白糖：期價(jià)震蕩運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤(pán)ICE原糖3月合約收盤(pán)12.76美分/磅，較前一交易日上漲0.03美分；內(nèi)盤(pán)白糖2001合約收盤(pán)價(jià)5589元，較前一交易日下跌5元。鄭交所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量為7597張，較前一交易日減少5張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單500張。國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5980元/噸，較前一交易日下跌20元。

邏輯分析：外盤(pán)原糖方面，上周雖巴西雷亞爾匯率持續(xù)貶值，Unica雙周報(bào)顯示甘蔗壓榨量和糖產(chǎn)量超預(yù)期，但美國(guó)極寒天氣和印度主產(chǎn)區(qū)過(guò)多降雨帶來(lái)新榨季糖產(chǎn)量的擔(dān)憂(yōu)，帶動(dòng)原糖期價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行?？紤]到市場(chǎng)或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長(zhǎng)期原糖期價(jià)或趨于震蕩上行，但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，原糖期價(jià)11月期間多以震蕩或下跌為主；內(nèi)盤(pán)鄭糖方面，上周廣西地儲(chǔ)糖正式投放，再加上南方甘蔗產(chǎn)區(qū)糖廠(chǎng)陸續(xù)開(kāi)榨，特別是廣西即將迎來(lái)開(kāi)榨高峰，新糧和陳糖入市增加市場(chǎng)供應(yīng)，帶動(dòng)階段性供需繼續(xù)趨于寬松。但考慮到目前期價(jià)較現(xiàn)貨（包括陳糧和新糖）存在較大幅度貼水，對(duì)期價(jià)構(gòu)成一定支撐，預(yù)計(jì)期價(jià)或繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行，當(dāng)然，如果現(xiàn)貨供需改善幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，則期價(jià)可能繼續(xù)下跌。

策略：轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎偏空，建議謹(jǐn)慎投資者觀(guān)望，激進(jìn)投資者可以考慮輕倉(cāng)試空。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策變化、巴西匯率、原油價(jià)格、異常天氣等

豆菜粕：美豆再度下跌，國(guó)內(nèi)震蕩為主

昨日美豆再度明顯下跌，CBOT1月合約收盤(pán)報(bào)910美分/蒲。NOPA報(bào)告顯示10月其會(huì)員累計(jì)加工大豆1.754億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期，同環(huán)比均增加。不過(guò)作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示截至11月17日美豆收割完成91%，另外中美貿(mào)易談判前景仍然極具不確定性，南美天氣和大豆生長(zhǎng)情況良好也利空美豆。

國(guó)內(nèi)方面，豆粕期價(jià)日內(nèi)沖高但隨后回落，5月合約下午收盤(pán)報(bào)2777元/噸。供需面，上周開(kāi)機(jī)率小幅增至45.1%，未來(lái)兩周隨著進(jìn)口大豆到港增加，開(kāi)機(jī)率將隨之回升。上周豆粕日均成交量由23.32萬(wàn)噸增至41.5萬(wàn)噸，油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存繼續(xù)下降，截至11月15日沿海油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存由41.21萬(wàn)噸降至35.51萬(wàn)噸。昨日豆粕總成交31.23萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)期基差成交13.77萬(wàn)噸，成交均價(jià)3030（+25）。菜粕基本面變化不大，菜籽進(jìn)口量少、油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率低、菜籽庫(kù)存降、菜粕消費(fèi)不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率為8.97%，油廠(chǎng)菜籽庫(kù)存降至11.3萬(wàn)噸。上周菜粕低位吸引成交，累計(jì)成交2.06萬(wàn)噸，昨日菜粕無(wú)成交。截至11月15日港口顆粒粕庫(kù)存降至10.9萬(wàn)噸，但仍為歷年同期最高；沿海油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存由2萬(wàn)噸增至2.3萬(wàn)噸，去年同期2.87萬(wàn)噸。

策略：中性。近期美豆疲弱、人民幣升值和油脂強(qiáng)勢(shì)一定程度利空粕價(jià)。但美國(guó)年度期末庫(kù)存和庫(kù)消比改善，未來(lái)國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求好轉(zhuǎn)，大豆和豆粕庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)、南美天氣、油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存等

棉花：期價(jià)震蕩

2019年11月18日，鄭棉2001合約收盤(pán)報(bào)13015元/噸，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報(bào)13100元/噸。棉紗2001合約收盤(pán)報(bào)20950元/噸，CY IndexC32S為21230元/噸。

鄭商所一號(hào)棉花倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總數(shù)量為16845張，較前一日增加654張。

2019年10月中國(guó)棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.96%，環(huán)比上升3.15%，反彈至50%榮枯線(xiàn)以上。10月棉紗庫(kù)存下降，棉花庫(kù)存上升，訂單量和開(kāi)機(jī)率略有回升。

未來(lái)行情展望：國(guó)家收儲(chǔ)政策落地利好鄭棉，但由于傳統(tǒng)旺季過(guò)去，中美貿(mào)易談判利好暫未落地，下游購(gòu)銷(xiāo)有再度轉(zhuǎn)淡之勢(shì)，因此鄭棉期價(jià)昨日漲幅有限。國(guó)際市場(chǎng)上，USDA調(diào)降美國(guó)新年度棉花產(chǎn)量及期末庫(kù)存，但印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國(guó)內(nèi)隨著期價(jià)反彈，倉(cāng)單明顯增加，套保壓力可能限制上方空間。

