白糖：期價震蕩運行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.76美分/磅，較前一交易日上漲0.03美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5589元，較前一交易日下跌5元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為7597張，較前一交易日減少5張，有效預(yù)報倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5980元/噸，較前一交易日下跌20元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周雖巴西雷亞爾匯率持續(xù)貶值，Unica雙周報顯示甘蔗壓榨量和糖產(chǎn)量超預(yù)期，但美國極寒天氣和印度主產(chǎn)區(qū)過多降雨帶來新榨季糖產(chǎn)量的擔(dān)憂，帶動原糖期價震蕩偏強運行。考慮到市場或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長期原糖期價或趨于震蕩上行，但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，原糖期價11月期間多以震蕩或下跌為主；內(nèi)盤鄭糖方面，上周廣西地儲糖正式投放，再加上南方甘蔗產(chǎn)區(qū)糖廠陸續(xù)開榨，特別是廣西即將迎來開榨高峰，新糧和陳糖入市增加市場供應(yīng)，帶動階段性供需繼續(xù)趨于寬松。但考慮到目前期價較現(xiàn)貨（包括陳糧和新糖）存在較大幅度貼水，對期價構(gòu)成一定支撐，預(yù)計期價或繼續(xù)高位震蕩運行，當(dāng)然，如果現(xiàn)貨供需改善幅度超過市場預(yù)期，則期價可能繼續(xù)下跌。

策略：轉(zhuǎn)為謹慎偏空，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮輕倉試空。

風(fēng)險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

豆菜粕：美豆再度下跌，國內(nèi)震蕩為主

昨日美豆再度明顯下跌，CBOT1月合約收盤報910美分/蒲。NOPA報告顯示10月其會員累計加工大豆1.754億蒲，高于市場預(yù)期，同環(huán)比均增加。不過作物生長報告顯示截至11月17日美豆收割完成91%，另外中美貿(mào)易談判前景仍然極具不確定性，南美天氣和大豆生長情況良好也利空美豆。

國內(nèi)方面，豆粕期價日內(nèi)沖高但隨后回落，5月合約下午收盤報2777元/噸。供需面，上周開機率小幅增至45.1%，未來兩周隨著進口大豆到港增加，開機率將隨之回升。上周豆粕日均成交量由23.32萬噸增至41.5萬噸，油廠豆粕庫存繼續(xù)下降，截至11月15日沿海油廠豆粕庫存由41.21萬噸降至35.51萬噸。昨日豆粕總成交31.23萬噸，其中遠期基差成交13.77萬噸，成交均價3030（+25）。菜粕基本面變化不大，菜籽進口量少、油廠開機率低、菜籽庫存降、菜粕消費不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨開機率為8.97%，油廠菜籽庫存降至11.3萬噸。上周菜粕低位吸引成交，累計成交2.06萬噸，昨日菜粕無成交。截至11月15日港口顆粒粕庫存降至10.9萬噸，但仍為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由2萬噸增至2.3萬噸，去年同期2.87萬噸。

策略：中性。近期美豆疲弱、人民幣升值和油脂強勢一定程度利空粕價。但美國年度期末庫存和庫消比改善，未來國內(nèi)養(yǎng)殖需求好轉(zhuǎn)，大豆和豆粕庫存偏低，現(xiàn)貨較為堅挺。

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)、南美天氣、油廠豆粕庫存等

棉花：期價震蕩

2019年11月18日，鄭棉2001合約收盤報13015元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13100元/噸。棉紗2001合約收盤報20950元/噸，CY IndexC32S為21230元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為16845張，較前一日增加654張。

2019年10月中國棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.96%，環(huán)比上升3.15%，反彈至50%榮枯線以上。10月棉紗庫存下降，棉花庫存上升，訂單量和開機率略有回升。

未來行情展望：國家收儲政策落地利好鄭棉，但由于傳統(tǒng)旺季過去，中美貿(mào)易談判利好暫未落地，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢，因此鄭棉期價昨日漲幅有限。國際市場上，USDA調(diào)降美國新年度棉花產(chǎn)量及期末庫存，但印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)隨著期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進展和國內(nèi)需求。

