一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

沙特央行行長稱，截至目前，還未對沙特阿美IPO對沙特銀行業(yè)流動性的影響感到擔憂；目前每天在密切監(jiān)測指標，并隨時準備好在出現(xiàn)資金緊張的情況下注入流動性。

2）國內新聞

本周央行公開市場共有3000億元逆回購和600億元國庫現(xiàn)金定存到期，無MLF到期。其中，11月25日將有1800億元逆回購到期，26日將有1200億元逆回購到期。

3）行業(yè)新聞

農業(yè)農村部相關負責人表示，生豬產能下滑已基本見底，全國生豬生產整體進入止降回升轉折期。從供求角度分析，不支持生豬價格高價位持續(xù)運行。此外，全國農產品批發(fā)市場豬肉平均價格自11月11日起已實現(xiàn)9連降。 

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：上周五A股沖高回落，中美第一階段貿易協(xié)議或會推遲，兩國貿易擔憂再起。商務部表示中美雙方經(jīng)貿團隊將繼續(xù)保持密切溝通。2019年11月8日，經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會正式啟動擴大股票股指期權試點工作，將按程序批準上交所、深交所上市滬深300ETF期權，中金所上市滬深300股指期權。MSCI將于11月26日收盤后將A股大盤納入因子從15%提升至20%，近期外資主要以流入為主。中國將加速金融開放，進一步放開外資保險公司、外資銀行的準入條件，同時大力發(fā)展我國科技產業(yè)?？傮w上經(jīng)濟下行中股市反彈高度受到限制，政策方面預計將繼續(xù)加大逆周期調控，CPI的上行一定程度上限制了貨幣寬松節(jié)奏。近日股市表現(xiàn)較為弱勢，易受利空消息影響，18日和19日陽線增添了做多信號，但整體做多信號并不強烈，當前并無較大的利好讓指數(shù)上一臺階，預計仍以中性偏震蕩為主，策略上以防御為主，操作上可以觀望為主。

【國債】

國債：資金面保持平穩(wěn)，期債價格窄幅震蕩。央行表示銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作，Shibor利率有所上行，資金面保持平穩(wěn)，國債期貨價格窄幅震蕩，10年期國債收益率持平報3.18%。近期受央行意外下調政策利率和經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)低于預期影響，國債期貨價格出現(xiàn)一輪上漲，不過債市當前仍面臨多重利空因素的擾動：一方面受豬肉價格及其替代品價格的上漲影響，CPI顯著上行，央行將考慮物價走勢的動態(tài)變化，加強預期引導，警惕通脹預期發(fā)散，短期大幅寬松的概率較低；另一方面，部分基礎設施項目最低資本金比例下調，市場預期專項債額度可能提前發(fā)行，2020年的財政政策也將更加積極，年初將大量發(fā)行，對債市或形成擾動；此外，中美經(jīng)貿談判仍存在一定的變數(shù)，中國首席談判代表對達成貿易協(xié)議持謹慎樂觀態(tài)度，綜合預計短期國債期貨價格繼續(xù)上行動力不足，大概率維持震蕩偏弱走勢，操作上建議暫時觀望。

2）能化

【原油】

原油:sc夜盤小漲0.82%。消息人士稱，OPEC+ 在12月會議中，很可能延長現(xiàn)有的減產措施至2020年6月，目前沒有計劃在12月會議中深化石油減產措施。OPEC及其盟友將在12月初在維也納開會，考慮2020年產量水平，該聯(lián)盟約占全球石油產量的一半左右。為了防止全球過剩，他們今年已減產。盡管有跡象表明全球需求脆弱且美國頁巖油大幅增加將引發(fā)新的過剩，但他們已經(jīng)釋放無意進一步減少產量的信號。10月OPEC14國總產量為2965萬桶/天，較往期2870.7萬桶/天環(huán)比增加94.3萬桶/天，環(huán)比增幅為3.28%；較去年同期3235.8萬桶/天減少270.8萬桶/天，同比降幅8.4%。盡管產量較上月有所回升，但OPEC11國（除伊朗、利比亞、委內瑞拉）合計減產達成率為131.4%，超過了100%，仍處于超額完成減產目標的狀態(tài)。    

