǎn)生拖累，隨著前期補欄蛋雞逐漸開產(chǎn)，蛋雞存欄恢復，雞蛋供應增加加之需求處于相對淡季，預計短期蛋價走勢偏弱。中長期來看，蛋價與豬價保持較高同步性。淘汰雞價格下跌或刺激老雞淘汰積極性，此外后期市場將階段性交易春節(jié)備貨等題材影響。持續(xù)關(guān)注資金博弈情況以及淘汰雞情況。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2001～1847；CS1909～2196；

2、CBOT玉米：379.6；

3、玉米現(xiàn)貨價格：松原1650-1710；濰坊1900-1950；錦州港1908-1928；南通1960-1980；蛇口1950-1970。

4、淀粉現(xiàn)貨價格：吉林主流2300；山東主流2450；廣東主流2600。

5、玉米基差：DCE：71；淀粉基差：255；

6、相關(guān)資訊：

1）南北新糧陸續(xù)上市，但東北玉米上市節(jié)奏不快，運輸成本增大，成本支持增加。

2）南北港庫存略升，貿(mào)易量逐步增加。

3）中美貿(mào)易有望達成協(xié)議，但美國玉米收獲加快，CBOT玉米繼續(xù)回調(diào)。

4）國內(nèi)生豬存欄仍低，生豬養(yǎng)殖利潤回升，飼料玉米需求繼續(xù)偏弱，但遠期需求預期提升。

5）淀粉加工企業(yè)開工率略升，利潤略升，庫存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要邏輯：南北玉米陸續(xù)上市，華北企業(yè)加快采購，但東北玉米上市速度不快，同時運輸成本增加，提升價格支持。深加工企業(yè)開工率略升，利潤略升，原料用玉米需求尚可。國內(nèi)生豬存欄續(xù)降、飼料玉米需求仍顯疲軟，存欄逐步恢復，遠期飼用玉米需求提升。市場等待貿(mào)易協(xié)議簽署，美國玉米收獲加快，CBOT玉米回調(diào)。國內(nèi)玉米延續(xù)震蕩，淀粉跟隨波動。