風(fēng)險點：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險、政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣風(fēng)險、匯率風(fēng)險

油脂：盤面逐步企穩(wěn)

馬盤棕油昨日沖高回落，總體仍較堅挺，減產(chǎn)預(yù)期仍在兌現(xiàn)背景下價格易漲難跌。生柴政策還有發(fā)酵，巴西政府計劃到2023年時將生物柴油摻混率提高到23%，不到一年時間里第二次上調(diào)強制摻混率。此外，從現(xiàn)在到2023年，每年還將會把生物柴油強制摻混率提高1個百分點。國內(nèi)方面，豆油上周庫存回落至113萬噸，油廠開機降低，提貨也不錯。今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預(yù)計在12月前開始啟動，后期豆油庫存仍有去化動力，年前預(yù)計庫存將回落至100萬噸以內(nèi)。棕油方面，上周庫存增長至64萬噸，到港壓力有所顯現(xiàn)。

策略： B30激發(fā)生柴消費的利多仍在推升外盤走勢，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情易漲難跌，謹慎看多，建議逢低買入為主。套利上目前可考慮逢低介入豆油1-5正套。

風(fēng)險：政策性風(fēng)險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價低位反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格分化運行，華北產(chǎn)區(qū)上漲，東北產(chǎn)區(qū)偏弱，南北方港口整體持穩(wěn)，淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定。玉米與淀粉期價低位反彈，因東北產(chǎn)區(qū)雨雪天氣影響玉米上量。

邏輯分析：對于玉米而言，當(dāng)前市場分歧在于東北玉米新作上市壓力會否帶動玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國內(nèi)玉米定價已經(jīng)從新作上市之前的銷區(qū)定價轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶售糧意愿，這一點其實相對難以判斷，建議重點關(guān)注深加工企業(yè)門前到車量及其北方港口集港量。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機會。

風(fēng)險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價低開高走

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末至今全國蛋價持續(xù)下跌。主銷區(qū)北京大洋路走貨快，跌；上海跌；廣東到車正常，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南下跌；東北漲；南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨偏慢，庫存變化不大，貿(mào)易形式弱勢，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價主力低開高走。以收盤價計，1月合約下跌133元，5月合約下跌51元，9月合約下跌8元。主產(chǎn)區(qū)對主力合約貼水185元。

邏輯分析：近日，生豬、毛雞價格出現(xiàn)較大幅度下跌，淘汰雞價格跌幅較大。生豬缺口過大，對相關(guān)替代品支撐作用仍強。11月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時終端也將進入年底備貨期，蛋價或?qū)⒃俣葲_高。

策略：謹慎看多。05合約逢低試多。

生豬：豬價北漲南跌

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價32.11元/公斤。近兩周豬價大幅下跌，養(yǎng)殖端有恐慌拋售情況出現(xiàn)。周末豬價經(jīng)過大幅調(diào)整，東北地區(qū)豬價有企穩(wěn)跡象，價格再低養(yǎng)殖端或出現(xiàn)抵觸。目前而言，終端鮮銷走貨一般，南方腌臘消費仍未啟動，待消費進入旺季后，豬價有望進一步走強。

紙漿：盤面繼續(xù)弱勢

昨日紙漿盤面繼續(xù)弱勢下跌，主力合約下跌至4522元/噸，現(xiàn)貨方面變化不大，銀星4500元/噸。

基本面方面，世界商品漿生產(chǎn)商庫存（W20）天數(shù)為44天，其中針葉漿的庫存為35天（下降2天），闊葉庫存為52天（下降7天）。針闊葉庫存均明顯下降，闊葉降幅較大。近兩個月國內(nèi)港口庫存有小幅下滑，青島港庫存下降較多，當(dāng)下港口庫存主要以巴西闊葉漿居多，針闊葉價差較大，抑制針葉走強，近期隨著盤面走弱，基差回落至-40元/噸，現(xiàn)貨穩(wěn)定基礎(chǔ)上預(yù)計盤面也難大跌。

策略：中性，觀望為主。

風(fēng)險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）