【甲醇】

甲醇:甲醇報收1961，上漲0.20%。國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在83.77%，較上周上漲5.67個百分點。陜西蒲城清潔能源CTO裝置重啟以及山東聯(lián)泓檢修結束并恢復正常運行，所以本周四國內煤（甲醇）制烯烴裝置整體開工負荷上漲。國內甲醇整體裝置開工負荷為71.21%，環(huán)比下滑1.28%；西北地區(qū)的開工負荷為83.12%，環(huán)比下滑3.16%。本周期內，西北地區(qū)部分裝置停車或者降負運行，導致西北開工負荷下滑。整體來看沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇庫存下降至111.35萬噸，環(huán)比11月14日下跌7.59萬噸，跌幅在6.38%，整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在36萬噸。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，從11月22日至12月8日中國甲醇進口船貨到港量在54.02萬-55萬噸附近。

【橡膠】

橡膠：上周橡膠強勢上行，RU2001收于12625，上漲715，NR2002收于10755，上漲605?，F(xiàn)貨跟隨上漲，上海全乳膠11950，較上周上漲600，混合膠11400，上漲450，標膠1410美元，上漲50美元。傳聞今年將有30萬噸倉單注銷，大大削減期貨倉單壓力，但需要注意后期現(xiàn)貨市場壓力。國內今年以來主動去庫存明顯，進口縮減，庫存消耗，供應壓力有所縮減，對市場有一定提振。短期價格上漲并未出現(xiàn)較大的供需反轉依據(jù)，年底通常反彈概率較高，國內全乳膠停割，國外年末價格提振消息也較多，短期走勢上行一是基于絕對價格過低，利空出盡，難以繼續(xù)下行，二是基于國內庫存的逐步消耗，加之資金助推。短期強勢維持，RU合約13000處壓力明顯，上行空間不宜過分樂觀。

【PTA】

PTA：PTA01收于4772（-6），PX成交價790美金/噸。浙江石化PX裝置流程打通，預計本周末產出PX，一期投產200萬噸/年。PTA現(xiàn)貨價格4810元/噸成交。PTA生產成本4160元/噸，加工費670元/噸左右。后續(xù)需要密切關注恒力石化250萬噸PTA裝置預計12月底前、中泰化學120萬噸PTA新裝置預計12月20日投產。周末江浙滌絲產銷整體一般。PTA開工率84.7%。聚酯負荷在90%。空單減持，價格回漲，近月觀望為主。

【MEG】

MEG：MEG01合約收于4510（+7）。MEG現(xiàn)貨價格4580元/噸，MEG外盤540美元/噸。華東主港地區(qū)MEG港口庫存約50.2萬噸，環(huán)比上期減少1.2萬噸，下降至近兩年低位。截至11月21日，國內乙二醇整體開工負荷在75.52%（國內MEG產能1080.5萬噸/年）。其中煤制乙二醇開工負荷在74.06%（煤制總產能為451萬噸/年）。開工率小幅提高。據(jù)悉，2019年10月MEG進口量在80.6萬噸，較上月增加6萬噸，較去年同期增加4.28萬噸。關注恒力石化90萬噸MEG新裝置投產進度（預計本周進行調試），以及浙石化70萬噸MEG新裝置投產（預計2020年1月）。

【尿素】

尿素：尿素期貨小幅反彈。尿素下游需求平淡，新一輪印度即將再度開標，較10月印標時國際價格已經(jīng)再次下跌10-15美元不等，對比國內已經(jīng)跌破固定床成本。上游方面，尿素與煤炭、合成氨之間的價差顯著低于平均水平，固定床工藝幾乎虧損，不過水煤氣工藝利潤尚可。之前停車企業(yè)較多，但下游同樣開工不足，膠板廠環(huán)保限產預期較強等利空因素依然存在。目前現(xiàn)貨和期貨盤面在持續(xù)下跌后跌幅依然不及國際尿素價格的跌幅，不過已經(jīng)跌破固定床成本，預計現(xiàn)貨價格可能繼續(xù)弱勢波動，期貨方面也繼續(xù)弱勢調整為主，但繼續(xù)大幅下跌可能性不大， 1580點附近或有支撐。

【瀝青】

瀝青：近日瀝青期貨價格有所回升，原油價格相對穩(wěn)健，與瀝青現(xiàn)貨價格下行共同作用下，部分煉廠瀝青生產利潤面臨虧損，成本端對瀝青價格的支撐力量將逐漸顯現(xiàn)。雖然瀝青成本端獲支撐，但需求仍然相對較弱，現(xiàn)貨市場成交不佳造成煉廠繼續(xù)累庫，截至11月21日全國瀝青均價為3268元/噸，環(huán)比下跌1.45%。此外，接下來天氣日漸寒冷，道路施工需求進一步被抑制，瀝青期貨價格可能仍將保持震蕩走勢。