策略：短期內(nèi)，我們對(duì)鄭棉持中性觀(guān)點(diǎn)。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展和國(guó)內(nèi)需求。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)

油脂：盤(pán)面逐步企穩(wěn)

馬盤(pán)棕油昨日沖高回落，總體仍較堅(jiān)挺，減產(chǎn)預(yù)期仍在兌現(xiàn)背景下價(jià)格易漲難跌。生柴政策還有發(fā)酵，巴西政府計(jì)劃到2023年時(shí)將生物柴油摻混率提高到23%，不到一年時(shí)間里第二次上調(diào)強(qiáng)制摻混率。此外，從現(xiàn)在到2023年，每年還將會(huì)把生物柴油強(qiáng)制摻混率提高1個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，豆油上周庫(kù)存回落至113萬(wàn)噸，油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)降低，提貨也不錯(cuò)。今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預(yù)計(jì)在12月前開(kāi)始啟動(dòng)，后期豆油庫(kù)存仍有去化動(dòng)力，年前預(yù)計(jì)庫(kù)存將回落至100萬(wàn)噸以?xún)?nèi)。棕油方面，上周庫(kù)存增長(zhǎng)至64萬(wàn)噸，到港壓力有所顯現(xiàn)。

策略： B30激發(fā)生柴消費(fèi)的利多仍在推升外盤(pán)走勢(shì)，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情易漲難跌，謹(jǐn)慎看多，建議逢低買(mǎi)入為主。套利上目前可考慮逢低介入豆油1-5正套。

風(fēng)險(xiǎn)：政策性風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價(jià)低位反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格分化運(yùn)行，華北產(chǎn)區(qū)上漲，東北產(chǎn)區(qū)偏弱，南北方港口整體持穩(wěn)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中漲跌互現(xiàn)，整體穩(wěn)定。玉米與淀粉期價(jià)低位反彈，因東北產(chǎn)區(qū)雨雪天氣影響玉米上量。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，當(dāng)前市場(chǎng)分歧在于東北玉米新作上市壓力會(huì)否帶動(dòng)玉米現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)玉米定價(jià)已經(jīng)從新作上市之前的銷(xiāo)區(qū)定價(jià)轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價(jià)，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶(hù)售糧意愿，這一點(diǎn)其實(shí)相對(duì)難以判斷，建議重點(diǎn)關(guān)注深加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)量及其北方港口集港量。對(duì)于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動(dòng)行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)改善，而行業(yè)開(kāi)機(jī)率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來(lái)打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會(huì)影響下游的補(bǔ)庫(kù)心態(tài)。

策略：整體中性，中長(zhǎng)期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀(guān)望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價(jià)低開(kāi)高走

芝華數(shù)據(jù)顯示，周末至今全國(guó)蛋價(jià)持續(xù)下跌。主銷(xiāo)區(qū)北京大洋路走貨快，跌；上海跌；廣東到車(chē)正常，跌。主產(chǎn)區(qū)山東、河南下跌；東北漲；南方粉蛋跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨正常，走貨偏慢，庫(kù)存變化不大，貿(mào)易形式弱勢(shì)，貿(mào)易商預(yù)期看跌。期價(jià)主力低開(kāi)高走。以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌133元，5月合約下跌51元，9月合約下跌8元。主產(chǎn)區(qū)對(duì)主力合約貼水185元。

邏輯分析：近日，生豬、毛雞價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，淘汰雞價(jià)格跌幅較大。生豬缺口過(guò)大，對(duì)相關(guān)替代品支撐作用仍強(qiáng)。11月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加，同時(shí)終端也將進(jìn)入年底備貨期，蛋價(jià)或?qū)⒃俣葲_高。

策略：謹(jǐn)慎看多。05合約逢低試多。

生豬：豬價(jià)北漲南跌

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)外三元生豬均價(jià)32.11元/公斤。近兩周豬價(jià)大幅下跌，養(yǎng)殖端有恐慌拋售情況出現(xiàn)。周末豬價(jià)經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整，東北地區(qū)豬價(jià)有企穩(wěn)跡象，價(jià)格再低養(yǎng)殖端或出現(xiàn)抵觸。目前而言，終端鮮銷(xiāo)走貨一般，南方腌臘消費(fèi)仍未啟動(dòng)，待消費(fèi)進(jìn)入旺季后，豬價(jià)有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

紙漿：盤(pán)面繼續(xù)弱勢(shì)

昨日紙漿盤(pán)面繼續(xù)弱勢(shì)下跌，主力合約下跌至4522元/噸，現(xiàn)貨方面變化不大，銀星4500元/噸。

基本面方面，世界商品漿生產(chǎn)商庫(kù)存（W20）天數(shù)為44天，其中針葉漿的庫(kù)存為35天（下降2天），闊葉庫(kù)存為52天（下降7天）。針闊葉庫(kù)存均明顯下降，闊葉降幅較大。近兩個(gè)月國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存有小幅下滑，青島港庫(kù)存下降較多，當(dāng)下港口庫(kù)存主要以巴西闊葉漿居多，針闊葉價(jià)差較大，抑制針葉走強(qiáng)，近期隨著盤(pán)面走弱，基差回落至-40元/噸，現(xiàn)貨穩(wěn)定基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)盤(pán)面也難大跌。

策略：中性，觀(guān)望為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣、地震等）