白糖：內(nèi)外期價回落

期現(xiàn)貨跟蹤：外盤ICE原糖3月合約收盤12.61美分/磅，較前一交易日下跌0.14美分；內(nèi)盤白糖2001合約收盤價5577元，較前一交易日下跌74元。鄭交所白砂糖倉單數(shù)量為7451張，較前一交易日持平，有效預(yù)報倉單500張。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白砂糖南寧現(xiàn)貨報價5965元/噸，較前一交易日上漲5元。

邏輯分析：外盤原糖方面，上周雖巴西雷亞爾匯率持續(xù)貶值，Unica雙周報顯示甘蔗壓榨量和糖產(chǎn)量超預(yù)期，但美國極寒天氣和印度主產(chǎn)區(qū)過多降雨帶來新榨季糖產(chǎn)量的擔憂，帶動原糖期價震蕩偏強運行?？紤]到市場或逐步轉(zhuǎn)向新榨季供需缺口，中長期原糖期價或趨于震蕩上行，但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，原糖期價11月期間多以震蕩或下跌為主；內(nèi)盤鄭糖方面，上周廣西地儲糖正式投放，再加上南方甘蔗產(chǎn)區(qū)糖廠陸續(xù)開榨，特別是廣西即將迎來開榨高峰，新糧和陳糖入市增加市場供應(yīng)，帶動階段性供需繼續(xù)趨于寬松。但考慮到目前期價較現(xiàn)貨（包括陳糧和新糖）存在較大幅度貼水，對期價構(gòu)成一定支撐，預(yù)計期價或繼續(xù)高位震蕩運行，當然，如果現(xiàn)貨供需改善幅度超過市場預(yù)期，則期價可能繼續(xù)下跌。

策略：轉(zhuǎn)為謹慎偏空，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮輕倉試空。

風險因素：政策變化、巴西匯率、原油價格、異常天氣等

豆菜粕：美豆繼續(xù)下跌，豆粕弱勢震蕩

昨日美豆收盤再度下跌，CBOT1月合約收報900.2美分/蒲。周度出口銷售報告顯示截至11月14日當周美豆出口銷售凈增151.7萬噸，高于市場預(yù)估的80-140萬噸。昨日商務(wù)部發(fā)言人表示中美雙方經(jīng)貿(mào)團隊將繼續(xù)保持密切溝通，并未透露更多磋商細節(jié)。不過市場對中美今年能否達成貿(mào)易協(xié)議存疑，而南美天氣良好進一步加劇利空情緒。

國內(nèi)方面，豆粕弱勢震蕩為主，5月合約夜盤報2758元/噸。供需面，上周開機率小幅增至45.1%，未來兩周隨著進口大豆到港增加，開機率將隨之回升。上周豆粕日均成交量由23.32萬噸增至41.5萬噸，油廠豆粕庫存繼續(xù)下降，截至11月15日沿海油廠豆粕庫存由41.21萬噸降至35.51萬噸。昨日總成交20.55萬噸，其中遠期基差成交13.4萬噸，成交均價3008（-5）。菜粕基本面變化不大，菜籽進口量少、油廠開機率低、菜籽庫存降、菜粕消費不佳的情況延續(xù)。上周菜籽壓榨開機率為8.97%，油廠菜籽庫存降至11.3萬噸。上周菜粕低位吸引成交，累計成交2.06萬噸，昨日菜粕無成交。截至11月15日港口顆粒粕庫存降至10.9萬噸，但仍為歷年同期最高；沿海油廠菜粕庫存由2萬噸增至2.3萬噸，去年同期2.87萬噸。

策略：中性。中美貿(mào)易戰(zhàn)再生變數(shù)，疊加收獲季，美豆走勢疲弱。國內(nèi)受油脂強勁、盤面榨利良好、春節(jié)前需求將轉(zhuǎn)差影響同樣弱勢震蕩。但美國年度期末庫存和庫消比改善，未來國內(nèi)養(yǎng)殖需求將逐漸好轉(zhuǎn)，大豆和豆粕庫存偏低，現(xiàn)貨較為堅挺。

風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)、南美天氣、油廠豆粕庫存等

棉花：弱勢震蕩

2019年11月21日，鄭棉2001合約收盤報12655元/噸，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨CC Index 3128B報13055元/噸。棉紗2001合約收盤報20645元/噸，CY IndexC32S為21210元/噸。

鄭商所一號棉花倉單和有效預(yù)報總數(shù)量為19881張，較前一日增加579張。

USDA報告顯示截至11月14日一周，19/20年度陸地棉簽約銷售51619噸，較前周減少34%；裝運31275噸，較前周增加9%。皮馬棉簽約1610噸，裝運1338噸。

未來行情展望：國際市場上，受中美貿(mào)易戰(zhàn)再生變數(shù)影響，ICE大幅下跌。美棉收割推進，印度增產(chǎn)明顯，全球棉花供給充裕。國內(nèi)收儲政策落地利好鄭棉，但中美貿(mào)易戰(zhàn)沒有實質(zhì)進展，傳統(tǒng)旺季過去，下游購銷有再度轉(zhuǎn)淡之勢。另外隨期價反彈，倉單明顯增加，套保壓力可能施壓價格。