【PVC】

PVC：01合約震蕩上行，收6650（+55）。電石供需失衡狀態(tài)有一定改善，價格總體偏弱勢。PVC整體開工負荷73.99%，環(huán)比下降0.08%。同時，華東及華南地區(qū)社會庫存繼續(xù)下降，華東及華南樣本倉庫庫存環(huán)比降21.21%，同比低27.23%。由于華南地區(qū)庫存水平偏低導致華南與華東價差自10月以來逐步拉大，隨著華東庫存繼續(xù)去化，目前價差自高點稍有回落。根據(jù)當前檢修計劃來看，11月下旬開工將有一定恢復，但市場到貨需要時間，建議短期觀望為主。季節(jié)性累庫情況仍需時間驗證，中長期看由于成本降低以及需求季節(jié)性走弱，PVC未來存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：22日煤焦期價高開后窄幅震蕩為主。焦炭方面，焦炭市場預期轉好，部分庫存低位鋼廠開始適當增庫，汾渭統(tǒng)計樣本焦企庫存連增六周之后首次下降。因出貨轉好，徐州地區(qū)干熄焦價格提漲50元/噸。鋼材價格經(jīng)過強勢上漲后，近期價格開始小幅回落，且供應端焦企開工相對高位，焦炭供應充足前提下，多數(shù)鋼廠對焦炭提漲暫未回應。焦煤方面，近期下游對于部分高硫主焦等緊缺煤種采購趨于活躍，發(fā)運較前期積極，呂梁發(fā)河北及山東等地運價有3-5元/噸左右上漲。但是低硫煤礦為進一步去庫，呂梁、太原、臨汾等地低硫焦煤價格再降10-30元/噸，產地主流出廠承兌價格下調至1350元/噸左右。蒙煤方面，因口岸2019年度通關任務基本完成，口岸進口量受有一定限制，且口岸庫存高位，貿易商繼續(xù)采購意向較差，主要以消化庫存為主，近期甘其毛都蒙煤通關量下滑明顯，日均通關量下滑至200-300車左右。整體上看，煤焦市場心態(tài)略有回暖，上游煤礦事故引發(fā)安監(jiān)，部分地區(qū)焦企環(huán)保限產，下游鋼廠長流程產量恢復，加上利潤大幅走高后對焦企提漲容忍度提高，部分地區(qū)焦企本周開始陸續(xù)提漲50元/噸，下游鋼廠擔心冬季運輸有一定接受提漲可能。周末傳唐山及山東地區(qū)去產能意見稿，去產能預期再度升級。目前港口準一折盤面1850左右，建議可關注輕倉持有05做多盤面利潤。

【螺紋】

螺紋：螺紋夜間震蕩收平，周末唐山鋼市平穩(wěn)?，F(xiàn)貨方面，上海一級螺紋現(xiàn)貨報4140（理計）跌10。鋼聯(lián)周度庫存顯示，螺紋周產量356.99萬噸，增8.52萬噸，社會庫存降28.71萬噸至287.08萬噸，鋼廠庫存降13.43萬噸至 191.78萬噸。本周兩庫繼續(xù)下行，但產量如期快速提升。本周數(shù)據(jù)顯示當下需求強度仍好，但高利潤帶動產量快速上升。當下需求依然較好，而北方壓港情況延續(xù)，但未來需求也將隨氣溫降低而逐步走弱，供應將逐步彌補供需錯配的缺口。策略建議空單謹慎持有。

【鐵礦】

鐵礦：鐵礦夜間收于650關口上方?，F(xiàn)貨方面，金步巴報648（干基），普氏62指數(shù)報87.8。全國45個港口鐵礦石庫存為12517.25較上周增143.50；日均疏港量306.13降10.30。分量方面，澳礦6555.15增14.85，巴西礦3610.91增92.74，貿易礦5703.85增116.17，球團634.57降6.27，精粉868.08增7.76，塊礦1937.58增78.38；在港船舶數(shù)量112增11（單位：萬噸）。鋼廠利潤大幅飆升為礦價也帶來上漲空間。進入采暖季，球團及塊礦需求維持較好的態(tài)勢，期貨價格反彈之后，帶動鋼廠補庫積極性，但本周庫存在到港增加的背景下依然出現(xiàn)累庫，策略建議空單640-670再度入場。

4）金屬 

【貴金屬】

貴金屬：上周貴金屬小幅反彈后以盤整走勢為主，中美貿易爭端進展成為主要擾動。中美貿易談判有望達成初步協(xié)議疊加美國方面較為積極的數(shù)據(jù)，一度使得國際黃金白銀價格大幅下跌，而近日在技術支撐位小幅反彈，貿易談判的各種消息成為主要擾動，周二特朗普再度就貿易談判發(fā)表威脅言論，但周五又表示可能非常接近與中國達成一項貿易協(xié)定。市場整體對于降息對經(jīng)濟的企穩(wěn)有所期待，風險偏好的回升一度使得使黃金承壓。目前中美貿易談判有望達成第一階段協(xié)議，英國繼續(xù)延遲退歐時間避免硬退歐，市場的避險情緒整體降溫。雖然10月美聯(lián)儲再度降息，但美聯(lián)儲表態(tài)本輪調整式降息結束，近期官員表態(tài)并無新意，而貨幣政策對金銀的支撐減弱。貴金屬需要更加明確的持續(xù)性降息預期和經(jīng)濟持續(xù)惡化的表現(xiàn)才能在當前位置繼續(xù)走高。在尾部風險降低和美聯(lián)儲降息告一段落的情況下，貴金屬整體震蕩走弱，未來一段時間走勢主要關注中美貿易談判進展和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的指引。短線金銀可能由于中美貿易問題的不確定性和技術性支撐有一定反彈，但是在事件沒有出現(xiàn)實質性變化前謹慎看待此次反彈。

【銅】

銅：夜盤銅價重回4.7萬上方，減倉6700手。周五上期所庫存小幅減少，維持13萬噸左右。銅價自五月份以來已窄幅整理近半年，供求基本平衡的狀況使得投機情緒不足。由國內情況來看，目前國內銅產業(yè)鏈供求大致平衡，但值得注意的是10月份電網(wǎng)和電源投資延續(xù)好轉，導致產業(yè)鏈下游需求延續(xù)回升；10月份家電產量維持穩(wěn)定，汽車延續(xù)低庫存，但產銷仍為負增長，并且恢復緩慢。值得注意的是全球庫存在逐步下降，尤其是上海保稅庫庫存下降明顯。短期銅價可能延續(xù)4.6-4.8萬區(qū)間震蕩，未來在需求轉暖的情況下，銅價存在走高并打破區(qū)間波動的可能。建議關注股市、匯市以及外盤凈空持倉變化。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價小幅上漲，減倉明顯。周五上期所庫存減少7411噸，至4.97萬噸，社會庫存降至12.55萬噸?；久婢S持原有狀態(tài)，變化不大，總體上國內供應增長明顯，由月度數(shù)據(jù)來看，產業(yè)鏈仍處于供大于求之下。前期由于國內價格遠離進口成本，進口預計將持續(xù)下降。由于外盤庫存較低，維持現(xiàn)貨升水狀態(tài)，但升水已明顯回落。目前冶煉加工費和冶煉開工率維持高位，國內需求未見明顯改善，表現(xiàn)為鍍鋅板產量下降明顯。建議關注現(xiàn)貨市場變化，以及下游開工狀況、人民幣匯率變化。

【鋁】

鋁：上周夜盤鋁價小幅上漲。國內方面，由于氧化鋁價格走低，國內冶煉利潤維持高位。受環(huán)保影響，國內氧化鋁產能一度面臨較大收縮，但目前數(shù)據(jù)顯示氧化鋁產量繼續(xù)增長，預計其相對過剩的趨勢不會改變。庫存端，隨著旺季來臨，鋁后期庫存后續(xù)走勢需持續(xù)關注。境外方面，力拓宣布對新西蘭鋁廠縮減計劃，短期提振境外鋁價。操作上建議目前價格觀望為主。

【鎳】

鎳：上周五夜盤鎳價小幅回升。印尼政府決定提前禁止原礦出口的消息引發(fā)市場對供應不足的擔憂，今年四季度至明年上半年鎳金屬供應將面臨缺口。庫存方面，近期LME鎳庫存大幅下降，人為干預跡象明顯，青山集團稱其提貨是為了準備明年的生產原料，但考慮原料最終將進入生產，因此對整體供應影響有限；另一方面，印尼青山減產預計更多影響境外產能，國內產能影響較小。國內方面，市場交割品的不確定性依然較大，但較前期明顯降低。操作上建議目前價格觀望。