策略：短期內(nèi)，我們對鄭棉持中性觀點。仍需密切留意貿(mào)易戰(zhàn)進展和國內(nèi)需求。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)風險、政策風險、主產(chǎn)國天氣風險、匯率風險

油脂：油脂小幅回落

馬盤棕油昨日小幅回落，減產(chǎn)預(yù)期仍在兌現(xiàn)，據(jù)sppoma數(shù)據(jù)，11月前15日產(chǎn)量環(huán)比下降13.6%，幅度進一步擴大。減產(chǎn)背景下價格易漲難跌。馬來西亞將于2020年初提前實施B20計劃，提振炒作情緒。國內(nèi)方面，棕油漲停后昨日下跌回調(diào)，豆棕價差回升。豆油上周庫存回落至113萬噸，油廠開機降低，提貨也不錯。今年春節(jié)較早，雙節(jié)前集中備貨預(yù)計在12月前開始啟動，后期豆油庫存仍有去化動力，年前預(yù)計庫存將回落至100萬噸以內(nèi)。

策略： 馬盤仍然較強，后期產(chǎn)地仍有減產(chǎn)預(yù)期，行情易漲難跌，謹慎看多，因外盤至今未有充分調(diào)整，追漲依然不可取，建議逢低買入。

風險：政策性風險，極端天氣影響

玉米與淀粉：期價震蕩偏強

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格多數(shù)地區(qū)穩(wěn)定，局部地區(qū)小幅下跌，淀粉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中上漲，華北部分廠家報價小幅上調(diào)10-20元不等。玉米與淀粉期價整體震蕩偏強，收盤較前一交易日小幅上漲。

邏輯分析：對于玉米而言，當前市場分歧在于東北玉米新作上市壓力會否帶動玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)出現(xiàn)下跌，考慮到目前的產(chǎn)業(yè)鏈庫存和供應(yīng)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段國內(nèi)玉米定價已經(jīng)從新作上市之前的銷區(qū)定價轉(zhuǎn)向產(chǎn)區(qū)定價，多空雙方邏輯是否成立最終取決于農(nóng)戶售糧意愿，這一點其實相對難以判斷，建議重點關(guān)注深加工企業(yè)門前到車量及其北方港口集港量。對于淀粉而言，考慮到玉米新作上市帶動行業(yè)生產(chǎn)利潤改善，而行業(yè)開機率有望季節(jié)性回升，行業(yè)供需寬松格局仍有待后期季節(jié)性需求來打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受環(huán)保政策影響，另一方面還會影響下游的補庫心態(tài)。

策略：整體中性，中長期維持看多判斷，短期受新作壓力或偏空，建議投資者觀望為宜，等待后期做多機會。

風險因素：進口政策和非洲豬瘟疫情

雞蛋：期價再度下探

芝華數(shù)據(jù)顯示，全國蛋價以穩(wěn)為主。主銷區(qū)北京大洋路到車少，走貨快，穩(wěn)定；上海穩(wěn)定；廣東到車偏多，落。主產(chǎn)區(qū)山東、河南穩(wěn)定為主；東北穩(wěn)定為主；南方粉蛋穩(wěn)中下跌。貿(mào)易監(jiān)控顯示，收貨變難，走貨偏慢，庫存變化不大，貿(mào)易形式仍維持弱勢，貿(mào)易商預(yù)期穩(wěn)中看跌。期價再度下挫。以收盤價計，1月合約下跌58元，5月合約下跌75元，9月合約下跌34元。

邏輯分析：11月后在產(chǎn)蛋雞存欄同比增幅較大，雞齡結(jié)構(gòu)年輕化，可淘老雞有限，蛋價后市承壓。后期春節(jié)備貨或帶動蛋價迎來反彈，同時關(guān)注年末豬價上漲能否再創(chuàng)新高。

策略：中性。建議投資者離場觀望，節(jié)前備貨結(jié)束后重點關(guān)注做空機會。

生豬：豬價漲跌調(diào)整

豬易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國外三元生豬均價32.59元/公斤。近期豬價漲跌調(diào)整，波動頻繁，豬價大幅下跌，個別地區(qū)疫情再現(xiàn)反復(fù)，養(yǎng)殖端有恐慌拋售情況出現(xiàn)?？傮w而言，可供出欄生豬相對有限，拋售過后將面臨再度缺豬的局面，豬價再跌難度加大。南方消費未正式啟動之前，豬價難有大規(guī)模上漲，短期豬價偏弱調(diào)整為主。

紙漿：盤面小幅反彈

昨日紙漿盤面反彈，1月合約反彈至4514元/噸，現(xiàn)貨方面變化不大，銀星4500元/噸?；久娣矫?，世界商品漿生產(chǎn)商庫存（W20）天數(shù)為44天，其中針葉漿的庫存為35天（下降2天），闊葉庫存為52天（下降7天）。針闊葉庫存均明顯下降，闊葉降幅較大。近兩個月國內(nèi)港口庫存有小幅下滑，青島港庫存下降較多，當下盤面雖反彈，但預(yù)計缺少持續(xù)性，操作難度依然較大。

策略：中性，觀望為主。

風險：政策影響（貨幣政策、安全檢查等)，成本因素（運費等），自然因素（惡劣天氣、地震等）