5）農產品

【玉米】

玉米：玉米期貨小幅震蕩。新作雖然開始上市，但到港量較低，貿易商挺價，新糧價格小幅上漲。下游企業(yè)補庫積極性不高，飼料需求持續(xù)不佳。生豬養(yǎng)殖鼓勵政策密集出臺，深加工開機逐步恢復，且長期來看玉米去庫存進展良好，在前期超跌后今年新糧上市的供應壓力或已提前反映。綜合來看，C2001可能繼續(xù)反彈行情，但飼料需求不佳使得上漲空間有限，預計圍繞1850-1900點范圍波動，也可考慮布局05、09合約長期多單。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨小幅調整。陜西地區(qū)蘋果總體呈現(xiàn)下滑趨勢，客商采購積極性一般化，主要是訂貨非常謹慎，不敢收儲中等質量貨源。今年供應量大，市場銷售速度緩慢，客商采購積極性差，陜西庫外貨銷售時間貨延長，對其他產區(qū)蘋果銷售會有壓制作用，并且不利于后期蘋果銷售。認為蘋果價格未來偏弱可能性較大，蘋果期貨可能出現(xiàn)近強遠弱的格局，考慮做空AP005合約或考慮多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆主力昨日繼續(xù)小幅下跌，回到900美分下方，受中美年內無法達成協(xié)議的預期影響。國內油脂期貨夜盤上漲，棕櫚油受外盤帶動大漲。受未來半年全球油脂油料供應減少，消費增加的預期影響，預計油脂仍將震蕩上行，但年內油脂供應仍然較充足，棕櫚油庫存還在上升，短期大幅上漲后，謹防價格出現(xiàn)反復。Y2001短期支撐6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕櫚油2001下方支撐5270-5300附近，短期阻力5800-5830；菜油001短期支撐7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：美棉主力周五上漲1.42%，收在64.85美分/磅，中美貿易協(xié)議的不確定性擾動市場。鄭棉周五夜盤上漲0.11%，CF05報13270元/噸?，F(xiàn)貨方面，秋冬季訂單進入尾聲，春秋季訂單時間未到，下游需求仍然較疲軟。國儲宣布計劃輪入50萬噸新疆棉，將對棉價形成托底作用。預計鄭棉價格近期將維持震蕩走勢，震蕩區(qū)間12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盤外糖上漲1.35%，鄭糖震蕩。倉單+有效預報合計7944張（-7張），19年4月末為33500張，倉單預報500張?，F(xiàn)貨價格小幅下降，昆明白糖現(xiàn)貨5980元/噸，柳州5980元/噸。目前配額外進口成本較低的泰國糖成本5100元/噸附近。海關公布9月白糖進口量47萬噸，環(huán)比增加3萬噸，同比大增32萬噸或213.33%。截止9月中國產糖1076萬噸，銷糖1040.63萬噸，銷糖率96.71%，銷糖率數(shù)據(jù)大幅好于往年同期?，F(xiàn)貨對配額外進口利潤17%，歷史最高20%?，F(xiàn)貨糖價觸及6000元/噸，食糖壓榨企業(yè)出現(xiàn)利潤且新糖即將上市。未來伴隨新糖上市和企業(yè)套保動作，現(xiàn)貨糖價難以繼續(xù)上漲。建議謹防出現(xiàn)獲利了結出現(xiàn)導致的糖價大幅回落。

【豆粕】

豆粕：美豆小幅下跌，豆粕震蕩。美國農業(yè)部11月供需報告發(fā)布，市場預期偏利多，但報告中性。預計收割面積7560萬英畝，單產46.9蒲/英畝，產量35.5億蒲，結轉庫存4.75億蒲（預期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月17日當周，美國大豆收割率91%，持平于分析師預估的91%，之前一周為85%，上年同期為91%，五年均值為95%。截止11月12日，管理基金在美豆合約持倉維持凈多單。市場調研數(shù)據(jù)稱中國截止10月生豬存欄環(huán)比增加1.62%，母豬存欄環(huán)比增加3.77%，生豬存欄量上升幅度開始有擴大趨向。上周國內大豆庫存環(huán)比降低7萬噸，同比降低328萬噸。豆粕庫存環(huán)比降低5萬噸，同比降低67萬噸。由于環(huán)保限產及缺少大豆原料，油廠壓榨量本周164萬噸。最近四周豆粕提貨量均值134萬噸。中國10月大豆進口618萬噸。中國原料偏緊，及部分地區(qū)環(huán)保限產影響開機，11-12月期間，建議關注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春節(jié)備貨啟動。